Анализ эффективности инвестиционного проекта

            Следующий раздел инвестиционного  проекта – «Основная идея проекта». В данном разделе  рассматриваются   наиболее  важные  параметры   анализируемого проекта, которые  служат  определяющими  показателями  для  его  реализации.

     Здесь же, как правило, приводится характеристика инициатора  инвестиционного проекта.

            В  разделе,  отведенном  анализу   рынка   и   концепции   маркетинга, приводятся  результаты  анализа  потенциала  рынка,   а   также   результаты маркетинговых исследований, предметами которых служат спрос  и  предложение, существующие  цены,  сегментация  рынка,   эластичность   спроса, основные конкуренты. Рассматривается выбранная концепция  маркетинга,  которая  будет использоваться  при  реализации  данного   инвестиционного   проекта,   т.е. фактически программа удержания продукции или услуги на рынке.

            Обоснование объемов материальных  ресурсов,  необходимых  в   процессе реализации  инвестиционного   проекта,   включает   в   себя   классификацию используемых видов сырья и материалов,  объем  потребности  в  них  на  всех стадиях реализации  инвестиционного  проекта.  Анализируется  также  наличие основного сырья в регионе осуществления проекта.  Разрабатывается  программа поставок сырья и материалов, оцениваются связанные с ними затраты.

             Раздел «Характеристика технических  основ реализации проекта»  должен  содержать производственную  программу   и  анализ  производственной  мощности предприятия. В этом разделе приводится  обоснование  будущей  технологии,  а также рассматривается парк оборудования, необходимого для ее реализации.

            Раздел  «Месторасположение  проекта»  содержит   обоснование   выбора  конкретного региона  для   реализации  проекта,  анализ  производственной  и коммерческой инфраструктуры, рыночной и ресурсной среды; описание социально- экономических  условий  в  регионе  и  инвестиционного  климата.  Здесь   же приводится  характеристика  окружающей  среды  и   оценивается   возможность возникновения экологических проблем при реализации инвестиционного  проекта.

            «Организация   управления»    включает    в    себя    характеристику организационной   структуры  фирмы  с  обоснованием  ее  конкретной  формы  и  существующей системы управления. В этом разделе рассматривается  организация трудовой  деятельности  производственного   и   управленческого   персонала, включая  вопросы  оплаты  труда,  а  также  размер  и  структура   накладных расходов, связанных  с  обеспечением    работы    производственного    и управленческого персонала.

            В разделе «Необходимые трудовые  ресурсы»  приводятся  требования  к основным  категориям  персонала  фирмы,  указывается  система   формирования персонала и возможности поиска в регионе наиболее  важных  для производства специалистов.

            График реализации проекта является  достаточно  важным  разделом,  так как   здесь   осуществляется   обоснование   отдельных   стадий   реализации инвестиционного   проекта  и  рассматривается   потребность   в   финансовых, материальных и трудовых ресурсах на каждой стадии.

           Заключительным   разделом   является  характеристика    финансового обеспечения проекта и оценка его эффективности. Этот раздел содержит оценку необходимых сумм инвестиций, возможных  производственных  затрат,  а  также обоснование   способов   получения   инвестиционных   ресурсов   и    расчет эффективности инвестиций.

     1.3.Оценка  эффективности инвестиционного  проекта.

     Эффективность инвестиционного  проекта (ИП) — категория, отражающая его соответствие целям и интересам участников проекта.

     Осуществление (реализация) инвестиционного проекта направлено на увеличение прибыли и дохода предприятия, что, в конечном итоге, ведет к увеличению валового внутреннего продукта страны.

     В Методических рекомендациях по оценке эффективности  инвестиционных проектов рекомендуется определять следующие виды эффективности ИП:

• эффективность ИП в целом;
• эффективность участия проекте.

     Эффективность ИП в целом оценивается с целью  обеспечения его потенциальной привлекательности для возможных участников и поиска источников финансирования. Оценка эффективности ИП в целом включает: общественную (социально-экономическую) эффективность ИП и коммерческую эффективность ИП.

     Показатели  общественной (народно-хозяйственной) эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты ИП, так и внешние затраты и результаты в смежных секторах экономики — экономические, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты. Эффекты в смежных отраслях экономики рекомендуется оценивать лишь при наличии соответствующих нормативов и методических материалов. В отдельных случаях для оценки эффективности ИП в смежных отраслях экономики допускается использование оценок независимых квалифицированных экспертов.

     Показатели  коммерческой эффективности ИП учитывают  экономические последствия его осуществления для непосредственного участника, реализующего ИП, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется его результатами.

     Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки его реализуемости и обеспечения заинтересованности в нем для всех его участников. Эффективность участия в ИП включает следующие виды расчетов:

• Эффективность участия в проекте предприятия, эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий - участников ИП).
• Эффективность участия в ИП структур более высокого порядка по отношению к предприятию, в том числе: региональная и народно-хозяйственная эффективность - для отдельного региона и народного хозяйства, отраслевая эффективность — для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур.
• Бюджетная эффективность ИП (эффективность участия государства в ИП с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

     В основу оценки эффективности ИП положены следующие принципы:

• рассмотрение его на протяжении всего жизненного цикла (расчетного периода) от проведения предынвестиционных исследований до прекращения ИП;
• моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением ИП денежные поступления и расходы за весь его жизненный цикл с учетом возможности использования различных валют;
• сопоставимость показателей и условий, различных ИП (вариантов);
• положительное значение и максимум эффекта: предпочтение должно отдаваться ИП с наибольшим значением эффекта; в данном случае речь идет о дисконтированных денежных потоках;
• учет фактора времени. При оценке эффективности ИП должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе: динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции и поступлениями ресурсов и их оплатой; разновременность затрат и результатов, предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат;
• учет предстоящих затрат и результатов. При расчете показателей эффективности должны учитываться предстоящие затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, вызванные осуществлением ИП (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в ИП, оценивают не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью, отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим альтернативным использованием;
• выявление всех наиболее существенных последствий ИП. При оценке эффективности ИП должны учитываться последствия его реализации;
• учет наличия различных участников, обеспечивающих осуществление ИП на протяжении всего его жизненного цикла. Одновременно выявляются несовпадение их интересов и различные оценки стоимости капитала, выражающиеся в индивидуальных значениях нормы дисконта;
• многоэтапность оценки: обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг; эффективность определяется в несколько этапов с различной глубиной проработки, включая, по нашему мнению, систему контроля за ходом реализации ИП;
• учет влияния инфляции (учет изменения цен на продукцию и ресурсы в период реализации ИП);
• выявление влияния неопределенности и рисков, сопровождающих реализацию ИП;
• определение общественной значимости проекта. Общественно значимыми считаются крупномасштабные народно-хозяйственные и глобальные проекты. Общественная значимость (масштаб) ИП определяется влиянием результатов его использования на внутреннем или внешнем рынках.

     Глобальные  ИП - это такие ИП, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране.

     Крупномасштабные  ИП - это ИП, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в отдельных регионах или отраслях хозяйства страны.

     Локальные ИП - инвестиционные проекты, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в регионе и не изменяет уровень и структуру цен в регионе.

     Оценку  эффективности ИП в Методических рекомендациях предлагается проводить  в два этапа. На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Так, для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность, для общественно значимых - их общественная эффективность, а затем и коммерческая. При неудовлетворительной общественной эффективности ИП не рекомендуется к реализации. При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого ИП следует рассмотреть возможности различных форм его поддержки, которая позволила бы повысить коммерческую эффективность ИП до приемлемого уровня.

     Речь  идет, прежде всего, о субсидиях, когда  средства предоставляются на безвозмездной  основе: ассигнования из бюджетов различных уровней, выделение денежных средств из фондов поддержки предпринимательства, благотворительные взносы организаций всех форм собственности и физических лиц, включая международные организации. Наряду с этим, могут предоставляться займы из бюджета на заранее определенных благоприятных условиях: беспроцентные кредиты, или кредитные ресурсы под низкую годовую ставку процента. Если источники финансирования уже известны, то оценку коммерческой эффективности общественно значимых проектов можно не проводить.

     Второй  этап оценки эффективности ИП осуществляется после выбора схемы финансирования. На этом этапе уточняется состава участников, выявляются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте для каждого из них (эффективность участия в ИП отдельных предприятий, акционеров, бюджета, региональная отраслевая эффективность).

     Эффективность ИП оценивается в течение всего расчетного периода (жизненного цикла), охватывающего интервал во времени от первоначального вложения средств до его прекращения, воплощающегося в прекращении получения полезного результата и демонтаже оборудования. Начало расчетного периода рекомендуется устанавливать в задании на расчет эффективности ИП, например, на дату начала вложения средств в научно-исследовательские или проектно-конструкторские работы. Расчетный период разбивается на шаги - отрезки времени, в пределах которых осуществляется промежуточный расчет результата реализации ИП.

     Шагам расчета даются номера: 0, 1, 2, ….n. Время в расчетном периоде измеряется в годах, долях года и отсчитывается от фиксированного момента t = 0, принимаемого за базовый. Обычно из соображений удобства работы в качестве базового года принимается момент начала или конец нулевого шага. При сравнении нескольких проектов базовый момент для них (нулевой шаг) рекомендуется выбирать один и тот же.

       Реализация ИП порождает денежные  потоки (потоки реальных денег). Денежный поток инвестиционного проекта – полученные или уплаченные средства за определенный период (шаг) и за весь расчетный период. Значение  денежного потока обозначается через ф(t), если оно относится ко времени t, или через ф(m), если оно относится к m-му шагу. Когда речь идет о нескольких денежных потоках, для них вводятся специальные обозначения.

     На  каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

• притоком, равным размеру денежных поступлений на этом шаге;
• оттоком в размере расходов или платежей данного шага;
• сальдо, равным разности между притоком и оттоком денежных средств;

     Общий (суммарный) денежный поток состоит из совокупности потоков от отдельных видов деятельности:

• денежного потока от инвестиционной деятельности - ф (t);
• денежного потока от операционной деятельности – ф (t);
• денежного потока от финансовой деятельности – ф (t).

     Для денежного потока от инвестиционной деятельности характерны:

     Оттоки: единовременные затраты, включающие затраты на научно-исследовательские работы (НИР), опытно-конструкторские (ОКР), пуско-наладочные, капитальные вложения в основной капитал(основные средства), затраты на расширение, реконструкцию, техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин и оборудования;

     Притоки: выручка от продаж активов в течение и по окончании ИП, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.

     Для денежного потока по операционной деятельности к притокам относятся выручка от реализации (работ, услуг), а также прочие внереализационные и операционные доходы, в том числе поступления средств, вложенных в дополнительные фонды. К оттокам от операционной деятельности относятся издержки на производство продукции, выполнение работ, оказание услуг, операционные и внереализационные расходы, налоги, 
отчисления во внебюджетные фонды.