Оценка стоимости предприятия (бизнеса) на примере ЗАО "АЗСМ"

Тогда, стоимость запасов, рассчитанная сравнительным подходом, будет следующая: 17945 ∙ (1 – 0,015) = 17676 тыс. руб.

Средневзвешенная стоимость  запасов с учетом всех примененных  подходов: a_затрат = 50%, так как расчет основан на точных данных о  себестоимости продукции, а a_{сравнит} = 50%, так как расчет основан на данных о ценах розничной торговли, действующих в современных условиях.

Таким образом, скорректированная (рыночная) стоимость готовой продукции: 15470 ∙ 0,5 + 17676 ∙ 0,5 = 16573 тыс. руб.

Скорректированная (рыночная) стоимость всех запасов:

26616-15470+16573 = 27719 тыс. руб.

2.1.5 Оценка дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 12 мес. после отчетной даты

Таблица 17

Сведения о расчетах с  дебиторами

Дебиторы	Дата образования  задолженности	Ожидаемая дата погашения  задолженности	Задолженность на 01.01.2011 г., тыс. руб.
ЗАО «Монтажник»	10.07.2010	01.08.2011	4300
ЗАО «Стройсервис»	21.08.2010	01.03.2011	1100
Прочие дебиторы	28.11.2010	01.02.2011	3291
Итого	-	-	8691

 

 

Доходный подход

Определяем денежные потоки по месяцам в соответствии с условиями  заключенных договоров. Для этого  рассчитаем ставку дисконтирования, которая  включает в себя безрисковую ставку и премию за риск.

Годовую ставку безрисковых вложений примем 8% (ставка рефинансирования), премия за риск составит 5% исходя из имеющихся сведений о предприятиях-дебиторах. То есть годовая ставка дисконта будет равна 13%. Условно примем, что месячная ставка дисконта равна 1 / 12 годовой ставки, то есть:

r = 13 / 12 = 1,08 %.

С помощью рассчитанной ставки дисконтирования определим дисконтированную сумму дебиторской задолженности  по каждому дебитору с учетом срока ее погашения (таблица 18). При этом коэффициент дисконтирования буде рассчитан по формуле:

,                                                                                                         (2.5)

где t – срок погашения задолженности.

Таблица 18

Денежные потоки от погашения покупателями своих  задолженностей

Дебиторы	Погашение дебиторской  задолженности, тыс. руб.
	В течение 3-х мес.	3 – 4 мес.	4 – 5 мес.	5 – 6 мес.	6 – 7 мес.
ЗАО «Монтажник»	-	-	-	-	4300
ЗАО «Стройсервис»	-	1100	-	-	-
Прочие дебиторы	3291	-	-	-	-
Суммарный поток	-	-	-	-	-
Коэффициент дисконтирования	1	0,979	0,968	0,958	0,948
Дисконтированный поток	3291	1077	0	0	4076

 

Общая текущая стоимость  ликвидной дебиторской задолженности:

3291 + 1077 + 4076 = 8444 тыс. руб.

Затратный подход

В результате анализа состояния  расчетов с покупателями и заказчиками не было выявлено просроченной не вероятной к получению дебиторской задолженности, тогда дебиторская задолженность, оцененная затратным подходом равна 8691 тыс.руб.

Сравнительный подход

На основании анализа  рыночной стоимости продажи уступки  прав требования погашения краткосрочной  дебиторской задолженности было установлено, что в данной ситуации предприятие сможет продать свои права требования к покупателям и заказчикам со скидкой 10% от их балансовой стоимости. Таким образом, стоимость дебиторской задолженности будет определена следующим образом: 8691 ∙ (1 – 0,1) = 7822 тыс.руб.

Средневзвешенная стоимость  средств в дебиторской задолженности  по всем примененным подходам: a_затрат = 60%, так как расчет основан на данных бухгалтерского баланса предприятия и информации о проверенных предприятиях; a_доход = 20%, так как определение ставки дисконта всегда предполагает некоторую степень неопределенности при принятии решений; a_{сравнит} = 20%, так как рыночные данные не всегда носят достаточно объективный характер.

Таким образом, скорректированная (рыночная) стоимость дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 12 мес. после отчетной даты – 8468 тыс. руб.

2.1.6 Корректировка пассивной части бухгалтерского баланса

После расчета рыночной стоимости  активов предприятия необходимо произвести корректировку его обязательств, то есть выявить просроченные обязательства  и продисконтировать те, срок погашения которых еще не наступил.

Завод не имеет просроченных обязательств, поэтому начисления штрафных санкций и премий за пользование  чужими средствами не потребуется.

В качестве безрисковой ставки выберем процентную ставку рефинансирования ЦБ РФ, которая равна 8%. Премию за риск примем равной 3%, т.к. предприятие функционирует стабильно и вероятность невыплаты задолженности довольно невелика. Таким образом, годовая ставка дисконтирования: 7 + 3 = 11%, а квартальную ставку дисконтирования условно примем равной 11 / 4 = 2,75%.

Таблица 19

Денежные потоки от выплат по налогам и сборам в 2011 году, тыс. руб.

Период	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.	Итого
Денежные потоки	984	1567	2131	720	5402
Коэффициент дисконтирования	0,976	0,952	0,929	0,906
Дисконтированный поток	960,4	1491,8	1979,7	652,3	5084,2

 

Текущая стоимость сумм задолженности по налогам и сборам: 5084 тыс. руб.

Аналогично дисконтируем задолженность перед поставщиками и подрядчиками.

 

 

 

 

 

Таблица 20

Денежные потоки по расчетам

с поставщиками и подрядчиками в 2011 году, тыс. руб.

Период	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.	Итого
Денежные потоки	210	259	214	314	997
Коэффициент дисконтирования	0,976	0,952	0,929	0,906
Дисконтированный поток	204,9	246,6	198,8	284,5	934,8

 

Текущая стоимость задолженности  перед поставщиками и подрядчиками: 935 тыс. руб.

Таблица 21

Денежные потоки от выплат прочим кредиторам в 2011 году, тыс. руб.

Период	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.	Итого
Денежные потоки	680	540	589	600	2409
Коэффициент дисконтирования	0,976	0,952	0,929	0,906
Дисконтированный поток	663,7	514,1	547,2	543,6	2268,6

Текущая стоимость задолженности  прочим кредиторам составляет 2268,6 тыс.руб.

Задолженность перед персоналом организации и перед государственными внебюджетными фондами предполагается к погашению за первый квартал  года и корректировке не подлежит.

Корректировка бухгалтерского баланса предприятия на 01.01.2011 представлена в приложении 21.

После проведения корректировки  обязательств предприятия было выявлено, что нераспределенная прибыль предприятия  составила 417666,9 тыс. руб., а величина чистых активов предприятия составила:

438140,5– 13358,6 – 0 = 424781,9 тыс. руб.

 

 

 

 

2.3.    Оценка стоимости предприятия методом отраслевых мультипликаторов в рамках сравнительного подхода

       Метод  отраслевых мультипликаторов основан  на рекомендуемых соотношениях  между ценой и определенными  финансовыми параметрами. Отраслевые  коэффициенты рассчитываются на  основе статистических наблюдений. Отбор аналогичных компаний осуществляется  по следующим критериям: отраслевое  сходство, сходная продукция, размер  компании, перспектива роста, структура  капитала, качество менеджмента  и др. Редко находится предприятие,  абсолютно идентичное оцениваемому, поэтому на основе анализа  критериев делается вывод о  сопоставимости или несопоставимости  предприятий. К интервальным мультипликаторам  относятся: цена/чистая прибыль,  цена/денежный поток, цена/выручка.  К моментным мультипликаторам  относятся цена/балансовая стоимость  активов или цена/стоимость чистых  активов.

В качестве аналогов были выдраны  предприятия-конкуренты ЗАО «АЗСМ», также производящие строительные материалы.

Таблица 22

Характеристика объекта  оценки и его аналогов

Показатель (2010г.)	Объект оценки	Аналог А	Аналог Б	Аналог В
Выручка, тыс. руб.	174027	125375,4	130833,1	116199,1
Балансовая стоимость  активов, тыс. руб.	109934	120766,9	171146,6	72923,8
Чистая прибыль, тыс. руб.	30678	21391,8	14858,5	1982,0
Доля внеоборотных активов в валюте баланса	0,31	0,30	0,40	0,35
Рентабельность активов, %	1,15	0,73	0,01	0,11

 

Расчеты мультипликаторов «цена/выручка», «цена/балансовая стоимость активов» и «цена/чистая прибыль» представлены в табл. 23. Результаты оценки рыночной стоимости предприятия с помощью рассчитанных мультипликаторов представлены в табл. 24.

Таблица 23

Расчет отраслевых мультипликаторов

Аналог	Цена, тыс. руб.	Финансовый показатель, тыс. руб.	Значение мультипликатора
«цена/выручка»
А	406280	125375,4	3,24
Б	385840	130833,1	2,95
В	275000	116199,1	2,37
«цена/балансовая стоимость  активов»
А	406280	120766,9	3,36
Б	385840	171146,6	2,25
В	275000	72923,8	3,77
«цена/чистая прибыль»
А	406280	21391,8	18,99
Б	385840	14858,5	25,97
В	275000	1982,0	138,75