Фондовые биржи

владения ценными бумагами, который относительно стабилен), так и стекулятивным

(от владения ценной  бумагой, цена которую возросла  больше ожидаемой).

В прошлом ценные бумаги существовали исключительно в физической осязаемой,

бумажной форме и печатались типографическим способом на специальных бланка с

достаточно высокой степенью защищенности от возможных подделок. В последнее

время, в связи со значительным увеличением оборота ценных бумаг, многие перешли

в безналичную форму. Поэтому  на рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются и

погашаются как собственно ценные бумаги, так и их заменители. В случае, если

ценные бумаги не существуют в физически осязаемой форме  или их бумажные бланки

помещаются в специальные  хранилища, владельцу ценной бумаги выдается документ,

удостоверяющий его право  собственности на ту или иную фондовую ценность -

сертификат ценной бумаги. Сертификаты ценных бумаг могут  выпускаться и на

предъявителя для замещения  собой нескольких однородных ценных бума, т.е. не

содержать информации о владельце  фондовой ценности.

Ценные бумаги выпускаются  государством, частным сектором, иностранными

субъектами. Государственные  ценные бумаги – это долговые обязательства

правительства, одни из самых надежных в современном мире. Государство

выпускает ценные бумаги для  привлечения средств для строительства крупных

объектов, погашения дефицита федерального бюджета, финансирования военных

кампаний etc. Среди разновидностей важнейшими являются казначейские векселя,

обязательства и облигации.

Ценные бумаги могут быть денежными (содержащими денежные требования -

чеки, векселя, облигации  etc.) и товарными (закрепляющими права, чаще

всего собственности или  залога, например коносаменты); именными, ордерными и на

предъявителя. Ордерные ценные бумаги подразумевают возможность  их

передачи другому лицу путем передаточной подписи (индоссамента). Именная 

ценная бумага - та, владелец которой или регистрируется компанией-эмитентом, или

содержит наименование собственника в тексте бумаги. Переход прав на именные

ценные бумаги и осуществление  закрепленных ими прав требуют обязательной

идентификации владельца. Ценная бумага на предъявителя – та,

собственником которой признается лицо, обладающее документом.

Итак, рассмотрим основные виды ценных бумаг.

     Акция –  это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая собой право ее

владельца на получение прибыли  акционерного общества в виде дивидендов, на

участие в управлении акционерным  обществом и на часть имущества, остающегося

после его ликвидации. Она  свидетельствует о вкладе акционеров в уставный

капитал общества. Акция - это  бессрочная ценная бумага, то есть обращается на

рынке в течение всего времени, пока существует выпустившее ее акционерное

общество.

     Обыкновенная предоставляет ее владельцу право на участие в общем собрании

акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, на получение

дивидендов, а также части  имущества акционерного общества в  случае его

ликвидации. Привилегированные  акции, доля которых не должна превышать

25% общего объема уставного  капитала общества, отличаются от  обыкновенных тем,

что они, как правило, не предоставляют  своим владельцам права участвовать  в

голосовании на собрании акционеров (исключение составляет голосование  по

вопросам, касающимся имущественных  интересов владельцев привилегированных

акций, по вопросам о реорганизации  и ликвидации общества). По российскому

законодательству могут  выпускаться привилегированные  акции, размер дивиденда по

которым как определен, так  и не определен. В последнем случае величина

дивиденда по акциям не может  быть меньше дивиденда по обыкновенным акциям.

Дивиденды, размер которых  определен, должны оплачиваться обязательно, по

крайней мере, частично.

     Облигация  - это срочная долговая ценная  бумага, удостоверяющая отношения

займа между ее владельцем и эмитентом. Облигация представляет собой долговое

обязательство эмитента, то есть предоставленный ему кредит, оформленный в виде

ценной бумаги. Все платежи  по облигациям эмитент должен осуществлять в первую

очередь по сравнению с  акциями.

Облигации могут выпускаться  с правом досрочного отзыва или погашения, то есть

эмитент оставляет за собой  право ее выкупа до истечения установленного срока

обращения. При выпуске  именных облигаций общество обязано  вести реестр

владельцев облигаций, и  права, предоставляемые такой облигацией, может

осуществлять только ее закрепленный владелец. Выпуская облигации на

предъявителя общество не ведет реестр владельцев облигаций  и их имена не

регистрируются эмитентом.

Облигация на предъявителя имеет, как правило, купоны, на основе которых

производится выплата  процентов. По способу выплаты дохода различают облигации 

с фиксированным доходом, то есть с установленным заранее  процентом от

номинальной стоимости облигации; облигации с плавающим процентом, доход

по которым изменяется в зависимости от темпов инфляции. Процент облигации может

привязываться, например, к  индексу потребительских цен. Однако в условиях

инфляции обесценению  подвергается и номинал бумаги. Поэтому  существуют

индексируемые облигации  – у них плавающим является не только купон, но

индексируется также и  номинал. Первичное размещение облигаций  с нулевым

купоном происходит по цене, которая отличается от ее номинальной  стоимости

- эмиссионной цене. Покупатель  приобретает такую облигацию  с дисконтом,

то есть со скидкой. Сумма  скидки, составляющая разницу между  номинальной ценой,

по которой эмитент  выкупает ценную бумагу, и ценой  покупки облигации,

выплачивается владельцу  в момент погашения.

     Конвертируемые  облигации дают право владельцу  обменять их на акции того

же эмитента на определенных условиях. Это делает их более привлекательными для

инвесторов, поскольку, в  случае не очень успешной деятельности акционерного

общества владелец облигации  обеспечивает себе гарантированный  доход в виде

процента по облигации, но с другой стороны, он сохраняет возможность  увеличить

доход, акционерное общество начало выплачивать более высокие  дивиденды по

акциям.

В западных странах в отношении  облигаций сложилась практика присвоение рейтинга.

Уровень рейтинга говорит  о способности эмитента выполнять  в срок свои

обязательства по облигациям. Например рейтинги, предоставляемые компанией

“Standard & Poor”: ААА - наивысший рейтинг; АА - очень высокий; А –

высокий; ВВВ  - приемлемый; ВВ - немного спекулятивный; В – спекулятивный;

ССС-СС - высоко спекулятивный; С - проценты не выплачиваются; D - банкротство.

     Вексель –  обязательство векседателя уплатить по истечении определенного

срока конкретную сумму векселедержателю. Простой вексель – это

документ, содержащий безусловное  обязательство векселедателя уплатить

определенную сумму денег  векселедержателю в определенном месте  и в определенный

срок. Переводной вексель (тратта) – это документ, который содержит

предложение векселедателя (трассанта) плательщику (трассату) уплатить

определенную сумму денег  в определенном месте и в определенный срок получателю

(ремитенту). Переводной вексель  превращается в безусловное обязательство  со

стороны плательщика только после того, как он акцептует его, то есть согласится

с долгом.

     Депозитный  сертификат - это финансовый документ, который удостоверяет

факт депонирования денежных средств и право вкладчика  на получение депозита и

процентов по нему, причем существуют как срочные сертификаты, так  и сертификаты

до востребования. В основном депозитные сертификаты выпускаются  кредитными

учреждениями.

Появление ценной бумаги как  инструмента привлечения финансовых ресурсов

позволяет вкладчику в  определенной степени решать проблему риска, связанного

с хозяйственной деятельностью, путем приобретения такого количества ценных

бумаг, которое отвечает стабильности его финансового положения. Если какое-

либо лицо готово пойти  на значительный риск, оно купит  большой пакет ценных

бумаг, в противном случае — ограничится одной или несколькими  бумагами.

Данное качество ценной бумаги играет большую роль в финансировании венчурных

(рискованных) предприятий,  занимающихся новыми разработками. Получить кредит

в банке для таких целей  не всегда возможно: банки большей  частью

консервативные организации  и требуют обеспечения своих  кредитов. Выпуск акций

под рискованные проекты  позволяет финансировать новые  предприятия. Вкладчики

идут на большой риск, но в случае успеха их ожидают и  большие доходы.

Например, такое предприятие  как IBM впервые появилось как венчурное. Таким

образом, наличие РЦБ позволяет  расширить финансирование научно –  технического

прогресса общества.

Для увеличения круга потенциальных  вкладчиков могут выпускаться очень  дешевые

бумаги. В результате открывается  возможность максимизировать масштабы

привлечения денежных средств, охватывая и небогатые слои населения . [1,

стр.12]

    

2. Опционы, фьючерсные  и форвардные контракты, хеджирование

 

Существуют 2 сегмента рынков и соответствующих им видов бирж: спотовые и

срочные. Спотовый рынок – это рынок наличных сделок. На нем происходит

одновременная оплата и поставка ценных бумаг. На срочном рынке заключаются

срочные сделки, представляющие собой договор между контрагентами  о будущей

поставке предмета контракта  на условиях, которые оговариваются  в момент

заключения сделки. [7, стр. 441]

Срочный рынок позволяет  согласовывать планы предпринимателей на будущее и

страховать ценовые риски  в условиях неопределенности экономической

конъюнктуры. [2, стр. 456]

     Форвардный  контракт – это соглашение  между двумя сторонами о будущей

поставке предмета контракта. Все условия сделки оговариваются  контрагентами в

момент заключения договора. Исполнение контракта происходит в  соответствии с

данными условиями в назначенные  сроки. Форвардный контракт – твердая, т.е.

обязательная для исполнения сделка. В случае  его неисполнения на контрагента

будут возложены штрафные санкции.

Такой контракт заключается, как правило, в целях осуществления  реальной

продажи или покупки актива, в том числе в целях страхования  поставщика или

покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены –  но он же не

позволяет им воспользоваться  возможной будущей благоприятной  конъюнктурой.

[2, стр. 16 – 17]

Форвардный контракт может  заключаться с целью игры на разнице курсовой

стоимости активов. В этом случае лицо, которое открывает длинную  позицию 

(покупка срочного инструмента), надеется на дальнейший рост  цены актива,

лежащего в основе контракта. Лицо, занимающее короткую позицию 

(продажа срочного инструмента), рассчитывает на понижение цены  этого

инструмента. [2, стр. 17]

В момент заключения форвардного  контракта стороны согласовывают цену поставки,

по которой сделка будет исполнена. Цена поставки — это цена, по которой

поставляется актив в  рамках форвардного контракта. Форвардная цена —

это цена поставки, которая  фиксируется в контракте в  момент его заключения.

Если форвардный контракт продается на вторичном рынке, то он приобретает

некоторую цену, поскольку  возникает разница между ценой  поставки и текущей

форвардной ценой.

При оценке форвардной цены актива исходят из посылки, что вкладчик в конце

периода Г должен получить одинаковый финансовый результат, купив  форвардный

контракт на поставку актива или сам актив. В случае нарушения  данного условия

возникает возможность совершить  арбитражную операцию. Если форвардная цена

выше (ниже) цены спот актива, то арбитражер продает (покупает) контракт и

покупает (продает) актив. В  результате он получает прибыль от арбитражной

операции. [2, стр. 35]

     Фьючерсный  контракт — это соглашение  между двумя сторонами о будущей

поставке предмета контракта. От форвардного фьючерсный контракт отличается

рядом существенных особенностей. Фьючерсный контракт заключается только на

бирже, тогда как для  форвардного контракта вторичный  рынок или очень узок или

вообще отсутствует, поскольку  трудно найти какое-либо третье лицо, интересам

которого бы в точности соответствовали условия форвардного  контракта,

изначально заключенного в рамках потребностей первых двух лиц, поэтому

ликвидировать свою позицию  по контракту одна из сторон, как  правило, сможет

лишь только с согласия своего контрагента.

В случае же фьючерсного  конракта биржа сама разрабатывает его условия,

которые являются стандартными для каждого конкретного вида актива. В связи с

этим фьючерсные контракты  высоко ликвидны, для них существует широкий

вторичный рынок, поскольку  по своим условиям они одинаковы  для всех