Ответы по краткосрочной финансовой политике

• Валовые оборотные активы (ОА)– оборотные средства в целом, сформированные за счет собственного и заемного капитала.  ОК=(III+IV+V)-I=ОА
• Чистые оборотные активы (ЧОА)– та часть актива, которая сформирована за счет собственного и долгосрочного заемного капитала. Источник финансирования- чистый ОК. ЧОК=(III+IV)-I
• Собственные оборотные активы (СОА) – та часть актива, которая сформирована за счет собственного капитала. СОК= III-I
• Порядок формирования: Первоначально формирование собственного капитала осуществляется в момент создания предприятия путем создания уставного (складочного, паевого) капитала. В дальнейшем пополнение оборотных средств может осуществляться за счет собственных источников, полученных предприятием в процессе его деятельности, и главным образом за счет полученной прибыли и заемных средств.

    Направления использования: финансирование ОА.

    Существует  три принципиальных подхода к  финансированию различных групп  оборотных активов предприятия.

    1) Консервативный подход к финансированию оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должны финансироваться постоянная часть оборотных активов и примерно половина переменной их части. Вторая половина переменной части оборотных активов должна финансироваться за счет краткосрочного заемного капитала. Такая модель (тип политики) финансирования оборотных активов обеспечивает высокий уровень финансовой устойчивости предприятия.

    2) Умеренный (или компромиссный) подход к финансированию оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должна финансироваться постоянная часть оборотных активов, в то время как за счет краткосрочного заемного капитала — весь объем переменной их части. Такая модель (тип политики) финансирования оборотных активов обеспечивает приемлемый уровень финансовой устойчивости предприятия и рентабельность использования собственного капитала, приближенную к среднерыночной норме прибыли на капитал.

    3) Агрессивный подход к финансированию оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала финансируется лишь небольшая доля постоянной их части (не более половины), в то время как за счет краткосрочного заемного капитала — преимущественная доля постоянной и вся переменная части оборотных активов. Такая модель (тип политики) создает проблемы в обеспечении текущей платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия. Вместе с тем, она позволяет осуществлять операционную деятельность с минимальной потребностью в собственном капитале, а следовательно, обеспечивать при прочих равных условиях наиболее высокий уровень его рентабельности.

 

     44. Совокупный риск  предприятия: источники,  способ определения,  пути снижения.

    Источники риска:

1. Нестабильность рыночного спроса и цен реализации-

    источники предпринимательского, диверсифицированного риска, риска, который можно снизить, распределяя риски по отраслям – управляемый риск.

    Показатель  предпринимательского риска –  операционный левередж DOL

    операционный  левередж (операционный рычаг)-показатель предпринимательского риска-свидетельство отягощенности доходов неснижаемыми затратами

    

    Экономический смысл данного показателя: он показывает степень чувствительности прибыли организации к изменению объема производства. В организации с высоким уровнем эффекта операционного рычага незначительное изменение объема производства может привести к существенному изменению прибыли.  
Чем выше значение коэффициента операционного левериджа на предприятии, тем в большей степени оно способно ускорять темпы прироста операционной прибыли по отношению к темпам прироста объема реализации продукции.

    Сила же операционного рычага стремится к максимуму при приближении объемов реализации к точке безубыточности, поскольку доля постоянных затрат в общем объеме затрат при увеличении объемов реализации снижается.

2. Нестабильность финансовых условий кредитования – источники финансового риска.

    Показатель  финансового риска – финансовый левередж

    

    T – ставка налога

    ROA – экономическая рентабельность активов

     - средняя % ставка

    D – заемный капитал

    Eq – собственный капитал

    

    КЗ  – кредиторская задолженность (беспроцентный  источник финансирования)

    Финансовый левередж показывает % изменение ROE (рентабельность собственного капитала) на 1% изменения доли заемного капитала в пассивах.

       NOPLAT – чистая прибыль

    Американская  модель финансового левереджа:

    показывает  как изменение прибыли до налогообложения  и уплаты процентов за кредит влияет на изменение чистой прибыли, приходящейся на каждую обыкновенную акцию.

             EPS – прибыль на акцию

    EBIT – прибыль до уплаты налогов и %, EBT – прибыль до уплаты налогов

    Совокупный  риск – риск, связанный с возможным недостатком средств для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию заемных обязательств.

    

    TL показывает % изменения прибыли на акцию при изменении объема продаж на 1%.

    Три стратегии воздействия  на совокупный риск:

1. Сочетание низкого операционного DOL и высокого финансового левереджа.
2. Сочетание высокого DOL и низкого DFL.
3. Сочетание умеренного уровня DOL и DFL.

    Критерием выбора того или иного варианта служит max возможная курсовая стоимость акций предприятия при min риске.

    Уровень TL позволяет делать плановые расчеты будущей величины прибыли на одну акцию в зависимости от планируемого объема продаж.

 

     Вопрос 45. Основные  формы рефинансирования дебиторской задолженности  предприятия

    Рефинансирование  дебиторской задолженности - перевод  в другие формы оборотных активов  предприятия: денежные средства и высоколиквидные  краткосрочные ценные бумаги. Основные формы рефинансирования дебиторской  задолженности – факторинг, учет векселей, форфейтинг, секъюритизация, иные формы ее краткосрочного финансирования (спонтанное финансирование, кредиторская задолженность по товарным и финансовым обязательствам, краткосрочные банковские кредиты).

    Факторинг представляет собой финансовую операцию, заключающуюся в уступке предприятием-продавцом права получения денежных средств по платежным документам за поставленную продукцию в пользу банка или специализированной компании “фактор-компании”, которые принимают на себя все кредитные риски по инкассации долга. За осуществление такой операции банк (“фактор-компания”) взимает с предприятия-продавца определенную комиссионную плату в процентах к сумме платежа. Ставки комиссионной платы дифференцируются с учетом уровня платежеспособности покупателя продукции и предусмотренных сроков ее оплаты. Кроме того, при проведении такой операции банк в срок до 3-х дней осуществляет кредитование предприятия-продавца в форме предварительной платы долговых требований по платежным документам (обычно в размере от 70-90% суммы долга, в зависимости от фактора риска). Остальные 10-30% суммы долга временно депонируются банком в форме страхового резерва при его непогашении покупателем (эта депонированная часть долга возвращается предприятию-продавцу после полного погашения суммы долга покупателем).

    Факторинговая операция позволяет предприятию-продавцу рефинансировать преимущественную часть дебиторской задолженности по предоставленному покупателю кредиту в короткие сроки, сократив тем самым период финансового и производственного цикла.  К недостаткам факторинговой операции можно отнести лишь дополнительные расходы продавца, связанные с продажей продукции, а также утрату прямых коммуникативных актов и соответствующей информации с покупателем в процессе осуществления им платежей.

    Процесс факторинга:

    

    1 – поставка продукции; 

    2 – передача счетов-фактур на  отгруженную продукцию; 

    3 – немедленная оплата дебиторской  задолженности в размере 70-90% общей  суммы счетов; остальная часть  общей суммы за минусом комиссионного  вознаграждения банка выплачивается  поставщику в срок, установленный  в договоре;

    4 – выставление счетов к оплате  в установленный срок;

    5 – оплата счетов в установленный  срок

    Учет  векселей, выданных покупателями продукции, представляет собой финансовую операцию по их продаже банку (или другому финансовому институту, другому хозяйствующему субъекту) по определенной (дисконтной) цене, устанавливаемой в зависимости от их номинала, срока погашения и учетной вексельной ставки. Учетная вексельная ставка состоит из средней депозитной ставки, ставки комиссионного вознаграждения и уровня премии за риск при сомнительной платежеспособности векселедателя. Указанная операция может быть осуществлена только с переводным векселем.

    Форфейтинг представляет собой финансовую операцию по рефинансированию дебиторской задолженности по экспортному товарному (коммерческому) кредиту путем передачи переводного векселя в пользу банка (факторинг компании) с уплатой последнему комиссионного вознаграждения. Банк берет на себя обязательство по финансированию экспортной операции путем выплаты по учтенному векселю, который гарантируется предоставлением аваля (вексельное поручительство, гарантия), согласно которому, поручившееся лицо – авалист принимает на себя ответственность за оплату векселя перед его владельцем банка страны-импортера. В результате форфейтинговой операции задолженность покупателем по товарному (коммерческому) кредиту трансформируется в задолженность финансовую (в пользу банка).  В отличие от факторинга форфейтинг является однократной операцией. Он используется при осуществлении долгосрочных экспортных поставок. Недостатком форфейтинга является высокая стоимость.

     

    1 – предприятие-экспортер и предприятие-импортер  заключают между собой соглашение  о поставке продукции, формах  и сроках платежа. Предприятие-импортер  в соответствии с соглашением,  обязуется осуществить платежи  посредством коммерческих векселей, авансируемых, гарантируемы банком  его страны.

    2 – предприятие-экспортер заключает  соглашение с банком (факторинговой компанией своей страны), который обязуется за комиссионное вознаграждение финансировать поставки продукции путем выплаты по учтенным им векселям.

    3 – предприятие-импортер индоссирует  (передает права по векселю  другому лицу) свои векселя в  банки своей страны.

    4 – банк страны-импортера пересылает  индоссированные им векселя предприятия-импортера  в адрес предприятия-экспортера.

    5 – предприятие-экспортер продает  векселя банку (фактор компании  своей страны) и получает за  это соответствующие средства.

    6 – банк (факторинговая компания) страны-экспортера индоссирует векселя, передаваемые на РЦБ.

    Секьюритизация - это процесс объединения прибыльных активов в пул с последующей продажей долей в этом пуле в форме ценных бумаг, обеспеченных активами.