Рынок ценных бумаг в системе макроэкономического регулирования: проблемы формирования и стабилизации в условиях глобализации мировой э

Для вычисления премии, постулируются  свойства стохастического процесса, моделирующего поведение цены базового актива, лежащего в основе опционного контракта. Параметры такой модели оцениваются на основании исторических данных. Одним из важнейших статистических параметров, влияющих на величину премии является волатильность цены базового актива. Чем она больше, тем выше неопределённость в предсказании будущей цены, и, следовательно, больше премия (за риск), которую должен получить продавец опциона. Второй важный параметр, также непосредственно связанный с неопределённостью, — это время до истечения опциона. Чем дальше до этой даты, тем выше премия (при одной и той же цене поставки базового актива, оговоренной в опционном контракте).

Наиболее популярные опционные  модели:

Модель Блэка-Шоулза (Black-Scholes)

Биномиальная модель

Модель Хестона

Модель Монте-Карло

Модель Бьерксунда-Стенслэнда (Bjerksund-Stensland)

Модель Кокса-Рубинштейна (Cox-Rubinstein model)

Модель Ятса (Yates model)

Опционный контракт, при  заключении которого оговаривается  вид базисного актива, объём контракта, цена покупки или продажи, тип  и стиль называется стандартным (standard) или «ванильным» опционом (plain vanilla option). С развитием рынка в условия опционных контрактов стали включать дополнительные переменные в ответ на запросы покупателей, вызванные особенностями риска, который они хотели бы хеджировать опционами. Так как внебиржевой рынок опционов отличается гибкостью, то дополнительные оговорки просто отражались на величине премии, уменьшая или увеличивая её.

Особо удачные изобретения  стали предлагаться на рынке в  массовом порядке. Так возникли нестандартные (non-standard) или экзотические опционы (exotic options или просто exotics). Временем появления рынка экзотических опционов считается конец 80-х годов.

К экзотическим опционам относят  азиатские, барьерные, сложные опционы, а также свопционы.[]

Варранты (warrants) по механизму действия и по своему экономическому содержанию весьма близки к правам. Варрант — это ценная бумага, дающая ее владельцу право приобрести в течение установленного периода времени определенное число обыкновенных акций по заранее фиксированной цене.

Отличие варранта от права  заключается в периоде действия. Если право ~ это краткосрочная ценная бумага, которая функционирует на рынке 3—4 недели, то варрант действует  в течение 3—5 и более лет.

Как правило, варранты выпускаются  вместе с облигациями и акциями, с тем чтобы сделать ценные бумаги более привлекательными для инвесторов. Варрант выпускается как самостоятельная ценная бумага и может продаваться и покупаться отдельно от облигации или акции, к которой он прилагается.

Обычно варрант дает право  на приобретение дополнительных акций. Однако в ряде случаев варрант  позволяет получить другие  ценности: облигации  по льготной цене, золото и др.

Вследствие того что варрант  дает возможность приобрести дополнительные ценности по стоимости ниже рыночной, он имеет свою цену. Цена варранта состоит  из двух компонентов: скрытой и временной  цены.

Скрытая цена — это разность между рыночной ценой обычных  акций и исполнительной ценой, по которой эти акции можно приобрести на основании варранта.

Следует отметить, что варрант  может не иметь скрытой цены, когда  исполнительная цена выше рыночной цены акции. Однако он будет иметь временную  цену вследствие того, что у рыночной цены акций есть тенденция к росту. Временная цена варранта снижается  по мере приближения конца срока  его действия, так как уменьшаются  спекулятивные ожидания роста курсовой стоимости акций. По истечении срока  действия варрант теряет всякую ценность.

При принятии инвестиционных решений о целесообразности покупки  варрантов необходимо учитывать  их переоценку. Под переоценкой варрантов  понимается разница между стоимостью акций, приобретенных по исполнительной цене с учетом затрат на покупку  варрантов, и рыночной ценой акций.

Варрант по сравнению с  акцией обладает большим спекулятивным  потенциалом, что привлекает к нему внимание участников фондового рынка. Как мы выяснили ранее, цена варранта меняется одновременно с изменением цены акций. При этом величина прироста цены варранта обычно равна сумме  изменения цены акций. Вследствие этого  доходность операций с варрантами значительно  выше, чем по акциям.

Операции с варрантами являются высокодоходными, но одновременно и рискованными. При обратной ситуации, когда происходит падение курсовой стоимости акций, цена варранта соответственно снижается. При одинаковом абсолютном снижении цен процентный убыток по варранту будет значительно больше, чем по акциям.

Высокая доходность (значительная убыточность) операций с варрантами — это главное свойство варранта, которое получило название «эффект  рычага».

Операции с варрантами совершаются с целью:

—        извлечения высокого дохода за счет эффекта рычага;

—        создания условий для приобретения в будущем  акций по фиксированной цене;

—        снижения риска при формировании контрольного пакета

акций;

—        получения  дополнительного дохода за счет разницы  в

ценах акции и варранта и использования этих средств  на

финансовом рынке до момента приобретения дополни

тельных акций.

Всех участников рынка  ценных бумаг можно разделить на две группы.

В первую группу входят профессиональные участники рынка ценных  бумаг, представленные главным образом организациями, которые  выполняют посреднические  и  консультативные  услуги на  рынке ценных бумаг, а также  выступают  в роли игроков на фондовой бирже. Эти организации формируют инфраструктуру фондового рынка.

Ко второй группе относятся участники, целью которых является временное размещение свободных финансовых ресурсов. Это могут быть как физические, так и юридические лица. Профессиональным участникам рынка ценных бумаг лицензию на деятельность выдает Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ).[2]

Главное действующее лицо на рынке – посредник, именуемый на фондовом рынке брокером. Брокер – это лицо действующее за счет клиента на основе договоров поручения или комиссии. В качестве брокера обычно выступает брокерская компания. Договор комиссии с брокером может предусматривать возможность использования  средств клиента, предназначенных для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате продажи бумаг, в своих интересах до момента возврата денежных средств клиенту. Брокер не может давать гарантии в отношении доходов от инвестирования.

Следующим профессиональным участником является дилер. Дилер – это лицо, совершающее сделки купли продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет на основе публичного объявления их котировок. В качестве дилера может выступать только юридическое лицо. Дилер получает  прибыль за счет двух источников:

• он  постоянно обновляет котировки, по которым готов купить и продать ценные   бумаги. Разницу между ценой продавца и ценой покупателя называет  спрэдом. Дилер  получает  прибыль  за счет спрэда. Дилер обязан заключать сделки по ценам объявленных котировок. Также он может  устанавливать  обязательные условия, такие  как  минимально и максимальное  количество покупаемых или продаваемых  бумаг,  а  также сроки действия цен. В случае отказа дилера  от заключения сделки на объявленных условиях к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении договора или о возмещении причинённых инвестору убытков.     
• дилер зарабатывает за счет возможного прироста курсовой стоимости приобретенных им бумаг.  Дилер- это крупная организация.   Поэтому она обычно совмещает два вида деятельности: дилера и брокера.

Следующим участников фондового  рынка являет инвестиционный фонд. Инвестиционный фонд – это акционерное общество, которое выпускает свои акции и реализует их инвесторам. Фонды бывают двух видов:

• открытый фонд – это акционерное общество, размещающее акции с обязательством их последующего выкупа по требованию инвестора.
• закрытый фонд-это акционерное общество, размещающее акции без обязательства их выкупа. Вернуть себе деньги инвестор может только, перепродав акции на вторичном рынке если на них существует спрос. 

Инвестиционные фонды, в  первую очередь представляют интересы мелкого и среднего инвестора. Во-первых, потому что средства передаются профессиональным участникам фондового рынка. Во-вторых, фонд позволяет снижать уровень  риска за счет диверсификации своих  инвестиций, т. е. разделение денежных средств между различными финансовыми  инструментами.

Инвестиционный фонд представляет собой организацию, которая только преумножает денежные средства. Для  выполнения своих целей он заключает  договоры с двумя другими лицами. Первое из них это депозитарий.

Депозитарий – это организация, в которой хранятся средства и ценные бумаги, она  обеспечивает взаиморасчеты по сделкам. Депозитарием может выступать только юридическое лицо. Инвестор, заключивший с депозитарием договор на хранение ценных бумаг, называется депонентом. Второе лицо представлено управляющим. Он управляет средствами инвестиционного фонда. В качестве управляющего может быть как юридическое лицо, так и индивидуальный предприниматель, имеющий лицензию.       Инвестиционные фонды делятся на паевые инвестиционные фонды, задача которых сводится к аккумулированию средств вкладчиков и размещению их в другие финансовые активы. Паевой фонд имеет ряд отличий по порядку образованию и функционированию.

Паевой  фонд – это имущественный комплекс без создания юридического лица. Он создается при компании, имеющей лицензию на осуществление деятельности по доверительному управлению имуществом паевых фондов, который становится управляющей компанией фонда. В отличие от инвестиционного фонда вкладчики паевого фонда приобретают не акции, а инвестиционные паи.

Инвестиционный  пай – это именная бумага, удостоверяющая право инвестора на получение денежных средств в размере стоимости пая на дату его выкупа. На пай не выплачиваются не дивиденды, ни проценты. Прибыль инвестор может получить только за счет прироста курсовой стоимости пая. Фонд обязуется выкупать паи. Цена пая оценивается на момент выкупа путем деления стоимости чистых активов фонда на количество находящихся  в обращении паев. С точки зрения сроков выкупа  паев, фонды делятся на открытые и интервальные. Фонд является открытым, если управляющая компания обязуется выкупать паи по требованию инвестора в срок установленный  правилами фонда, но не превышающий 15 рабочих дней даты  предъявления требования. Фонд считается интервальным, если управляющая компания обязуется выкупать паи в срок установленный правилами фонда, но не реже одного раза в год. Фонд признается образованным с момента регистрации проспекта эмиссии. После этого начинается продажа паев инвесторам. Однако если паи будут реализованы на сумму меньшую, чем предусмотрено законодательными документами по паевым фондам, то он подлежит ликвидации.[4]

Следующий вид фондов это фонды хеджирования в основном они существуют в западных странах. В законодательстве западных стран нет официального определения, но можно перечислить ряд черт присущих таким организациям.

Во-первых, они являются частными компаниями, насчитывающими не менее 100 участников не редко это оффшорные  компании.

Оффшорная компания- это компания, зарегистрированная в стране или экономической зоне с льготным налогообложением.

Во-вторых, участники фондов - состоятельные лица, поэтому они  могут позволить себе пойти на большие риски. Правила таких  организаций обычно требуют, чтобы  состояние участника равнялось  не менее 250 тысяч долларов.         В-третьих, они проводят очень рискованную финансовую политику, открывая позиции на рынке, превышающие размеры их собственности в 5-20 раз.

В-четвертых, обычно они показывают высокие результаты доходности по своим  операциям.       Элементом инфраструктуры фондового рынка выступают клиринговые организации, в обязанности которых входит определение и зачет взаимных обязательств инвесторам по поставкам и расчетам за ценные бумаги. Они осуществляют сбор, сверку, корректировку информации по сделкам с ценными бумагами и готовят по ним бухгалтерские документы. Клиринговая организация должна формировать специальные фонды для снижения риска неисполнения сделок с ценными бумагами.        На фондовом рынке функционируют регистраторы или держатели реестра.

Регистратор – это организация, которая осуществляется по договору с эмитентом деятельность по ведению и хранению реестра именных ценных бумаг. Сам реестр-это список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих  им бумаг. В реестр могут вноситься не только имена владельцев ценных бумаг, но и номинальных держателей  ценных бумаг.

Номинальный держатель – это лицо, которое держит ценные бумаги, не является их владельцем, от своего имени в интересах другого лица. В качестве номинальных держателей, как правило, выступают профессиональные участники рынка ценных бумаг. Регистратор обязан по требованию владельца или номинального держателя предоставить ему выписку из реестра по его лицевому счету. Регистратор также обязан предоставить зарегистрированным в реестре владельцам и номинальным держателям, владеющим более 1% голосующих акций эмитента, по их требованию данные из реестра о других владельцах бумаг с указанием количества, категории и номинальной стоимости принадлежащих им бумаг.  Деятельность по ведению реестра не допускает совмещения ее с другими  видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.[5]