Оперативное управление инвестиционным портфелем

       ККф =  åР_1,2 (Д₁ – Д₁/s₁) * (Д₂ – Д₂)/ s₂, где:

       ККф — коэффициент корреляции доходности двух финансовых   инструментов инвестирования;

       Р_1,2  — вероятность возникновения возможных вариантов отклонений доходности по каждому из сравниваемых финансовых инструментов;

       Д₁  — варианты уровня доходности первого финансового инструмента в      процессе его колеблемости;

       Д₁  — средний уровень доходности по первому финансовому инструменту;

       Д₂  — варианты уровня доходности второго финансового инструмента в процессе его колеблемости;

       Д₂  — средний уровень доходности по второму финансовому инструменту;

       s₁; s₂ — среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности соответственно по первому и второму финансовому инструменту. 

       Коэффициент корреляции доходности по двум финансовым инструментам инвестирования может принимать значения от +1 (означающего полную и положительную корреляцию между рассматриваемыми величинами) до -1 (означающего полную и отрицательную корреляцию между рассматриваемыми величинами). Используя различия в ковариации инвестиционного дохода, можно подобрать в формируемый портфель такие виды финансовых инструментов, которые, не меняя уровня средней доходности портфеля, позволяют существенно снизить уровень его риска (1, с.77).

       Одной из основных предпосылок теории портфельного инвестирования является существование на фондовом рынке двух видов риска:

• специфический риск, который также называют несистематическим, определяется микроэкономическими, то есть уникальными для каждой компании факторами;
• общерыночный или систематический риск связан с макроэкономическими и политическими событиями, происходящими в стране и характерен для всех компаний, акции которых находятся в обращении.

       Для каждой ценной бумаги риск представляет собой сумму этих двух составляющих.

       Как правило, целесообразно инвестировать средства не в один инструмент, а в диверсифицированный портфель, состоящий из нескольких различных типов ценных бумаг.

       Под диверсификацией понимается включение в портфель ценных бумаг с различными параметрами риска и ожидаемой доходности с целью достижения оптимального сочетания этих параметров для портфеля в целом.

       Исследования  показали, что если портфель состоит  из 10 — 20 различных видов ценных бумаг, включенных с помощью случайной  выборки из имеющегося на рынке ценных бумаг набора, то несистематический риск может быть сведен к минимуму.

       Диверсификация  позволяет уменьшить влияние  факторов несистематического риска  на стоимость портфеля, так как  снижается риск убытков в случае спада, охватившего лишь одну компанию или лишь один из секторов экономики. Совокупный риск такого портфеля будет ниже риска каждого из его компонентов. Рынок в целом представляет собой идеально диверсифицированный портфель, для которого величина несистематического риска равна нулю.

       Систематический риск не может быть уменьшен посредством диверсификации, его можно только возместить соответствующей премией за риск.

       Диверсификация, безусловно, полезна, однако не следует  думать, что для уменьшения риска  стоит инвестировать средства в  максимальное количество различных инструментов. Диверсификация связана с издержками, и в каждом случае следует стремиться найти ее оптимальный уровень.

       Введение  в портфель финансовых инструментов, доходность которых противоположна доходности основных активов портфеля, называют хеджированием. Так же как и диверсификация, хеджирование направлено на снижение риска портфеля. Хеджирование используется для того, чтобы ограничить потери или полностью их избежать при неблагоприятном развитии ситуации, то есть его можно сравнить со страховкой. Для хеджирования обычно используются производные (срочные) инструменты, в частности, фьючерсные и опционные контракты. Хеджирование связано с издержками, поэтому снижение риска достигается за счет снижения ожидаемой доходности.

       На  российском рынке ценных бумаг механизм хеджирования, основанный на использовании срочных инструментов, только начинает развиваться. В первую очередь это связано с недостаточным развитием рынка производных ценных бумаг. 
 

3.2. Этапы формирования  портфеля финансовых  инвестиций предприятия. 

                o  финансовые  инвестиции  характеризуют   вложения   капитала   в различные финансовые  инструменты,  главным образом в ценные бумаги, с целью получения дохода (1, с.5).

              Финансовые инвестиции рассматриваются  как активная форма эффективного использования временно свободного капитала  или как инструмент  реализации стратегических целей, связанных с диверсификацией операционной  деятельности предприятия.

              Финансовое инвестирование  осуществляется  предприятием  в  следующих основных формах:

       1. Вложение капитала в уставные  фонды совместных предприятий 

       Эта форма финансового инвестирования  имеет наиболее  тесную  связь   с

операционной деятельностью  предприятия. Она обеспечивает:

          . упрочение стратегических хозяйственных  связей  с  поставщиками

            сырья и материалов (при участии  в их уставном капитале);

          . развитие своей производственной  инфраструктуры  (при  вложении

            капитала в транспортные и  другие аналогичные предприятия);

          . расширение возможностей сбыта  продукции  или  проникновения   на

            другие региональные рынки (путем  вложения капитала  в  уставные

            фонды предприятий торговли);

          .  различные   формы   отраслевой   и   товарной   диверсификации

            операционной деятельности и  другие  стратегические  направления

            развития предприятия.

       По своему содержанию эта форма  финансового инвестирования  во  многом

подменяет реальное инвестирование, являясь при этом  менее  капиталоемкой  и

более оперативной. Приоритетной целью этой формы инвестирования является  не

столько  получение   высокой   инвестиционной   прибыли   (хотя   минимально

необходимый ее уровень  должен быть  обеспечен),  сколько  установление  форм

финансового влияния  на предприятия для обеспечения  стабильного  формирования

своей операционной прибыли. 

       2. Вложение капитала в доходные  виды денежных инструментов 

       Эта форма финансового инвестирования  направлена,  прежде  всего,  на

эффективное использование временно свободных денежных  активов  предприятия.

Основным видом  денежных  инструментов  инвестирования  является  депозитный

вклад в  коммерческих  банках.  Как  правило,  эта  форма  используется  для

краткосрочного  инвестирования  капитала  и  ее   главной   целью   является

генерирование инвестиционной прибыли. 

       3. Вложение капитала в доходные  виды фондовых инструментов 

       Эта  форма  финансовых  инвестиций  является  наиболее   массовой   и

перспективной. Она  характеризуется  вложением  капитала  в  различные  виды

ценных бумаг,  свободно  обращающихся  на  фондовом  рынке  (так  называемые

«рыночные ценные бумаги»).

       Использование этой формы финансового  инвестирования связано с:

          . широким выбором альтернативных инвестиционных решений,  как по

            инструментам инвестирования, так  и по его срокам;

          .  более  высоким  уровнем   государственного   регулирования   и

            защищенности инвестиций;

          . развитой инфраструктурой фондового рынка;

          . наличием оперативно предоставляемой  информации  о  состоянии   и

            конъюнктуре фондового рынка  в разрезе отдельных его сегментов  и

            другими факторами.

       Основной целью этой формы  финансового инвестирования  также  является

генерирование инвестиционной прибыли, хотя в  отдельных  случаях  она  может

быть использована для установления форм  финансового  влияния  на  отдельные

компании при  решении стратегических задач (путем  приобретения  контрольного

или достаточного весомого пакета акций) (1, с.54).

       В условиях становления рыночных  отношений бесперебойное  формирование

денежных  ресурсов  и  их  эффективное  инвестирование  в  доходные  объекты

обеспечивается   с   помощью  финансового  рынка.   Он  представляет   собой

совокупность рыночных институтов, направляющих  поток  денежных  средств  от

владельцев  (собственников)  сбережений  к   заемщикам.   Финансовый   рынок

многообразен, но предмет купли-продажи  один  –  деньги,  предоставляемые  в

пользование в  различных формах. Он включает в  себя денежный,   кредитный   и

фондовый  рынки. Последний из  них  является  собственно  финансовым  рынком

(рис.  1)  (2,   с.16).   На   фондовом   рынке   функционируют   финансовые

(портфельные) инвестиции,  предназначенные  для  приобретения  ценных  бумаг

(ЦБ). 
 
 

       Алгоритм  реализации современной портфельной  теории позволяющей оптимизировать формируемый портфель финансовых инвестиций состоит из следующих этапов:

       1. Оценка инвестиционных  качеств отдельных видов финансовых инструментов инвестирования является предварительным этапом формирования портфеля. Она представляет собой процесс рассмотрения преимуществ и недостатков различных видов финансовых инструментов инвестирования, с позиций конкретного инвестора исходя из цепей сформированной им политики финансового инвестирования. Результатом этого этапа формирования портфеля является определение соотношения долевых и долговых финансовых инструментов инвестирования в портфеле, а в разрезе каждой из этих групп — доли отдельных видов финансовых инструментов (акций, облигаций и т.п.).

       2. Формирование инвестиционных  решений относительно  включения в портфель  индивидуальных финансовых  инструментов инвестирования базируется на:

• избранном типе портфеля, реализующем политику финансового инвестирования;
• наличии предложения отдельных финансовых инструментов на рынке;
• оценке стоимости и уровня прибыльности отдельных финансовых инструментов;
• оценке уровня систематического (рыночного) риска по каждому рассматриваемому финансовому инструменту.