Валютные операции

2.2.Оценка и направления  минимизации валютных рисков

        Валютные риски являются часть коммерческих рисков, которым подвержены участники международных экономических отношений.

Валютный риск - это  риск потерь при покупке-продаже  иностранной валюты по разным курсам.

Валютный риск, или  риск курсовых потерь, связан с интернационализацией рынка банковских операций, созданием  транснациональных (совместных) предприятий  и банковских учреждений и диверсификацией их деятельности и представляет собой возможность денежных потерь в результате колебаний валютных курсов.

При этом изменение курсов валют по отношению друг к другу  происходит в силу многочисленных факторов, например : в связи с изменением внутренней стоимости валют, постоянным переливом денежных потоков из страны в страну, спекуляцией и т.д. Ключевым фактором характеризующим любую валюту является степень доверия к валюте резидентов и нерезидентов. Доверие к валюте  сложный многофакторный критерий состоящий из нескольких показателей, например: показатель доверия к политическому режиму степени открытости страны, либерализации экономики и режима обменного курса, экспортно-импортного баланса страны, базовых макроэкономических показателей и веры инвесторов в стабильность развития страны в будущем.

Однако, на самом деле, данное утверждение относится только к определенному типу режима валютного  курса, а именно к свободно - плавающему курсу. На сегодняшний день в мировой  практике существует несколько типов режимов валютных курсов в зависимости от специфики каждой конкретной страны. [29]

С известной долей  условности тип валютной системы  можно условно определить по некоторым  характеристикам :

1) Тип страны с закрытым  рынком имеет следующие характеристики : тенденцию к закрытости экономики  и экономической информации, жесткие  ограничения для инвесторов и  экспортно-импортных операций, преимущественно  государственную форму экономики,  директивную форму определения режима валютного курса. Курс валюты такой страны непредсказуем, инвесторы и импортеры обычно стремятся избегать сделок в такой валюте, реальные расчеты по товарообороту производятся в валюте третьих стран. Рынок подобных валют обычно очень узок (или вообще не существует). Макроэкономические показатели напрямую не влияют на курс таких валют на мировом рынке.

2) Страны с приоритетом  фиксированного курса при значительном  экономическом потенциале. Обычно  курсы валют таких стран жестко  фиксированы по отношению к «авторитетной» валюте и является подходящими для осуществления экспортно-импортных операций и инвестиций. Макроэкономические показатели обычно не влияют или очень слабо влияют на курс национальной валюты таких стран.

3) Существует также очень многочисленный круг стран со сравнительно свободной но не стабильной экономикой, курс валют таких стран трудно прогнозируем и может зависеть от случайных факторов: политической нестабильности, непредсказуемой экономической политики правительства, международной неконкурентноспособности, сырьевой направленностью экономики, инфляционное финансирование дефицита госбюджета, недостаточности уровня валютных резервов в том числе и от макроэкономических показателей. Инвестирование в подобную валюту обычно рискованное мероприятие и импортеры склонны использовать валюту третьих стран в расчетах по товарообороту с такими странами. Макроэкономические показатели в таких странах влияют на курс национальной валюты, однако могут и искусственно сдерживаться правительством по политическим мотивам.

4) Страны со стабильной  экономикой, придерживающийся приоритета  свободного плавания национальной  валюты. Важнейшая характеристика  таких стран: развитая рыночная  экономика, экономическое благополучие, предсказуемая политика правительства, жесткий контроль денежной массы, процентных ставок и инфляции в стране. Декларированная свобода плавания такой валюты, однако, в некоторых случаях связана с грязными методами регулирования курса - с интервенциями, межгосударственными правительственными договорами совместного плавания курсов, политическим давлением. [11, с.145]

Инвестиции в данные валюты менее рискованны, экспортно-импортные  операции обычно совершаются с использованием именно этих валют. Курс валют чутко  реагирует на изменение макроэкономических показателей экономик в таких странах.

Макроэкономические и  политические факторы обычно очень  гибко реагируют только на 3-й  и 4-й тип валюты. При этом могут  прослеживаться много закономерностей, которые влияют на курс в долгосрочной и краткосрочной перспективе. Например, в долгосрочной перспективе обычно при анализе движения валютных курсов учитывают такие факторы как, уровень ВВП, темпы инфляции, состояние платежного и торгового баланса, уровень безработицы, уровень государственного долга, экономические перспективы развития, уровень политической и социальной стабильности и т.д.

Вместе с тем, из всех факторов, влияющих на курс в долгосрочной перспективе, экономистами выделяется два основных.

Первый из них темп инфляции, наблюдаемой закономерностью которого является то, что в стране с более высокими темпами инфляции понижается курс национальной валюты по отношению к валютам стран с более низким темпом инфляции. Так курсы валют стран с высокими темпами инфляции, таких как, например, Великобритания, Италия, Франция, США и Канада - понижались, в то время как курсы валют стран с низкими темпами инфляции - такие как, например, Япония, Бельгия, Нидерланды, ФРГ и Швейцария - повышались. Такова долгосрочная тенденция в динамике курсов и цен на временном интервале порядка двух десятков лет. [28]

Резкие колебания курсов валют могут быть связаны причинами, как экономическими и политическими, так и чисто спекулятивными. Рынок  чутко реагирует на все изменения  экономических показателей, прогнозы экспертов, политические кризисы и политические слухи, используя малейший повод для начала спекулятивной игры, сулящей хороший доход спекулянтам.

Кроме того, необходимо сказать, что не только страны, где собственно происходят изменения, подвержены риску  трудно прогнозируемых колебаний их валют, но это также относится к странам, соседствующим с кризисными странами, или имеющих с ними значительные экономические или политические связи.

Валютный рынок всегда характеризуется своей неустойчивостью  и непредсказуемостью. Это объясняется необычайно быстрой реакцией участников валютного рынка на политические и экономические изменения в мире, а также в значительной мере может быть связано со спекуляциями.

Валютный риск - это  риск потерь, обусловленный неблагоприятным  изменением курсов иностранных валют в ходе осуществления сделок по их купле-продаже. Он возникает только при наличии открытой позиции. Валютные операции обычно подразделяют на «кассовые» и «срочные». Рынок кассовых сделок требует оплаты в течении двух рабочих дней со дня заключения контракта, поэтому невыполнение обязательств менее вероятно. К таким сделкам относятся: сделка СВОП, овернайт. К срочным  сделкам относятся : форвард, СВОП, фьючерсы, опционы.

Риск неуплаты по срочным  валютным сделкам зависит от кредитоспособности инвестора и срока контракта. Чем выше этот срок, тем выше вероятность изменения курса и неуплаты.

Срочные инструменты  применяются клиентами банка, как  основные методы страхования (хеджирования) их валютных (или финансовых ) рисков. Банки вынуждены применять эти инструменты, как услуги клиентам. В то же время риск срочных операций достаточно серьезен и банк, в свою очередь, вынужден сам страховать заключенные с клиентом срочные сделки.

Для страхования валютных, процентных и инвестиционных рисков в последнее время также используется ряд новых финансовых инструментов : финансовые фьючерсы и финансовые опционы (опционы с ценными бумагами), соглашение о будущей процентной ставке, выпуск ценных бумаг с дополнительными страховыми условиями и др. Эти методы страхования позволяют экспортерам и инвесторам, обремененным конкурентной борьбой на рынках, за определенное вознаграждение передать валютные, кредитные и процентные риски банкам, для которых принятие на себя данных видов рисков является одной из форм получения прибыли. Операции с новыми финансовыми инструментами, как правило, сосредоточены в мировых финансовых центрах в силу того, что законодательство ряда стран сдерживает их применение. Эти методы страхования рисков сегодня очень динамично развиваются и имеют устойчивые тенденции роста. Использование срочных сделок для страхования рисков во внешнеэкономической деятельности позволяет клиентам также точнее оценить окончательную стоимость страхования.

В промышленно развитых странах специализированные экспертные фирмы занимаются профессиональным консультированием инвесторов и экспортеров, предлагая свои рекомендации по оптимальному хеджированию инвестиций и требований в иностранной валюте (когда, на какой срок, в каких валютах). Кроме того, сами банки, располагая штатом аналитиков и прогнозами движения курсов валют активно пытаются предлагать услуги по комплексному управлению клиентскими рисками. Процесс хеджирования оказывает значительное влияние на спрос и предложение на рынке срочных сделок, осуществляя давление на курсы определенных видов валют, особенно в периоды труднопрогнозируемой тенденции развития их курсов.

Еще одним методом  управления валютным риском является анализ движения курсов валют. Такой  анализ бывает фундаментальным и  техническим. [14, с. 57]

Фундаментальный анализ движения курсов валют основан на предположении, что основные изменения  курсов происходят под действием  макроэкономических факторов развития экономик стран эмитентов валюты. Аналитики, причисляющие себя к фундаменталистам, внимательно отслеживают на регулярной основе базовые показатели макроэкономического развития отдельных стран и прогнозируют движения курсов валют в долгосрочной перспективе.

Макроэкономические факторы  могут влиять только на 3 и 4 тип валюты. Для прогноза движения этих курсов валют обычно анализируются изменения базовых показателей и курса иностранных валют.

Технический анализ основан  на положении о том, что макроэкономические показатели в краткосрочной и  среднесрочной перспективе мало отражаются на движениях курсов валют. Более того, курсы валют можно с исключительной точностью прогнозировать только с помощью метода технического анализа, основой которого является математическая система.

Технический анализ прослеживает тенденцию колебаний курсов валют  и дает сигналы к покупке и продаже.

РАЗДЕЛ 3. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА

Для прогнозирования  будущих курсов спот можно также  использовать паритет покупательной  способности валют.

Предположим, валютный спекулянт  полагает, что стоимости валют  положительно связаны с экономической мощью своих стран. Этот спекулянт собирает как можно больше данных о явлениях, которые могут быть так или иначе связаны с будущим ростом экономической мощи страны, такими, например, как процентные изменения валового национального продукта, норма сбережений в стране, доля национального дохода, выделяемого на исследования и опытно-конструкторские работы.

Можно начать ранжировать  страны в соответствии с ростом их национального дохода. Нижняя половина из выборки затем вычеркивается (отфильтровывается). Оставшиеся страны могут быть затем отранжированы в соответствии с нормами сбережений и снова отфильтрованы. Этот процесс может продолжаться до тех пор, пока все экономические данные, имеющиеся в распоряжении прогнозистов, не будут исчерпаны или останется только одна страна. Стоимости валют неотфильтрованных стран согласно такому методу будут расти с наибольшими темпами.

Разнообразие правил фильтров бесконечно, и в них можно  включать столько официально признанных теоретических обоснований, сколько желает прогнозист. Достоверность правила фильтров может быть испытана сравнением с данными предыдущих прогнозов, сделанных на их основе, с последующими изменениями обменных курсов.

Приведенные здесь модели прогнозирования не исчерпывают  все возможные варианты анализа ситуации с обменными курсами. Их существует множество, следует, однако, помнить, что сложность прогностической модели не обязательно свидетельствует о ее высоком качестве. Лучшим мерилом качества спекулятивного прогнозирования является получаемая прибыль.

Оценить качество модели для прогноза почти невозможно, но валютные спекуляции, базирующиеся на ошибочных прогнозах, могут обернуться финансовым крахом для инвестора  или предприятия. Поэтому, для того чтобы хоть частично избежать этого, необходимо использовать сведения о прошлых обменных курсах и следовать некоторым простым правилам.

Первое, что нужно сделать, это получить временные ряды тех  обменных курсов, которые вы собираетесь  прогнозировать. Если вы занимаетесь  прогнозами, касающимися стоимостей валют через месячный интервал, временные ряды должны нести информацию о ежемесячных наблюдениях. Временные ряды должны заканчиваться как можно ближе ко времени прогноза, что позволяет получить сведения о текущих экономических процессах и избежать использования устаревших методов прогнозирования. Временные ряды должны также уходить далеко назад в прошлое, чтобы включить в себя любые факторы, связанные с полным экономическим циклом. [3]

После того как вы собрали  данные об обменных курсах, вам следует также собрать либо данные о форвардных курсах, либо о ценах фьючерсов, либо о ценах опционов за тот же период времени. Выбор этих данных зависит от того, на каком рынке вы планируете совершать валютные спекуляции. Соответствующие данные можно получить в таких общественных учреждениях, как Международный валютный фонд или из таких частных ис-точников, как Чикагская товарная биржа, Дп-А-Эй Инкор-порейшн, Компусерв и во многих банках и брокерских конторах.