Методика формирования оптимального портфеля инвестиционных проектов

В качестве критериев, оценивающих  степень достижения целей, поставленных лесопромышленным предприятием, можно  выбрать следующие:

• максимум чистого дисконтированного дохода;
• максимум регулировочного диапазона;
• минимум расхода дефицитных ресурсов;
• минимум отрицательного воздействия на окружающую среду;
• максимум надёжности электроснабжения;
• максимум дополнительных рабочих мест;
• минимум риска неполучения дохода от реализации инвестиционного проекта.

Вследствие использования  аддитивной свёртки критериев для  вычисления обобщённых приоритетов  инвестиционных проектов рекомендуется  проверка взаимонезависимости критериев по предпочтению. Независимость одного частного критерия от другого означает, что отсутствует влияние значений других критериев на суждение о превосходстве сравниваемых объектов по рассматриваемому частному критерию. [10, с.54]

Проверка на независимость  по предпочтению выбранных критериев  осуществляется по отношению к каждому  критерию при рассмотрении его в  сравнении с другими после  выбора для рассмотрения инвестиционных проектов, эффективность которых  анализируется.

Модель вычисления приоритетов  инвестиционных проектов разработана  на основании методики формирования оптимального портфеля производственных инвестиций лесопромышленного предприятия. Модель опирается на метод анализа иерархических структур: принципы дискриминации, сравнительного суждения и синтезирования.

Алгоритм вычисления приоритетов  инвестиционных проектов включает следующие  этапы:

1. Устанавливается независимость по предпочтению элементов уровня направлений инвестирования лесопромышленного предприятия.
2. Устанавливается независимость по предпочтению элементов уровня критериев.
3. Подготавливаются матрицы сравнений направлений инвестирования относительно вклада в развитие лесопромышленного предприятия.
4. Заполняются элементы матрицы парных сравнений направлений 
   инвестирования. Сравнения проводятся на основе экспертного анализа при 
   фиксации экспертом своего предпочтения одного из объектов другому, 
   определяемое по силе влияния направлений инвестирования на развитие 
   лесопромышленного предприятия, используя шкалу выявления относительного превосходства сравниваемых элементов.
5. Подготавливаются матрицы парных сравнений критериев по 
   значимости относительно каждого направления инвестирования.
6. Направления последовательно фиксируются и на основе экспертного анализа заполняются элементы матрицы парных сравнений критериев по каждому направлению вложения инвестиций.
7. Подготавливаются матрицы парных сравнений инвестиционных 
   проектов по каждому из рассматриваемых критериев.
8. Последовательно фиксируя критерии, заполняются матрицы парных сравнений инвестиционных проектов относительно каждого критерия в соответствии со шкалой выявления относительной важности сравниваемых элементов.
9. Для каждой из полученных матриц парных сравнений элементов всех уровней иерархии решается уравнение: [8, с. 275]

где Х1 Х2,..., ХN - приоритеты сравниваемых элементов;

Лmах ~~ максимальное собственное значение матрицы парных сравнений;

А - матрица парных сравнений  с элементом аn, отражающим степень превосходства сравниваемого элемента r над элементом s в соответствии со шкалой сравнения элементов.

Причём, должно выполняться  условие: 0< аn<9. Количество составленных уравнений равно: [6, с.93]

где а - количество уравнений;

I - количество направлений инвестирования;

m - количество поставленных целей.

Решениями этих уравнений  являются:

1. веса направлений инвестирования - Bj (вклад j-го направления 
   инвестирования в развитие лесопромышленного предприятия);
2. веса критериев по каждому направлению инвестирования - Vjk (вес k-го критерия относительно y-го направления инвестирования);
3. приоритеты инвестиционных проектов по каждому критерию - 0)-i k (приоритет инвестиционного проекта, отражающий вклад i -го проекта в 
   достижение k-й цели).

10. Полученные в результате решения уравнений приоритеты 
    инвестиционных проектов взвешиваются по весам критериев. Строится 
    аддитивная свёртка: [3, с.35]

где i = {1,2, ...,n} - порядковый номер инвестиционного проекта;

wi - приоритет i -го инвестиционного проекта, показывающий вклад инвестиционного проекта в достижение совокупности поставленных: целей;

wk - приоритет инвестиционного проекта, отражающий вклад i-го проекта в достижение k-й цели.

11. Проверяется согласованность всей иерархии проблемы 
    формирования оптимального инвестиционного портфеля реальных проектов 
    предприятия лесной промышленности. Иерархия считается согласованной, если отношение согласованности (ОС) не превышает 10%. В случае 
    несогласованности иерархии проблемы рекомендуется пересмотреть 
    экспертные суждения о превосходстве сравниваемых элементов иерархии.
12. Приоритеты сравниваемых инвестиционных проектов взвешиваются по числу экспертов, принимавших участие в анализе влияния инвестиционных проектов на достижение совокупности целей, поставленных перед инвестиционными проектами: [2, с.64]

где Mi = 1, 2,...0 - порядковый номер эксперта;

wi M  - приоритет i-го инвестиционного проекта, вычисленный в соответствии с суждениями M -го эксперта;

0 - общее число экспертов.

Частными случаями вышерассмотренной  модели вычисления приоритетов являются следующие:

1. модель решения проблемы выбора оптимальной альтернативы 
   распределения инвестиционных ресурсов;
2. модель решения проблемы выбора инвестиционного проекта, 
   обеспечивающего наибольший вклад в достижение совокупности поставленных целей;
3. модель вычисления приоритетов критериев для анализа перспективы формирования инвестиционного портфеля реальных проектов лесопромышленного предприятия.

Формирование инвестиционного  портфеля реальных проектов лесопромышленного  предприятия произведено на основе следующих приоритетных критериев:

• максимум чистого дисконтированного дохода - 0,238;
• максимальное удовлетворение потребительского спроса - 0,214;
• минимум расхода дефицитных энергоресурсов - 0,157;
• максимум надёжности поставок - 0,112;
• минимум отрицательного воздействия на окружающую среду - 0,097;
• максимум дополнительных рабочих мест - 0,091;
• минимум риска неполучения дохода от реализации инвестиционного проекта-0,092. [7, с.2175]

Рекомендуется принимать  к рассмотрению инвестиционные проекты  в порядке убывания приоритетов  выбранных целей:

• максимум чистого дисконтированного дохода;
• максимум надёжности поставок;
• минимум отрицательного воздействия на окружающую среду;
• максимальное удовлетворение потребительского спроса;
• минимум расхода дефицитных энергоресурсов;
• минимум риска неполучения дохода от реализации инвестиционного проекта;
• максимум дополнительных рабочих мест.

На основе анализа приоритетов  критериев можно сделать вывод  о предпочтительности распределения  инвестиционных ресурсов. Видно, что  наибольшее воздействие на развитие лесопромышленного предприятия  оказывают инвестиционные проекты, направленные в первую очередь на достижение максимального чистого  дисконтированного дохода.

В настоящий момент в лесопромышленном комплексе Архангельской области  реализуются инвестиционные проекты  по реконструкции и модернизации производства. В частности,  Архангельская область включена в пилотную программу строительства лесных дорог. С 2003 года  в регионе оказывается бюджетная поддержка предприятий и предпринимателей ЛПК путём возмещения части затрат на уплату процентов по кредитам, полученным заемщиками в кредитных организациях. [9, с.74] В качестве альтернатив на «Архангельский ЦБК» рассматриваются следующие инвестиционные проекты:

1. а) запуск короутилизационной котельной и строительство механизированного склада топлива на Архангельском ЦБК;
2. б) реконструкция целлюлозного производства Архангельского ЦБК, переход на экологически чистую TCF-отбелку;
3. в) приобретение и установка на Архангельском ЦБК нового дополнительного оборудования для развития глубокой переработки древесины.

Характеристика инвестиционных проектов приведена в таблице 1.

Таблица 1 

Характеристика инвестиционных проектов, рассматриваемых «Архангельский ЦБК» [7, с. 3275]

Показатели	Инвестиционные проекты
	запуск короутилизационной котельной и строительство механизированного склада топлива	реконструкция целлюлозного производства, переход на экологически чистую TCF-отбелку	приобретение и установка  нового дополнительного оборудования для развития глубокой переработки  древесины
Чистый дисконтированный доход (млн. долл.)	23,8	21,3	20
Инвестиции (млн. долл.)	80	78	49
Электрическая мощность (МВт)	320	240	130
Тепловая мощность (Г кал/ч)	220	200	80
Содержание МОх в атмосфере	8-10ПДК	2ПДК	ПДК
Количество рабочих мест	440	420	400
Срок окупаемости проекта (лет)	4	6	6

 

 

Необходимо распределить инвестиционные проекты в соответствии с их важностью относительно выбранных  критериев.

В процессе выявления превосходства сравниваемых элементов иерархии задачи формирования оптимального портфеля производственных инвестиций лесопромышленного предприятия составлены матрицы парных сравнений и выработаны приоритеты, на примере «Архангельский ЦБК». В процедуре принятия решения суждения о превосходстве были высказаны 7 экспертами.

Величина отношений согласованности  иерархии для всех экспертов соответствует  приемлемому уровню, т. е. не превышает 10%. Выработанные по каждому эксперту глобальные приоритеты альтернативных инвестиционных проектов усреднялись  по числу экспертов.

В результате получены следующие  глобальные приоритеты для рассматриваемых  альтернативных инвестиционных проектов:

1. а)       запуск короутилизационной котельной и строительство механизированного склада топлива - 0,595
2. б)       реконструкция целлюлозного производства, переход на экологически чистую TCF-отбелку - 0,266
3. в)       приобретение и установка нового дополнительного оборудования для развития глубокой переработки древесины - 0,139.

Расчёт приоритета реализации приведён в таблице 2.

Таблица 2

Расчет приоритета реализации инвестиционных проектов, рассматриваемых  «Архангельский ЦБК»

	Инвестиционные проекты
	запуск короутилизационной котельной и строительство механизированного склада топлива	реконструкция целлюлозного производства, переход на экологически чистую TCF-отбелку	приобретение и установка  нового дополнительного оборудования для развития глубокой переработки  древесины
Приоритеты	0,595	0,266	0,139
Инвестиции (млн. долл.)	80	78	49
Отношение приоритета к инвестициям (долл.)	74,4 х 1010	34,1 х 1010	28,4 х 1010
Приоритет реализации	1	2	3