Тактика финансового менеджмента фирмы

Соотношение постоянных и  переменных затрат изменяется под влиянием внешних и внутренних факторов деятельности организации. Увеличение переменных затрат сопровождается ростом объема продаж, который может быть увеличен до определенного  предела, т.к. наличие продукта на рынке  формируется под влиянием спроса и предложения на данный продукт. Вследствие этого соотношения между  постоянными и переменными затратами  должны регулярно пересматриваться и контролироваться. Внедрение инвестиций всегда сопровождается увеличением постоянных затрат, которые в действительности изменяются скачкообразно, т.к. остаются постоянными только в пределах релевантного диапазона. В свою очередь увеличение постоянных затрат провоцирует возрастание силы воздействия операционного рычага со всеми вытекающими последствиями.

Инвестиционные проекты  не могут реализоваться без привлечения  заемных средств, что увеличивает  финансово-эксплуатационные потребности  хозяйствующего субъекта. Дефицит оборотных  средств отрицательно сказывается  на всех результатах деятельности компании, и внедрение инвестиционного  проекта может быть поставлено под  угрозу его провала. Вследствие этого  финансовый менеджер должен заранее  просчитать и проанализировать потребность  в дополнительном банковском кредите  или других займах и их влияние  на результативность проекта.

Привлечение внешних источников финансирования может по-разному  отразиться на структуре капитала. Использование заемных средств в целях увеличения рентабельности собственного капитала имеет свой предел, который зависит от стратегии и тактики организации. Неразумное привлечение кредитов может привести не к эффекту финансового рычага , а к его противоположности.

Второе направление.

Финансовая устойчивость хозяйствующего субъекта зависит от оптимального сочетания основных показателей  его деятельности. Финансовая устойчивость предполагает наличие следующих  характеристик финансового состояния  организации:

- высокая платежеспособность, которая проявляется в способности организации погашать свои обязательства;

- высокая ликвидность баланса, которая проявляется в отсутствии платежного недостатка, т. е. покрытия заемных средств соответствующими активами по срокам оборачиваемости в денежные средства и срокам погашения обязательств;

- высокая кредитоспособность, которая проявляется в своевременном погашении кредитов со всеми издержками по кредитам;

- высокая рентабельность, которая проявляется через прибыльность, обеспечивающая приемлемый уровень дивидендов и стабильное развитие организации.

Выполнение этих характеристик  предполагает нахождение и соблюдение определенных балансовых пропорций:

- наиболее ликвидные активы должны покрывать наиболее срочные обязательства или превышать их;

- быстрореализуемые активы должны покрывать краткосрочные пассивы или превышать их;

- медленно реализуемые  активы должны покрывать долгосрочные обязательства или превышать их;

- труднореализуемые активы должны быть покрыты собственным капиталом и не превышать их. [9 c. 43].

В зарубежной практике имеются  условия абсолютной ликвидности:

Актив 1>=Пассив 1;

Актив 2>=Пассив 2;

Актив 3>=Пассив 3;

Актив 4<=Пассив 4.

Предварительный анализ ликвидности  является приближенным по той причине, что соответствие степени ликвидности  активов и сроков погашения обязательств в пассиве намечено ориентировочно, т.к. внешняя информация ограничена.

Для уточнения результатов  анализа можно использовать метод  нормативных скидок. Он позволяет  перераспределить величины балансовых статей между группами активов и  пассивов в соответствии со среднестатистическими  оценками ликвидности активов и  сроков погашения обязательств.

Согласно этого метода к быстрореализуемым активам следует отнести 80 % дебиторской задолженности и прочих активов, 70 % готовой продукции, 50 % производственных запасов и незавершенного производства.

Таким образом, остатки указанных  групп должны быть учтены в составе  медленно реализуемых активов, а  именно: 20 % дебиторской задолженности, 30 % готовой продукции, 50 % производственных запасов и незавершенного производства.

Аналогичное перераспределение  должно быть произведено и в отношении  кредиторской задолженности. Однако и  метод нормативных скидок носит  приближенный характер, т.к. основывается на среднестатистических данных без  учета особенностей деятельности исследуемого предприятия.

Балансовые пропорции  должны быть детализированы с помощью  коэффициентного анализа ликвидности.

Так, наиболее мобильной  частью оборотных средств являются денежные средства и краткосрочные  финансовые вложения. Отношение их к платежным обязательствам организации  называется коэффициентом абсолютной ликвидности:

 

                            k а.л.= НЛА / КО,                                                  (2)

 

 где

 k а.л. - коэффициент абсолютной ликвидности;

 НЛА - наиболее ликвидные активы;

 КО - краткосрочные обязательства.

 

Данный показатель позволяет  определить, какой процент своих  обязательств организация способна погасить на отчетную дату только при  помощи наличных денежных средств, средств  на расчетных и валютных счетах, ценных бумаг.

В экономической литературе встречаются утверждения, что значение k а.л. в промышленности считается теоретически достаточным, если он превышает 0,2 - 0,25, т.е. более 20-25 % своих обязательств предприятие может погасить по первому требованию кредиторов. Наибольший интерес этот показатель представляет для поставщиков при определении платежеспособности покупателя.

Например, при заключении контракта на поставку продукции  хозяйствующему субъекту, коэффициент  абсолютной ликвидности которого меньше чем 0,2, поставщику следует в качестве обязательного условия потребовать  предварительную оплату.

Если на покрытие кредитных  обязательств мобилизовать, помимо денежных средств и краткосрочных вложений, средства в расчетах, получим промежуточный  коэффициент ликвидности или k быстрой  ликвидности:

 

                          k б.л.= (НЛА + БА) / КО,                                         (3)

 

где

k б.л. - коэффициент быстрой ликвидности;

БА - быстрореализуемые активы.

 

Этот коэффициент показывает долю платежных обязательств, которую  предприятие в состоянии оплатить, мобилизовав при этом не только денежные средства и ценные бумаги, но и средства, отвлеченные в расчеты с дебиторами. Однако из величины краткосрочной дебиторской  задолженности необходимо исключить  просроченную дебиторскую задолженность, т.к. она не может быть использована для погашения обязательств. Теоретически нормальными границами являются 0,7- 0,8. Уровень k б.л. зависит от множества факторов, в частности, от скорости платежного документооборота в банках, своевременного оформления банковских документов, сроков предоставления коммерческого кредита и т.д. [10 c. 233].

Если организация решает вопрос о предоставлении коммерческого  кредита, то значение анализируемого показателя менее 0,7 (70%) свидетельствует о высокой  степени финансового риска.

Наиболее обобщающим показателем  платежеспособности является общий  коэффициент покрытия (текущей ликвидности), при расчете которого в числитель  включаются все оборотные средства за вычетом дебиторской задолженности  свыше 12 месяцев.

 

                         k т.л.= (НЛА + БА + МА) / КО,                                (4)

 

где

k т. л. – коэффициент текущей ликвидности

МА – медленно реализуемые активы

 

Коэффициент текущей ликвидности  показывает платежные возможности  организации, оцениваемые при условии  не только своевременных расчетов с  дебиторами и благоприятной реализации готовой продукции, но и продажи  в случае необходимости прочих статей оборотных средств.

Нормальным для него является ограничение: k т.л. >=2.

Этот показатель наиболее интересен для покупателей и  держателей акций, которые могут  оценить способности организации  рассчитаться по своим обязательствам и долгам. Коэффициент текущей  ликвидности является основным для  определения платежеспособности фирмы  и неудовлетворительной структуры  баланса. Необходимо отметить, что в  отечественной практике указанный  коэффициент зачастую ниже нормативного ограничения. Однако значение коэффициента должно в большей степени определяться в зависимости от его отраслевой принадлежности. В экономически развитых странах считается нормальным, когда k т.л. варьирует около 2. Данное значение не является нормативным для всех компаний — это аналитическая средняя величина. Во многих отраслях значение коэффициента текущей ликвидности может существенно отклоняться в любую сторону. Рост показателя в динамике в принципе рассматривается как положительная характеристика финансово-хозяйственной деятельности. Вместе с тем слишком большое его значение также нежелательно, поскольку может свидетельствовать о неэффективном использовании ресурсов, выражающемся в замедлении оборачиваемости средств, вложенных в производственные запасы, неоправданном росте дебиторской задолженности и т.д.

При использовании в анализе  коэффициентов ликвидности необходимо принимать во внимание отраслевую специфику  производственного потенциала коммерческой организации.

Многие казахстанские банки уже используют рассмотренные коэффициенты для отнесения коммерческих организаций к тому или иному классу кредитоспособности. Основная сложность при разработке подобных методик заключается:

- в установлении нормативных значений коэффициентов ликвидности для различных организаций по отраслевой принадлежности;

- в определении относительной значимости оценочных показателей и алгоритма расчета обобщающего критерия.

Таким образом, важность и  необходимость соблюдения балансовых пропорций не вызывает сомнений т. к. они позволяют спрогнозировать  вероятность банкротства. В условиях нестабильности налогового законодательства, банковской политики, кризиса неплатежей все большее количество коммерческих организаций переходят в разряд убыточных, а затем и банкротов.

К признакам банкротства  можно отнести: падение рыночной цены продукции (работ, услуг); снижение потока денежной наличности; высокая  вероятность банкротства в данной отрасли; молодая или небольшая  компания; сокращение дивидендов.

Банкротство (англ. Bankruptcy, нем. Bankrott от итал. Bancarotta) — термин, обозначающий неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по долговым обязательствам.

Юридическое лицо считается  банкротом, если обязательства не исполнены  им в течение трех месяцев с  момента даты их исполнения. Если компания выходит из бизнеса, все активы должны быть подготовлены для ликвидации.

К основным факторам банкротства (неплатежеспособности) относятся:

- убытки в процессе текущей деятельности;

- недостаток оборотного капитала.

При оценке подверженности юридического лица банкротству необходимо проанализировать отношения:

- оборотный капитал / величина активов;

- задолженность организации / акционерный капитал;

- прибыль / активы;

- основной капитал / акционерный капитал;

- чистая прибыль / величина активов;

- поступления денежной наличности / величина пассивов;

- текущие активы / текущие обязательства (k покрытия).

Основные показатели:

Коэффициент текущей ликвидности (покрытия) - ki (см. 5 вопрос данной темы). Нормативное ограничение ki составляет >= 2. С 1994 г. коэффициент текущей ликвидности имеет тенденцию к понижению, что отражает несбалансированность активов и пассивов организаций, кризисные явления в экономике РК.

Коэффициент обеспеченности оборотных средств собственными оборотными активами - k2 . Значение коэффициента должно быть >= 0,1.

Дополнительные показатели:

Коэффициент восстановления платежеспособности (k3). Длительность периода восстановления платежеспособности составляет 6 месяцев. Минимальная норма  установлена в размере 1,0.

 

                    

 

 

                      ki (конец года) + A ki х 6 мес./ Т,                                (5)

 

К вос. = 2,0 (нормативное значение)

где:

ki - коэффициент текущей ликвидности;

A ki - изменение коэффициента за отчетный период;

Т - продолжительность отчетного периода (в мес.).

 

Коэффициент утраты платежеспособности (k4). Нормативное ограничение составляет >= 1,0. Период утраты платежеспособности - 3 месяца.