Фондовые биржи

биржевых систем США, России и стран Западной Европы, история  их формирования

и существующие на данный момент тенденции их дальнейшего развития

    

Глава 1. ФБ как институт рыночной экономики.

 

 

1. История и сущность  фондовых бирж.

 

     Фондовая биржа  - организованный и регулярно  функционирующий рынок по

купле-продаже ценных бумаг: акций, облигаций и т.д. Такое определение, за

несущественными изменениями, дается большинством учебных пособий. В данном

параграфе это определение будет раскрыто.

Первая настоящая фондовая биржа возникла в Амстердаме в  начале XVII века,

хотя историки обнаруживают свидетельства торговли ценными  бумагами в более

ранний период в Италии и Германии. Амстердам был одним  из крупнейших портов

Европы, куда приходили суда со всего мира. Суда принадлежали акционерным

компаниям. Биржа же давала возможность акционерам продавать  свою долю в грузе

корабля, чтобы избежать банкротства в случае, если судно  потонет, или купить

дополнительную долю в  случае благополучного прибытия корабля. Впервые

возникла публичная подписка на акции, возникли биржевые лоты, начали

заключаться сделки со спекулятивными целями, возник биржевой клиринг

обязательств и т.д.. Для фондовой биржи было построено специальное здание,

существовал временной регламент  торговли, (с 12 до 2 часов дня), операции

совершались через брокеров, создавались пулы «быков» или  «медведей» и т.д.

Первоначально в Амстердаме не более 20 человек держали в своих  руках всю

торговлю акциями, но к  концу XVII века число лиц, участвовавших  в ней, сильно

возросло. Стали играть на части акций, даже самые мелкие. В  этой игре

принимало участие все  население, старики, женщины и дети. [27]

В настоящее время в  мире насчитывается более фондовых бирж [15, с 16],

крупнейшими из которых являются Нью-Йоркская, Токийская, Франкфуртская,

Тайваньская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская, Лондонская, Сеульская.

Фондовая биржа – это  организованная форма вторичного рынка  ценных бумаг.

Это элитный рынок, на который  допускаются только крупные, хорошо

зарекомендовавшие себя компании, удовлетворяющие довольно жестким  требованиям,

предъявляемым биржей. Сделки совершаются всегда в одном и том же месте, в

строго отведенное время  — во время проведения биржевой сессии и по

четко установленным, обязательным для всех участников правилам. Биржа  создает

четкую организационную  структуру, четкий механизм заключения и исполнения

сделок с биржевыми  ценностями и высоконадежную систему  контроля за ходом

исполнения сделок. Операции на ней имеют право совершать  только

профессиональные участники. Листинг - это процедура включения  акций

какой либо компании в торговлю на данной бирже. Биржа предъявляет  определенные

требования к предприятиям, чьи ценные бумаги покупаются и продаются  на данной

бирже. Бумаги, допущенные к  обращению на бирже, проходят аудиторский  контроль

биржи на основе изучения документации за последние пять лет. Ценные бумаги,

зарегистрированные на бирже, имею обычно более высокую котировку. Котировка

ценных бумаг - это установление их курса. Курс ценной бумаги находится  в

прямой зависимости от дохода на эту ценную бумагу и в обратной от банковского

процента. Круг бумаг, с которыми проводятся сделки на бирже, весьма ограничен,

и для компании добиться права котировки  своих акций  весьма и весьма непросто.

Из сотен тысяч акционерных  обществ этого права удостаиваются  лишь сотни,

максимум – тысячи. На Нью-Йоркской бирже, например, на данный момент котируется

около 3700 различных ценных бумаг. [28] Чтобы попасть в это  число, фирма должна

удовлетворять множеству  требований, предъявляемых биржей, в отношении размеров

получаемой прибыли, числа  акционеров, рыночной стоимости акций  и многих других.

К преимуществам, которые  получает компания, чьи акции допускаются  к котировке,

можно отнести повышение  уровня ликвидности их ценных бумаг, увеличение

стабильности цен на них, также компания получает большую  известность и

популярность среди лиц, занятых в сфере инвестиций.

     Внебиржевой  рынок является более доступным  для большинства компаний,

желающих осуществлять торговлю своими акциями, поэтому во многих странах  он

превосходит по обороту биржевой рынок и играет в экономике  страны не менее

важную роль.

И все же на биржевом рынке  продаются наиболее  качественные ценные бумаги.

Цены и тенденции их изменения, складывающиеся на организованном рынке, во

многом определяют уровень  и движение курсов ценных бумаг во внебиржевом

обороте. Кроме того, если взять торговлю акциями, то в некоторых странах

объем сделок на биржевом рынке  намного превышает внебиржевой  оборот. [15, с.

125—126].

Биржи могут создаваться  в форме ассоциаций (США), акционерных  обществ

(Великобритания, Япония), или  действовать как публично-правовой

(государственный) институт (Франция).

Большая часть фондовых бирж - членов Международной Федерации  фондовых бирж

зарегистрирована в качестве компаний (70%), ассоциаций (16%) и других

структур (14%). В другие структуры  на Европейском континенте включаются

фондовые биржи, которые  находятся в собственности государства  или

регулируются специальными правовыми актами (17%), в Азиатско-Тихоокеанском

регионе (АТР) - биржи различных организационно-правовых форм (25%). В Южной

Америке большинство фондовых бирж зарегистрированы не как компании, а как

ассоциации (60%), что превышает  показатели других регионов и

среднестатистические показатели Федерации  [11, с 129].

     Членом биржи  считают того, кто участвует в  формировании ее уставного

капитала, либо вносит членские взносы или иные целевые взносы в  имущество биржи

и стал ее членом в порядке, предусмотренным учредительными документами. [3,

стр. 40]. Неравноправное положение членов фондовой биржи, а также временное

членство не допускаются.

Число членов биржи ограничено и зависит от величины уставного  капитала и

номинальной стоимости одной  акции. Акция дает возможность пользоваться правами

члена биржи и выражает стоимость «места» на бирже - то есть права на

ведение операций в торговом зале. Являясь собственностью члена  биржи, «место»

может быть сдано в аренду, или продано, если член биржи выходит  из ее состава.

Российским законодательством, однако, запрещается сдача мест в  аренду и их

передача в залог лицам, не являющимся членами данной фондовой биржи.

Требования, предъявляемые  к членам биржи, устанавливаются  как

законодательством, так и  учредительными документами самой  биржи. В России

членами биржи могут быть юридические и физические лица, являющиеся

профессиональными участниками  рынка ценных бумаг в соответствии с Федеральным

законом «О рынке ценных бумаг». Как правило, членами российских фондовых бирж

являются юридические  лица. Такая же картина наблюдается  в Японии, Канаде и ряде

других стран; а вот, к  примеру,  в США предпочтение отдается физическим лицам.

Однако в большинстве  стран не делается различия между физическими и

юридическими лицами.

Среднестатистическая фондовая биржа-член Федерации в 1996 г. имела 432 члена-

совладельца (брокеры, брокеры-дилеры и др.). За этой цифрой скрывается

существенная дифференциация по регионам и странам. В Северной Америке,

например, канадские биржи  насчитывают в среднем около 80 членов, в то время

как в США - 2773, а фондовая биржа    NASDAQ, объединяющая 5553 члена-

совладельца, является самой  большой торговой системой среди  бирж-членов

Федерации,  в Южной  Америке биржи включают в среднем  по 58 членов-

совладельцев [11, стр. 130].

В России коммерческие банки  также могут быть членами биржи  – и они, как

правило, самые активные ее члены. В некоторых странах  коммерческим банкам

разрешено заниматься биржевой деятельностью, тогда как в других на них

делается основная ставка. Например, в 1993 г. 79% акций Франкфуртской

фондовой биржи принадлежали отечественным коммерческим банкам и 10% —

зарубежным банкам.

В большинстве государств в деятельности бирж разрешается принимать участие

иностранным физическим и  юридическим лицам, удовлетворяющим  предъявляемым

требованиям. В то же время  в отдельных странах (в Канаде и во Франции)

иностранные лица не могут  быть членами биржи или их участие  в уставном фонде

бирж ограничивается. [5, стр. 78] В некоторых странах существуют ограничения

по минимальным размерам капитала члена биржи.

Так как члены российских бирж — ее акционеры, то их число  ограничено. Оно

определяется уставным фондом, количеством выпускаемых акций  и тем их

количеством, которым может  владеть один член биржи. Такая практика характерна

для большинства стран  в мире. Поэтому приём новых  членов биржи оговаривается 

уставом. В зарубежной практике можно встретить биржи, которые  не

ограничивают число ее членов. В этом случае право торговли предоставляется либо

руководством биржи, либо уполномоченными государственными органами. [19]

Требования, предъявляемые  к членам биржи, устанавливаются  как

законодательством, так и  самими биржами. При этом обычно в  законах

устанавливаются лишь общие  требования к членству на бирже, а  внутрибиржевые

нормативные документы предъявляют  дополнительные требования. Например, биржа

может определить необходимость  содержания в уставах организаций, претендующих

на членство, статей, декларирующих  право проведения операций с ценными

бумагами, а также обязательность наличия квалификационных аттестатов у

физических лиц, представляющих их на бирже.

Фондовые биржи, объединяя  профессиональных участников рынка  ценных бумаг в

одном помещении, создают  условия для концентрации спроса и предложения и

повышения ликвидности рынка  в целом. В процессе биржевых торговых собраний

особыми методами устанавливается  курс (рыночная цена) ценных бумаг. Любая  из

цен представляет собой сиюминутное  соглашение о ценности рынка, достигнутое

покупателями, продавцами и  колеблющимися игроками в момент сделки. За каждым

изменением цен стоит  толпа трейдеров – игроков на фондовой бирже. [8, стр.

63]

Участниками торгов на фондовой бирже являются брокеры и дилеры, имеющие лицензию

на право ведения операций с ценными бумагами. Клиент фондовой биржи, желающий

осуществить операцию с биржевым товаром, должен обратиться к члену  биржи,

аккредитованному на этой бирже, или в тредерский департамент

(отдел организации и  проведения торгов). Клиент заключает  с брокером договор на

оказание брокерских услуг, в котором указывается заказ, его сроки, цена,

комиссионные. Если брокер выполняет  договор на более выгодных для клиента

условиях, можно предусмотреть соответствующее вознаграждение ему.

     Брокер –  это официальный представитель  ( лицо, зарегистрированное в

Комиссии по ценным бумагам  и биржам ), называемый также «фондовый брокер» или

«распорядитель счета». Брокер реально ничего не продает клиенту  и не покупает у

него, а скорее действует  от его имени как агент. Дилер  же участвует в

сделке в качестве принципала, самостоятельно покупая либо продавая акции

клиенту. [4, стр. 46-55] Трейдер - это брокер, который принимает

заказы от клиентов, находящихся  на бирже. [16стр. 71]

Различают кассовые, срочные  и межбиржевые сделки. Кассовые сделки

подлежат исполнению немедленно после регистрации и оплаты. К  срочным 

сделкам относятся операции с биржевым товаром, подлежащие исполнению после

регистрации через  определенное время. К межбиржевым сделкам  относятся

сделки, совершаемые через  посредство двух или более бирж.

Поручение брокеру со стороны  клиента на продажу или покупку  ценных бумаг

называются приказом. Биржевые приказы с точки зрения ограничения  цены

могут даваться в таких  формах:

     Рыночный приказ - приказ на покупку или продажу  определенного рода акций

по наиболее выгодной текущей  цене, т.е. приказ купить акции по самой  низкой

цене или продать по самой высокой цене на момент получения  этого приказа.

     Лимитный приказ - приказ на покупку или продажу  акций по специально

оговоренной цене «или на более  выгодных условиях», т.е. приказ в котором

оговаривается минимальная  цена продажи или максимальная цена

покупки. Если этот лимит  не достигается, приказ брокером не выполняется.

     «Стоп-приказ» (буферный приказ) - приказ брокеру осуществить куплю или

продажу акций в тот  момент, когда цена достигает оговоренного в нем уровня. Это

означает, что по достижении буферной цены приказ автоматически  превращается в

рыночный. Обычное предназначение приказов этого вида -страхование от

потенциальных потерь.

     Буферный  лимитный  приказ  -  буферный  приказ,  который автоматически

превращается в лимитный по достижении буферной цены.

     Необходимо  учитывать принципиально разную  мотивацию операций с ценными

бумагами профессиональных участников и физических лиц. Профессиональные

участники ориентированы  на спекулятивные операции с крупными пакетами акций

больших предприятий. Основной механизм извлечения прибыли - изменение  котировок