Взвешивание трех подходов, использованных при оценке бизнеса

     2.2. Оценка портфеля ценных бумаг.  Ценные бумаги в коммерческом  банке представлены в виде  двух портфелей: торгового и  инвестиционного, причем последний состоит из ценных бумаг, удерживаемых до погашения, и ценных бумаг, которые предназначены для продажи.

     Торговый  портфель коммерческого банка представлен  ценными бумагами, предназначенными для перепродажи, ориентирован на краткосрочную  перспективу, содержит высоколиквидные  акции и обязательства. Торговый портфель формируется с целью извлечения спекулятивного дохода, полученного от перепродажи ценных бумаг на биржевом и внебиржевом рынке. Торговые ценные бумаги подлежат периодической переоценке в соответствии в требованиями Центрального банка РФ на основе биржевых котировок.

     Инвестиционный  портфель банка рассчитывается, как  правило, на долгосрочную перспективу  с целью извлечения  выгоды от владения самим инвестиционным пакетом  ценных бумаг – в виде дивидендных  выплат, процентов от участия в  капитале, преимуществ контроля над  организацией. При оценке инвестиционного  портфеля необходимо проверить уровень  достаточности создаваемых резервов на возможные потери. В остальном  оценка портфеля ценных бумаг коммерческого  банка ничем не отличается от стандартных  процедур.

     2.3. Оценка нематериальных активов  коммерческого банка. К НМА,  принадлежащим банку, относят:  генеральную лицензию Центрального  банка РФ, лицензии на право  проведения определенного вида  банковских операций, лицензии профессионального  участника рынка ценных бумаг,  товарные знаки, программные продукты, интернет-сайт и другие объекты  интеллектуальной собственности.  Отраженная в бухгалтерской отчетности  величина НМА банка, как правило,  несоизмеримо мала по сравнению  с суммарными активами.

     2.4. Оценка основных средств и  материальных запасов. При оценке  этих активов не существует  никакой спецификации, связанной  с оценкой стоимости банка.  Особое внимание следует уделить оценке имущества, принадлежащего банку, включая недвижимость и земельные участки. Как правило, стоимость имущества, отраженного в официальной отчетности, значительно занижена. Переоценка таких активов может существенно повлиять на рыночную стоимость банка.

     2.5. Оценка прочих статей актива баланса. Данные статьи следует скорректировать с учетом степени риска, характерной для данного типа активов. Прочие активы оцениваются по их балансовой стоимости, в случае невозможности проведения их оценки целесообразно зафиксировать их стоимость в размере 30% от балансовой стоимости.

     3.Оценка  рыночной стоимости обязательств  КБ. Некоторые авторы считают,  что обязательства компании, в  том числе банка, следует учитывать  по балансовой стоимости. ¹¹ Такая оценка обязательств может существенно занизить или завысить реальную стоимость собственного капитала банка, с учетом того, что обязательства составляют основную величину его пассивов. По моему мнению, оценку депозитного портфеля можно приводить по аналогии с оценкой кредитного портфеля с использованием доходного подхода. При оценке обязательств весь депозитный портфель следует разбить по группам клиентов, по суммам и условиям платности, определить срочность и стоимость каждой группы счетов. Далее на основе рассчитанных показателей определяется будущая стоимость долга с учетом срочности и стоимости ресурсов. На заключительном этапе полученная будущая стоимость обязательств дисконтируется и рассчитывается их текущая стоимость.

     4. Определение рыночной стоимости  коммерческого банка. Оценка итоговой  рыночной стоимости собственного  капитала банка методом чистых  активов производится на основе  вычитания из рыночной стоимости  активов рыночной стоимости обязательств.

     Причина того, что метод чистых активов  является наиболее распространенным при  оценке стоимости коммерческого  банка затратным подходом, состоит  в том, что,  в отличие от  других методов, метод чистых активов  ориентирован на определение текущей  оценки активов и обязательств с  учетом грамотных корректировок  всех элементов активов и обязательств. Его единственный недостаток заключается  в трудоемкости расчетов. 

3. Сравнительный (рыночный) подход

     Третий  подход, который используется при  оценке рыночной стоимости КБ - рыночный, или сравнительный. Этот подход представлен совокупностью методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними.

     Следует отметить, что мультипликаторы используются при любом методе сравнительного подхода. Что касается выбора объекта-аналога, то применительно к банку учитываются  следующие показатели (абсолютные значения и относительные) по сравниваемым банкам:

• размер банка (валюта баланса-нетто);
• специализация (кредитование корпоративных лиц, кредитование малого бизнеса, ритейл, ипотечное кредитование и др.);
• филиальная сеть;
• регионы присутствия;
• капитал банка;
• структуры активов;
• качество активов (процент созданных резервов на потери по ссудам, качество обеспечения кредитов и др.);
• структура пассивов;
• качество пассивов (стабильность привлеченных ресурсов, диверсификация и др.;
• показатели рентабельности капитала, работающих активов и всех активов;
• численность персонала;
• структура капитала;
• качество корпоративного управления;
• имидж и др.

     Очевидно, что полного совпадения параметров двух банков достичь практически  нереально, поэтому в расчетах с  использованием мультипликаторов применяются  различного рода экспертные корректировки.

     Применительно к оценке банков в настоящее время  сложился достаточно устоявшийся набор  рыночных мультипликаторов. На практике чаще всего применяются P/E и P/BV. Так, известный коэффициент P/S (price to sales ratio), используемый для нефинансовых компаний, для оценки банков не применяется в виду специфического содержания самого понятия «выручка» для финансовых компаний. Сравнение банков по показателю P/E (price to earnings ratio) может производиться, но не является основным, так как существует достаточно большой разброс значений этого коэффициента для банков разной специализации. Так, розничный банк с развитой инфраструктурой и банк, специализирующийся на кредитовании юридических лиц – среднего и крупного бизнеса – могут иметь существенно различные показатели P/E при сходных параметрах эффективности деятельности. Для учета эффективности деятельности банков обычно используются показатели рентабельности: капитала (return on equity, ROE) и активов (return on assets, ROA). Самым распространенным и, на мой взгляд, наиболее корректным показателем рыночной оценки банков является коэффициент price to book value, P/BV – отношение рыночной капитализации к капиталу. Корреляция этого показателя с эффективностью работы банка гораздо более тесна. Хотя и здесь нет однозначной пропорциональной зависимости.

     Конкретная  оценка того или иного банка, будь то  на бирже или при сделках  со стратегическими инвесторами, обязательно  включает в себя учет целого ряда факторов, выходящих за рамки оценки текущей  и ожидаемой рентабельности его  бизнеса. Это, во-первых, анализ степени  регионального присутствия и  рыночной доли банка на различных  сегментах и оценки их изменения  в будущем. Во-вторых, это анализ всевозможных рисков при данном профиле  бизнеса банка (степень устойчивости пассивов, достаточность капитала, степень диверсификации активов  вообще и кредитного портфеля в частности, процент невозвратов кредитов, устойчивость к курсовому и процентному рискам и т.д.) Итоговая оценка банка учитывает и специфические факторы, такие как наличие/ отсутствие явной/неявной поддержки банка со стороны государства и/или банковского регулятора; репутационная история банка, его собственников и топ-менеджеров.

     Для определения конечной рыночной стоимости  КБ необходимо провести ряд итоговых корректировок, к которым относят поправку на котрольиый/иеконтрольмый характер оцениваемой доли и поправка за недостаточную ликвидность.

     Многообразные методы оценки рыночной стоимости КБ не являются взаимоисключающими, они скорее дополняют друг друга. Каждый из методов использует самые разнообразные источники информации для расчета итоговой величины рыночной стоимости, начиная от данных, заключенных в балансе банка, до различных рыночных индикаторов. Конечно, для оценки рыночной стоимости КБ не обязательно использовать сразу все подходы и методы оценки, иногда это и просто невозможно в виду отсутствия необходимой информации для проведения оценки. Таким образом, исходя из достаточного объема информации, оценщик должен выбрать наиболее подходящие методы оценки и произвести расчеты. По окончании процесса расчетов появляется несколько цифр (обычно 2-3), не имеющих больших расхождений друг от друга, в зависимости от числа выбранных методов. Итоговая величина рыночной стоимости определяется путем взвешивания полученных результатов Можно использовать два базовых метода взвешивания: расчет средней арифметической и средневзвешенной (экспертное взвешивание), при этом в последнем случае при выборе удельного веса каждого оценочного метода учитывать нужно количество и качество данных, подкрепляющих каждый метод. 

2.3. Сравнительный анализ  основных методов  оценки рыночной  стоимости коммерческого  банка и возможности  их применения  в российских условиях

     В нижеприведенной таблице (см. табл.3) в общем виде я постаралась представить основные, на мой взгляд, преимущества и недостатки существующих методов к оценке рыночной стоимости КБ. При этом, те плюсы и минусы, которые несет в себе каждый из них, анализируются не абстрактно, а применительно к России.

Табл.3. Преимущества и недостатки методов оценки рыночной стоимости КБ

      Итак, на основании данной сравнительной  таблицы, я могу сделать важные выводы. Во-первых, все методы обладают теми или иными препятствиями для своего применения в российских условиях при оценке рыночной стоимости КБ. Во-вторых, наименьшее количество таких недостатков присуще методу чистых активов, как наиболее консервативному методу. Тем не менее, игнорировать все подходы, признанные в международной практике, некорректно. Поэтому, на мой взгляд, применительно к России и наиболее оптимальным вариантом решения проблемы, а именно: метода DCF и метода чистых активов. Кроме этого, если возможно подобрать банк-аналог, то наиболее простым способом оценки (с учетом тщательного анализа деятельности оцениваемого банка и банка-аналога) – это использование для оценки рыночной стоимости КБ методы сделок. 
 

Заключение 

     В курсовой работе была исследована тема «Взвешивание трех подходов, использованных в процессе оценки бизнеса: искажение или адекватное отображение».

      В заключение хотелось бы дать краткий  обзор тех выводов, которые были сделаны после проведения данного  исследования, касающихся не только общетеоретических  аспектов использования трех подходов к оценке бизнеса, но и анализа  специфики применения каждого из этих подходов при оценке рыночной стоимости коммерческого банка:

     1. В отечественной теории декларируются и используются заимствованные из западной практики три основных подхода к оценке стоимости бизнеса. Первый из них – доходный подход – соотносит стоимость актива с текущей стоимостью ожидаемых в будущем денежных потоков, приходящихся на данный актив. Согласно второму подходу, определяемому как сравнительная оценка, стоимость актива следует вычислять, анализируя ценообразование сходных активов, связывая его с какой-либо переменной (например, с доходами, денежными потоками, балансовой стоимостью или объемом продаж). Третий подход – затратный, при его использовании оценщик рассматривает стоимость бизнеса с учетом понесенных издержек и осуществляет оценку исходя из величины тех активов и обязательств, которые приобрело предприятие за период своего функционирования на основе принципа замещения.

     Каждый  из анализируемых подходов обладает определенными достоинствами, недостатками и имеет сферу целесообразного применения. Вместе с тем при проведении оценки стоимости бизнеса с целью повышения достоверности расчетов эксперт-оценщик обычно использует несколько подходов и методов, которые дополняют друг друга.