Анализ эффективности инвестиционного проекта

     С_ки — сальдо притоков и оттоков по каждому году инвестиционной деятельности предприятия, руб.

     Суммарный эффект от операционной и инвестиционной деятельности, или чистый доход от реализации инвестиционного проекта, включает сумму чистой прибыли и амортизации за вычетом инвестиционных затрат. Чистая прибыль при этом рассчитывается как разность между прибылью от операционной деятельности и величиной налогов, уплачиваемых из прибыли в бюджет.

     Под прибылью от операционной деятельности понимается прибыль от реализации инвестиционного проекта. Она рассчитывается в виде разности между выручкой от реализации продукции без косвенных налогов и ее себестоимостью, обусловленной операционной деятельностью или, точнее, обусловленной реализацией инвестиционного проекта. 

           2. Метод сравнительной эффективности приведенных затрат (метод минимума затрат.

     Метод сравнительной эффективности приведенных  затрат (метод минимума затрат). При  использовании этого метода выбор  наиболее эффективного варианта (инвестиционного  проекта) осуществляется, исходя из минимума приведенных затрат. Иначе можно сказать, что из нескольких вариантов, по которым рассчитаны приведенные затраты, к внедрению принимается вариант, имеющий наименьшее значение приведенных затрат. Расчет проводится по формуле 2.6.

                     (2.6)

     где  С_i - текущие затраты по производству конкретных видов продукции в расчете на 1 год по i-му варианту, руб.;

     Е_н — норма прибыли на капитал норматив эффективности капитальных вложений, установленный инвестором, %;

     К_i — капитальные вложения по i-му варианту инвестиционного проекта, руб.

     К внедрению принимается тот инвестиционный проект, у которого сумма приведенных затрат остается минимальной в расчете на год. Это, как правило, такие инвестиционные проекты, реализация которых направлена на снижение издержек производства, увеличения выпуска продукции при этом не происходит, или расчет приведенных затрат осуществляется на сопоставимый (одинаковый) выпуск продукции как для нового, так и для базового варианта.

     Данный  метод наиболее целесообразно внедрять при реализации инвестиционных проектов, направленных на замену изношенных фондов, совершенствование технологии изготовления продукции, внедрение новых способов организации рабочих мест и новых методов управления.

     В отдельных случаях при использовании этого метода рассчитывается годовой экономический эффект от реализации наиболее эффективного инвестиционного проекта. Расчет годового экономического эффекта проводится по формуле 2.7.

        (2.7)

     где -  годовой экономический эффект от реализации инвестиционного проекта, руб.;

      , - себестоимость единицы конкретного вида продукции (работ, услуг) по базовому и новому (наиболее эффективному) варианту, руб.;

      , - удельные капитальные вложения по базовому и новому варианту, руб.;

       -  нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений;

     А -   сопоставимый объем производства одной и той же продукции

     в расчете на год, шт.;

       - снижение (экономия) себестоимости единицы продукции от

     реализации  наиболее эффективного варианта капитальных вложений, руб.;

      - увеличение (минус) или уменьшение (плюс) капитальных вложений за счет реализации инвестиционного проекта, руб.

     Если  себестоимость конкретных видов  продукции изменяется в разрезе  отдельных периодов ее изготовления при использовании инвестиционных проектов, то предварительно следует рассчитать среднегодовую себестоимость единицы продукции и затем определить годовой экономический эффект или приведенные затраты.

     Расчет  среднегодовой себестоимости единицы  продукции ( ) проводится по формуле 2.8.

                  (2.8)

     где , ,..., — выпуск конкретных видов продукции по годам использования инвестиционного проекта, шт.;

      , ,..., — себестоимость единицы конкретного вида продукции по базовому и новому варианту по годам использования инвестиционного проекта, руб.

     Данный  метод можно применять с учетом следующих ограничений:

     - капитальные вложения осуществляются в одинаковые периоды времени по новому и базовому варианту и, как правило, в течение одного года;

     - по базовому и новому варианту (по сравниваемым инвестиционным проектам) осуществляется выпуск одних и тех же видов продукции, имеющих равные цены.

           3. Метод сравнения прибыли.

     Этот  метод целесообразно применять в тех случаях, когда сравниваемые инвестиционные проекты различаются не только размером текущих и единовременных затрат на единицу продукции, но и величиной прибыли, и объемом выпуска продукции. От сравнения приведенных затрат следует перейти к сравнению получаемой прибыли. Более выгодным и, следовательно, целесообразным к внедрению признается тот вариант, который обеспечивает получение большей массы чистой прибыли за весь срок использования инвестиционного проекта. При этом капитальные вложения должны полностью амортизироваться за весь срок полезного использования инвестиционного проекта.

     Расчет массы чистой прибыли в этом случае ведется по формуле 2.9.

                     (2.9)

     где — сумма чистой прибыли за весь срок использования инвестиционного проекта, руб.;

       — масса чистой прибыли,  полученная в i-м году от  реализации инвестиционного проекта, руб.;

      — срок полезного использования  инвестиционного проекта, который изменяется от t до , лет.

     Расчет  чистой прибыли за i-й год использования  инвестиционного проекта ( ) может быть произведен по формуле 2.10.

                    (2.10)

     где - цена конкретного вида продукции (работ, услуг) по новому и базовому варианту, руб.;

       — выпуск конкретных видов  продукции в i-м году, шт.;

      - — себестоимость единицы  конкретного вида продукции в  i-м году, 
руб.; 

      - — капитальные вложения на  реализацию i-го варианта инвестиционного проекта, руб.;

       —норматив эффективности  капитальных вложений, устанавливаемый инвестором.

     Теория  абсолютной эффективности капитальных вложений исходит из предпосылки, что реализации или внедрению подлежит такой инвестиционный проект, который обеспечивает выполнение установленных инвестором нормативов эффективности использования капитальных вложений. К таким нормативам относится нормативный срок полезного использования инвестиционного проекта, или получение заданной нормы прибыли на капитал. Проект подлежит внедрению, если ожидаемое значение вышеназванных показателей будет равным или большим их нормативных значений.

     Теория сравнительной эффективности капитальных вложений исходит из предпосылки, что внедрению (реализации) подлежит такой инвестиционный проект из нескольких (не менее двух), который обеспечивает либо минимальную сумму приведенных затрат, либо максимум прибыли, либо максимум накопленного эффекта за расчетный период его использования.

     Дисконтирование - метод оценки инвестиционных проектов путем выражения будущих денежных потоков, связанных с реа лизацией проектов, через их стоимость в  текуший момент времени. Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании, применяются в случаях крупномасштабный инвестиционных проектов, реализация которых требует значительного времени.

     Методы  оценки эффективности  инвестиций, основанные на дисконтировании:

     1. Метод чистой приведенной стоимости (метод чистой дисконтированной стоимости, метод чистой текущей стоимости).

     Чистая  приведенная (дисконтированная) стоимость - разница между приведенным (дисконтированным) денежным доходом от инвестиционного  проекта и единовременными затратами на инвестиции. Денежные доходы в данном случае понимаются как разность между стоимостью продукции по продажным ценам и издержками на ее производство. В издержки, как правило, не включаются затраты на амортизацию. Из дохода предварительно вычитается налог на прибыль, поэтому на практике доход определяется путем суммирования массы прибыли за вычетом налога на прибыль и амортизации.

     Для исчисления чистой приведенной стоимости  необходимо располагать информацией  не только о движении денежных средств, обусловленном формированием денежных доходов, но и о движении денежных средств, связанном с инвестиционными издержками, необходимыми для реализации инвестиционного проекта. Вышеназванное движение денежных средств, как было отмечено в первой главе, называется денежными потоками.

     Таким образом, денежные потоки — движение средств (доходов, расходов, инвестиционных издержек) за период реализации инвестиционного  проекта.

       Метод оценки эффективности инвестиционного  проекта на основе чистой приведенной стоимости позволяет принять управленческое решение о целесообразности реализации инвестиционного проекта исходя из сравнения суммы будущих дисконтированных доходов с требуемыми для реализации инвестиционными издержками (капитальными вложениями).

     Критерий принятия управленческих решений о целесообразности реализации инвестиционного проекта одинаков для любых видов инвестиций и организаций: если чистая, приведенная стоимость положительна (ее значение больше нуля), инвестиционный проект следует принять, и наоборот. Положительное значение чистой приведенной стоимости означает, что текущая стоимость доходов превышает инвестиционные затраты и, как следствие, обеспечивает получение дополнительных возможностей для увеличения благосостояния инвесторов. Нулевое значение чистой приведенной стоимости является недостаточным основанием для принятия решения о реализации инвестиционного проекта.

         Для использования метода чистой  приведенной стоимости необходимо  располагать следующей информацией: 

     - о затратах на реализацию инвестиционного проекта;  

     - о будущей сумме возможных доходов от реализации инвестиционного проекта;

     - об ожидаемом экономически целесообразном  сроке использования инвестиционного  проекта;

     - о требуемой норме прибыли (дисконтной ставке), по которой рассчитывается чистая приведенная стоимость.

     Обоснование нормы прибыли (дисконтной ставки) выступает  наиболее важным моментом при расчете  чистой приведенной стоимости. За ставку дисконтирования (норму прибыли), как  правило, принимается минимальная норма прибыли, которая нередко приравнивается к проценту на долгосрочные вклады на депозитных счетах в банках. Эта норма отражает минимальный уровень доходов, ниже которого фирмы считают нецелесообразным вкладывать свой капитал в реализацию инвестиционного проекта.

     2. Метод внутренней нормы прибыли.

     Внутренняя  норма прибыли представляет собой  ту расчетную ставку процента (ставку дисконтирования), при которой сумма  дисконтированных доходов за весь период использования инвестиционного проекта становится равной сумме первоначальных затрат (инвестициям). Иначе можно сказать, что внутренняя норма прибыли — процентная ставка (ставка дисконтирования), при которой чистая приведенная стоимость становится равной нулю.

     Для расчета внутренней нормы прибыли  можно использовать следующее уравнение:

                   (2.11) 

     где K — первоначальные затраты, руб.;

     Т — последний год использования инвестиционного проекта;

     Д — доход, руб.;

       — внутренняя норма прибыли;

      t — год инвестирования;

     tр — расчетный год, по которому приводятся расходы (текущие и единовременные затраты) и доходы.

     Левая часть уравнения представляет собой  дисконтированную стоимость первоначальных затрат, начиная с года инвестирования и заканчивая последним годом использования инвестиционного проекта. Аналогично этому правая часть уравнения

     представляет  собой стоимость всех доходов  за тот же период.