Оценка стоимости предприятия

Данный  метод заключается в том, что  рыночная стоимость оборудования равна  стоимости будущих доходов от всех возможных вариантов использования  оцениваемого объекта (формула 9)

ЧОД

Ст= ---------- , (формула 9)

Кк

где ЧОД - чистый операционный доход,

Кк - годовой  коэффициент капитализации

Последовательность  реализации метода прямой капитализации:

1. Определение  потенциального валового дохода.

2. Определение  эффективного валового дохода.

3. Определение  операционных расходов.

4. Определение  ежегодного чистого операционного  дохода.

5. Определение  годового коэффициента капитализации:

- расчёт  ставки возврата капитала;

- расчёт  нормы дохода.

6. Расчёт  рыночной стоимости линии доходным  подходом

Определение потенциального валового дохода.

Чистый  операционный доход (далее - ЧОД) представляет собой рассчитанную устойчивую величину ожидаемого годового чистого дохода, получаемого от оцениваемого объекта  после вычета всех операционных расходов и резервов до выплаты сумм по обслуживанию кредита и амортизационных начислений.

Средняя производительность линии – 110,25 кг\ч. Средняя продолжительность работы в день – 13 час. Линия работает в  среднем -245 дней в году.

Таким образом  потенциальная производительность линии составляет:

ПП =110,25х13х245 = 351146 кг/год

Определение эффективного валового дохода

Проанализировав данные реализации продукции, в расчет берем среднюю цену реализации 1 кг изделий, которая составляет 15 руб.:

ЭВД = 351146 х 15 = 5 267 194 руб.

Определение суммы операционных расходов

В величину операционных расходов включается сырье, материалы, заработная плата, начисления на заработную плату, электроэнергия, топливо, налги, текущий ремонт и  обслуживание оборудования. Таким образом, величина операционных расходов в среднем  за год составляет – 5 053 872 руб.

Определение ежегодного чистого операционного  дохода.

Чистый  операционный доход равен эффективному валовому доходу за вычетом операционных расходов (формула 10):

ЧОД=ЭВД- Опрас

ЧОД=5 267 194 - 5 053 872 = 213 322 руб. (по формуле 10)

Определение годового коэффициента капитализации

Годовой коэффициент капитализации Кк состоит  из годовой нормы

дохода  Нд (формула 11) и годовой нормы  возврата капитала Нв (формула 12):

Кк= Нд+ Нв, (Формула 11)

 (Формула 12)

где Ро - базовая (безрисковая) ставка

- премия за риск

N - количество  факторов

В качестве безрисковой ставки примем ставку по депозитам для юридических лиц  в банках высокой надежности. Эта  ставка на сегодняшний день по данным агентства «Росбизнесконсалтинг»  составляет 12 %.

При расчете  величины нормы дохода необходимо учесть следующие

риски:

- риск  обусловленный особенностью оцениваемого  объекта, P 1 = 9%,

- риск  за низкую ликвидность оцениваемой  линии, Р2= 12%,

-риск  инвестиционного менеджмента Р3 = 4%

Нд= Ро+ Р1+ Р2+ Рз = 0,12+0,09+0,12+0,04 =0,37 или 37%

Расчет  нормы возврата капитала Нв производится по фактору фонда возмещения. Фактор фонда возмещения определяется по методу Инвуда следующим образом (формула 13):

 (формула 13)

где m —  оставшийся срок службы объекта оценки

Учитывая  характер эксплуатации считаем, что  эффективный возраст технологической  линии совпадает с действительным и равен 1,5 годам. Таким образом, оставшийся срок службы объекта оценки составляет 18,5 лет.

 (по формуле 13)

Расчёт  рыночной стоимости линии доходным подходом (формула 14)

 (формула 14)

 руб. ( По формуле 14)

Таким образом, стоимость технологической линии, полученная доходным подходом, составляет 574990 (Пятьсот семьдесят четыре тысячи девятьсот девяносто) рублей.

Сравнительный подход

При анализе  сравнительного подхода к оценке применительно к данному оборудованию было проведено исследование рынка  на наличие сопоставимых аналогов. Вывод: в рамках данной оценки расчет рыночной стоимости линии сравнительным  подходом не применим.

На рынке  отсутствуют сделки по продаже объектов аналогов. Кроме того, агрегаты составляют одну технологическую линию. Поэтому  считаю нецелесообразным использовать в расчетах данные по продаже отдельных  узлов оцениваемого объекта, тем  более, что данные продажи носили нерыночный характер.

Обобщение результатов и заключение о рыночной стоимости машин и оборудования.

Использованные  для расчета стоимости машин  и оборудования подходы дали следующие  результаты:

1. Затратный  подход - 246 537 рублей

2. Доходный  подход - 574 990 рублей

На мой  взгляд наибольшей достоверностью обладает расчет рыночной стоимости объекта  оценки доходным подходом, так как  он базируется на реальных условиях рынка  реальных инвестиций.

Применение затратного подхода в данном случае носит подтверждающий характер для итогового согласования.

Отказ от применения сравнительного подходы  обоснован ранее.

Учитывая  вышеизложенное, значимость расчетов различными подходами при определении  итоговой величины рыночной стоимости  машин и оборудования можно представить  в виде удельного веса каждого  из них следующим образом (таблица 20):

Таблица 20

Расчет  скорректированной рыночной стоимости  машин и оборудования

Подход	Рыночная стоимость, рублей	Удельный вес	Скорректированная рыночная стоимость, рублей
Затратный подход	246 537	0,4	98615
Сравнительный подход	0	0	0
Доходный подход	574 990	0,6	344 994
Итого, рублей		1	443 609

Исходя  из приведенных аналитических расчетов, машины и оборудование имеют рыночную стоимость 443 609 (Четыреста сорок  три тысячи шестьсот девять) рублей.

3.4. Оценка стоимости нематериальных активов (товарного знака)

Товарные  знаки представляют собой обозначения, позволяющие отличать товары и услуги одних производителей от однородных товаров и услуг других производителей, и являются, таким образом, средством  индивидуализации товаров и услуг.

Объект  оценки представляет собой комбинированный  товарный знак ООО "Наш хлеб", который  состоит из двух частей:

* Изобразительный  символ,

* Словесное  обозначение на русском языке.

Правовая охрана товарного знака в Российской Федерации предоставляется на основании его государственной регистрации, действующей в течение 10 лет: выдается свидетельство на товарный знак.

Срок  действия регистрации товарного  знака может быть продлен каждый раз

на 10 лет.

Вышеуказанные обозначения и символы зарегистрированы в государственном реестре товарных знаков и знаков обслуживания 18.09.2005г. Согласно представленным документам, владельцем товарного знака является ООО "Наш хлеб".

Приоритет товарного знака от 18.09.2005.

При определении  стоимости нематериальных активов  в оценке используются три подхода: доходный, затратный и сравнительный.

Доходный  подход основывается на принципе ожидания. Данный принцип утверждает, что типичный инвестор или покупатель приобретает  активы в ожидании будущих доходов  или выгод. Иными словами стоимость  объекта интеллектуальной собственности  может быть определена, как его  способность приносить доход  в будущем. Доходный подход представлен :

- Методом  избыточных прибылей;

- Методом  дисконтирования денежных потоков;

- Методом  освобождения от роялти;

- Методом  преимущества в прибылях.

Наиболее  применимым методом для оценки товарного  знака ООО «Наш хлеб», по моему  мнению, является метод освобождения от роялти.

Согласно  этому методу стоимость товарного  знака представляет собой текущую  стоимость потока будущих платежей по роялти в течение экономического срока службы товарного знака. Размер роялти определяется на основании анализа  рынка. Этот метод несет в себе черты как доходного, так и  сравнительного подхода.

С учетом специфики предприятия принимаем  объем продаж в каждом году постоянным. Объем продаж составляет: 9300 000 руб., в затраты на поддержание товарного  знака в силе входят затраты на правовую охрану по годам и затраты  на рекламу. В среднем они составляют 1500 руб. в месяц.

Оставшийся  срок жизни товарного знака 8 лет. Ставка роялти для мукомольного производства- 1%.

Для определения  ставки дисконта используется метод  кумулятивного построения, как дающий наиболее реальные результаты в условиях России.

Данный  метод заключается в следующем: к безрисковой ставке прибавляются надбавки за все вышеуказанные риски, выраженные в процентах (формула 15):

(формула 15)

Учитывая  также ситуацию, сложившуюся на рынке  РФ на дату оценки в качестве безрисковой  ставки была взята ставка по депозитам  для юридических лиц в банках высокой надежности 12% (информация агентства  «Россбизнесконсалтинг»).

С1 - компенсация  за риск, связанный со степенью готовности ОИС к коммерческому использованию. Данная компенсация подразумевает  под собой риск, связанный с  тем, на какой стадии находится освоение ОИС:

исследование, испытание, опытное или промышленное внедрение.

Учитывая характер оцениваемого объекта интеллектуальной собственности (товарный знак), по моему мнению, в этом случае компенсация за риск, связанный со степенью готовности ОИС к коммерческому использованию составляет 0%.

С2 - компенсация  за риск, обусловленный сроками освоения, уровнем достижения прогнозируемых технических, экономических, экологических  параметров на пакет оборудования с  использованием ОИС. В данном случае, по моему заключению, компенсация  за риск, обусловленный сроками освоения, уровнем достижения прогнозируемых технических, экономических, экологических параметров на пакет оборудования с использованием ОИС отсутствует и составляет 0%.

СЗ - компенсацию за риск возможности противоправного использования ОИС, изготовлением и реализацией контрафактной продукции. Данная компенсация имеет место в случае отсутствия регистрации ОИС в Российском агентстве по патентам и товарным знакам. В силу того, что оцениваемый товарный знак должным образом зарегистрирован в Роспатенте, владелец ТЗ имеет все права на законное пресечение реализации контрафактной продукции. Тем не менее, ввиду характера ОИС нарушение прав владельца ТЗ на сегодняшний день возможно, а судебные разбирательства по такого рода вопросам длятся довольно долго, по моему заключению компенсация за данный риск должна быть учтена при расчете итоговой ставки дисконта и размер этой компенсации составляет при всех вариантах развития событий - 3%.

С4 - компенсация  за коммерческие риски общего характера: рынки, цены, курсы валют, налоговые  ставки и т.п.. Оценщики провели анализ условий коммерциализации оцениваемого товарного знака на сегодняшний  день, а также проанализировали возможные  изменения во внешней рыночной среде  в течение ближайших лет с  точки зрения степени воздействия  внешних факторов на коммерциализацию данного товарного знака. Основываясь  на проведенном анализе и учитывая характерные особенности оцениваемого ТЗ, мы пришли к выводу, что величина данной компенсации составляет 5%.

С 5 - компенсация  за прочие риски. Данная компенсация  учитывает возможные изменения  в политической, экономической, социальной и прочих сферах, которые могут  оказать воздействие на условия коммерциализации данного ОИС. Величина компенсации за прочие риски, по моему мнению, составляет 3%.

Таким образом, ставка дисконтирования составляет:

К= 12+0+0+3+5+3= 23% (по формуле 15)

Расчет  стоимости товарного знака представлен  в таблице 21:

Таблица 21Расчет стоимости товарного знака

Годы	1	2	3	4	5	6	7	8
Показатели
Объем продаж	9300	9300	9300	9300	9300	9300	9300	9300
Роялти	0,01	0,01	0,01	0,01	0,01	0,01	0,01	0,01
Ожидаемые выплаты по роялти	93	93	93	93	93	93	93	93
Расходы на поддержание ТЗ в силе	1,5	1,5	1,5	1,5	1,5	1,5	1,5	1,5
Денежный поток	91,5	91,5	91,5	91,5	91,5	91,5	91,5	91,5
Коэффициент текущей стоимости	0,81301	0,66098	0,53738	0,4369	0,3552	0,28878	0,23478	0,19088
Текущая стоимость денежного  потока	74,39	61,47	49,98	40,63	33,03	26,86	21,83	17,75
Стои- мость денежно- го потока	325,95

Таким образом, стоимость товарного знака, рассчитанная доходным подходом, получилась равной - 325950 (Триста двадцать пять тысяч девятьсот  пятьдесят) рублей.

Затратный подход основывается на изучение возможностей инвестора в приобретении товарного  знака и исходит из того, что  инвестор заплатит за объект ИС сумму, в которую обойдется разработка аналогичного продукта в обозримый  период без существенных издержек.

Затратный метод отражает издержки, понесенные владельцем ТЗ при разработке. Перечень затрат представлен в таблице 22:

Таблица 22

Перечень  затрат на создание ТЗ ООО «Наш хлеб»

Наименование статьи затрат	руб.
Поиск знака на сходство	825
Пошлина за подачу заявки	15000
Тариф за ускорение экспертизы	30000
Пошлина за регистрацию знака  и выдачу свидетельства на товарный знак	10000
Гонорар патентного поверенного	3000
Итого	58825