Отчет об оценке рыночной стоимости бизнеса в ОА «ГОСТИНИЦА»

   Первоначальным  источником финансирования оборотных  активов выступает собственный  капитал предприятия (с. 490 ф1- итог III раздела баланса "Капитал и резервы"). При этом величина собственных оборотных средств предприятия рассчитывается по формуле:

   СОС = СК - ВА, т. е. с. 490 ф1 - с. 190 ф1, где 

   СК- собственный капитал предприятия (с. 490 ф1);

   ВА- величина внеоборотных активов предприятия (с. 190 ф1).

   Положительное значение величины собственных оборотных  средств (СОС) свидетельствует о  том, что у предприятия достаточно долгосрочных финансовых ресурсов для  финансирования внеоборотных активов. Излишек этих ресурсов идет на покрытие потребностей предприятия в оборотном капитале.

   В случае если СОС< 0, то величина собственного капитала предприятия недостаточна для финансирования внеоборотных и оборотных активов. В этой ситуации для финансирования части внеоборотных активов предприятие использует долгосрочные обязательства (с. 590 ф1), формирующиеся за счет долго срочных банковских кредитов и прочих займов.

   Тогда величина собственных оборотных  средств предприятия составит:

   СОС = (СК + ДП) - ВА, т. е. (с. 490 ф1 + с. 590 ф1) - с. 190 ф1, где

   ДП- долгосрочные обязательства предприятия (с. 590 ф1).

   Если  после привлечения в качестве источников финансирования долгосрочных обязательств величина собственных оборотных средств остается отрицательной, то для финансирования оборотных активов предприятие использует кредиторскую задолженность, структура которой приведена в с. 620 бухгалтерского баланса.

   Для целей финансирования оборотных  активов из состава кредиторской задолженности используются в первую очередь устойчивые пассивы, а затем и другие элементы.

   Недостаток  финансовых ресурсов, необходимых для  финансирования оборотного капитала, предприятие покрывает за счет привлечения краткосрочных банковских кредитов.

   В процессе формирования величины оборотных  активов предприятия и выбора источников их финансирования рассчитываются текущие финансовые потребности предприятия (ТФП).

   Расчет  производится по формулам:

   ТФП - (ТА - ДС - КФВ) - КЗ,

   т. е. (с. 290 ф1 - с. 220 ф1 - с. 230 ф1 - с. 260 ф1 - с. 250 ф1) - с. 620 ф1, где 

   ТА- текущие активы;

   ДС- денежные средства (с. 260 ф1);

   КФВ- краткосрочные финансовые вложения (с. 250 ф1);

   КЗ- кредиторская задолженность (с. 620 ф1).

   ТФП = (ТМЗ + Д3к + Ап) - КЗ,

   т. е. (с. 210 ф1 + с. 240 ф1 + с. 270 ф1) - с. 620 ф1, где 

   ТМ- товарно-материальные запасы (с. 210 ф1);

   Д3к- краткосрочная дебиторская задолженность (с. 240 ф1);

   Ап- прочие оборотные активы.

   В процессе управления оборотными активами предприятия необходимо обеспечить минимальное значение ТФП.

   Текущие финансовые потребности представляют собой часть чистых мобильных средств (чистого оборотного капитала) предприятия, которая не покрыта ни одним из следующих источников финансирования:

   собственный капитал предприятия (с. 490 ф1);

   долгосрочные  обязательства (с. 590 ф1);

   кредиторская  задолженность (с. 620 ф1).

   Таким образом, показатель ТФП характеризирует  недостаток у предприятия собственных  оборотных средств. Этот недостаток при существующих источниках финансирования может быть покрыт за счет привлечения краткосрочных кредитов. Следовательно, положительное значение ТФП отражает потребность предприятия в краткосрочном кредите.

 

    Перспективная потребность предприятия  в денежных средствах (ДСп) может  быть определена следующим образом:

   ДСп = СОС - ТФП.

   Если  ДСп < 0, то у предприятия существует дефицит денежных средств. Если наоборот, ДСп > 0, то у предприятия существует избыток денежных средств. В этом случае предприятие может расширить объем своей деятельности путем увеличения количества выпускаемой продукции либо диверсификации производственной деятельности.

   Поскольку текущие финансовые потребности  являются частью чистого оборотного капитала предприятия, то возникает задача управления величиной оборотного капитала.

   Недостаток  оборотного капитала является непосредственной причиной неплатежеспособности, а в дальнейшем и банкротства предприятия. Отсутствие на предприятии устойчивой системы пополнения оборотного капитала приводит, во-первых, к дополнительным расходам, которые увеличивают текущие издержки предприятия, а во-вторых, к снижению показателей эффективности деятельности предприятия.

   Дополнительные  расходы могут быть обусловлены  задержками в формировании производственных запасов предприятия, что, в свою очередь, увеличивает продолжительность технологического и производственного циклов. При возрастании длительности технологического и производственного циклов увеличивается величина незавершенного производства, что в конечном счете приводит к росту текущих издержек предприятия, формирующих его себестоимость.

   Кроме того, недостаточно высокая динамика формирования запасов готовой продукции может привести к снижению объемов продаж продукции предприятия и увеличению транспортных издержек, связанных с доставкой небольших партий продукции на рынок.

  Избыток оборотного капитала (особенно менее  ликвидных его составляющих) означает "омертвление" финансовых ресурсов предприятия и приводит к снижению показателей оборачиваемости капитала и рентабельности его использования. Однако с формальной точки зрения избыток оборотного капитала повышает показатели текущей платежеспособности предприятия. Избыточный уровень оборотного капитала приводит также к дополнительным расходам и финансовым рискам предприятия, что обусловлено действием следующих факторов:

• производственные запасы имеют, как правило, предельные сроки хранения, поэтому сверхнормативные запасы могут физически или морально устареть. Избыток производственных запасов приводит к увеличению затрат (текущих и единовременных), связанных с хранением сверхнормативных запасов. Кроме того, необоснованное увеличение величины товарно-материальных запасов (включая запасы сырья и материалов, а также готовой продукции) приводит к увеличению налога на имущество предприятия;
• инфляционные процессы приводят к обесценению дебиторской задолженности и денежных средств предприятия. Кроме того, риск неплатежей может привести к тому, что дебиторская задолженность из разряда нормального (стандартного) долга перейдет в разряд просроченного, а в дальнейшем и безнадежного долга. Существует и риск неплатежеспособности, а возможно, и банкротства банков, в которых предприятия имеют свои расчетные счета.

   Решение задачи управления оборотным капиталом  предполагает, во-первых, расчет оптимального уровня и структуры оборотного капитала, во-вторых, установление оптимального соотношения между источниками финансирования оборотного капитала.

   Прирост чистого оборотного капитала на начало 2001г.: 1 612 322 рр., расчет выполнен в Приложении 3.

   Прирост оборотного капитала на 2002г. принят в  размере 15% от 2001г.: 241 848 рр.

   На 2003- 2006г.г в размере: 253 941 рр., рост на 5%.

 

    Расчет ставки дисконта

   Наиболее  распространенными методиками определения  ставки дисконта являются:

• для денежного потока для собственного капитала,
• модель оценки капитальных активов,
• метод кумулятивного построения,
• для денежного потока для всего инвестированного капитала,
• модель средневзвешенной стоимости капитала.

   Определение риска

   Под риском понимается степень оправданности  ожиданий получения будущих доходов. Для прогнозирования потока денежных средств риск может рассматриваться как вероятность или степень осуществления прогнозных оценок, иными словами как риск реализации прогноза.

   В нашем случае ставка дисконтирования  определялась двумя методами:

1. Согласно Постановлению Правительства РФ №1470 от 22.11.97г., в Приложение N 1 к Положению об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов Бюджета развития Российской Федерации расчет ставки дисконта осуществляется по следующей методике:

d - коэффициент  дисконтирования.

Коэффициент дисконтирования (d ) без учета риска  проекта i определяется как отношение  ставки рефинансирования (r), установленной  Центральным банком Российской Федерации, и объявленного Правительством  Российской Федерации на текущий год темпа инфляции (i):

            1+ r/100

1+d_i =   -------------

            1+ i/100

Поправка  на риск проекта определяется по  данным  следующей таблицы:

Коэффициент дисконтирования, учитывающий риски  при реализации проектов, определяется по формуле:

d = d_i + Р/100; где Р/100 поправка на риск.

Ставка  рефинансирования –21%, темп инфляции на текущий год – 18%, величина риска  оценивается как высокая  – Р = 15%.

Коэффициент дисконтирования с учетом рисков вложения в данный проект составляет: 17,5%, расчет выполнен в Приложении 3.

2. По методу кумулятивного построения. За основу берется безрисковая ставка (ставка рефинансирования ЦБ РФ) к которой прибавляются поправки, расчет выполнен в Приложении 3.

Коэффициент дисконтирования определенный по методу кумулятивного построения: 26%.

   Для расчетов принимаем ставку дисконтирования  равную 25%.

 

    Расчет величины денежного потока

   Поток доходов «равен»:

   чистая  прибыль 

   «плюс»  амортизационные начисления

   «плюс»  кредит

   «минус» прирост оборотного капитала

   «минус» капитальные вложения.

   Расчет  потока доходов выполнен в Приложении 3.

   Расчет  текущей стоимости  будущих денежных потоков

   При применении в оценке метода ДДП необходимо суммировать текущие стоимости  периодических денежных потоков, которые приносит объект оценки в прогнозный период, и текущую стоимость стоимости в пост прогнозный период, которая ожидается в будущем.

  Текущая стоимость денежного потока за 2002-2006г.г.: 7 202 282 рр.

  Расчет  текущей стоимости денежного  потока выполнен в Приложении 3.

   Расчет  коэффициента капитализации

   Коэффициент капитализации для компании часто  вычисляется на базе ее ставки дисконтирования. Это особенно верно тогда, когда подтверждаются следующие предположения:

• Бизнес имеет неограниченный срок действия.
• Ежегодный темп прироста или спада для бизнеса колеблется вокруг единственного прогнозируемого тренда, обозначаемого «g».

   Ставка  дисконтирования, применимая к компании, которая удовлетворяет приведенным  выше двум предположениям, как правило, превышает коэффициент капитализации  на ожидаемый долгосрочный средний  комбинированный темп прироста (g).