Курс лекций по "Менеджменту"

- целесообразность и эффективность  вложений в основные фонды,  нематериальные активы и формирование  их рациональной структуры

- оптимальное использование оборотных  средств

- обеспечение эффективности финансовых  вложений

 

Вопрос 4

 

методологические основы принятия финансового решения

 

главным методом в финансовом анализе  используется такой инструмент как  ливеридж. Ливеридж в приложении к  финансовой сфере готовится как  определенный фактор, небольшое изменение  которого может привести к существенному  изменению результирующих показателей

 

 

 В финансовом менеджмента различают следующие  виды ливерджа:

- финансовый

- производственный( операционный)

- производственно-финансовый

 

Всякое предприятие является источником риска, при этом риск возникает на основе факторов производственного  и финансового характера, эти  факторы формируют расходы предприятия

Расходы производственного и финансового  характера не являются взаимозаменяемыми, однако величиной и структурой затрат производственного и финансового  характера можно управлять

Это управление происходит в условиях свободы выбора источников финансирования и источников формирования затрат производственного  характера, в результате использования  различных источников финансирования складывается определенное соотношение  между собственным и заемным  капиталом, а так как заемный  капитал является платным и по нему образуются финансовые издержки, возникает необходимость измерения  влияния этих издержек на конечный результат деятельности предприятия, по этому финансовый ливеридж характеризует  влияние структуры капитала на величину прибыли капитала, а разные способы  включения кредитных издержек в  себестоимость оказывают влияние  на уровень чистой прибыли и чистую рентабельность собственного капитала

 

И так финансовый ливеридж характеризует  взаимосвязи между изменением чистой прибыли и изменением прибыли  до выплаты процентов и налогов

 

Производственный ливеридж зависит  от структуры издержек производства и от соотношения условно постоянных и условно переменных затрат в  структуре себестоимости, поэтому  производственный ливеридж характеризует  взаимосвязь структуры себестоимости, объема выпуска продаж и прибыли.

Производственный ливеридж показывает изменение прибыли в зависимости  от изменения объемов продаж

 

Производственно финансовый ливеридж оценивает совокупное влияние производственного  и финансового ливериджа

 

Вопрос 5

 

 

Тема

 

Источники финансирования, способы  их привлечения

 

Вопрос 1

 

Организация финансирования. Источники.

 

Выделяют две группы источников финансирования:

 

1) внутреннее:

 

а) прибыль, капитализация дивидендов

б) неиспользованные амортизационные  отчисления

в) использование собственной не распределения прибыли и ее приобращенных  форм( фондов и резервов)

г) продажа, сдача и аренда активов  предприятия

 

2) внешние:

 

а) эмиссия акций 

б) до размещение акций предыдущих выпусков

в) эмиссия долговых ценных бумаг

г) привлечение кредитов и займов

д) централизованные источники финансирования( из государственного, местного бюджетов, благотворительные фонды и другие безвозвратные источники)

 

Выборы источника финансирования зависит от структуры капитала предприятия, которая в конечном итоге определяет структуру власти

 

Учет интересов различных собственников  это важный фактор оптимальной системы  долго срочного финансирования предприятия

 

Вместе с тем необходимо учитывать  и другие факторы, а именно:

 

- тяжесть налогового бремени

- структура активов предприятия

- темпы роста оборота фирмы  и его стабильность

- состояние рынка капитала( достаточность  капитала на рынке и его  стоимость)

- приемлемая степень риска для  высшего менеджмента

- наличие стратегических целевых  финансовых установок фирмы

- тактика высшего менеджмента  в управлении финансовыми ресурсами

 

Преимущества и недостатки различных  схем финансирования:

 

1) рублевые банковские кредиты

Преимущества:

- отсутствие разбавления акционерного  капитала

- проценты  в пределах ставки нац. банка + 3% относится на себестоимость

- гибкость зависимости и погашения  кредитов

 

Недостатки

- рублевый кредит является не  выгодным в плане подготовки  документов

- предоставление только в форме  краткосрочного кредита, как правило  возобновляемого

- требование залогового  обеспечения

 

2) валютные

 

Преимущества:

-  тоже самое что и в рублевом

 

Недостатки:

- рост валютного риска

- необходимость получения дохода  в валюте заимствования

- требования залогового обеспечения

 

3)собственные средства чистая  прибыль амортизация 

 

Преимущества:

-отсутствие акционерное капитала 

-второе возможность использования  налоговых льгот по налогу  на прибыль при условии полного  использования амортизации

 

Недостатки :

- может возникнуть конфликт  с собственниками 

 

4) лизинг

 

Преимущества:

- отсутствие разбавления акционерного  капитала

- оплата имущества в рас сроку

- отнесение лизинговых платежей  на себестоимость

- лизинговое оборудование одновременно  служит залоговым обеспечением  сделки

- процентная ставка по лизинговым  платежам как правило ниже  чем при получении кредита

- невыплата лизинговых платежей  не приводит к банкротству

- платежи малых предприятий  лизингополучателей по лизинговым  сделкам освобождены от НДС 

- возможность проверить качество  оборудования до выплаты всей  стоимости 

 

Недостатки:

-амортизация  оборудования лизингополучателя не включается в себестоимость продукции

-под неликвидное оборудование  требуется доп обеспечение

 

Договор лизинга часто содержит без акцептное списание денежных средств со счета 

 

5) размещение акций

 

Преимущества:

-не меняется размер долга

-выплаты дивидендов по акциям  не обязательна и не представляет  угрозы банкротства

-позволяет  привлечь доп финансирование в дальнейшем

 

Недостатки

-ведет к разбавлению ценного  капитала

 

6) публичное размещение акций

 

Преимущества:

 

- выплаты по дивидендам не  обязательны

- увеличение ликвидности акций

- повышение престижа, рейтинга, облегчением привлечения значительных инвестиций

 

Недостатки:

-ведет к разбавлению акционерного  капитала

-высокие издержки размещения  эмиссии 

- высокие требования по предоставления  информации потенциальным инвесторам 

- для успешного размещения акций  необходимо " распыленность" акционерного  капитала( т. е. отсутствие контрольного  пакета в одних руках)

 

7) выпуск облигаций

 

Преимущества :

- возможно привлечения средств  мелких инвесторов 

- отсутствие разбавления акционерного  капитала

 

Недостатки:

- проценты выплачиваются из  чистой прибыли 

- отсутствие ликвидного вторичного  рынка

- рыночная ставка процента высока

 

8) выпуск векселей

 

Преимущества:

- проценты выплачиваются из  налогооблагаемой прибыли

- простая процедура выпуска

- возможность использования как  средства платежа и залога  для получения кредита

 

Недостатки:

- выступает формой краткосрочного  финансирования 

- невысокая ликвидность

- ограниченные возможности по  привлечению крупных сумм

 

9) стратегические инвестиции

 

Преимущества:

-предоставляется не только финансовая , но и техническая, управленческая  помощь

- значительно легче привлечь  крупно масштабные инвестиции

 

Недостатки:

- дополнительное ограничение 

- места в совете директоров

- возможны требования контрольного  пакета акций

 

При выборе схемы долго срочного финансирования надо исходить из предложений  возможных неблагоприятных изменений  в финансовом состоянии предприятия  реализующего инвестиционный проект

 

По выборе окончательного варианта долго срочного финансирования необходимо ответить на два вопроса:

 

1) как изменится финансовое состояние  фирмы с проектом и без проекта

Именно на этой стадии анализа предприятие  может отказаться от невыгодных проектов, либо предусмотрено осуществление  выгодных проектов

 

2) каковы предельные значения  привлекаемых финансовых ресурсов

 

вопрос 2 

 

Лизинг как вид долго срочного финансирования основных средств

 

Лизинг - особый вид аренды, его  применение связано с разделением  функций собственности( отделение  владением имущества от его использовании)

 

Лизинговые операции - особый вид  аренды по размещению движимого имущества  для предпринимательского применения имущества специально за купленного лизинговыми фирмами с целью  пере уступки его фирме и остающегося  собственностью лизинговых фирм на весь период лизинговых отношений

 

В лизинговой сделке участвуют три  стороны:

 

- лизингодатель

- лизингополучатель

- гарант

 

Отдельно выделяется производитель  оборудования

 

 

 Преимущества  лизинга

 

1) для лизингодателя

а) их основная деятельность от которой  они получают прибыль( доходы лизинговых фирм складываются из лизинговых платежей, оплаты стоимости услуг и тех  скидок которые дают производители  оборудования лизинговой фирме как  оптовому покупателю)

 

2) для лизингополучателя

а) не требуется крупных едино  временных капиталовложений 

б) лизинговые платежи полностью  относятся на затраты

в) само оборудование не ставится на баланс, следовательно не увеличивается  стоимость активов, а значит налог  на имущество 

г) существует возможность замены оборудования на более высоко технологичное 

 

3) для гаранта

а) страхуя сделку он имеет комиссионное вознаграждение

 

Для производителя:

1) появляется возможность расширения  рынка сбыта

2) сокращаются затраты по лизингу

3) вовремя неплатежеспособного  спроса решаются проблемы сбыта

 

 

Вопрос 3

 

Виды лизинга

 

В настоящее время существует множество  классификаций лизинга

 

Рассмотрим две из них:

 

1) по сроку лизингового договора:

а) лизинг с полной оплатой( срок договора равен сроку службы оборудования)

б) лизинг с неполной оплатой ( срок договора не равен сроку службы оборудования)

 

2) по содержанию и полноте  услуг по лизингу

а) финансовый( чистый) лизинг. Как  правило это лизинг с полным сроком амортизации. Он основан на формуле  быстрота и гибкость. 

 

Преимуществом данного вида лизинга  является возможность полного финансирования всех расходов, в том числе и  накладных связанных с операцией  приобретения имущества

 

Разновидность финансового лизинга  является раздельный лизинг, суть которого состоит в том, что часть операций финансируется лизинговой фирмой, а другая, большая часть за счет кредита в банке

 

б) сервисный ( оперативный) лизинг

Срок договора меньше чем при  финансовом. Лизинговые платежи не покрывают всей стоимости оборудования. В контракт включаются условия о  возможности расторжения договора, при этом одна сторона лизинго  получателя обязан заранее( за 1-6 месяцев) предупредить другую( Лизинго дателя) о намерении о расторжении  договора

Сервисный лизинг выгоден для получателя тем что он ст. разуется от морального старения оборудования. Кроме того сервисный лизинг сопровождается по следующими сервисными услугами( консультирование, диагностика, подготовка специалистов)

 

в) возвратный лизинг. Этот вид лизинга  не нашел своего применения в практике. Его суть заключается в том, что  фирма не имея средств для финансирования хозяйственной деятельности продает  себя в аренду лизинговой фирме, а  затем может себя выкупить. Этот лизинг напоминает заемную операцию. В период экономического спада эта  форма помогает преодолеть фирмам свои проблемы. 

Преимущества:

1) привлечение дополнительных средств  на начальной стадии 

2) осуществляется выравнивание  баланса, увеличивается стоимость  финансовой устойчивости фирмы

3) эта форма более приемлема  чем поглощение другой фирмы

 

Вопрос 4

 

Механизм лизинговой сделки

 

Лизинговая фирма ищет клиентов , изучает необходимые технические  издержки и предлагает их клиенткам  которые выбирают их оборудование. Лизинговая фирма заключает договор  купли-продажи с производителем данного оборудования, затем лизинговые фирмы осуществляют консультации, обслуживание, контроль качества и прочие сервисный  услуги.

Конкретные механизмы лизинговой сделки выбираются в зависимости  от конкретной фирмы и ее целей