Портфельные инвестиции

    - Принцип диверсификации: смысл этого принципа в том, чтобы не вкладывать все деньги в одни бумаги, каким бы выгодным не казалось предложение. Если портфель разнообразен, то входящие в его состав активы обесцениваются неодинаково и вероятность равного обесценивания портфеля невелика, минимизация риска достигается включением в портфель ценных бумаг широкого круга не связанных друг с другом, оптимальная величина 8-20 видов ценных бумаг.

    - Принцип достаточной ликвидности: состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня достаточного для проведения неожиданных высоколиквидных сделок и удовлетворение потребностей клиентов в деньгах. Выгодно держать определенную часть средств в более ликвидных (хоть и менее доходных активах), зато иметь возможность быстро реагировать на изменение рынка.

    Создавая  портфель, инвестор должен руководствоваться  идеями

    - выбора оптимального типа портфеля

    - сочетания приемлемого риска  и доходности портфеля

    - первоначального состава портфеля

    - дальнейшего управления портфелем. 
 

    1.4 Типы портфелей 

    Основным  преимуществом портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических задач. Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет свой собственный баланс между риском и ожидаемым доходом. Соотношение этих факторов определяет тип портфеля, его инвестиционную характеристику, при этом важным признаком является то, каким способом и за счет какого источника получен данный доход: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат дивидендов, процентов. 

    Выделяют  основные типы портфелей (См.приложение № 1):

    - Портфель дохода – ориентирован преимущественно на получение дохода от дивидендов; портфель роста – направлен на рост курсовой стоимости входящих в него ценных бумаг.

    - Портфель роста формируется за счет акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель портфеля – рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов, при этом рост стоимости определяет виды портфелей, входящих в группу. (См.приложение №2)

    Портфель  агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала, сюда входят акции  молодых, быстро растущих компаний, инвестиции достаточно рискованны, но могут приносить и самый высокий доход.

    Портфель  консервативного роста наименее рискованный по группе, состоит из акций известных компаний, характеризующихся  хотя и не высокими, но стабильными  темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля стабилен долгое время, нацелен на сохранение капитала.

    Портфель  среднего роста – это сочетание  свойств агрессивного и консервативного  вида портфелей, сюда включаются вместе с надежными бумагами и рискованные  вложения, при этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренный риск.

      Портфель дохода ориентирован  на получение высокого текущего  дохода. Составляется в основном  из акций дохода, характеризуется  умеренным ростом курсовой стоимости  и высокими дивидендами ценных  бумаг, свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью является то, что он создан для получения соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска. Объектами являются высоконадежные инструменты фондового рынка.

    Портфель  регулярного дохода формируется  из высоконадежных бумаг и приносит средний доход при минимальном  уровне риска.

    Портфель  доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций, ценных бумаг, приносящих высокий  доход при среднем уровне риска.

    - Портфель роста и дохода служит  для избежания потерь на фондовом  рынке как от паления курсовой  стоимости, так и от низких  дивидендов.

    Портфель  двойного назначения включает в себя бумаги, приносящие высокий доход  при росте вложенного капитала, речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов, которые выпускают собственные акции двух типов: одни приносят высокий доход, вторые – прирост капитала.

    Сбалансированный  портфель предполагает баланс не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами и состоит из бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. Как правило, в состав включают обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации.

    При формировании портфеля вкладчик определяет оптимальное для себя соотношение риска и дохода и соответственно определяет удельный вес ценных бумаг с различными уровнями риска и дохода. Данная задача определяется на основе анализа обращения ценных бумаг на фондовом рынке. 

    1.5 Инвестиционные стратегии  и управление портфелем 

    Под управлением понимается применением  различных методов и технологических  возможностей, которые позволяют  сохранить первоначальные инвестированные  средства; достигнуть максимального  уровня дохода, обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

    Типу  портфеля соответствует и тип  выбранной стратегии: активной, направленной на максимальное использование возможностей рынка и пассивной.

    Первым  и одним из дорогостоящих элементов  управления является мониторинг, представляющий собой непрерывный анализ фондового рынка, тенденций его развития, секторов фондового рынка, инвестиционных качеств ценных бумаг. Конечной целью мониторинга является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля. Мониторинг является основой как активного, так и пассивного вида управления. (См приложение № 3).

    Активная  модель предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение ценных бумаг, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также оперативное изучение его состава и структуры.

    Отечественный фондовый рынок характеризуется  быстрым изменением котировок, динамичностью  процессов, высоким уровнем риска. Поэтому ему адекватна модель мониторинга активная, которая делает модель управления портфелем более  рациональной.

    Инвестиционный менеджер, занимающийся активным управлением портфеля, обязан купить наиболее эффективные ценные бумаги и быстро продать низкодоходные финансовые активы. Следует не допускать снижения стоимости портфеля и потерю им инвестиционных качеств. Поэтому необходимо постоянно сравнивать стоимость, доходность, ликвидность и безопасность «нового» портфеля с аналогичным показателем прежнего портфеля, чтобы принимать обоснованные управленческие решения. Этот метод требует значительных финансовых затрат, так как связан с информационной, аналитической, экспертной и торговой активностью на рынке ценных бумаг, при которой необходимо использовать широкую базу экспертных оценок и проводить самостоятельный анализ, осуществлять прогнозы рынка ценных бумаг и экономики в целом.

    В процессе мониторинга используются методы, основанные на анализе кривой доходности и операций СВОП (обмен  одних ценных бумаг на другие; акции  на корпоративные облигации).

    В первом случае в процессе инвестирования следует ориентироваться на предполагаемое изменение доходности ценных бумаг, чтобы использовать в интересах инвестора будущие изменения процентных ставок.

    Например, если кривая доходности находится в  данный момент на относительно низком уровне и будет согласно прогнозу повышаться, то это обещает снижение курсов надежных ценных бумаг, поэтому следует покупать краткосрочные облигации, которые по мере роста процентных ставок будут предъявляться к выкупу и реинвестироваться в более доходные активы. Если кривая доходности высока и будет иметь тенденцию к снижению, нужно покупать долгосрочные облигации, которые обеспечат более высокий доход.

    Отличительной чертой российского рынка ценных бумаг является нестабильность учетной  ставки. Поэтому используется метод  «предвидения учетной ставки». Он основывается на стремлении удлинить сок действия портфеля, когда учетные ставки снижаются. Высокая конъюнктура рынка требует сократить срок существования портфеля. Чем больше срок действия портфеля, тем стоимость портфеля больше подвержена колебаниям вследствие изменения учетных ставок.

    Пассивное управление предполагает создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Подобный подход возможен для развитого фондового рынка с относительно стабильной конъюнктурой. В условиях инфляции, а также существования рынка краткосрочных бумаг, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка, такой подход малоэффективен.

    Общие правила пассивного управления фондовым портфелем:

    - такое управление рационально только в отношении портфеля, состоящего из малорискованных ценных бумаг;

    - ценные бумаги должны быть  долгосрочными для того, чтобы  портфель существовал в неизменном  виде длительное время. Это  позволит реализовать преимущество  пассивного управления – низкий уровень накладных расходов, по сравнению с активным мониторингом.

    Примером  пассивной стратегии служит равномерное  распределение инвестиций между  выпусками разной срочности (метод  «лестницы»). Используя его, менеджер покупает ценные бумаги различной срочности с распределением по срокам до окончания периода существования портфеля.

    Излишней  диверсификации портфеля следует избегать, так как это может привести к таким отрицательным результатам  как:

    - невозможность качественного управления  портфелем

    - покупка недостаточно надежных, доходных ликвидных ценных бумаг

    - рост издержек, связанных с поиском  новых ценных бумаг

    - высокие издержки по покупке  небольших мелких партий ценных  бумаг.

    Как активная, так и пассивная модель управления могут быть осуществлены либо на основе поручения клиента и за его счет, либо на основе договора. Активное управление предполагает высокие затраты специализированного финансового учреждения, которое берет на себя все вопросы по купле-продаже и структуре портфеля ценных бумаг клиента. Пассивная модель управления подразумевает передачу денежных средств специализированному финансовому учреждению, которое занимается портфельными инвестициями с целью вложения этих средств от имени и по поручению их владельца в различные фондовые инструменты с целью извлечения прибыли. 
 

    1.6 Мониторинг портфеля  ценных бумаг 

    Система мониторинга фондового портфеля представляет собой разработанный  компанией механизм непрерывного наблюдения за ликвидностью, доходностью и безопасностью  входящих в него ценных бумаг в условиях постоянно меняющейся рыночной конъюнктуры.

    Основные  цели мониторинга:

    - постоянный контроль за движением  рыночной стоимости ценных бумаг  и отклонений ее от среднерыночного  курса

    - анализ причин, вызвавших эти  отклонения

    - разработка мер по соответствующей корректировке состава и структуры портфеля и вывода из него неэффективных фондовых инструментов

    - формирование нового портфеля  ценных бумаг, отвечающих инвестиционной  направленности владельца.

    Для этих целей используют различные  методы анализа за состоянием фондового рынка, наиболее представительные фундаментальный анализ и технический анализ.

    Фундаментальный анализ нужен при длительной работе с крупными компаниями и при ориентации на среднесрочные и долгосрочные инвестиции.

    Приемы  технического анализа более оперативны и основаны на информации о динамике биржевых курсов акций, что вполне достаточно для принятия инвестиционных решений.