Ответы по краткосрочной финансовой политике

    1.Использование  инструментов операционного  анализа в управлении  прибылью предприятия

    Операционный  анализ – анализ взаимосвязи динамики прибыли, издержек и объёма реализации.

    В финансовом менеджменте CVP заключается в изменении объёма и структуры затрат и объёма реализации (от фактора цены) для достижения требуемой нормы прибыли.

    Инструменты CVP:

1. Операционный рычаг (DOL);
2. Точка безубыточности = порог рентабельности (BEP);
3. Запас финансовой прочности (FSM).

    Операционный  рычаг (DOL).

    Показатель  предпринимательского риска. Свидетельство  отягощённости предприятия не снижаемыми постоянными издержками.

    DOL – это пропорция (коэффициент) опережающего изменения прибыли на 1% изменения объёма продаж. 

    DOL используется для:

1. Прогнозирования налоговой базы по налогу на прибыль

 

2. Для планирования момента реализации инвестиционной программы

    Агрессивный инвестор выбирает DOL выше отраслевого, консервативный инвестор выбирает DOL ниже отраслевого.

    Экономический смысл данного показателя: он показывает степень чувствительности прибыли  организации к изменению объема производства. В организации с  высоким уровнем эффекта операционного  рычага незначительное изменение объема производства может привести к существенному  изменению прибыли.

    Чем выше значение коэффициента операционного  левериджа на предприятии, тем в большей степени оно способно ускорять темпы прироста операционной прибыли по отношению к темпам прироста объема реализации продукции.

    Сила  же операционного рычага стремится  к максимуму при приближении  объемов реализации к точке безубыточности, поскольку доля постоянных затрат в  общем объеме затрат при увеличении объемов реализации снижается.

    Точка безубыточности (BEP).

    Это такой объём продаж или сумма  выручки, которой достаточно для  покрытия затрат (прибыль=0).

    BEP в натуральном выражении (только по товару, не по предприятию) 

    Где (p-AVC) – единичный маржинальный доход

    BEP в стоимостном выражении для предприятий с монотоваром (нет проблемы распределения FC на товарные группы). 

    BEP для нескольких товаров в ассортименте (в натуральном и денежном выражении): 

    Где -доля товара в выручке

    BEP предприятия при наличии нескольких товаров в ассортименте: 

    Прибыль на основе BEP:

    Где K – кол-во товара, проданного после прохождения точки безубыточности.

    Когда BEP пройдена, то постоянные затраты (FC) покрыты, поэтому за счёт маржи нужно покрывать только переменные затраты (VC).

    Запас финансовой прочности (FSM).

    Это объём продаж или сумма выручки, которую можно потерять до достижения BEP.

    Показывает  на сколько можно сократить объем продаж до достижения убытков. 

    Где - фактический объём продаж; - фактическая сумма выручки периода. 

    Только  по товару FSM рассчитывается через V

    По  предприятию FSM рассчитывается через V,TR

    Чем больше запас финансовой прочности, тем прочнее финансовое положение  организации и тем меньше риск потерь для нее.

    Показатель  запаса финансовой прочности используется для оценки производственного риска, т. е. потерь, связанных со структурой затрат на производство. Между величиной  запаса финансовой прочности и силой  воздействия операционного рычага существует обратная зависимость. Чем ниже сила воздействия операционного рычага, тем выше запас финансовой прочности и наоборот. 

 

    2.Модель  Миллера-Орра: сущность, границы применения

    Модель  Миллера-Орра отвечает на вопрос, как  предприятию следует управлять  денежным запасом, если невозможно предсказать  ежедневный отток и приток денежных средств.

    Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Когда остаток денежных активов достигает своего максимума, денежные средства инвестируются в  краткосрочные ценные бумаги. Когда  же остаток денежных средств снижается  ниже минимального уровня, производится его пополнение за счёт продажи ценных бумаг или краткосрочного банковского  кредита. Значение среднего остатка  денежных активов устанавливается  не посередине минимального и максимального  размера остатка денежных средств, а на одну треть выше его минимального значения или на две трети ниже максимального значения, что позволяет  снизить уровень потерь альтернативных доходов.

    Модель  Миллера-Орра предусматривает формирование страхового запаса денежных средств, неравномерность их поступления и расходования, и следовательно, денежных активов. Нижний предел остатка денежных средств принимается на уровне страхового запаса, а верхний – на уровне трехкратного размера страхового запаса.

    

    Реализация  модели:

    1. Устанавливается минимальная величина  денежных средств, которую целесообразно  постоянно иметь на расчетном  счете (она определяется экспертным  путем исходя из средней потребности  предприятия в оплате счетов, возможных требований банка и  др.).

    Нижняя  граница остатка денежных средств  определяется по формуле: 

    где Z — нижняя граница, b — постоянные издержки по операциям с ценными бумагами, δ² — дисперсия денежных потоков, r — процентная ставка по высоколиквидным рыночным ценным бумагам.

    2. По статистическим данным определяется  вариация ежедневного поступления  средств на расчетный счет. 

    3. Определяются расходы по хранению средств на расчетном счете (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (эта величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющим место в отечественной практике, являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты). 

    4. Рассчитывают диапазон колебания  остатков денежных средств

    

    Где ДКО – диапазон колебания остатков денежных средств; Р - расходы на одну операцию по купле-продаже цен.бумаги; П_ад – уровень потери альтернативных доходов

    5. Рассчитывают верхнюю границу  денежных средств на расчетном  счете, при превышении которой  необходимо часть денежных средств  конвертировать в краткосрочные  ценные бумаги

    

    6. Определяют точку возврата –  величину остатка денежных средств  на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала

    

    Оптимальное значение верхней границы = 3Z.

    (Н  = 3Z).

    Средний остаток денежных средств

    М = (Z + Н)/3

 

    3.Собственный  капитал как источник  финансирования оборотных  активов предприятия

    В зависимости от способа формирования собственные источники финансирования предприятия делятся на внутренние и внешние (привлеченные).

    1. Внутренние источники  собственных средств  - формируются в процессе хозяйственной деятельности и определяют его способность к самофинансированию, это дает предприятию значительные конкурентные преимущества и благоприятные возможности для роста за счет уменьшения издержек по привлечению дополнительного капитала и снижения рисков.

    Основными внутренними источниками финансирования являются:

    Уставный  капитал представляет собой сумму средств, предоставленных собственниками для обеспечения уставной деятельности предприятия. Содержание категории «уставный капитал» зависит от организационно-правовой формы предприятия. Уставный капитал отражает сумму обязательств предприятия перед инвесторами. Его величина объявляется при регистрации предприятия, а любые корректировки размера уставного допускаются лишь в случаях предусмотренных действующим законодательством и учредительными документами.

    Нераспределенная  прибыль зависит от рентабельности хозяйственных операций, и дивидендной политики.

    К достоинствам реинвестирования прибыли следует отнести:

• отсутствие расходов, связанных с привлечением капитала из внешних источников;
• сохранение контроля за деятельностью предприятия со стороны собственников;
• повышение финансовой устойчивости и более благоприятные возможности для привлечения средств из внешних источников.

    Недостатками  являются:

• ограниченная и изменяющаяся величина, сложность прогнозирования,
• зависимость от внешних, не поддающихся контролю со стороны менеджмента факторов (например, конъюнктура рынка, фаза экономического цикла, изменение спроса и цен и т. п.).

    Амортизационные отчисления - относятся на затраты предприятия, отражая износ основных и нематериальных активов, и поступают в составе денежных средств за реализованные продукты и услуги. Их основное назначение - обеспечивать не только простое, но и расширенное воспроизводство.

    Преимущество амортизационных отчислений как источника средств заключается в том, что он существует при любом финансовом положении предприятия и всегда остается в его распоряжении.

    Величина  амортизации как источника финансирования инвестиций во многом зависит от способа  ее начисления (регулируемого государством).

    Для более эффективного использования  амортизационных отчислений в качестве финансовых ресурсов предприятию необходимо проводить адекватную амортизационную  политику. Она включает в себя политику воспроизводства основных активов, политику в области применения тех  или иных методов расчета амортизационных  отчислений, выбор приоритетных направлений  их использования и другие элементы.

    Основной  источник формирования резервного капитала (фонда) является прибыль. Этот капитал предназначен для возмещения непредвиденных потерь и возможных убытков от хозяйственной деятельности, т. е. является страховым по своей природе. Порядок формирования резервного капитала определяется нормативными документами, регулирующими деятельность предприятия данного типа, а также его уставными документами.

    Фонды специального назначения и целевого финансирования: безвозмездно полученные ценности, а также безвозвратные и возвратные государственные ассигнования на финансирование непроизводственной деятельности, связанной с содержанием объектов социально-культурного и коммунально-бытового назначения, на финансирование издержек по восстановлению платежеспособности предприятий, находящихся на полном бюджетном финансировании, и др.

    Сдача в аренду неиспользуемых основных и оборотных  активов. Вместе с тем такие операции носят разовый характер и не могут рассматриваться в качестве регулярного источника денежных средств.

    2. Внешние (привлеченные) источники собственных  средств:

    Увеличение  уставного капитала за счет дополнительных взносов учредителей  или выпуска новых  акций. Возможности и способы привлечения дополнительного собственного капитала существенно зависят от правовой формы организации бизнеса.