Портфельные инвестиции

    Аналитики и портфельные менеджеры прогнозируют состояние денежного рынка и  в соответствии с этим корректируют портфель ценных бумаг:

• если кривая доходности находится в данный момент на относительно низком уровне и согласно прогнозу будет повышаться, то это обещает снижение курсов ценных бумаг с фиксированным процентом. Поэтому следует покупать краткосрочные облигации, которые по мере роста процентных ставок будут предъявляться к выкупу и реинвестироваться в более доходные активы (например, вновь выпускаемые долговые инструменты). Кроме того, краткосрочные ценные бумаги обеспечивают дополнительный запас ликвидности;
• если же кривая доходности высока и будет иметь тенденцию к снижению, инвестор переключается на покупку долгосрочных облигаций, которые обеспечат в долгосрочной перспективе более высокий доход по сравнению с вновь выпущенными инструментами.

    Если  данную операцию осуществляет банк, то он заинтересован в прогнозе ликвидности, опираясь на исследование кривой доходности, так как ожидаемая избыточная ликвидность приведет к снижению спроса на ссуды. 

    По  мере снижения процентных ставок банк получит выигрыш от переоценки портфеля в результате роста курсовой стоимости  бумаг. К моменту, когда ставки процента достигнут низшей точки, банк распродаст долгосрочные ценные бумаги, реализует прибыли от роста курсов и в тот же день сделает вложения в краткосрочные облигации.

Такая стратегия может и не оправдать  себя, и тогда банк понесет убытки. Например, банк начинает скупать долгосрочные ценные бумаги в ожидании снижения процентных ставок, которые продолжают расти. Банк вынужден удовлетворять свою потребность в ликвидных средствах, покупая их на рынке по повышенным ставкам или продавая долгосрочные бумаги с убытком по курсовой стоимости. Такие ошибки могут нанести банку большой урон. Поэтому часть портфеля всегда надо хранить в краткосрочных обязательствах, чтобы обеспечить резерв ликвидности.

    Пассивные стратегии в меньшей степени используют прогноз на будущее. Популярный подход в таких методах управления — индексирование, то есть ценные бумаги для портфеля подбираются исходя из того, что доходность инвестиций должна соответствовать определенному индексу и иметь равномерное распределение инвестиций между выпусками разной срочности. При этом долгосрочные бумаги обеспечивают банку более высокий доход, а краткосрочные — ликвидность.

    Реальная  портфельная стратегия объединяет элементы как активного, так и  пассивного управления.

    В настоящее время разработано  достаточно большое количество компьютерных приложений, позволяющих решать задачи оптимального портфельного инвестирования. Среди них наиболее популярны программы, использующие принципы искусственного интеллекта и формализованные знания эксперта для обработки оперативной информации и принятия обоснованных решений. Они применяется для работы как с хорошо систематизированными элементами знаний и заранее известными закономерностями, выраженными различного рода методиками, инструкциями и правилами, так и в условиях, когда отсутствуют какие-либо явные связи и закономерности между элементами знаний.

Основные  задачи, решаемые большинством данных программ, следующие:

• мониторинг состояния рынка ценных бумаг;
• мониторинг состояния текущего портфеля ценных бумаг;
• поддержка обзора будущих условий рынка;
• планирование и выполнение продаж;
• оценка рейтинга ценных бумаг по данным о фирмах-эмитентах;
• помощь инвесторам в определении своих инвестиционных целей;
• управление и формирование портфеля;
• оказание рекомендаций по сопровождению портфеля.

 
3.4. Анализ эффективности инвестиционной деятельности

    Формирование  инвестиционной стратегии конкретного  коммерческого банка требует  анализа общей практики инвестиций в ценные бумаги отечественных банков, сложившейся к моменту разработки стратегии, в целях выявления основных закономерностей и направлений развития инвестиций, их структуры, наиболее представительных типов портфелей.

    До  настоящего времени в отечественной  теории не разработано методики, позволяющей дать комплексную оценку состояния портфельных инвестиций совокупности банков на определенный момент времени. На основе анализа видов и содержания сводной информации об инвестиционной деятельности банков на рынке ценных бумаг, находящейся в открытом доступе, целей комплексной оценки состояния портфельных инвестиций банков разработана методика, позволяющая проанализировать типичные черты совокупных портфелей банков.

    Совокупный  портфель - суммарный портфель инвестиций в ценные бумаги группы банков, занимающих лидирующее положение по портфельным инвестициям, информация о которых доступна аналитикам, занимающимся разработкой инвестиционной стратегии конкретного коммерческого банка на рынке ценных бумаг.

    Методику  оценки состояния портфельного инвестирования совокупности банков представим последовательностью следующих шагов:

1. Формулировка целей анализа.
2. Сбор информации об инвестициях банков в ценные бумаги на дату, предшествующую разработке инвестиционной стратегии банка на рынке ценных бумаг.

    3.Формулировка  задач анализа и определение  по каждой задаче источника  исходной информации.

4. Выявление видов портфелей, по которым есть доступная информация.
5. Дифференциация задач по видам портфелей.
6. Выбор методов решения задач.
7. Обработка данных с использованием выбранных методов.
8. Построение сводной матрицы аналитических показателей в разрезе видов портфелей.

 

Формулировка  целей анализа.

    Оценка  состояния портфельного инвестирования совокупности банков имеет целью  исследование достигнутого уровня банковских инвестиций на рынке ценных бумаг, их дифференциации по видам портфелей; классам и видам ценных бумаг, эмитентам.

    В результате такой оценки специалисты  инвестиционного отдела банка могут  позиционировать свой банк по операциям с ценными бумагами, определить, насколько инвестиционная деятельность банка соответствует общей картине портфельных инвестиций банков.

    Сформулированные  цели анализа могут быть скорректированы  и дополнены исходя из изменившейся ситуации в области портфельного инвестирования банков и конкретного видения специалистами банка развития инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг. В частности, если выбрана тактика следования опыту портфельных инвестиций одного из банков-лидеров на рынке ценных бумаг, необходимо поставить цель — детально изучить структуру инвестиций банка-лидера по видам портфелей, ценных бумаг, эмитентам.

Сбор информации об инвестициях банков в ценные бумаги.

    Приведем  перечень сведений об инвестициях крупнейших банков по вложениям в ценные бумаги, имевшихся в открытом доступе на сайтах Банка России и Российского рейтингового агентства по состоянию на 1 декабря 2007г.:

• «Крупнейшие банки — профучастники по вложениям в ценные бумаги»;
• «Крупнейшие банки по вложениям в долговые обязательства»;
• «Крупнейшие банки по вложениям в акции»;
• «Крупнейшие банки по вложениям в государственные ценные бумаги»;
• «Крупнейшие банки по размеру портфеля учтенных векселей».

    В перечисленных сведениях информация об инвестициях в ценные бумаги приведена  по совокупности 200 банков. Приведенный перечень может меняться. 

    Формулировка  задач анализа  и определение  по каждой задаче источника  исходной информации.

    Перечень  аналитических задач и их формулировка определяются двумя факторами:

• поставленными целями;
• имеющейся в открытом доступе информации об инвестициях банков в ценные бумаги.

Сводная информация, имевшаяся в открытом доступе по состоянию на 1 декабря 2007 г., позволяет проанализировать:

1. распределение банков по объему инвестиций в долговые обязательства и акции;
2. дифференциацию банков по объему инвестиций в долговые обязательства и акции;

3. распределение банков по доле инвестиций в долговые обязательства и акции в активах;

4. структуру инвестиций в долговые обязательства и акции по видам портфелей (целям приобретения ценных бумаг);
5. распределение банков по объему инвестиций в долговые обязательства;
6. дифференциацию банков по объему инвестиций в долговые обязательства;
7. распределение банков по доле инвестиций в долговые обязательства в активах;
8. структуру совокупного портфеля долговых обязательств по эмитентам;
9. распределение банков по объему инвестиций в акции;
10. дифференциацию банков по объему инвестиций в акции;
11. распределение банков по доле инвестиций в акции в активах;
12. структуру совокупного портфеля акций по эмитентам;
13. распределение банков по объему инвестиций в государственные ценные бумаги;
14. распределение банков по доле инвестиций в государственные ценные бумаги в активах;
15. распределение банков по размеру портфелей учтенных векселей;;
16. распределение банков по доле портфелей учтенных векселей в активах. Удобной формой представления источников исходной информации по установленному перечню задач может служить матрица соответствия источников данных аналитическим задачам.

 

    Выявление видов портфелей, по которым есть доступная информация.

    Виды  портфелей, по которым можно провести анализ совокупных портфельных инвестиций банков в ценные бумаги, определяются перечнем, структурой и содержанием  той информации об инвестиционной деятельности банков, которая имеется на официальных сайтах Банка России и Российского рейтингового агентства:

• котируемых акций и долговых обязательств, приобретенных для инвестирования;
• некотируемых акций и облигаций, приобретенных для инвестирования;
• долговых обязательств в целом и по эмитентам;
• акций в целом и по эмитентам;
• учтенных векселей.

 

    Дифференциация  задач по видам  портфелей ценных бумаг.

 Дифференциация  аналитических задач по видам  портфелей необходима для:

• полной и всесторонней оценки совокупного портфеля банков каждого вида;

• выбора банком тех видов портфелей ценных бумаг, аналитические 
  характеристики которых соответствуют представлениям банка оперспективах 
  инвестиционной деятельности.

Наглядным представлением дифференциации задач  по видам портфелей может служить  матрица дифференциации аналитических задач по портфелям. Матрица дифференциации задач по видам портфелей является промежуточной при построении матрицы дифференциации методов анализа совокупных портфелей банков по задачам и видам портфелей. 

Выбор методов решения  задач.

    Выбор методов определяется составом и  содержанием исходных данных, а также  перечнем и содержанием сформулированных аналитических задач.

    Для наглядного отражения методов, используемых для решения той или иной задачи так же удобна матрица, в которой  по горизонтали отражаются методы решения задач, а по вертикали — перечень аналитических задач, детализированных по портфелям.

    Матрица дифференциации методов анализа  совокупных портфелей ценных бумаг  позволяет:

• определить перечень задач по каждому виду портфеля: долговых обязательств и акций, долговых обязательств, акций, государственных ценных бумаг, учтенных векселей;
• для каждой задачи установить виды портфелей, по которым осуществляется анализ;
• по каждому методу определить перечень задач, в решении которых он используется. При анализе совокупных портфелей ценных бумаг банков можно использовать следующие методы:
• построение ранжированных рядов банков в порядке убывания стоимости портфеля ценных бумаг определенного вида;