Методы и модели оценки конвертируемых инструментов

Задача 15.

      Имеются следующие данные о значении фондового  индекса и стоимости акции ОАО «Авто».

Период	Индекс	ОАО «Авто»
	245,5	21,63
1	254,17	28,88
2	269,12	31,63
3	270,63	34,50
4	239,95	35,75
5	251,99	39,75
6	287,31	42,35
7	305,27	40,18
8	357,02	44,63
9	440,74	41,05
10	386,16	42,15
11	390,82	42,63
12	457,12	43,75

       

      А) Определите среднюю  доходность и коэффициент  β для акции ОАО «Авто».

      В) Постройте график линии SML для акции ОАО «Авто».

1. Определим доходность рынка по индексу. Для этого разницу между индексом первого и нулевого периода разделим на индекс нулевого периода. Далее расчет идет по такому же алгоритму.  

2.Определим доходность акции ОАО «Авто». Для этого разницу между ценой первого и нулевого периода разделим на цену нулевого периода. Далее расчет идет по такому же алгоритму.

3. Определим  среднюю доходность рынка по  индексу и акций 

4.Определим  коэффициент : 

Где – ковариация доходности i-го актива с рыночной доходностью.

- дисперсия рыночной  доходности.

Период	Индекс	ОАО «Авто»	Доходность  рынка  по индексу	Доходность   акции ОАО	Коэффициент бетта	Доходность  актива по линии SML
	245,5	21,63
1	254,17	28,88	0,035	0,335	-0,2	0,0483
2	269,12	31,63	0,059	0,095	-0,1	0,0492
3	270,63	34,50	0,006	0,091	0	0,0500
4	239,95	35,75	-0,113	0,036	0,1	0,0508
5	251,99	39,75	0,050	0,112	0,2	0,0517
6	287,31	42,35	0,140	0,065	0,3	0,0525
7	305,27	40,18	0,063	-0,051	0,4	0,0534
8	357,02	44,63	0,170	0,111	0,5	0,0542
9	440,74	41,05	0,234	-0,080	0,6	0,0551
10	386,16	42,15	-0,124	0,027	0,7	0,0559
11	390,82	42,63	0,012	0,011	0,8	0,0567
12	457,12	43,75	0,170	0,026	0,9	0,0576
		Средняя доходность	0,058	0,0649	1	0,0584
		Ковариация	-0,0016
		Дисперсия	0,0109
		Бэта	-0,1440

     Найдем  ковариацию:

      

      Найдем  дисперсию:

      

      Средняя доходность акции составляет 6,49. Коэффициент β для акции ОАО «Авто» - 0,1440, что означает, что данные акции являются менее рискованными, чем рынок в среднем.

      В) Построим график линии SML для акции ОАО «Авто»

      Для построения графика используем: 

      Где – безрисковая доходность, условно примем 5% (0,05)

        – среднерыночная  доходность (0,058)

       - берем условно,  с шагом 

      Исходя  из графика доходность актива при  отрицательном коэффициенте должна быть менее 5%, так как для акции А = -0,1440, а ее доходность равна 6,49%, акция недооценена, ее можно рекомендовать к покупке.

     Задача 17.

     Клиент  инвестиционной компании обратился  с просьбой о покупке европейского опциона пут на акции непубличного предприятия с ценой исполнения 100,00.  В настоящее время на рынке торгуется опцион колл на акции другого предприятия с аналогичным сроком и ценой исполнения. Его цена равна 12,00. Текущая цена акции этого предприятия – 109,00. Имеется также безрисковая облигация с таким же сроком обращения и доходностью 3,08%.

     А) Какую модель следует использовать для оценки стоимости опциона пут?

     В) Какие действия следует  предпринять инвестиционной компании для удовлетворения запроса клиента? Обоснуйте свое решение  расчетами.

     С) Определите максимальную цену опциона пут  для клиента.

     Исходя  из модели паритета цен С и Р для решения данной задачи используем формулу для нахождения опциона put: 

     Где Е – цена исполнения (100)

     r – безрисковая ставка (3,08%=0,0308)

     С – 12

     S – текущая рыночная цена базисного актива (109)

     t – срок до истечения опциона (1)

     Р=

Максимальная  цена 0,012. 
 
 
 
 
 
 
 
 

Список  использованной литературы

     1. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 N 208-ФЗ. [Электронный ресурс]: еженедельное пополнение / Информационно-правовой портал «Гарант». – Загл. с экрана.

     2. Стандарты эмиссии ценных бумаг  и регистрации проспектов ценных  бумаг (утв. приказом Федеральной  службы по финансовым рынкам  от 25 января 2007 г. N 07-4/пз-н). [Электронный ресурс]: еженедельное пополнение Информационно-правовой портал «Гарант». – Загл. с экрана.

     3. Газета «Коммерсантъ» № 79 (3896) от 13.05.2008. 

     4. www.finansmag.ru

     5. www.ko.ru

     6. Статья в рамках Международной заочной научно-практической конференции студентов, аспирантов и молодых ученых «Молодые ученые о современном финансовом рынке РФ», 28 апреля 2010г. Пермь. www.uresearch.psu.ru/files/articles/85_97875.doc

     7. Атавова А. Два в одном: конвертируемые облигации // «Financial director» № 5 май 2008. [Электронный ресурс]: Режим доступа: http://www.fd.ru/reader2.

     8. Современный экономический словарь. [Электронный ресурс]: Режим доступа: http://slovari.yandex.ru

     9. Филимошин П.М. Открытая подписка с преимущественным правом// Журнал для акционеров" № 5 1999 г.[Электронный ресурс]: AUP.ru административно-управленческий портал.: Режим доступа: http://www.aup.ru/articles/law/4.htm

     10. Профконсалд: ценные бумаги http://www.profconsalt.ru/services/equities/services/cb4/emission_4/

     11. Берзон Н.И. Фондовый рынок Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля. -  М.: Вита-пресс, 1999.- 400 с.

     12. Гитман Л. Основы инвестирования. Часть IV. [Электронный ресурс]: Режим доступа: http://www.biznessolimp.ru/books/gitman-l-osnovy-investirovaniya-razdel-4/stranica-76

     13 Экономическая сущность, классификация  и основные характеристики облигаций. [Электронный ресурс]: Справочная информация по Структурированным Продуктам. Режим доступа:

http://stprod.ru/index.php?id=54

     14. Оценка стоимости ценных бумаг [Электронный ресурс]: Режим доступа: http://www.biznes-ocenka.com/docs/metod/Ocenka_Stoimosti_Akciy.pdf

     15. Лукасевич И.Я. Инвестиции: Учебник. – М.: Вузовский учебник: ИНФРА-М, 2011. – 413 с.

     16. Басовский Л.Е. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие. – М.: Инфра –М, 2007. – 241 с. 
 
 

 

     Приложение 1  

 

     Приложение 2

     Стоимостная оценка конвертируемых облигаций 
 

     

        H – номинальная стоимость;    

        S_обл – облигационная (внутренняя) стоимость

        S_k – конверсионная (конвертационная) стоимость;  

        P_m – рыночная стоимость

 

        Приложение 3

     Цена  акции и цена конвертации 

       

 

     Приложение 4

     Последовательность  и сроки осуществления  действий по эмиссии  ценных бумаг, размещаемых  путем конвертации

№ п/п Действие Срок  осуществления 1. Принятие решения  о размещении ценных бумаг Срок не установлен 2. Раскрытие информации о принятии решения о размещении ценных бумаг Не позднее 5 рабочих дней со дня составления протокола заседания (собрания) органа управления эмитента, принявшего решение о размещении ценных бумаг 3. Уведомление в  письменной форме кредиторов о принятии решения об уменьшении размера уставного капитала акционерного общества Не позднее 30 дней с даты принятия решения о размещении ценных бумаг 4. Предъявление  кредиторами требований акционерному обществу о прекращении или досрочном исполнении его обязательств и возмещении убытков в связи с уменьшением акционерным обществом размера своего уставного капитала Не ранее  даты принятия решения о размещении ценных бумаг, не позднее 30 дней с даты направления кредиторам уведомления о принятии акционерным обществом решения об уменьшении своего уставного капитала 5. Выкуп акционерным  обществом дробных акций при  консолидации Начиная с 46 дня  с даты принятия решения о размещении ценных бумаг и в течение 30 дней, до даты конвертации 6. Утверждение решения  о выпуске ценных бумаг Не позднее 6 месяцев с даты принятия решения о размещении ценных бумаг 7. Раскрытие информации об утверждении решения о выпуске  ценных бумаг Не позднее 5 рабочих дней со дня составления протокола заседания совета директоров эмитента, на котором было утверждено решение о выпуске ценных бумаг 8. Подготовка  проспекта эмиссии ценных бумаг, в случае, если государственная регистрация выпуска ценных бумаг должна сопровождаться регистрацией проспекта эмиссии ценных бумаг После принятия решения о размещении ценных бумаг, до представления документов для государственной регистрации выпуска ценных бумаг 9. Представление документов для государственной регистрации выпуска ценных бумаг Не позднее 3 месяцев с даты утверждения решения о выпуске ценных бумаг 10. Государственная регистрация выпуска ценных бумаг Не позднее 30 дней с даты представления документов для государственной регистрации выпуска ценных бумаг 11. Размещение  ценных бумаг (дата конвертации) при единовременной конвертации Не ранее  даты государственной регистрации выпуска ценных бумаг, не позднее одного месяца с даты государственной регистрации выпуска ценных бумаг 12. Размещение  ценных бумаг (дата конвертации) при не единовременной конвертации Не ранее  даты государственной регистрации выпуска ценных бумаг, не позднее 1 года с даты утверждения решения о выпуске ценных бумаг 13. Раскрытие информации об аннулировании (погашении) ценных бумаг при конвертации Не позднее 5 рабочих дней с даты конвертации 14. Представление документов для регистрации отчета об итогах выпуска ценных бумаг Не позднее 30 дней с даты конвертации 15. Регистрация отчета об итогах выпуска ценных бумаг Не позднее 2 недель с даты представления документов для регистрации отчета об итогах выпуска ценных бумаг