Особенности взаимодействия с национальными финансовыми системами

Увеличение  золотовалютных резервов позитивно  влияет на инвестиционную привлекательность  России: снижает риск дефолта по внешним заимствованиям в случае неблагоприятных изменений мировой  конъюнктуры, а также уменьшая вероятность  резких колебаний курса национальной валюты. Достаточно напомнить, что накопленный  объем золотовалютных резервов был  одной из причин повышения Moody's прогноза кредитного рейтинга России с Нейтрального на Позитивный в начале октября.

Диаграмма 3

В то же время, рост золотовалютного запаса страны свыше оптимального уровня можно  рассматривать скорее как недостаток национальной экономики, нежели как  позитив. Необходимый размер золотовалютных резервов страны принято рассчитывать исходя из объема выплат по внешним  долгам и объема импорта товаров  и услуг. Мы считаем, что для России достаточен объем золотовалютных резервов, покрывающий годовой объем выплат по внешним долгам (выплаты по суверенному  долгу — $17 млрд, по корпоративному ~ $7 млрд) плюс объем трехмесячного импорта товаров и услуг ($24 млрд). Соответственно, наличие $48 млрд является необходимым размером золотовалютного запаса России, который позволяет стране обслуживать взятые ранее долговые обязательства и бесперебойно осуществлять международные торговые операции.

Согласно  другим, более консервативным оценкам, достаточный объем золотовалютных резервов соответствует:

• объему денежной базы ($63 млрд.)
• 8-месячному объему импорта товаров и услуг ($59 млрд.)
• объем годовых выплат по суверенным долгам плюс общий объем долгов нефинансовых корпораций ($17 млрд. + $65 млрд. = $82 млрд.)¹²

Таким образом, даже по самым консервативным подсчетам, накопленные золотовалютные резервы  на четверть превышают оптимальный  уровень. Целесообразность наличия  столь значительного объема резервов вызывает большие сомнения.

Единственной  целью, с которой Центробанк наращивает резервы, является недопущение укрепления рубля и, как следствие, падение  конкурентоспособности отечественных  товаропроизводителей. Однако, сможет ли ЦБ РФ и дальше противостоять потоку нефтедолларов, выкупая по $3 млрд. в неделю, если цены на нефть будут продолжать оставаться на высоком уровне? А если в дополнение к высоким ценам на нефть отток капитала из страны сменится притоком? Ответы на эти вопросы Центробанк России дать пока еще не в состоянии.

Наличие в  стране развитой банковской системы, способной  обеспечить эффективное размещение поступающего из-за рубежа капитала, и  свободная конвертируемость рубля  значительно упростили бы решение  стоящих перед ЦБ задач. Однако "пробуксовка" банковской реформы не оставляет  надежды на коренную перестройку  банковской системы в ближайшем  будущем. Как одно из следствий этого, введение свободной конвертируемости рубля также виснет в воздухе.

До тех  пор, пока не будет принято принципиальное решение о допуске иностранцев  в банковскую систему страны, пока не будут приватизированы крупнейшие банки, ЦБ РФ будет один разрываться между абсолютно противоположными задачами — не допустить реального укрепления рубля и побороть инфляцию. А растущие золотовалютные резервы станут самым ярким символом нерешенных проблем банковского сектора¹³.

Не много  о внутреннем валютном рынке России на современном этапе. На сегодняшний день ЦБ намерен увеличивать долю золота, евро и британских фунтов в своих резервах. Это позволит защитить их от обесценения в условиях «слабого» доллара.

Центральный банк России намерен продолжать сокращение доли долларов США в своих резервах.

Аналитики оценивают  это решение как адекватную реакцию  на ослабление доллара на мировых  рынках. По их мнению, снижение доли долларов в резервах – главная цель ЦБ на ближайшее время.

На сегодняшний  день доллары составляют подавляющую  часть резервов ЦБ около 90% резервов.

Задача ЦБ на ближайшие полгода – снизить  эту долю.

Изменение политики ЦБ в формировании резервов стало  возможно после принятия новых «инвестиционных  директив». Эти директивы направлены на «диверсификацию» активов в резервах ЦБ. «Теперь в структуре резервов будет больше активов в евро и (британских) фунтах», ЦБ также намерен  увеличить в своих резервах долю золота.

По мнению аналитиков, Центробанку стоит использовать все возможности для вывода своих  активов из долларовых инструментов.

В ближайшее  время ЦБ может в первую очередь  существенно увеличить долю золота в своих резервах.

2.2. Экономическая база финансового лидерства США в условиях глобализации

В начале XXI века США занимают в мировой экономике положение влиятельного лидера благодаря масштабам и уровню развития национального хозяйства, научно-техническому потенциалу, степени зрелости и динамизму развития рыночных институтов и механизмов, размаху и действенности государственного регулирования экономики и ряду других параметров. На этом превосходстве основано влияние США на мировую финансовую сферу. Фактор экономического превосходства США выступает экономической основой их влияния на процессы, протекающие в мировом хозяйстве в условиях глобализации.

Системное влияние  США отчетливо проявлялось по всем основным линиям  мировых хозяйственных  связей:

1. международной торговли;
2. международного движения капитала, в особенности по линии прямых инвестиций и создания международного производства;
3. создания и развития мирового финансового рынка;
4. ключевого положения доллара в мировой валютно-финансовой системе.

На всем протяжении второй половины XX века США остаются крупнейшей страной мира по величине ВВП. За этот период (1950-2000 гг.) ВВП США вырос в 4,6 раза, Западной Европы  - в 5,1 раза, Японии – в 15,6 раз. В результате такого развития доля США в мировом ВВП изменилась с 28,8% в 1950 г. до 20,6% в 2000 г., доля Западной Европы – с 25,7% до 20%, Японии – с 2,9% - до 7,2% мирового ВВП. Еще более выразительно выступает лидерство США при оценке их позиций в составе развитых стран. По этому показателю доля США в ВВП развитых стран в 1950 г. составляла 47,4%, в 2000 г. – 40,3%, Западной Европы, соответственно – 42,4% и 39,2%, Японии – 4,8% и 14,1%.¹

После образования  Экономического и валютного союза  в рамках ЕС, который принято называть зоной евро, в качестве основных центров экономической силы принято  рассматривать США, зону евро и Японию. В обстановке мирового спада соотношение сил трех мировых экономических центров существенно не изменилось. Особенно примечательны гораздо более высокие показатели финансовых рынков США по сравнению с их главными мировыми экономическими партнерами-конкурентами.

Сопоставление показателей, характеризующих положение  США на мировых рынках капитала, позволяет сделать важный вывод  о том, что с учетом размеров и  уровня развития экономического потенциала финансовый рынок США поистине является рынком глобального характера.

Важным фактором мирового экономического лидерства  США на протяжении второй половины ХХ в. было растущее значение США в  качестве главного мирового инвестора.

Экономический потенциал США - основа сильных позиций  доллара в мировой валютно-финансовой системе. Она выражается в сильном преобладании доллара в сфере мировых торговых расчетов, в централизованных валютных резервах стран современного мира, на мировом финансовом рынке. Положение доллара оказывает большое влияние на фондовые рынки ведущих стран мира, которые активно реагируют на любые изменения на фондовом рынке США.

Важным фактором, определяющим позиции доллара в  мировой торговле, служит практика установления цены и проведения расчетов в долларах по большинству товаров  всемирной торговли, операции с которыми  происходят на ведущих мировых биржах: это нефть, золото, пшеница, кофе, цветные  металлы и т.д. В начале ХХI в. из 75 наименований товаров всемирной торговли, операции по 70 товарам производятся в долларах.

Положение доллара  на мировых финансовых рынках. Функционирование доллара в качестве ключевой мировой валюты вызвано потребностью мировой экономики в такой валюте, которая способна надежно и бесперебойно обслуживать динамично растущую мировую торговлю, международное движение капитала, и другие операции международного обмена. В долгосрочном плане евро не может превзойти масштабы использования доллара в роли главной валюты  международных расчетов, мировых централизованных резервов и операций  мирового рынка капитала.

Самые сильные  позиции принадлежат США на рынке  евровалют. В начале нового века на этом рынке действуют более 2700 банков, его объем по сумме депозитов  составлял в начале 2001 г. более 5700 млрд. долл., из которых на активы в  долларах приходилось 3550 млрд. (62%), в  евро – 995 млрд.(17,5%), в иенах – 435 млрд. (7,6%), в фунтах стерлингов- 250 млрд. долл. (3, 3 %).

Следует полагать, что не смотря на то, что в 2003 г. было повышение курса евро, связанное  с рядом причин финансового и  экономического характера, вызвавшими временное значительное падение  курса доллара, в обозримом будущем  доллар останется  главной валютой, при определенном укреплении позиций  евро и иены в роли младших партнеров.

Сильные позиции  доллара сохраняются на мировом  рынке долговых ценных бумаг, который является одним из крупнейших сегментов мирового финансового рынка. На рубеже веков более 50 % облигаций на мировом финансовом рынке выпускалось ежегодно в долларах, в евро выпускаются 30 % облигаций, более 7%- в иенах, и остальные выпуски приходятся на другие валюты.

США выступают  влиятельной силой на мировом рынке синдицированных кредитов, который так же является важной составной частью мирового финансового рынка. Объем рынка по стоимости выданных и непогашенных кредитов составил в начале 2001 г. почти 1500 млрд. долл., причем крупнейшим заемщиком на этом рынке были США, которые получили  более 800 млрд. долл. из этой суммы.

Общий объем  мировых официальных валютных резервов в начале 2001 г. составлял 1870 млрд. долларов. На долю долларовых активов в составе  этих резервов приходилось почти 70%, на долю активов в евро – чуть более 11%, доля активов в иенах  была на уровне 5%, в фунтах стерлингов – на уровне 3,6%, и остальную часть  составили прочие валюты, используемые в качестве официальных резервов.

По оценкам, порядка 350 млрд. из суммы в 560 млрд. наличных долларов, выпущенных в обращение  в США в 2001 г., в том числе 75% всех купюр по 100 долларов, находится  за пределами США. Значительная часть  этой наличности обслуживает потребности  в твердой валюте денежных систем развивающихся стран и стран  с переходной экономикой.

В обозримой  перспективе сильное влияние  США на мировую финансовую систему  сохранится вследствие лидирующих позиций  США в мировой экономике, их преобладающему положению в международном движении капитала и операциях на мировом  финансовом рынке. Все это предопределяет сохранение положения доллара в  качестве мировой ключевой валюты. Вместе с тем это положение  доллара будет и далее подвергаться давлению и испытаниям в связи  с ростом экономической силы и  влияния ЕС и европейской валюты евро. Конкуренция между этими  двумя валютами будет оставаться характерной чертой мировой валютно-финансовой системы в предстоящие годы.

Интересы  США как мирового экономического лидера во многом совпадают с объективными требованиями глобализации, которые  возникают в ходе процессов интенсивного сращивания мировых рынков товаров, услуг и финансовых ресурсов. Активная заинтересованность США в реформировании международных финансов определяется рядом важных факторов. В числе  главных из них выделяются следующие:

Современное положение США в качестве главного локомотива роста мировой экономики  и их потребности в значительных финансовых ресурсах из-за границы  для успешного выполнения этой миссии.

Стремление  США сохранить и упрочить ключевые позиции доллара в мировой  валютно-финансовой системе в противовес евро и расширить возможности  конкуренции американских финансовых институтов.

Перемены  в экономической политике, обозначившиеся в США в последние годы, которые  оказывают значительное влияние  на интересы США в реформе международной  финансовой системы.

Долговременная  тенденция развития финансовой сферы  США заключается в возрастании  значения финансовых институтов и рынка  ценных бумаг.

В последние  десятилетия в финансовой системе  США на главную роль выдвинулись  институциональные инвесторы –  пенсионные фонды, страховые компании и взаимные фонды, которые объединяют финансовые ресурсы многочисленных мелких инвесторов и вкладывают их в ценные бумаги, обеспечивая тем  самым повышение масштабов и  эффективности финансирования структур бизнеса, а также вовлечение широких  слоев населения в инвестиционный прогресс и в интересы бизнеса.

 В последнее  время на рынках ведущих стран  приблизительно половина всего  объема финансовых операций приходится  на десять крупнейших финансово-банковских  институтов. Через свои отделения  и филиалы, действующие по всему  миру, они выступают мощным интегратором  фондовых рынков. Входящие в этот  список крупнейшие финансовые  группы в США и в Европе  сопоставимы по масштабам денежных  ресурсов, находящихся под их  управлением.

Преимущества  американской экономики и фондового  рынка по их размерам, фактору надежности и доходности, а также по разнообразию применяемых инструментов и совершенству техники операций, стали причиной роста иностранного инвестирования в американские активы, выступающего в последние десятилетия в  качестве мировой тенденции. США  превратились на рубеже веков в крупнейшего  мирового импортера капитала, что  вызвано положением США в настоящее  время в качестве главного центра мирового экономического развития, который притягивает к себе мировые финансовые ресурсы.