Проблемы венчурного инвестирования в России и основные направления их решения

     С венчурным капиталом отечественные  предприниматели получают не только западные деньги, но и передовой  управленческий опыт и обширные деловые  контакты, необходимые для полномасштабной  международной коммерциализации своих  технологических разработок, постоянно  сохраняя при этом контроль над компанией  в своих руках.

     В общем виде функционирование венчурного капитала может быть поделено на определенные стадии. Они примерно соответствуют  стадиям жизненного цикла фирмы  или инвестиции. Анализ зарубежного  опыта позволил автору выделить пять стадий цикла венчурного капитала¹: seed («ранняя», «посевная»), start-up («старт», «начальная»), early stage или early growth («ранний рост»), expansion («расширение»), exit или liquidity stage («выход», «фаза ликвидности») (табл. 1.1). 

     Таблица 1.1 Стадии жизненного цикла венчурного капитала

     Теоретический анализ концептуальных подходов к исследованию рискового финансирования позволил сформулировать следующие сущностные характеристики венчурного капитала как  перспективного источника формирования инновационной модели экономики:

     - сращивание финансового и интеллектуального  капитала, обусловленное тем, что  для реализации инновационного  проекта требуются не только  финансовые ресурсы, но и определенные  знания в области бизнеса, финансов, выработки стратегии, маркетинга;

     - направленность на обеспечение  высокой прибыли в сочетании  с высоким риском;

     - особый способ вложения - в акционерный  капитал (приобретение обыкновенных  или привилегированных акций;  приобретение ссуды, которая затем  конвертируется в акции);

     - дробность финансирования инновационных  предпринимательских проектов;

     - наличие специально создаваемой  венчурной структуры – внутреннего  или внешнего венчура; 

     - особые пути выхода венчурных  инвесторов из капитала финансируемой компании и получения ими дохода - путем поглощения компании другой фирмой, выкупа акций и их выпуска посредством первичного размещения капитала;

     - отсутствие залогового обеспечения  и гарантий возвратности средств.

     На  основе изучения опыта зарубежных стран  сформулирован вывод о том, что  наиболее значимыми источниками  венчурного капитала являются средства пенсионных фондов, банков и страховых  компаний, велика роль частных инвесторов. Возможности данных источников формирования венчурного капитала в российских условиях (средств пенсионных фондов, страховых компаний) довольно ограничены, и, прежде всего, в силу несовершенства российского законодательства.

     Обобщая результаты исследования, можно сделать вывод, что венчурный капитал является перспективным источником ускоренного формирования инновационного потенциала, расширения предпринимательской инициативы и получения прибыли. Механизм венчурного финансирования инноваций имеет определенную специфику, которая проявляется на всех его этапах, что необходимо учитывать при реализации задач, стоящих как перед государством, так и перед частными компаниями, участвующими в реализации инновационного процесса. 

     1.2 Особенности венчурного  инвестирования в период мирового  финансового кризиса 

     Проблема  развития конкурентоспособного технологического потенциала страны в настоящее время  является одной из ключевых. Инновационный  путь развития, заставляет искать новые  подходы к реализации научно-технического потенциала. В значительной степени  решение данной проблемы зависит  от возможности и умения использовать современные финансовые инструменты  и механизмы для привлечения  в высокотехнологичную сферу  экономики внебюджетных инвестиций. Одним из наиболее перспективных путей реализации высоко рисковых наукоемких инновационных проектов является венчурное инвестирование, эффективность которого подтверждена мировой практикой.

     Развитие  индустрии венчурного капитала и  прямого инвестирования в настоящий  момент является одним из приоритетных направлений государственной инновационной  политики и необходимым условием активизации инновационной деятельности и повышения конкурентоспособности  отечественной промышленности.

     Также необходимо осуществить ряд государственных  инициатив в целях создания благоприятных  условий для венчурного инвестирования, а именно:

     - создание правовой основы для  обеспечения возможности венчурного  инвестирования пенсионными фондами  и страховыми организациями;

     - активизация вторичного фондового  рынка с целью обеспечения  ликвидности инвестиций в венчурный  капитал;

     - финансовая поддержка в форме  целевых грантов на исследования  и разработки, а также предоставление  налоговых льгот, что может  оказать помощь в реализации  проектов на этапах идеи и  изготовления опытных образцов, когда перспективы получения  коммерческих кредитов или венчурного  финансирования не определены;

     Проблема  венчурного инвестирования является достаточно новой и в силу этого слабо  изученной сферой экономической  науки. Слабо разработаны вопросы, связанные с организацией и стимулированием  венчурной инвестиционной деятельности в регионах. Остаются недостаточно разработанными проблемы использования  венчурного инвестирования как наиболее приспособленного для инвестиционного  обеспечения воспроизводства инновации, сопряженного с большим разнообразием  рисков.

     Для развития венчурного инвестирования необходимо создание региональной и отраслевой инновационной системы. В связи  с этим государственная политика в области развития инновационной системы должна реализовываться по таким направлениям, как создание благоприятной экономической и правовой среды в отношении инновационной деятельности; формирование инфраструктуры инновационной системы. В целях эффективного государственного регулирования и стимулирования венчурного инвестирования необходимо разработать систему государственных приоритетов в области развития науки и технологии. Важнейшие исследования и разработки должны проводиться на основе научно-технического прогноза, планирования результатов исследований ведущих научных организаций региона и изучения долговременных тенденций развития рынка.

     В настоящее время мировая экономика  испытывает кризис на мировом финансовом рынке. Последствиями кризиса является снижение производства, увольнения части  персонала, а также повышение  процентных ставок и отказы в получении  кредитов со стороны банков. На первый взгляд всё происходящее негативно  влияет на развитие венчурного инвестирования так, повышение процентных ставок по кредитам, а во многих случаях и отказ в нем не дает возможности инвесторам вкладывать заемные средства как в прямые инвестиции так и в особенности в венчурные. Сокращение производства также негативно влияет на инвестиционный климат и уменьшает возможности осуществления венчурных инвестиций. Но посмотрев с другой стороны, можно сказать, что финансовый кризис является своеобразным катализатором развития венчурного инвестирования. Т.к. при нехватке денег все даже самые крупные предприятия и компании будут стремиться минимизировать свои издержки. Нынешнее положение в банковской системе “заставит” предпринимателей обратится в фонды венчурных инвестиций, несмотря на то, что венчурное инвестирование является самым рисковым. Денежные средства будут выделяться только при условии высокой ликвидности проектов. Так как кризис имеет мировой характер, то могут возникнуть ситуации, когда вследствие ухудшения экономического состояния стран Европы и США будут существенно облегчены условия доступа на них отечественных компаний. Примером такого доступа является изучение «Газпромом» возможности покупки у испанской строительной компании SACYR VALLEHERMOSO 20% акций нефтегазовой компании REPSOL, несмотря на то, что рынок Испании сейчас закрыт для «Газпрома». Таким образом, кризис может иметь и положительные последствия для российских предпринимателей, в том числе в сфере венчурного инвестирования².

     Мировое сообщество в настоящее время  уверенно переходит в ту стадию развития экономик, которая называется "Экономика, основанная на знании" (Knowledge based economy). И это неизбежно. Поэтому особенное  значение имеет не только финансирование собственно знаний, но и превращение  знания в эффективное производство.

     В настоящее время объем мирового рынка наукоемкой продукции составляет более 2 трлн. дол. Из этой суммы 39% приходится на продукцию США и только 0.3% - России. При этом в России работает примерно 12% всех ученых и инженеров-разработчиков  мира, а в США - 25%.Даже формальное сопоставление показывает наличие  в России больших ресурсов и их слабое использование. 70-85% прироста ВВП  в развитых странах приходится на долю усовершенствованных технологий, продукции, оборудования, содержащих новые  знания или решения , что однозначно говорит о том, что не экспорт  сырьевых ресурсов, а именно инновации  способны вывести отечественную  экономику из кризиса.

     Основу  финансирования новых технологий, новых  отраслей промышленности, новых экономик составляет венчурный капитал. Объем  венчурного капитала не так велик в сравнении с инвестиционными средствами мировой экономики, но он очень важен для успешного развития технологически ориентированных стран. Это подтверждается тем фактом, что почти все фирмы, входящие в первую сотню крупнейших компаний, вставали на ноги благодаря именно венчурному капиталу.

     В России, по данным Российской ассоциации венчурного инвестирования (РАВИ), зарегистрировано 92 венчурных фонда. Но среди них  реально работающих – лишь пятая  часть. Для сравнения, в Силиконовой  долине насчитывается порядка 600 фондов рискованных инвестиций.

     В 2008 году объем рынка венчурного инвестирования в России вырос на 25%, достигнув  около 1 млрд долл. Рост рынка был обеспечен в основном за счет активного заключения сделок в первом полугодии. Основными трендами прошедшего года можно назвать рецессию российской экономики и убеждение в продолжительности кризиса не более двух лет. В 2009 году венчурный рынок ждет затишье: новые фонды создаваться не будут, выходить из капитала проектов пока невыгодно, а новые инструменты для поиска и оценки стартапов пока не разработаны. Однако, по прогнозам «Финама», в 2009 году рынок венчурного инвестирования всё же вырастет, но не более чем на 15% только за счет того, что многие сформированные фонды еще не потратили деньги, а кризисная ситуация значительно снизит цены стартапов.