Оценка стоимости предприятия

 

Материальные затраты снизились в связи с сокращением производства. Сокращение кадров повлекло за собой снижение фонда оплаты труда. Соответственно, в связи с  уменьшением заработной платы, ЕСН также уменьшается и рассчитывается в размере 26% от заработной платы. Все это произошло в кризисные 2008-2009 годы, поэтому предполагаем рост затрат: материальных на 2%, ФОТ – 3%, амортизация – 10%, прочие расходы – 5%.  Страховые взносы начисляются по утвержденным ставкам (26 и 34%).

Прогноз чистой прибыли

Все доходы и расходы, кроме выручки  и себестоимости, присутствующие в  форме №2 оцениваются на предмет  того, являются ли они типичными  и постоянными для ОАО «Медведевский водоканал». Все разовые и нетипичные доходы и расходы из расчета исключаются.

Типичные расходы и доходы прогнозируются на 3 года вперед, в результате определяется чистая прибыль. Расчеты представлены в таблице 12.

Таблица 12

Прогноз чистой прибыли

Показатель, тыс. р.	2008	2009	2010
1. Выручка	70 188,23	83 616,56	93 390,93
2. Себестоимость	78 339,94	83 212,13	86 511,36
3. Комм. и управленческие  расходы	0,00	0,00	0,00
4. Прибыль от продаж	-8 151,72	404,43	6 879,57
5. Проценты к получению	0,00	0,00	0,00
6. Прочие операционные  доходы	18 236,40	19 148,22	20 105,63
7. Прочие операционные  расходы	2 026,50	2 127,83	2 234,22
8. Прибыль до налогообложения	8 058,18	17 424,82	24 750,98
9. Отложенные налоговые  обязательства	0,00	0,00	0,00
10. Налог на прибыль	1 611,64	3 484,96	4 950,20
11. Чистая прибыль	6 446,55	13 939,86	19 800,79

 

5. Расчет и прогноз изменения собственных оборотных средств

Расчет и прогноз изменения  собственных оборотных средств  представлен в таблице 13.

Таблица 13

Расчет потребности и наличия собственных оборотных средств

Показатель, тыс. р.	2009 год
1.Среднегодовая величина  сырья и материалов	1792,5
2. Среднегодовая величина  незавершенного производства	0
3. Среднегодовая величина  остатков готовой продукции на  складе	42,5
4. Среднегодовая величина  краткосрочной дебиторской задолженности	13399
5. Среднегодовая стоимость  кредиторской задолженности	9149
6. Потребность  в собственных оборотных средствах (п.1 + п.2 + п.3 + п.4 – п.5)	6085
7. Среднегодовая стоимость  оборотных активов	16593
8. Среднегодовая стоимость  всех краткосрочных обязательств	10149
9. Фактическое  наличие собственных оборотных  средств (п.7 – п.8)	6444
10. Дефицит  (избыток) собственных оборотных  средств (п.9- п.6)	359

Проанализировав таблицу можно отметить, что наблюдается несущественный избыток собственных оборотных средств, так как их фактическое наличие (6444 тыс.р.) больше потребности для предприятия (6085 тыс.р.).

Проведем анализ оборачиваемости  оборотных средств, то есть определяется коэффициент оборачиваемости активов. Расчеты представлены в таблице 14.

 

Таблица 14

Анализ оборачиваемости  средств предприятия

Наименование	Формула	Коб, в оборотах в 2009 году
Коэффициент оборачиваемости  среднегодовой величины сырья и материалов	МЗ/СиМ	12,58
Коэффициент оборачиваемости  среднегодовой величина остатков готовой продукции	Выр/ГП	1491
Коэффициент оборачиваемости  среднегодовой стоимости краткосрочной дебиторской задолженности	Выр/ДЗ	4,73
Коэффициент оборачиваемости  среднегодовой стоимости кредиторской задолженности	Выр/КЗ	6,93

 

Прогноз потребности в собственных  оборотных средствах представлен  в таблице 15.

Таблица 15

Прогноз потребности  в собственных оборотных средствах

Наименование	Формула	Года, тыс. р.
		2010	2011	2012
1.Сырье и материалы	МЗ/Коб	1 657,46	1 690,61	1 724,42
2.Готовая продукция	Выр/Коб	47,07	56,08	62,64
3.Краткосрочная дебиторская  задолженность	Выр/Коб	14 838,95	17 677,92	19 744,38
4.Кредиторская задолженность	Выр/Коб	10 128,17	12 065,88	13 476,32
5.Потребность в собственных оборотных средствах	п.1 + п.2 + п.3  – п.4	6 415,31	7 358,73	8 055,12
6.Изменения потребности  в СОС (дефицит)	(n+1)год-(n)год	330,31	943,42	696,39

 

 

6. Прогноз в потребности капиталовложений

Необходимо составить прогноз  капитальных вложений на предстоящие три года. В 2012 году предприятие запланирован косметический ремонт административного здания на сумму 90 тыс.р. В 2010-2012 годах предполагается приобретение дополнительных водяных насосов и линий подачи воды в связи с расширением водопроводной сети на сумму 250 тыс.р. ежегодно. Расчет капитальных вложений представлен в таблице.

Таблица 16

Прогноз капитальных  вложений, тыс.р.

Направления капитальных  вложений	Года
	2010	2011	2012
1.Модернизация и реконструкция  зданий	-	-	90
2.Приобретение оборудования	250	250	250
3.Итого капитальных  вложений	250	250	340
4.Изменение капитальных  вложений	250	250	340

7. Прогноз долгосрочных обязательств

Возникновение долгосрочных обязательств у ОАО «Медведевский водоканал» не планируется.

8. Прогноз денежных потоков

Выделяют 2 метода: косвенный (по направлениям деятельности – основной, инвестиционной, финансовой) и прямой (по статьям прихода и расхода, то есть по счетам бухгалтерского учета). В нашем случае используем прямой метод. Прогноз денежного потока представлен в таблице 17.

Таблица 17

Прогноз денежного потока

Показатели, тыс. р.	Года
	2010	2011	2012
1.Чистая прибыль	6 446,55	13 939,86	19 800,79
2.Амортизация	6 817,80	7 499,58	8 249,54
3.Изменение собственных  оборотных средств	330,31	943,42	696,39
4.Изменение капитальных вложений	250	250	340
5.Изменение долгосрочных  обязательств	0	0	0
6.Денежный поток на  собственный капитал	12 684,04	20 246,02	27 013,94

9. Расчет ставки дисконта.

В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами  ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования.

Расчет ставки дисконта зависит  от того, какой тип денежного потока используется для оценки в качестве базы. В нашем случае для денежного  потока для собственного капитала применяется ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на вложенный капитал.

Существует несколько методов  расчета ставки дисконта для собственного капитала. В настоящее работе используется метод кумулятивного построения.

Данный метод предполагает расчет ставки дисконта как суммы нескольких компонентов по формуле:

Rck = Rf + R1 + R2 + R3 + R4.

Rf – безрисковая ставка;

R1,2,3,4 – поправки за дополнительные ставки риска:

• качество управления;
• ликвидность активов и бизнеса;
• диверсификация территории, производства, клиентов;
• финансовое состояние, отраслевая специфика.

 

Расчет ставки дисконта представлен  в таблице 18 .

Таблица 18

Расчет ставки дисконта

Компоненты  ставки дисконта	Критерий, %	Значение, %
1.Безрисковая ставка	-	7,75
2.Качество управления и ключевая фигура	0 - 5	3,6
3.Размер и масштаб  компании		4
4.Финансовое состояние		3
5.Производственная диверсификация		2,5
6.Территорияльная диверсификация		5
7.Отраслевые риски		2
8. Прочие		1
Итого	x	28,85

Обоснование критериев выбора поправок:

Ставка по безрисковой ставке составляет 7,75%. В качестве безрисковой приняли ставку рефинансирования ЦБ.

Надбавка за размер компании определяется исходя из величины чистых активов  компании, ОАО «Медведевский водоканал» является предприятием малых размеров, уровень риска оценивается в 4%.

Поправка на финансовое состояние  принята в размере 3%, т.к. предприятие  в настоящий момент находится  не в лучшем финансовом положении.

Производственная диверсификация: ОАО «Медведевский водоканал» оказывается услуги по поставке воды. Производственная  диверсификации составляет 2,5%.

Территориальная диверсификация: поставка воды производится только по медведевскому району Республики Марий Эл, поэтому надбавка по этому фактору составит 5 %.

Надбавка за качество управления. Суть надбавки: чем выше качество управления, тем меньше риск ухудшения практически всех финансово-экономических показателей управление компанией является весьма квалифицированным из-за появления тенденции к снижению чистой прибыли, рассчитывается как среднеарифметическое всех предыдущих надбавок. Поэтому надбавка по этому фактору – 3,6 %.