Заемный капитал и механизмы его образования

Основными целями привлечения заемных средств предприятиями являются:

–    Пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов. В настоящее время большинство предприятий, осуществляющих производственную деятельность, не имеют возможности финансировать полностью эту часть оборотных активов за счет собственного капитала. Значительная часть этого финансирования осуществляется за счет заемных средств.

–    Обеспечение формирования переменной части оборотных активов. Какую бы модель финансирования активов не использовало предприятие, во всех случаях переменная часть оборотных активов частично или полностью финансируется за счет заемных средств.

–  Формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов, целью привлечения заемных средств в этом случае выступает необходимость ускорения реализации отдельных реальных проектов предприятия (новое строительство, реконструкция, модернизация);

–   Обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников. Заемные средства привлекаются для выдачи ссуд своим работникам на индивидуальное жилищное строительство, обустройство садовых и огородных участков и на другие аналогичные цели;

–   Другие временные нужды, принцип целевого привлечения заемных средств обеспечивается и в этом случае, хотя такое их привлечение осуществляется обычно на короткие сроки и в небольших объемах.

3) Определение предельного объема привлечения заемных средств. 
Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:

–  предельным эффектом финансового Левериджа, так как объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;

–  обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. Она должна оцениваться не только с позиций самого предприятия, но и с позиций возможных его кредиторов, что обеспечит впоследствии снижение стоимости привлечения заемных средств. С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит  использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности.

1.3  Механизмы формирования заемного капитала

Выделяют различные механизмы привлечения заемных средств. Так, заемный капитал привлекается для обслуживания хозяйственной деятельности предприятия в следующих основных формах:

а) в денежных средствах в национальной валюте;

б) в денежных средствах в иностранной валюте;

в)  в товарной форме (в виде поставок с отсрочкой платежа сырья, материалов, товаров);

г) в форме предоставления к использованию на арендной основе основных фондов;

д) в иных формах (предоставление с отсрочкой платежа отдельных нематериальных активов и т. п.).

Выбор форм привлечения заемных средств осуществляется предприятием самостоятельно, исходя из целей и специфики его хозяйственной деятельности.

Рисунок 1.2 − Формы привлечения заемных средств

Основным способом привлечения заемных средств большинства российских фирм становятся банковские кредиты.

Банковский кредит − кредитование деятельности в форме прямой выдачи денежных ссуд на конкретный срок и под определенный процент.

В настоящее время существует большое многообразие форм и условий привлечения банковского кредита, что определяют необходимость эффективного управления этим процессом на предприятиях с высоким объемом потребности в заемном капитале. В этом случае цели и политика привлечения заемных финансовых средств конкретизируется предприятием с учетом особенностей банковского кредитования.

Рисунок 1.3 − Формы банковских кредитов

В зависимости от того, на какое время берется кредит, различают краткосрочные (до года), среднесрочные (от года до трех лет) и долгосрочные кредиты (от трех до пяти лет).

Важным условием выдачи кредита является его обеспечение. Основными видами обеспечения кредита могут быть поручительство, гарантия, залог и страхование ответственности заемщика за непогашение кредита. Поручителем или гарантом может являться любой хозяйствующий субъект (банк, предприятие, ассоциация).

Банковское кредитование, несмотря на заемный характер, является весьма привлекательным. Получение банковского кредита, в принципе, не связано с размерами производства заемщика. Объемы привлекаемого капитала с использованием банковского кредита теоретически могут быть сколь угодно большими; оформление и получение кредита может быть осуществлено в кратчайшие сроки. Однако главное, убедить банкира выдать долгосрочный кредит на приемлемых для заемщика условиях.

Получение долгосрочного банковского кредита обычно сопровождается предоставлением банку экономических расчетов, подтверждающих способность заемщика расплатиться в дальнейшем за полученный кредит и погасить его в срок. Кроме того, кредитный договор может предусматривать и целевое использование кредита.

Разработку политики привлечения банковского кредита осуществим в следующем порядке.

Во-первых, определим цели использования банковского кредита, которые соответствуют стратегии развития предприятия.

Затем проводится оценка собственной кредитоспособности на основе следующих основных критериев: уровня финансового состояния предприятия, характера погашения предприятием ранее полученных кредитов.

Следующим шагом разработки политики привлечения банковского кредита является выбор его видов, а также банков с наиболее приемлемыми условиями кредитования. Критериями такого выбора являются: цели, период и сроки использования кредита; формы обеспечения кредита.

Каждый банк проводит свою кредитную политику, которая формирует предельные границы размера и срока кредита.

Предельный размер кредита коммерческие банки устанавливают в соответствии с кредитным рейтингом заемщика и действующей системой обязательных экономических нормативов, утверждаемых центральным банком. Кроме того, обычно коммерческий банк устанавливает собственную систему лимитов суммы отдельных видов кредита.

Предельный срок кредита каждый коммерческий банк устанавливает в соответствии со своей кредитной политикой. Срок предоставления кредита считается оптимальным, если в его временных границах реализуется цель его привлечения.

Ставка процента за кредит различается по формам, видам и размерам.

Размер кредитной ставки устанавливается на основе стоимости межбанковского кредита, формируемой на базе учетной ставки центрального банка и средней маржи коммерческих банков; прогнозируемого темпа инфляции; вида кредита и его срока; уровня премии за риск с учетом финансового состояния заемщика и формы обеспечения кредита.

Форма кредитной ставки характеризует ее динамику во времени, поэтому она может быть фиксированной и плавающей. Условия выплаты суммы процента также могут быть альтернативными, среди них выделяются следующие: выплата всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплата суммы процента равномерными частями; выплата суммы процента в момент уплаты основного долга.

Условия выплаты суммы основного долга определяются периодами его возврата и могут быть:

1)       с частичным возвратом суммы основного долга в течение общего периода функционирования кредита;

2)       с полным возвратом всей суммы долга по истечении срока использования кредита;

3)       с возвратом суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита.

От форм обеспечения кредита зависит его стоимость. Считается, что чем надежнее обеспечение кредита, тем ниже уровень его стоимости.

Обеспечение − это виды и формы гарантированных обязательств заемщика перед кредитором по возвращению кредита в случае его возможного невозврата заемщиком.

В ходе использования банковского кредита особое внимание уделяется своевременной уплате процентов по нему в соответствии с разработанным платежным графиком, а также обеспечению своевременного и полного погашения суммы основного долга (в том числе и за счет формирования специального фонда погашения кредита).

Оценка стоимости платежей, связанных с покупкой имущества за счет кредита, на начальный момент времени по формуле:

PVK = A – НДС + PV(K) +  PV(НДС) –

– PV(TPa) + PV(TF) – PV(TPTF),                      (1.1)

где  PV(НДС) – изменение текущей стоимости платежей по НДС;

                       А – средства на покупку имущества;

                  НДС – общая сумма налога на добавленную стоимость;

                 PV(K) – стоимость платежей по кредиту, включая проценты и выплаты по основному долгу, на начальную дату;

       PV(TPa) – величина уменьшения налога на прибыль за счет амортизации;

            PV(TF) – текущая величина налога на имущество;

          PV(TPTF) – величина уменьшения налога на прибыль.

Размер ежемесячного платежа по кредиту можно рассчитать, представив сумму кредита в виде обыкновенного аннуитета по следующей формуле:

   ,                                                   (1.2)

где К – общая сумма кредита;

    Кm – ежемесячный платеж по кредиту, включающий часть основного долга и проценты;

       r – годовая ставка процента за кредит;             

       k – количество платежей по кредиту.

Процесс приведения величин будущих платежей к определенному начальному моменту времени включает в себя следующие операции:

1)       корректировку величины платежа на прогнозируемые на период реализации инвестиционного проекта темпы инфляции (операция дисконтирования);

2)       количественную оценку возможных рисков увеличения размеров платежей, связанных с различными факторами.

Оценку рисков увеличения каждого вида платежей для уточнения расчетов каждый инвестор может осуществлять самостоятельно в зависимости от существующих внутрифирменных факторов и внешних условий реализации инвестиционного проекта. Дисконтированная величина платежей по кредиту PV(K) определяется по следующей формуле:

 ,                                                   (1.3)

Изменение текущей стоимости платежей по НДС в связи с принятием к зачету сумм НДС, рассчитывается по формуле:

 PV(НДС) =  [PV(НДСупл.прод.)i] – PV(НДСупл.бюдж.),                         (1.4)

где  [PV(НДСупл.прод.)i] – дисконтированная величина сумм НДС;

           PV(НДСупл.бюдж.) – общая сумма НДС по условиям договора

купли-продажи.

Дисконтированная величина уменьшения налога на прибыль за счет амортизации приобретаемого имущества в течение срока его амортизации рассчитывается по формуле:

 ,                                         (1.5)

где F – покупная стоимость имущества без НДС,

       а – годовая норма амортизации имущества; 

       h – срок, в течение которого амортизируется оборудование, в месяцах.

Расчет дисконтированной величины уменьшения налога на прибыль за счет налога на имущество предлагается осуществлять по следующей методике:

Уменьшение каждого авансового платежа по налогу на прибыль определяется с помощью формулы:

TPTFi,j,200n = 0,2*TFj,201n ,                                                (1.6)

где TPTFi,j,200n – уменьшение авансового платежа по налогу на прибыль за i−й месяц в j−м квартале 200n года;

           TFj,200n – налог на имущество, подлежащий уплате за j−й квартал.

Федеральный закон «О лизинге» представляет лизинг как вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором с правом выкупа имущества лизингополучателем.

Финансовый лизинг (лизинг с полной амортизацией) − вид лизинга, при котором лизингодатель обязуется приобрести в собственность указанное лизингополучателем имущество у определенного продавца и передать лизингополучателю данное имущество в качестве предмета лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение или пользование. Срок, на который предмет лизинга предается лизингополучателю, соизмерим по продолжительности со сроком полной амортизации предмета лизинга или превышает его. Предмет лизинга переходит в собственность лизингополучателя по истечении срока действия договора лизинга или до его истечения при условии выплаты лизингополучателем полной суммы, предусмотренной договором лизинга, если иное не предусмотрено договором лизинга.