Денежно-кредитная политика Банка России

     Денежно-кредитная  политика государства может быть эффективным инструментом обеспечения  сбалансированного экономического роста на новом качественном уровне. При этом очень важно обеспечить гармоничное сочетание целей  и инструментов экономической, финансовой и денежно-кредитной политики государства. Одним из важнейших проводником такой политики экономического роста может стать российский банковский сектор. Проводимая активная денежно-кредитная политика, в  частности, в области рефинансирования кредитных институтов, будет способствовать увеличению кредитного потенциала банков, возрастанию их роли в модернизации экономики.

     В «Основных  направлениях единой государственной  денежно-кредитной политике на 2009год  и период 2010 и 2011 годов» фактически  впервые  за многие годы предусматривался  основой упор при формировании денежного предложения на рост внутренних источников(чистых внутренних активов) при уменьшении внешнего фактора. Предполагалось, что это позволит более эффективно использовать процентные  инструменты денежно-кредитного регулирования, сделать действенным процентный канал трансмиссионного механизма  денежно-кредитной политики, а также позволит за счет уменьшения  присутствия Банка России в операциях на внутреннем валютном рынке повысить гибкость курсовой политики, осуществить постепенный переход к режиму свободного плавающего валютного  курса.

     Однако  денежная программа на 2010 г. разработана  исходя из предложений  о росте  чистых международных резервов как  основном источнике роста денежной базы. Это фактически означает отход от объявленных годом ранее подходов, принятых в условиях противодействия кризису и предполагавших сделать основными внутренние источники  монетизации. Теперь в качестве основных (вновь, как и многие годы до этого) будут внешние источники при формировании денежной базы (рис. 1). 

     Рисунок 1 - Источники формирования денежной базы рубля (трлн руб.) (Источник: данные Банка России – Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2009 год и период 2010 и 2011 годов; Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов.) 

     В предстоящий  трёхлетний период главной  целью  единой государственной денежно-кредитной  политики остаётся снижение инфляции до 9-10% в 2010 году и 5-7% в 2012 году. Для снижения инфляции БР будет использовать все имеющиеся в его распоряжении инструменты денежно-кредитной политики.

     В предстоящий период БР предполагает завершить создание условий  для применения условий для применения режима инфляционного таргетирования и перехода к свободному плаванию курса рубля.

     С целью обеспечения соответствия объёма денежной массы спросу на деньги Банк России продолжит использовать операции по рефинансированию банков.

     Банк  России намерен снижать ставки по своим операциям. В рамках системы  управления ликвидностью Банк России продолжит расширять доступ кредитных  организаций к инструментам рефинансирования. При необходимости БР будет применять  обязательные резервные требования в качестве прямого инструмента регулирования ликвидности банковского сектора.

     БР  также будет использовать инструменты  денежно-кредитного регулирования  и платежной систем, в первую очередь  поддерживая достаточный уровень  ликвидности в банковском секторе.

     Особое  значение БР  придаёт обеспечению  прозрачности денежно-кредитной политики путём разъяснения широкой общественности причин и ожидаемых последствий  принимаемых мер. 

     2.1 Инструменты регулирования.  

     Центральные банки развитых стран располагают определенными методами воздействия на экономику. Традиционно к ним относятся: дисконтная (учетная) и залоговая политика; политика минимальных резервов: операции на открытом рынке; депозитная политика; валютная политика. Однако содержание стандартного набора методов и сочетание их применения банками разных стран зависят от ряда предпосылок.

     Попытки подвести современные стратегии  центральных банков разных стран  под традиционные концепции денежной политики показали, что ни монетаризм, ни теории государственного регулирования  в чистом виде не находят своего выражения в практике воздействия  на экономику страны. В перспективе можно рассчитывать на компромиссный вариант выбора стратегии центрального банка. При этом в настоящее время все больше приоритет отдается рыночным механизмам по сравнению с административными методами регулирования. Одним из основных принципов определения стратегии центральных банков служит ориентация на регулирование темпа роста денежной массы в национальной экономике или регулирование валютного курса национальной денежной единицы по отношению к какой-либо стабильной иностранной валюте, т.е. на внутренние или внешние показатели (рис. 2). 

     Рисунок 2 - Стратегия центрального банка 

     Выбор той или иной стратегии центрального банка зависит от ориентации экономики  страны. При этом наблюдается следующая  тенденция. Центральные банки развитых стран с мощным внутренним рынком ориентируются на регулирование темпов роста денежной массы в пределах расчетного индекса. Такой стратегии придерживаются, например, Немецкий федеральный банк, Банк Англии, ФРС США.

     Различаются внутренняя и внешняя стабильность национальной денежной единицы (под внутренней понимается безинфляционное развитие, под внешней - стабильность валютного курса национальной денежной единицы по отношению к другим валютам).

     В соответствии с выбранной стратегией центральные банки осуществляют в качестве приоритетной либо денежную, либо валютную политику и используют соответствующие инструменты.

     В целях регулирования объема денежной массы проводятся меры либо по стимулированию роста денежной массы (экспансивная кредитная политика), либо по сдерживанию ее увеличения (рестрикционная кредитная и антиинфляционная политика). Однако в условиях стагфляции центральному банку приходится искать компромиссное сочетание инструментов экономического регулирования, как это происходит в настоящее время в ряде восточноевропейских стран, в России и странах Ближнего зарубежья.

     Регулирование валютного курса национальной денежной единицы предпочитают европейские  страны с развитой, ориентированной  на экспорт, экономикой. В качестве примера можно привести Австрию, Бельгию, Нидерланды.

     Выбор и сочетание инструментов, применяемых  в определенной экономической ситуации, зависят от стратегии центрального банка. Тем не менее можно назвать  требования, предъявляемые к инструментарию центрального банка любой развитой страны. Речь идет прежде всего об инструментах, которые должны обладать максимальной действенностью.

     Не  менее важным требованием является равномерность воздействия на конкурентоспособность отдельных групп или всех кредитных институтов. В связи с этим мероприятия центрального банка подразделяются на две группы. К первой из них относятся меры воздействия на часть коммерческих банков. Вторая группа включает мероприятия, касающиеся всех кредитных институтов. В качестве примера можно привести проведение центральным банком рестрикционной учетной политики. Инструменты, относящиеся к обеим группам, соответствуют требованию нейтральности центрального банка, поскольку они одинаково влияют на конкурентоспособность кредитных институтов по отношению друг к другу внутри различных групп или всех банков в целом. Это не исключает различных последствий таких мер для различных банков (например, крупных и мелких).

     Все инструменты можно охарактеризовать с помощью следующих критериев:

     • традиционные или нетрадиционные;

     • административные или рыночные;

     • общего действия или селективной  направленности;

     • прямого или косвенного воздействия;

     • краткосрочные, среднесрочные или  долгосрочные. Целесообразно различать  прямое и косвенное воздействие  того или иного механизма. Например, при проведении учетной политики осуществляется прямое регулирование на денежном рынке и одновременно оказывается косвенное воздействие на рынок капиталов.

     Под долгосрочными целями денежно-кредитной  политики понимается стратегия центрального банка, рассчитанная на период от одного года до нескольких десятилетий. Так, стратегия стабилизации Немецкого федерального банка длится с начала 60-х гг. по настоящее время.

     Эффективность комбинирования применяемых одновременно инструментов денежно-кредитной политики зависит от успешного их сочетания при достижении разных по срокам целей. Примером инструментов долгосрочного регулирования служат традиционные инструменты денежной политики (например, политики минимальных резервов, политики рефинансирования и др.). Осуществлению краткосрочных целей служат как нетрадиционные инструменты, например операции «своп» в рамках валютной политики, арбитраж в рамках политики открытого рынка, так и некоторые традиционные инструменты (в Германии - операции с федеральными ценными бумагами). 

     Валютная политика.  

     Направление и формы валютной политики, проводимой центральным банком, зависят от внутриэкономического положения данной страны и ее места  в мировом хозяйстве. Цели валютной политики меняются в зависимости  от исторического периода. Одним  из важнейших средств реализации валютной политики является валютное регулирование.

     Центральный банк обычно использует две основные формы валютной политики: дисконтную и девизную.

     Дисконтная (учетная) политика проводится не только с целью изменения условий рефинансирования отечественных коммерческих банков, но иногда направлена на регулирование валютного курса и платежного баланса. Однако в современных условиях в странах с развитой и устойчивой экономикой, как правило, превалируют внутренние интересы. Довольно часто внутренние и внешние цели не совпадают, что приводит к необходимости решения спорных вопросов между центральным банком и правительственными структурами в лице Минфина и т.п.

     Центральный банк, покупая или продавая иностранные  валюты (девизы), воздействует в нужном направлении на изменение курса национальной денежной единицы - девизная политика. Подобные операции получили название «валютных интервенций». Приобретая за счет официальных золото-валютных резервов (или путем соглашений «своп») национальную валюту, он увеличивает спрос, а следовательно, и ее курс. Напротив, продажа центральным банком крупных партий национальной валюты приводит к снижению ее курса, так как увеличивается предложение. Влияние валютной политики центрального банка в форме проведения операций на срочном валютном рынке проявляется в стимулировании экспорта или импорта капитала. Направление желаемого движения капиталов зависит от приоритета политики центрального банка в данной экономической ситуации, что может выражаться либо в стимулировании товарного экспорта (демпинговая политика), либо в поддержании курса национальной валюты по отношению к иностранной.

     Стабилизация  ситуации на внутреннем валютном рынке  способствовала снижению девальвационных  ожиданий.

     Основными трендами во II квартале 2009 г. стали ослабление доллара США, рост фондовых индексов и цен на биржевые товары, приток капитала на развивающиеся рынки и сужение кредитных спредов.

     Девальвационные ожидания участников рынка сменились ожиданиями укрепления национальной валюты. В этих условиях рублевая стоимость бивалютной корзины начала снижаться, и в течение II квартала Банк России осуществлял операции по покупке иностранной валюты. В результате с апреля по июнь резервные активы выросли на 27 млрд. дол. США, что, однако, не компенсировало их снижения за предшествующие три квартала. За рассматриваемый период валютные активы уменьшились на 144,6 млрд. дол. США.

     За рассматриваемый период валютные активы Банка России в резервных валютах (далее — валютные активы) сократились на 144,6 млрд. в долларовом эквиваленте - до 406,6 млрд дол. США. Основным фактором уменьшения валютных активов в рассматриваемый период была продажа Банком России иностранной валюты на внутреннем валютном рынке (рис. 3).

     В дальнейшем низкая стоимость финансирования в долларах США и повышение спроса на высокодоходные активы привели к росту привлекательности трансграничных операций, и как следствие - к снижению курса доллара США к основным мировым валютам.

     В этих условиях в отношении управления валютными активами Банк России сохранил принципы, применяемые и в период зарождения кризиса: диверсификация валютной структуры, минимизация кредитного риска и минимизация рыночных рисков.