Поняття ефективності. Абсолютна та відносна ефективність

Грошові потоки повинні  розраховуватися в поточних або  дефлірованний цінах. При прогнозуванні доходів по роках необхідно по можливості враховувати усі види надходжень як виробничого, так і невиробничого характеру, які можуть бути асоційовані з даним проектом. Так, якщо після закінчення періоду реалізації проекту планується надходження коштів у вигляді ліквідаційної вартості устаткування чи вивільнення частини оборотних коштів, вони повинні бути враховані як доходи відповідних періодів.

Умови прийняття інвестиційного рішення на основі даного критерію зводяться до наступного:

• Якщо NPV> 0, то проект варто прийняти;
• Якщо NPV <0, то проект приймати не слід;
• Якщо NPV = 0, то прийняття проекту не принесе ні прибутку, ні збитку. [1]

В основі даного методу закладено слідування основній цільовій установці, яка визначається інвестором, - максимізації його кінцевого стану або підвищення цінності фірми. Дотримання даної цільової установки є однією з умов порівняльної оцінки інвестицій на основі даного критерію.

Негативне значення чистої поточної вартості свідчить про недоцільність  прийняття рішень про фінансування і реалізації проекту, оскільки якщо NPV <0, то в разі прийняття проекту цінність компанії зменшиться, тобто власники компанії зазнаватимуть збиток і основна цільова установка не буде виконуватись.

Позитивне значення чистої поточної вартості свідчить про доцільність прийняття рішень про фінансування і реалізації проекту, а при порівнянні варіантів вкладень кращим вважається варіант з найбільшою величиною NPV, оскільки якщо NPV> 0, то в разі прийняття проекту цінність компанії, а отже, і добробут її власників збільшаться. Якщо NPV = 0, то проект варто прийняти за умови, що його реалізація посилить потік доходів від раніше здійснених проектів вкладення капіталу. Крім того, можлива ситуація, що проект, прийнятний при постійній дисконтній ставці, може стати неприйнятним при змінної.

Але даний метод має і суттєві недоліки. У зв'язку з труднощами і неоднозначністю прогнозування та формування грошового потоку від інвестицій, а також з проблемою вибору ставки дисконту може виникнути небезпека недооцінки ризику проекту.

Внутрішня норма рентабельності. Під внутрішньою нормою рентабельності, або внутрішньою нормою прибутку, інвестицій (IRR) розуміють значення ставки дисконтування, при якому NPV проекту дорівнює нулю:

IRR = i, при якому NPV = f (i) = 0.

Сенс розрахунку цього  коефіцієнта при аналізі ефективності планованих інвестицій полягає в  наступному: IRR показує максимально  допустимий відносний рівень витрат, які можуть бути асоційовані з  даним проектом. Наприклад, якщо проект повністю фінансується за рахунок позички комерційного банку, то значення IRR показує верхню межу допустимого рівня банківської процентної ставки, перевищення якої робить проект збитковим.

На практиці будь-яке  підприємство фінансує свою діяльність з різних джерел. В якості плати за користування авансованих у діяльність підприємства фінансовими ресурсами воно сплачує відсотки, дивіденди, винагороди і т.п., тобто несе деякі обгрунтовані витрати на підтримання свого економічного потенціалу. Показник, що характеризує відносний рівень цих доходів, можна назвати ціною авансованого капіталу (capital cost, СС). Цей показник відбиває сформований на підприємстві мінімум повернення на вкладений у його діяльність капітал, його рентабельність і розраховується за формулою середньої арифметичної зваженої. 
Економічний зміст цього показника полягає в наступному: підприємство може приймати будь-які рішення інвестиційного характеру, рівень рентабельності яких не нижче поточного значення показника СС (ціни джерела засобів для даного проекту). Саме з ним порівнюється показник IRR, розрахований для конкретного проекту, при цьому зв'язок між ними така:

• якщо IRR> СС, то проект варто прийняти;
• якщо IRR <СС, то проект варто відкинути;
• якщо IRR = СС, то проект ні прибутковий, ні збитковий. [1]

Перевагою методу внутрішньої норми рентабельності по відношенню до методу чистого дисконтованого доходу є можливість його інтерпретування. Він характеризує нарахування відсотків на затрачений капітал (рентабельність витраченого капіталу).

Індекс рентабельності (прибутковості, прибутковості) розраховується як відношення чистої поточної вартості грошового припливу до чистої поточної вартості грошового відтоку (включаючи початкові інвестиції).

Індекс рентабельності - відносний показник ефективності інвестиційного проекту і характеризує рівень доходів на одиницю витрат, тобто ефективність вкладень - чим більше значення цього показника, тим вища віддача грошової одиниці, інвестованої в даний проект. Даним показником слід віддавати перевагу при комплектуванні портфеля інвестицій з метою максимізації сумарного значення NPV.

Умови прийняття проекту  по даному інвестиційному критерієм  наступні:

• якщо РІ> 1, то проект варто прийняти;
• якщо РІ <1, то проект варто відкинути;
• якщо РІ = 1, проект ні прибутковий, ні збитковий. [1]

Нескладно помітити, що при  оцінці проектів, що передбачають однаковий  обсяг первинних інвестицій, критерій PI повністю узгоджений з критерієм NPV.

Таким чином, критерій РI має перевагу при виборі одного проекту  з ряду, що мають приблизно однакові значення NPV, але різні обсяги необхідних інвестицій. У даному випадку вигідніше той з них, який забезпечує більшу ефективність вкладень. У зв'язку з цим даний показник дозволяє ранжувати проекти при обмежених інвестиційних ресурсах.

До недоліків методу можна віднести його неоднозначність при дисконтуванні окремо грошових притоків і відтоків.

Критерії NPV, IRR та PI, найбільш часто вживані в інвестиційному аналізі, є фактично різними версіями однієї і тієї ж концепції, і тому їх результати пов'язані один з одним. Таким чином, можна очікувати виконання наступних математичних співвідношень для одного проекту:

• якщо NPV> 0, то IRR> CC (r); PI> 1;
• якщо NPV <0, то IRR <CC (r); PI <1;
• якщо NPV = 0, то IRR = CC (r); PI = 1. [1]

Висновок

З проаналізованого можна  зробити висновок про те, що аналіз ефективності інвестицій, розрахунок ефективності є дуже складним завданням. По-перше, тому що існує багато методів та інтерпретацій одного й того ж метода розрахунку ефективності інвестицій, по-друге, тому що вся методи мають свої недоліки, не враховують зовнішні чинники, що можуть так чи інакше впливати на ефективність інвестицій.

Якщо говорити взагалі, то поняття  економічної ефективності інвестиційного проекту уособлює результативність економічної діяльності системи, реалізації економічних програм та заходів, що характеризуються відношенням отриманого економічного ефекту  (результату) до витрат ресурсів, які обумовили отримання цього результату. Якщо у якості системи (об’єкту дослідження) розглядається інвестиційний проект, як форма реалізації інвестиційної діяльності, під економічним ефектом слід розуміти зростання теперішньої вартості усіх активів, якими володіє інвестор, що дає підстави для визначення економічної ефективності як вирішального фактору при прийнятті рішення стосовно доцільності реалізації інвестиційного проекту.

Абсолютна ефективність розраховується для того, щоб визначити  загальну віддачу інвестицій. Відносна ж розраховується у випадку, коли необхідно обрати один з декількох  інвестиційних проектів. Ми погоджуємося з тим, що ці два види ефективності пов’язані між собою. Адже визначення найбільш доцільного проекту (варіанту) капітальних вкладень базується на зіставленні показників абсолютної їх ефективності.

Підвищити ефективність капіталовкладень можна шляхом:

• поліпшення структури капіталовкладень;
• удосконалення проектно-кошторисної справи;
• скорочення стадій інвестиційного циклу;
• упровадження економічних методів управління інвестиційним процесом та ін.

Список використаної літератури

1. http://www.reglament.net – Методический журнал «Банковское кредитование», №6, 2008г., «Оценка еффективности инвестиционного пректа»;
2. Тарасюк Г.М., Шваб Л.І. \ Планування діяльності підприємтсва: Навчальний посібник. - Київ: "Каравела",  2003г.;
3. http://www.readbookz.com/ - конспект лекцій «Економіка підприємства»
4. http://www.aup.ru/articles/investment/5.htm - Кирилл Воронов,  
   Консультационная группа "Воронов и Максимов", «Показатели оценки роста инвестиционного проекта»;
5. Периодическое издание «Банковский менеджмент» №11, 2007г. «Анализ еффективности инвестиционных проектов»;
6. Мазур І.І., Шапіро В.Д., Ольдерогге Н. Г. \ Управление проектами. – «Омега-Л», 2010г.