Теории структуры капитала и их роль в корпоративных финансах

     Amj- амортизационные начисления по  данному проекту в году j;

     Rj- затраты на возмещение основного  капитала проекта в году j;

     BT- ликвидационная стоимость имущества  проекта в конце года Т; 

     Н - сметная стоимость инвестиционного  проекта.  

     Таким образом, на основе вышеизложенного может сделать вывод, что если внутренняя норма доходности проекта превосходит значение средней стоимости капитала, то после выполнения проекта финансовые показатели фирмы (цена акции и дивиденд на акцию) возрастают. Если внутренняя норма доходности проекта меньше средней стоимости капитала фирмы, то цена акции фирмы и дивиденды на акцию уменьшаются.

     В случае равенства внутренней нормы  доходности и средней стоимости  капитала цена акции и дивиденды  на акцию после выполнения проекта  остаются неизменными.

     Надо  отметить, что данный вывод справедлив при условии выплаты всей прибыли  после налогообложения акционерам.

     Таким образом, если IRR>ka, то S>0 и Div>0, где S-изменение цены акции; Div-изменение дивиденда на акцию.

     Особенностью  традиционного подхода к анализу  структуры капитала фирмы является предположение о значительной зависимости  средней стоимости капитала от структуры  капитала фирмы.

     С увеличением долга в общей  структуре капитала фирмы возрастает финансовый риск и, следовательно, возрастает стоимость собственного и заемного капитала.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение 

     На  основе проведённой работы автор  пришёл к следующим выводам:

     В первой и второй главе были изложены основные модели роли и влиянии структуры  капитала на стоимость компании:

     1) В теории Модильяни – Миллера в качестве отправной точки выяснения роли структуры капитала используется идеальная экономическая среда, в которой рынки совершенны, отсутствуют налоги и другие издержки ведения бизнеса (транзакционные, агентские информационные и др.), все участники хозяйственной деятельности находятся в равных условиях, ведут себя рационально, обладают одной и той же информацией.

     Согласно  теории Модильяни - Миллера в идеальной  экономической среде структура  капитала не влияет на стоимость предприятия, которая зависит только от рентабельности его деятельности и связанных  с ней рисками.

     Следовательно, структуру капитала нельзя оптимизировать.

     При отмене ряда ограничений (отсутствие налогообложения), следует признать, что изменение  доли заемного капитала влияет на цену капитала. 

     Главным недостатком теории автор видит  в несоответствии большинства теоретических  допущений реальной ситуации складывающейся на рынках.

     2) Традиционный подход предполагает наличие прямой зависимости стоимости капитала от его структуры и от возможности ее оптимизации в течение определенного периода развития предприятия. Критерием оптимизации является минимизация цены капитала, которая приводит при прочих равных условиях к увеличению рыночной стоимости предприятия.

     Цена  капитала зависит от цены собственной  и заемной его составляющей. При  изменении структуры капитала цена этих источников меняется. Небольшое  увеличение доли капитала в общей  доли источника финансирования не оказывает  существенного влияния на рост цены собственных источников с ростом доли заемных средств, цена собственного капитала начинает увеличиваться, а  цена заемного капитала сначала остается неизменной, а потом также начинает возрастать.

     Таким образом, автор пришёл к следующему выводу: существует оптимальная структура  капитала, при которой средневзвешенная цена капитала имеет минимальное  значение, а рыночная стоимость предприятия  максимизируется.

     3) Теория агентских отношений. Для того чтобы лучшим образом служить акционерам своих фирм, менеджеры должны вести честную игру с кредиторами, т.е. соблюдать правила кредитных отношений.

     Менеджеры являются агентами и акционеров и  кредиторов фирм и должны соблюдать  баланс между интересами этих двух групп держателей ценных бумаг.

     Аналогичным образом, те действия менеджеров, которые  направлены на эксплуатацию богатства  у других заинтересованных лиц –  работников, клиентов, поставщиков  и общественности, в силу существующих ограничений и санкций в конечном счёте нанесут ущерб акционерам фирмы.

     Таким образом, автор может сделать  следующий вывод: в обществе менеджеры, желающие наилучшим образом служить  интересам акционерам, должны честно относиться ко всем сторонам, чьё экономическое  положение затрагивает принимаемые  ими решения.

     4) Теория ассиметричной информации. Одной из главных целей менеджера является максимизация богатства акционеров, менеджеры, как правило, заинтересованы в том, чтобы максимально быстро довести общественности благоприятную конфиденциальную информацию.

     Таким образом автор может сделать  вывод о том, что информационная ассиметрия, а также решения, принимаемые  менеджерами и являющиеся сигналами  для непосвящённых, играют важную роль в управлении финансами.

     В третьей главе были представлены методы и этапы оптимизации структуры  капитала на предприятии.

     Этапы оптимизации структуры капитала включают:

     1) Анализ величины и состава  капитала за ряд периодов, а  также анализ тенденций изменения  го структуры.

     2)  Оценка ключевых факторов, определяющих структуру капитала.

     Факторы:

           -  отраслевые особенности хозяйственной деятельности;

           -  уровень прибыльности текущей деятельности;

           -  стадия жизненного цикла предприятия и другие.

     3)  Осуществление многовариантных расчетов по нахождению оптимальной структуры капитала.

     4) Оптимизация структуры капитала  по критерию минимизации его  средневзвешенной цены. Оптимизация  основывается на предварительной  оценке собственных и заемных  источников при разных условиях  их привлечения и расчетах  средневзвешенной цены капитала.

     Также в третьей главе было рассмотрено  применение традиционной теории структуры  капитала в расчётах финансовых показателей  деятельности фирмы.

     На  основе проведённых исследований в  третьей главе автор может  сделать следующие выводы: последователи традиционного подхода считают, что существует некоторое значение структуры капитала x, при котором средняя стоимость капитала фирмы достигает ярко выраженного оптимального значения.

     Отсюда  автор может сделать вывод, что финансовый отдел корпорации должен тщательно отслеживать значение стоимости заемного и собственного капитала с целью достижения такой структуры капитала, при которой средняя стоимость имеет минимальное значение.

     В противном случае, если структура  капитала фирмы неоптимальная, то это  может привести к ощутимым убыткам  владельцев капитала.

     Таким образом, согласно традиционной теории структуры капитала, финансовые показатели фирмы существенно зависят от методов финансирования корпорации.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Список  использованных источников 

     

1. Теория  экономического анализа: Учебник. – Инфра – М, 2009. – 240 с.
2. Теория экономического анализа: Учебник. / М. И. Баканов, А. Д. Шеремет, М. В. Мельник. М.: Финансы и статистика, 2008. – 536 с.
3. Экономическая теория в схемах, таблицах, графиках и формулах: Учебно – методическое пособие для студентов вузов / Е. Г. Ефимова / Российская академия образования, Московский психолого – социальный институт. М.; Флинта, МПСИ, 2006. – 156 с.
4. Экономическая теория: Учебник для студентов вузов / Под редакцией В. И. Ведяпина, А. И. Добрынина, Г. П. Журавлёвой и др.; Министерство образования РФ. Российская экономическая академия имени Г. В. Плеханова, Санкт-Петербургский университет экономики и финансов. М.: Инфра – М, 2006. – 640с.
5. Курс экономической теории: Учебник. М.: «АСА», 2006. – 832 с.
6. Б. Ф. Ицкович Генезис теоретических и практических финансов // Финансы и Кредит. – 2009, - № 18. – С. 68-70.
7. Экономика предприятия / К.А. Раицкий // Дашков и Ко, 2006. – 367 с.
8. Рыночная экономика: учебник / В. А. Райзберг // М.: Деловая жизнь, 2006. – 134 с.
9. Введение в экономическую теорию контрактов: Учебное пособие для студентов вузов.  / В. Л. Тамбовцев / МГУ. Экономический факультет М.: Инфра – М, 2004. – 144 с.
10. Финансы предприятий: учебник / Н. В. Колчина, Г. Б. Поляк, Л. П. Павлова и др.; под редакцией проф. Н. В. Колчиной. -  М.: Финансы, ЮНИТИ, 2007. – 122 с.
11. Е. В. Ненашева Моделирование рынков капитала с учётом поведенческих аспектов // Финансы и Кредит. – 2009, - № 8. – С. 46-49.
12. А. М. Руденко Управление капиталом организации в условиях рынка / А. М. Руденко // Финансы и Кредит. – 2007, - № 43. – С. 35-38.
13. М. Магура, М. Курбатова Практическое пособие для руководителей // Управление персоналом. – 2007, - № 24. – С. 51.
14. Р. С. Екшембиев Цикличность развития экономики и персональных финансов // Финансы и Кредит. – 2009, – № 18. – С. 46-51.
15. Финансовый менеджмент / Л. Е. Басовский. – М.: Инфра – М, 2007. –  240 с.
16. Капитал предприятия: формы, источники финансирования. Цена капитала и оптимизация его структуры: Финансовый менеджмент, учебное пособие / Е. Ф. Киреева, О. А. Пузанкевич. – Минск, 2006г. – 141 с.
17. Л. Шарок Пути эффективного использования человеческого капитала // Управление персоналом. – 2007, - № 21. – С. 53.
18. Экономическая теория: Учебник для студентов высших учебных заведений / Под редакцией В. Д. Камаева. – М.: Гуманитарный издательский центр ВЛАДОС, 2006. – 640 c.
19. Экономическая теория: учебник. / Под редакцией Е. Н. Лобачевой; МГТУ имени Н. Э. Баумана. – М.: Высшее образование, 2008. – 620 с.
20. А. И. Гончаров Восстановление платежеспособности предприятия: модель оптимизации структуры // Финансы. – 2004, - № 10. – С. 68-69.
21. Основы современной экономики: учебник, изд. переработанное и дополненное / В. М. Козырев. - М.: Финансы и статистика, 2009. – 544 с.
22. Финансы предприятий: учебник для вузов / Л. Н. Павлова. – М.:ИВЦ Маркетинг, 2006. – 316 с.
23. Е. В. Лисицына Г. С. Токаренко Оценка влияния финансовой структуры капитала на финансовый результат деятельности компании // Финансы и кредит. – 2004, - № 2. – С. 17-20.
24. Экономический анализ / Гинзбург А. И.  – СПб., Питер, 2007. – 528 с.
25. Финансовый анализ / В. Р. Банк, С. В. Банк, А. В. Тараскина. – М.:ТК Велби, Изд-во Проспект, 2009. – 352 с.
26. Финансовый анализ: Учебное пособие / Артеменко В. Г. – М.: Изд-во «Дело и Сервис», 2006. – 160 с.