Организация, оформление и учет операций банков по покупке и продаже безналичной иностранной валюты

Валютный  курсы и процентные ставки по вкладам  в разных валютах 

      Если  инвестор намерен разместить А единиц национальной валюты в депозит под nd процентов годовых, то по окончании срока депозита он получит А х (l + nd) единиц национальной валюты.

      Если  же он покупает иностранную валюту по курсу спот, равному Xs единиц национальной валюты за 1 единицу иностранной валюты (прямая котировка), он получает A/Xs— единиц иностранной валюты. Разместив полученную иностранную валюту в депозит под nf процентов годовых, он получит в конце срока депозита  A/Xs ´ (1 + nf) единиц иностранной валюты. Одновременно с размещением средств в депозит банк заключает форвардную сделку продажи A/Xs ´ (1 + nf)  единиц иностранной валюты по курсу, установленному на срок, соответствующий сроку депозита. Предположим, что этот курс равен хf единиц национальной валюты за 1 единицу иностранной валюты. Тогда сумма национальной валюты, вырученной инвестором при закрытии депозита, составит

      A/Xs ´ (1 + nf)  ´ Xf. 

      Если  условия указанных сделок (Xs, Xf, nd и nf) не индивидуальны, а соответствуют их средним рыночным значениям, то можно утверждать, что рассмотренные варианты размещения средств должны иметь эквивалентную доходность. В противном случае можно было бы говорить о существовании “печатающего станка” для производства денег. В действительности возможности такого рода “производства” ограниченны и возникают, как правило, в результате каких-либо серьезных потрясений, нарушающих рыночное равновесие.

Следовательно,

A x (l+nd)= A/Xs ´ (1 + nf)  ´ Xf

Разделив обе  части уравнения на А ´ (l + nf), получаем пропорцию: 

      1+nd =   Xf   

      1+nf     Xs 

      Таким образом, отношение курса спот и  форвардного курса иностранной валюты к национальной валюте равно отношению процентной ставки по вкладам в иностранной валюте к процентной ставке по вкладам в национальной валюте. При косвенной котировке пропорция будет иметь 

      1+nd =   Yd   

      1+nf     Yf

     Вышеизложенные  подходы к рассмотрению взаимосвязи  между валютными курсами и процентными ставками известны в иностранной научной литературе как “теорема паритета процентных ставок”.

      Полученное  соотношение может быть использовано при выборе валюты вклада или инвестирования средств и при прогнозировании валютного курса форвард.

      Так, по имеющимся данным о курсе спот двух валют и размере процентных ставках по вкладам в этих валютах можно определить форвардный курс соответствующих валют и выраженную в процентах годовых величину дисконта по форвардным контрактам; по имеющимся данным о курсе спот двух валют, размере процентной ставки по вкладом в одной из них и размере дисконта по форвардным контрактам можно определить значения процентной ставки по вкладам в другой валюте и форвардного курса этих валют; по имеющимся данным о курсах спот и форвард двух валют и размере процентной ставке по вкладам в одной из них можно определить значение процентной ставки по вкладам в другой валюте и выраженную в процентах годовых величину дисконта по форвардным контрактам. Задача такого рода расчетов является составной частью сравнительного анализа, проводимого с целью принятия решений о предпочтительности привлечения или размещения денежных средств в той или иной валюте, и в этом заключается их особая важность.

      Допустим, имеется следующая представленная в таблице информация о валютных курсах доллара США и российского рубля, а также о размере годовых процентных ставок по вкладам в долларах США и рублях:

 

      Курс  спот составляет 18 рублей за 1 доллар США. Требуется заполнить таблицу, определив по имеющимся данным значения неизвестных величин А, В, C, D, E и F.

      Для решения поставленной задачи достаточно воспользоваться рассмотренными выше соотношениями между валютными курсами спот и форвард и процентными ставками по вкладам в разных валютах. Их применение в расчетах дает следующие результаты: 

      А= 18 ´(1+0.45/4 ) /  (1+0.145/4) ;

      В= [ (1+0.45/4 ) /  (1+0.145/4) - 1] ´ 100 ´ 4 =  29,43;

      C=[ (l+0.307/2) x (l+0.15/2) – l ] x l00 x 2 = 48;

D=18 x (1+0.307/2) =20.763;

Е= [ 1,545 ´ 18/23,975 - 1] ´ 100 = 16;

F= [ 23,975/18 - 1] ´ 100 = 33,19.

Итак, таблица  решений имеет следующий вид:

      Таблица 3.1

Взаимосвязь валютных курсов и процентных ставок по вкладам в разных валютах

 
 

Валютный  курсы и уровень  цен в разных валютах 
 

      Проведению  анализа валютных операций может способствовать и знание взаимосвязи между валютными курсами и уровнем цен в разных валютах, которую раскрывает так называемая “теория паритета покупательных способностей валют”.

      Согласно  этой теории валюты оцениваются в  соответствии с их покупательной способностью. Например, если за 1 единицу национальной валюты можно приобрести ту же корзину товаров, работ и услуг, что и за 5 единиц иностранной валюты, то можно говорить о том, что валютный курс национальной валюты составляет 5 единиц иностранной валюты за 1 единицу национальной валюты, а валютный курс иностранной валюты равен 0.2 единицы национальной валюты за 1 единицу иностранной валюты.

      Если  сравнить цены на один и тот же товар  в разных странах, то можно заметить наличие некоторой разницы в ценах. Например, товар стоит в Германии 4.30 нем. марок, а в США - 2.02 долл. США. Исходя из указанных цен можно утверждать, что “реальный” курс немецкой марки к доллару США составляет 2.13 нем. марок за 1 долл. США, хотя фактически действующий обменный курс равен, допустим, 1.89 нем. марок за 1 долл. США. Пересчитанная в доллары США, выручка в Германии составляет 2.28 долл. США (4.30/1.89). При этом складывается впечатление, будто реализация товара в Германии на 0.26 долл. США (2.28-2.02) выгоднее, чем в США. Однако это не так, и приведенный пример нисколько не опровергает объективно действующего рыночного закона одинаковых цен, согласно которому цены на один и тот же товар, реализуемый в разных странах, при прочих равных условиях также будут равны.

      Дело  в том, что на практике возможности  получения арбитражной прибыли  в 0.26 долл. США хотя и существуют, но являются случайными, краткосрочными и весьма ограниченными.

      Во-первых, это связано с неизбежностью  значительных косвенных расходов, связанных  с транспортировкой товара из одной страны в другую и организацией торговли за границей, которые могут с лихвой перекрыть арбитражную прибыль.

      Во-вторых, по мере того, как несоответствие цен  на один и тот же товар в разных странах будет становиться заметнее, цена товара в одной стране будет падать, а в другой стране - расти, пока вовсе не исчезнет возможность арбитража. В результате происходит постепенное выравнивание цен на определенный товар в разных странах. Товары, которые могут быть приобретены за границей дешевле, будут импортироваться, что приведет к снижению цен на аналогичный товар на внутреннем рынке. Аналогично, если товар отечественного производства дешевле, чем товар иностранного производства, он будет экспортироваться за границу, что приведет к росту цен на аналогичный товар внутри страны и снижению цен за границей. Одновременно с этим и индивидуальные валютные курсы будут все более приближаться к фактически действующему среднему валютному курсу, в основе которого находится эквивалентная способность разных валют приобрести в условиях свободного рынка не отдельный товар, а одну и ту же корзину товаров, работ и услуг.

    В-третьих, существует явно выраженная взаимосвязь  между ценами и валютным курсом: любые изменения уровня цен покрываются  изменением курса соответствующих валют. Таким образом, отношение индексов цен в иностранной и национальной валюте, рассчитанных за определенный период, равно изменению в том же периоде курса соответствующих валют.

    Если  Хs и Ys - валютные курсы спот на начало периода соответственно при прямой и косвенной котировке, а Хs’ и Ys’ - валютные курсы спот на конец периода, то при изменении цен в иностранной валюте, равном if, и изменении цен в национальной валюте, равном id, имеем: 

      Xs  =    Ys ’ = 1+if

      Xs’        Ys       1+id 

      Следует сделать оговорку, что указанное  соотношение справедливо, как правило, если рассматриваемый период характеризуется  значительной продолжительностью. Для  коротких периодов обычно применяется  уточненная формула, имеющая следующий  вид:

          Xs    =    E (Ys ’) = 1+E(if)

       E (Xs’)         Ys            1+E(d) 

Здесь Е(Xs’) и Е(Ys’) - ожидаемые значения валютных курсов спот на конец периода,

a E(if) и E(id) - ожидаемые значения изменения цен в иностранной и национальной валюте.

      Таким образом, отношение ожидаемого курса спот к текущему курсу спот равно отношению ожидаемых уровней цен в соответствующих валютах. Рост (падение) покупательной способности валюты сопровождается ростом (падением) курса этой валюты. Это означает, что в идеальных условиях прогноз изменения цен в двух валютах обеспечивает также и лучший прогноз изменения курсов соответствующих валют.

      Например, если ожидается, что в ближайшие  полгода цены в долларах США вырастут на 1.5 %, а в рублях - на 17.08 %, то при текущем курсе, равном 29 рублям за 1 доллар США, можно спрогнозировать установление курса, приблизительно равного 33.45 руб. за 1 долл. США ( 29 x 1.1708/1.015 ).

      Таким образом, проведенное рассмотрение теорий ожидания валютных курсов, международного эффекта Фишера, теории паритета процентных ставок и теории паритета покупательных способностей валют позволяет формализовать свойственные идеальным условиям сбалансированной экономики взаимосвязи между текущим курсом спот Xs, ожидаемым курсом спот E(Xs), форвардным курсом Xf, процентными ставками по вкладам в разных валютах nd и nf и ожидаемым изменением цен в разных валютах E(if) и E(id) следующим образом: