Рынок ценных бумаг Казахстана

Все эти факты привели  к тому, что хотя в 2003 году по отношению  к 2002 году и наблюдается прирост  на 21,3% в долларовом или 17,58% тенговом эквивалентах, то относительно всего объёма сделок с государственными ценными бумагами мы отмечаем  понижение активности участников KASE  на 0,3% на вторичном рынке.

По итогам 2004 года можно  наблюдать, что в секторе первичных  размещений на биржевом рынке не было проведено ни одной сделки, в следствии того, что произошёл отток денег на вторичный рынок и оборот сделок на нём достиг 5558,6 млн долларов, или 753102,8 млн тенге. Так как сектор купли-продажи был единственно активным, то его доля относительно всего биржевого оборота по государственным ценным бумагам составила 100%. Данный сектор относительно 2003 года вырос на 136,89% в долларовом и на 115,61% в тенговом эквивалентах.

Таким образом, хотя основой  рынка ценных бумаг служит первичный  рынок и именно он определяет его совокупные масштабы и темпы развития, из проведённого нами анализа видно, что его объём в Республике Казахстан в настоящее время относительно невелик. Объёмы сделок на вторичном рынке превалируют над первичным размещением ценных бумаг. Следует понимать, что при девальвации доллара и существующем уровне доходности на Казахстанской фондовой бирже приемлемую доходность можно получить в основном не путём покупки ценных бумаг на первичном рынке и удержании их в портфеле, а с помощью игры на котировках на вторичном рынке.

В последнее время такая  ситуация складывается из-за того, что  поступления в бюджет за счёт налогов  от существенно возросших объёмов  экспортной валютной выручки, обусловленных  высокими ценами на энергоресурсы на мировом рынке, сократили необходимость  покрытия дефицита бюджета за счёт эмисии государственных ценных бумаг. Поэтому развитие биржевого рынка в 2002 – 2004 годах в целом прошло под знаком значительного снижения эмиссионной активности Министерства финансов.

Но государство, независимо, дефицит или профицит государственного бюджета наблюдается на данный момент, должно производит выпуск своих ценных бумаг. Во-первых, для развития экономики страны денег много быть не может. Во-вторых, государственные ценные бумаги – это критерий, ориентир для всего фондового рынка. На них ориентируются все остальные эмитенты, рассчитывая ставки доходности выпускаемых ими бумаг.

С другой стороны, значительный приток иностранной валюты вынуждает  Национальный банк наоборот увеличивать  выпуск своих ценных бумаг для  стерилизации избыточной ликвидности  банков второго уровня, что приводит к значительному увеличению количества сделок с государственными ценными  бумагами на  Казахстанской фондовой бирже. В этих условиях Министерство финансов и Национальный банк координируют свои действия в области выпуска ценных бумаг. Так при недостаточности долгосрочных бумаг Министерства финансов, институциональные инвесторы вынуждены вкладывать значительные средства в краткосрочные ноты, ослабляя тем самым влияние денежно-кредитной политики Национального банка на банковскую ликвидность. В связи с этим, Министерство финансов осуществляет очередную эмиссию своих ценных бумаг, помогая снять остроту проблемы. Эта тенденция сохраняется на протяжении всего исследуемого нами периода.

Так же значительный приток этих ценных бумаг способствовал  падению их доходности при относительно высоком спросе. Это в свою очередь  вызвало адекватную активизацию  обращения нот на KASE, так как первичные агенты активно перепродают их накопительным пенсионным фондам, поэтому динамика развития вторичного рынка, обозначившаяся в 2002 году, сохранилась и в течении последующих лет /8, с.9-10/.

По данным Агентства по регулированию и надзору финансового  рынка и  финансовых организаций, в 2004 году в заключении сделок с государственными ценными бумагами принимали участие 46 компаний, помимо Национального банка. На долю этих операторов пришлось 81,1% оборота соответствующего сектора биржевого рынка. В текущем году относительно 2003 года, где в заключении сделок в этом секторе принимали участие 37 профессиональных участников и на их долю пришлось 71,9%  всего оборота сделок с государственными ценными бумагами, количество операторов увеличилось на 9 компаний /24, с.15/.

Данный факт свидетельствует  о повышении доверия профессиональных участников финансового рынка, регулирующих органов и Правительства Республики Казахстан к бирже. В приложении К приводится список десяти наиболее активных операторов 2004 года в порядке убывания их доли в общем объёме сделок, а также их позиции. Все операторы, которые принимают участие в торгах с государственными ценными бумагами являются членами KASE по категории «К» - это право участия в торгах государственными эмиссионными ценными бумагами, торгуемыми на KASE.

В целом можно сказать, что рынок государственных ценных бумаг динамично развивается  под знаком значительного повышения  активности всех участников  Казахстанской фондовой биржи.

2.3.         Динамика развития корпоративных ценных бумаг на фондовой бирже 

С принятием Национальной программы разгосударствления и  приватизации в Республике Казахстан, а также широкого круга законодательно-нормативных  документов, направленных на формирование рынка ценных бумаг, было заложено начало формирования рынка корпоративных ценных бумаг в стране.

Становление и развитие рынка  корпоративных ценных бумаг на начальном  этапе характеризовалось следующими чертами: 

а) значительным притоком иностранных  инвестиций, как портфельных, так  и стратегических; 

б) достаточно стабильной макроэкономической ситуацией, выражающейся в относительных темпах инфляции и невысоких реальных процентных ставках;

в) сильным влиянием стран  Европейского союза, и прежде всего  Германии, на становление фондового  рынка /17, с.23/.

В современных условиях для  развития рынка корпоративных ценных бумаг необходимы устойчиво развивающиеся  прибыльные предприятия, компании, которые  стали бы объектами инвестирования. В стратегии развития республики делается большой упор на развитие реального сектора, производящего  продукты для внутреннего и внешнего потребления, которое невозможно без  привлечения инвестиций.

Как показывает практика, для  большинства отечественных компаний инвестиции могут быть привлечены исключительно  на внутреннем рынке и развитие здесь  фондового рынка может сыграть  неоценимую роль. Прошли времена, когда  единственным механизмом привлечения  денежных ресурсов в реальный сектор экономики было получение кредита  в банке. Рынок корпоративных  ценных бумаг, как составная часть  общего фондового рынка, оказывает  значительное влияние на общее экономическое  развитие, являясь одним из основных инфраструктурных элементов инвестирования экономики.

На рынке негосударственных  ценных бумаг можно выделить два  принципиально различающихся инструмента  – это акции, выражающие собственный  капитал, и облигации – особая инвестиционная стоимость, выражающая заёмные, долговые отношения между  инвестором и эмитентом. В отличие  от держателей акций владельцы облигаций  не имеют права собственности  или доли в капитале компании, выпустивших  облигацию. Это обусловлено тем, что облигации являются кредитными обязательствами, то есть держатели  облигаций лишь дают в долг свои деньги эмитенту /32/.

По акциям, выпущенными  предприятиями, доход начисляется  в конце периода, когда наступает  срок либо доходной продажи акций, либо выплаты купонов или дивидендов. Облигации в основном выпускаются  с гарантированной ставкой дохода /30, с.65-66/.

Казахстанский рынок  корпоративных ценных бумаг при  становлении отличался от мирового тем, что он сформировался как  долевой, а не долговой. В исследуемом  нами периоде наблюдается тенденция  к развитию рынка смешанного типа, где представлены долговые и долевые  ценные бумаги.

В составе рынка  акций  выделяются три основных сегмента – рынок акций коммерческих банков, рынок акций приватизированных предприятий и рынок вновь созданных акционерных обществ. В настоящее время на рынке негосударственных ценных бумаг котируются акции уже существующих организаций.

Наиболее наглядно о степени  развития биржевого дела в секторе  негосударственных ценных бумаг  можно судить по показателю капитализации  рынка. Рыночной капитализацией фондового  рынка называется суммарная стоимость  всех ценных бумаг обращающихся на рынке. Её величина зависит от количества выпущенных и вовлечённых в сделки ценных бумаг и их курса.

Рассмотрим динамику развития биржевых рынков акций и облигаций  в разрезе их капитализации, которая  наглядно представлена на рисунке 9 /27/,/28/, /29/, /30/, /33/.

Динамика развития рынка  НЦБ на KASE за 2002 – 2004 годы 

Рынок корпоративных заимствований  в 2004 году характеризовался закреплением положительных тенденцией предыдущих периодов. Капитализация биржевого  рынка облигаций в анализируемом  периоде выросла на 298,3%, или на 3634,7 млн долларов, и достигла 4853,1 млн долларов.

Объективными факторами, влияющими на активизацию рынка  корпоративных облигаций, являются взаимная заинтересованость эмитентов и кредиторов в наличие такого инструмента. Этому процессу способствуют с одной стороны общее улучшение макроэкономической ситуации, что позволило начать сокращение государственного заимствования с одновременным снижением доходности по государственным ценным бумагам, и стабилизация обменного курса тенге.

С другой стороны, корпоративному сектору потребовались дополнительные средства для финансирования своего роста, и компании стали искать новые  возможности привлечения средств. Потенциальные эмитенты получили реальную возможность привлечь недорогой, по сравнению с банковским кредитом, капитал за счёт выпуска облигаций. Кроме того, институциональные инвесторы  столкнулись с проблемой избытка  ликвидности активов и остро  нуждаются в финансовых инструментах для их размещения. Достоинства облигационных  займов проявляются, прежде всего, в  маневренности этого источника, которая обусловливается множеством существующих разновидностей облигаций /30, с.67/.

Капитализация рынка акций  на конец 2004 года составила порядка 4000 млн долларов, относительно 2002 года этот сектор вырос на 198,3%, или 2659 млн долларов. Причиной данного роста явились, во-первых, рост стоимости многих акций, а во-вторых, включение в торговые списки ряда новых выпусков этих ценных бумаг. Но несмотря на увеличение списка эмитентов биржевого рынка акций, ожидания профессиональных участников рынка ценных бумаг по поводу активизации этого сектора фондового рынка в 2004 году не оправдались. Большое количество дешёвых заёмных средств практически исключило необходимость изыскания компаниями других источников финансирования, в том числе и через вывод на рынок долевых ценных бумаг, поэтому в анализирумом нами периоде мы наблюдаем опережение роста оборота облигаций над оборотом акций на 36,7%, или в абсолютном выражении на 975,7 млн долларов.

В мировой практике соотношение  капитализации рынка акций к  внутреннему валовому продукту составляет: в Великобритании – 107%, в США – 103%, в России – 51%, для развивающихся  рынков – в среднем 25%. В Казахстане по итогам 2004 года аналогичный показатель составляет 13,6% ВВП. Соотношение капитализации  биржевого рынка корпоративных  облигаций по итогам 2004 года составляет 18,8% валового внутреннего продукта Республики Казахстан. Соответствующий  показатель для большинства развитых биржевых систем мира составляет около 100% /34, с.37/.