Динамика ВВП и инвестиций в основной капитал России 1990 – 2002 гг.

Пример. Компания У собирается инвестировать средства в производство роботов. Инвестиции в данный проект производятся в три этапа.

1-й этап, В начальный момент времени t=0 необходимо потратить $500 тыс. долл. на проведение маркетингового исследования рынка.

2-й этап. Если будет выяснено, что потенциал рынка достаточно высок, то компания инвестирует еще $1 000 тыс. долл. на разработку и создание опытных образцов робота.

3-й этап. Если реакция благоприятная, то в момент времени t=2 компания начинает строительство нового предприятия по производству данного робота. Строительство требует затрат в $10 000 тыс. долл.

Если данная стадия будет реализована, то по оценкам менеджеров проект будет генерировать притоки наличности в течение четырех лет. Величина этих потоков наличности будет зависеть от того, насколько хорошо этот робот будет принят на рынке.

Очередное решение об инвестировании принимается компанией в конце каждого года. Каждое «разветвление» обозначает точку принятия решения, либо очередной этап.

16.7. Метод Монте-Карло (имитационное моделирование).

Анализ рисков с использованием метода моделирования Моите-Карло представляет собой сочетание методов анализа чувствительности и анализа сценариев. Это достаточно сложная методика, имеющая под собой, как правило, компьютерную реализации.

              Метод позволяет построить математическую модель для проекта с неопределенными значениями параметров, и, зная вероятностные распределения параметров проекта, а также связь между изменениями параметров (корреляцию) получить распределение доходности проекта.

              Применяется следующая последовательность действий:

      определяются интервалы возможного изменения исходных переменных, внутри которых эти переменные являются случайными величинами;

      определяются виды распределения вероятностей внутри заданных интервалов;

      устанавливаются коэффициенты корреляции между зависимыми переменными;

      многократно (не менее 200 раз) рассчитываются результирующие показатели;

      полученные результирующие показатели рассматриваются как случайные величины, которым соответствуют такие характеристики как: математическое ожидание, дисперсия, функция распределения и плотность вероятностей;

      определяется вероятность попадания результирующих показателей в тот или иной интервал, вероятность превышения минимально допустимого значения и др.

              Анализ значений результирующих показателей при сформированных сценариях позволяет оценить возможный интервал их изменения при различных условиях реализации проекта. Вероятностные характеристики используются для:

      принятия инвестиционных решений;

      ранжирования проектов;

      обоснования рациональных размеров и форм резервирования и страхования.

17. Общепризнанные виды эффективности инвестиционных проектов

Эффективность проекта в целом оценивается для презентации проекта и определения в связи с этим привлекательности проекта для потенциальных инвесторов.

Общественная эффективность характеризует социально-экономические последствия осуществления проекта для общества в целом, т.е. она учитывает не только непосредственные результаты и затраты проекта, но и "внешние" по отношению к проекту затраты и результаты в смежных секторах экономики, экономические, социальные и иные внеэкономические эффекты. Общественную эффективность оценивают лишь для социально значимых инвестиционных проектов, затрагивающих интересы не одной страны, а нескольких.

              По проектам, где не нужно проведение экспертизы государственных органов управления, разработка показателей общественной эффективности не требуется.

     При расчете показателей общественной эффективности:

        в  денежных  потоках  отражается  (при   наличии   информации) стоимостная  оценка последствий осуществления данного проекта в других отраслях народного хозяйства, в социальной и экологической сферах;

        в   составе оборотного капитала учитываются только запасы (материалы,  незавершенная  готовая  продукция)  и  резервы  денежных средств;

        исключаются из притоков  и  оттоков  денег  по  операционной  и финансовой   деятельности  их  составляющие,  связанные  с  получением кредитов,  выплатой процентов по ним и их погашением, предоставленными субсидиями,  дотациями,  налоговыми и другими трансфертными платежами, при которых финансовые ресурсы передаются от одного участника  проекта (включая государство) другому;

        производимая продукция (работы, услуги) и затрачиваемые ресурсы должны оцениваться в специальных экономических ценах   Временно,  впредь до введения нормативными документами подобных   цен   или   методов  их  установления,  стоимостную  оценку производимой   продукции   и   потребляемых   ресурсов   рекомендуется производить на основе следующих положений.

а) Стоимостная   оценка   товаров   производится   по-разному   в зависимости от их роли во внешнеторговом обороте страны:

     - продукция,  предназначенная  для   экспорта,   оценивается   по реальной цене продажи на границе, т.е. цене ФОБ, за вычетом таможенных сборов, акцизов и расходов на доставку до границы;

     - импортозамещающий   выпуск   и   импортируемые  оборудование  и материалы оцениваются по цене замещаемой  продукции  плюс  затраты  на страховку и доставку;

     - товары,  предназначенные к реализации на  внутреннем  рынке,  а  также инфраструктурные услуги (расходы на электроэнергию,  газ,  воду, транспорт) оцениваются на  основе  рыночных  цен  с  НДС,  налогом  на  реализацию ГСМ, но без акцизов;

     - новые (улучшенные) товары,  реализуемые  или  приобретаемые  на внутреннем   рынке,   но   могущие  экспортироваться,  оцениваются  по максимальной из двух величин:  цене внутреннего рынка (с НДС,  но  без акцизов) и цене "на границе";

     - цена отсутствующей или  недоступной  на  внутреннем  и  внешнем рынке   (в   частности,   новой,   не   имеющей   аналогов)  продукции устанавливается   проектом   с   учетом   результатов    маркетинговых исследований   или   по   согласованию   с   основными  потребителями.

б) Затраты труда оцениваются величиной заработной платы персонала исходя из средней годовой заработной платы одного работника для РФ,  для региона,  в котором осуществляются затраты труда, или усредненной для данной отрасли производства;

в) Используемые  природные  ресурсы  (земельные  участки,  недра, лесные,  водные ресурсы и др.) оцениваются в соответствии со  ставками платежей, установленными законодательством РФ.

Денежные поступления от операционной деятельности  рассчитываются по  объему  продаж  и текущим затратам.

В денежных потоках от инвестиционной деятельности учитываются:

      внешние  эффекты,  например увеличение или уменьшение доходов сторонних организаций  и  населения, обусловленное последствиями реализации проекта.

      ожидаемые потери от аварий и иных нештатных ситуаций.

      вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода;

      затраты,  связанные  с  прекращением  проекта   (например,   на восстановление окружающей среды);

      вложения в прирост оборотного капитала;

      доходы  от  реализации  имущества  и нематериальных активов при прекращении ИП.

Для проектов,  у  которых  влияние оборотного капитала мало,  его можно оценивать укрупнено, процентом от производственных затрат.

Показатели  общественной   эффективности проекта  могут  существенно отличаться от показателей его коммерческой эффективности и, взятые без учета внешних (экологических, социальных и прочих) эффектов,  как правило,  превышают последние.  Однако с учетом последствий экологического и социального характера  соотношения  между величинами общественной и коммерческой эффективности могут изменяться.

Коммерческая эффективность проекта характеризует экономические последствия его осуществления для инициатора, исходя из весьма условного предположения, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

Считается, что коммерческая эффективность характеризует с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

                   Расчет показателей  коммерческой эффективности ИП основывается на следующих принципах:

     - используются  предусмотренные  проектом  (рыночные) текущие или прогнозные цены на продукты, услуги и материальные ресурсы;

     - денежные  потоки  рассчитываются  в  тех же валютах,  в которых  проектом предусматриваются приобретение ресурсов и оплата продукции;

     - заработная  плата  включается  в состав операционных издержек в размерах, установленных проектом (с учетом отчислений);

     - если  проект  предусматривает  одновременно  и  производство  и потребление некоторой продукции (например,  производство и потребление комплектующих изделий или оборудования),  в расчете учитываются только затраты на ее производство, но не расходы на ее приобретение;

     - при  расчете  учитываются  налоги,  сборы,  отчисления  и т.п., предусмотренные законодательством,  в  частности,  возмещение  НДС  за используемые ресурсы, установленные законом налоговые льготы и пр.;

     - если проектом предусмотрено  полное  или  частичное  связывание денежных  средств  (депонирование,  приобретение  ценных бумаг и пр.), вложение соответствующих сумм учитывается (в виде оттока)  в  денежных потоках от инвестиционной деятельности,  а получение (в виде притоков)

-  в денежных потоках от операционной деятельности;

- если   проект   предусматривает   одновременное   осуществление нескольких видов  операционной  деятельности,  в  расчете  учитываются  затраты по каждому из них.

В качестве выходных форм для расчета  коммерческой  эффективности  проекта рекомендуются таблицы:

     - отчета о прибылях и об убытках;

     - денежных потоков с расчетом показателей эффективности.

                 Для построения отчета  о  прибылях  и  убытках  следует  привести  сведения о налоговых выплатах по каждому виду налогов.

В качестве (необязательного) дополнения может  приводиться  также прогноз   баланса   активов  и  пассивов  по  шагам  расчета  (таблица балансового отчета).

Эффективность участия в проекте включает и такие виды, как эффективность участия в проекте структур более высокого уровня (финансово-промышленных групп, холдинговых структур), бюджетная эффективность инвестиционного проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).