Оценка стоимости компании ОАО «Машиностроитель»

     Как видно из таблицы 2.2 за анализируемый  период произошли значительные изменения  в структуре собственного капитала.

     Если  в 2007 г. он состоял на 16% из добавочного капитала и на 36% из нераспределенной прибыли, то в 2009 г. – на 11% из добавочного капитала, на 51% из нераспределенной прибыли. То есть видно сокращение доли добавочного капитала в общей сумме собственного капитала, и соответственно увеличение доли нераспределенной прибыли. Незначительную роль играет резервный капитал (0,001%).

     По  всему выше сказанному можно сделать  следующий вывод. В структуре  собственного капитала преобладает  добавочный капитал и нераспределенная прибыль. Собственный капитал увеличивается в основном за счет увеличения нераспределенной прибыли и незначительного увеличения добавочного капитала. Уставный капитал и резервный капитал имеют незначительную долю в собственном капитале организации (менее 1%).

       Анализ доходности собственного капитала предприятия

     Способность приносить доход является основной характеристикой использования  капитала. Куда бы ни был направлен  капитал как экономический ресурс - в сферу реальной экономики или  в финансовую сферу - он всегда потенциально способен приносить доход при условии эффективного его использования. Таким образом, главной целью финансовой деятельности предприятия является обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия. Доходность собственного капитала анализируется с помощью методики, разработанной фирмой "DUPONT".

     Суть  этой методики сводится к разложению формулы расчета доходности собственного капитала на факторы, влияющие на эту  доходность. Анализ ведется на основании  полученных расчетных коэффициентов. От того, какой из показателей влияет на доходность собственного капитала больше всего, и будет зависеть оценка и рекомендации по улучшению эффективности деятельности предприятия для максимизации доходности собственного капитала.

     На  первом этапе аналитик отвечает на вопрос, как изменился ключевой финансовый показатель - доходность акционерного капитала - и в каком направлении изменялись факторы, определившие его динамику и включенные в модель. Существуют 3 модели анализа по методу DUPONT. Используемые в этих моделях показатели приведены в таблице . 

     Таблица 2.3 – Показатели анализа доходности капитала

     Используя данные показатели, рассчитаем доходность собственного капитала ОАО «Машиностроитель». Расчетные показатели приведены в таблице 2.4. 

     Таблица 2.4 – Показатели доходности собственного капитала ОАО «Машиностроитель» за 2007 – 2009 гг.

     Проанализируем  полученные данные таблицы 2.4. Доходность собственного капитала изменялась за счет изменения прибыли. Доходность активов показывает, что в 2007 г. на каждый рубль активов приходилось 1 коп. прибыли, в 2008 г. – 12 коп. и в 2009 г. – 3 коп. прибыли. Коэффициент финансового рычага не должен быть ниже 3, то есть наблюдается нехватка активов предприятия. Рентабельность продаж показывает сколько прибыли приходится на каждый рубль выручки от реализации продукции. Как видно из таблицы 2.4 данный показатель увеличился за три года. Оборачиваемость активов за анализируемый период уменьшилась незначительно. Налоговое бремя возросло, это значит, что в 2005 г. после уплаты налогов в распоряжении предприятия оставалось около 50% прибыли, а в 2007 г. – больше 80%. Чистая маржа сократилась с 6 до 1,9, это значит, что в 2005 г. прибыль от производственной деятельности была больше в 6 раз чистой прибыли, а затем только в 2 раза. Это говорит о том, что сократился размер расходов и выплат, включаемых в себестоимость.

     Доходность  собственного капитала также можно  рассчитать с помощью иных показателей, используемых в разных моделях.

     ROE = Доходность активов x Финансовый  рычаг 

     ROE = Рентабельность продаж x Оборачиваемость активов x Финансовый рычаг

     ROE = Операционная рентабельность x Бремя  процентов x Налоговое бремя x Оборачиваемость активов x Финансовый  рычаг

     Таким образом, можно сделать вывод  о том, что доходность собственного капитала – один из наиболее важных показателей в процессе анализа деятельности предприятия.  

     3.2 Оценка стоимости  компании методом  дисконтирования  денежных потоков. 

   Анализ  финансовой отчетности предприятия  проводится на основе баланса предприятия  и отчета о прибылях и убытков и движения денежных средств за последние три года.

   Длительность  прогнозного периода в странах  с развитой рыночной экономикой обычно составляет 5 – 10 лет, а в странах  с переходной экономикой, в условиях нестабильности, допустимо сокращение прогнозного периода до 3 – 5 лет. Как правило, в качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста предприятия не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период имеет место стабильный темп роста).

   Прогнозный  период пять лет. Мы предполагаем, что период на пять лет самый оптимальный, поскольку экономическое состояние в Российской Федерации не стабильна,  и прогнозировать на больший период не целесообразно, вероятность справедливой оценки уменьшается

   Целью прогнозирования является получение научно обоснованных вариантов тенденций развития показателей стоимости, элементов затрат и других показателей, используемых при разработке перспективных планов и проведении научно-исследовательских (НИР) и опытно-конструкторских работ (ОКР), а также развитии всего предприятия.

    Метод ДДП – весьма сложный и трудоемкий процесс, однако во всем мире он признан  как наиболее теоретически обоснованный метод оценки бизнеса действующих  предприятий. В странах с развитой рыночной экономикой при оценке крупных и средних предприятий, этот метод применяется в 80 – 90% случаев. Главное достоинство метода заключается в том, что он единственный из известных методов оценки, который основан на перспективах развития рынка в целом и предприятия в частности, а это в наибольшей степени отвечает интересам инвесторов.

   В своей работе мы предполагаем три  сценария оценки: оптимистический, пессимистический и реалистический. Как уже было сказано ранее один и тот же объект на одну дату обладает разной стоимостью в зависимость от целей его оценки, и стоимость определяется различными методами. В качестве метода оценки мы выбрали доходный подход, свободный денежный поток на фирму (FCFF).

   Сначала мы определяем темп роста. Существуют три  основные способа оценки роста любой фирмы по А. Дамодарану. Один из них - это изучение роста на основе прошлых доходов- ее исторических темпов роста. Хотя эти сведения могут послужить полезным элементом входных данных при оценке устойчивых фирм.

   Во-вторых, можно довериться аналитикам собственного капитала, выдающим корректные оценки роста фирмы, и использовать эти показатели при определении ценности.

   В-третьих, можно оценивать рост фирмы, основываясь  на ее фундаментальных показателях. Рост фирмы, в конечном счете, определяется объемом ее реинвестирования в новые  активы и качеством этих инвестиций. При этом инвестиции определяются достаточно широко, чтобы включить приобретения, создание каналов распределения продукции и даже расширение возможностей маркетинга.

   Для более достоверных результатов  оценки мы используем все три подхода  оценки темпа роста. Соответственно мы спрогнозируем денежный поток  на фирму тремя способа. 
 
 
 
 

 Оценка  исторического роста