Анализ и управление финансовой устойчивостью в организации

     При определении потребности в оборотном капитале для готовой продукции методом нормирования необходимо учитывать, что ее запасы планируются с учетом следующих факторов:

• анализа рынка по каждому виду продукции;
• производственных возможностей;
• кредитной политики предприятия;
• времени формирования партии для отгрузки.

     Управление запасами готовой продукции также тесно связано с управлением дебиторской задолженностью. Политика управления дебиторской задолженностью связано с разработкой кредитной политики фирмы. Одна н та же кредитная политика фирмы в разных ситуациях может способствовать как предотвращению кризиса, так и ухудшению финансового положения. Например, увеличение продаж в кредит, с одной стороны, расширяет объемы продаж

 

     

23

и может привести к улучшению финансовых показателей, а с другой стороны, увеличивает риск неплатежей. В то же время ужесточение фирмой своей кредитной политики может либо привести к снижению продаж и выручки, то есть ухудшить ее финансовое положение, либо ускорить период погашения дебиторской задолженности, сократить цикл обращения денежных средств.

     Кредитная политика фирмы представляет собой комплекс решений ее руководства по следующим вопросам:

• объемы продаж в кредит, цены на продукцию;
• сроки кредита;
• скидки, предоставляемые за быструю оплату продукции;
• политика взыскания дебиторской задолженности.

     Если операции фирмы стабильны, расчет общей потребности в денежных средствах под отвлечение в дебиторскую задолженность возможен по формуле:

ДЗ=П_кхс1, (1.16)

где:   П_к - объем продаж в кредит в день;

d - продолжительность периода инкассации.

      Таким образом, на величину дебиторской задолженности влияет как длительность возврата долгов, так и объем продаж в кредит за один день.

Для определения возможной суммы оборотного капитала, направляемого в

дебиторскую задолженность, в российской практике может быть целесообразно

использовать уточненную формулу:

ВР_К -К,,, -(Д. +Д_М)

—*—сц w,   м,,.; ,_1Л7)

^дз 360

где:    ВР_К - плановый объем реализации продукции в кредит;

Д, - средний период предоставления кредита;

      Ди - средний период просрочки платежей по предоставленному кредиту;

      К_с/ц - коэффициент соотношения себестоимости и цены продукции (планируемый удельный вес себестоимости продукции в ее цене).

 

      

     Если такую сумму вложить в дебиторскую задолженность не представляется возможным, должны быть скорректированы исходные условия - снижение объемов продаж в кредит или ужесточение инкассации дебиторской задолженности. Наиболее гибким инструментом влияния на скорость возврата денежных средств в оборот предприятия является предоставление скидок за быструю оплату продукции. Условия предоставления скидки должны быть такими, чтобы стимулировать быструю оплату или предоплату, так как по окончании этого срока и отмены скидки можно считать, что фирма-дебитор получает дорогостоящий коммерческий кредит.

Для расчета выгодности предоставления скидки, как правило, используется

формула:

% скидки 360 _/л . _оч

I     = х ,   (1.18)

100% - % скидки    Дни неоплаченного кредита - Период скидки

     Эта формула позволяет рассчитать приблизительные годовые процентные издержки при использовании коммерческого кредита и сравнить их с банковскими процентными ставками. Первая дробь дает возможность рассчитать процентную ставку за период, вторая количество периодов.

      Для контроля за состоянием дебиторской задолженности, как правило, ведется мониторинг соблюдения сроков поступления денежных средств, осуществляется контроль за средним сроком погашения задолженности.

     Политика взыскания дебиторской задолженности может быть разной. Так называемая мягкая политика предполагает некоторую отсрочку применения санкций в случае нарушения сроков платежей. Так называемая жесткая политика предполагает строгий контроль за соблюдением сроков платежей, немедленное применение санкций и наложение штрафов в случае их нарушения.

      Одной из главных составляющих политики взыскания дебиторской задолженности и в целом управления ею во всем мире является продажа дебиторской задолженности, или факторинг. Специализирующиеся на факторинге организации выкупают дебиторскую задолженность у предприятий и взыскивают денежные средства с должников своего клиента уже в свой доход. Факторинг це-

 

      

лесообразно применять, когда выгода от немедленного поступления денег больше, чем от получения денег в срок.

     Дебиторская задолженность (коммерческий кредит) может быть оформлена векселем, который повышает ответственность дебитора и фиксирует его обязательство оплатить товар в указанный срок. Дополнительные преимущества векселя — возможность расплатиться по своим долгам векселем (так называемый переводной вексель), а также возможность его досрочного учета в банке (так называемое дисконтирование векселя). В обоих случаях кредитор получает денежные средства раньше срока платежа, указанного в векселе, однако не в полной сумме: вексель дисконтируется в соответствии с номинальным сроком его погашения, величиной ставки дисконта, другими условиями.

     Основная задача управления денежными средствами - сократить запасы свободных денежных средств до минимума, необходимого для проведения деловых операций, так как денежные средства на расчетных счетах и в кассе практически не приносят дохода. Основной метод планирования денежных потоков — кассовый план, или баланс денежных доходов и расходов.

     Если собственных оборотных средств недостаточно, становится проблема их увеличения либо за счет увеличения собственного капитала, либо за счет привлечение инвесторов, за счет рост нераспределенной прибыли.

     Наиболее безрисковым способом пополнения источников формирования запасов следует признать увеличение реального собственного капитала за счет увеличения уставного капитала или накопления нераспределенной прибыли и за счет распределения прибыли после налогообложения в фонды накопления при условии роста части этих фондов, не вложенной во внеоборотные активы. Но собственникам выгоднее использовать в своей деятельности заемный капитал, так в этом случае рентабельность собственного капитала повышается. Такой эффект называется эффектом рычага или финансовым левериджем. В случае финансирования собственного оборотного капитала за счет краткосрочных финансовых обязательств более эффективно используется собственный капитал, но

 

     

Z6

снижается финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия. Таким образом, на финансовое положение предприятия оказывает отрицательное влияние как недостаток, так и избыток собственного оборотного капитала. Недостаток отрицательно скажется на платежеспособности предприятия и может привести к банкротству. Избыток приводит к неэффективному использованию имеющихся ресурсов. Проиллюстрировать этот вывод поможет модель по рентабельности собственного капитала:

„       п    п    в     п в   а     п в   ск + зк    п  (_л   ж\       _{(л 1Л}.

К_ск = = — ■   = = = — •   1 +   , (1.19)

СК      В    СК       В   А    СК       В   А        СК A    I.      CKJ

где: коэффициент рентабельности продаж;

В

 
7}

— коэффициент оборачиваемости активов или капитала; А

зк*

      коэффициент финансовой активности, или финансовый рычаг.

СК

     Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли собственным капиталом при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

■эт/-

ЭФЛ = (1-С_НП)-(К_ВРА-П_1С). —, (1.20)

где:   ЭФЛ - эффект финансового левериджа;

С_Нп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВР_А - коэффициент валовой рентабельности активов;

     П_к- средний размер процентов за кредит, уплачиваемый предприятием за использование заемного капитала;

ЗК - средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия.

      Рассматривая приведенную формулу расчета эффекта финансового леве-реджа, можно выделить в ней три основные составляющие:

 

      

г?

1. налоговый корректор («налоговый щит») финансового левериджа (1 -С_Нп), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;
2. дифференциал финансового левериджа (К_Вра-П_к), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит;
3. коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, в расчете на единицу собственного капитала.

     Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия. Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно.

     Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит, то есть дифференциал финансового левериджа должен быть положительной величиной. Если величина дифференциала принимает отрицательное значение, то есть уровень рентабельности капитала ниже ставки банковского процента за кредит, то эффект левериджа играет отрицательную роль - понижает рентабельность капитала, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала. То же будет происходить при сокращении объема реализации продукции: размер валовой прибыли предприятия снизится.

     За счет формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект. Поэтому привлечение банковских кредитов не всегда бывает выгодным для предприятия, особенно в ситуациях кризисного финансового состояния. Поэтому самым распространенным источником финансирования оборот-

 

     

ze

ных средств в российских условиях является кредиторская задолженность. Она более доступна по сравнению с банковскими кредитами, более дешевая или даже бесплатная, поскольку скидки, штрафы и санкции за несвоевременную оплату за быструю оплату применяются очень редко.