Валютные операции коммерческих банков РФ

2.2 Ретроспективный анализ эффективности конверсионных валютных операций российских коммерческих банков

Ретроспективный анализ эффективности конверсионных валютных операций основан на взаимосвязях, существующих между валютными кур­сами и процентными ставками по вкладам (кредитам) в разных валютах, рассмотренных нами в первом параграфе этой главы. Этот анализ можно проводить по двум направлениям:

- оценка рациональности фактически проведенных операций привлечения или размещения средств в одной валюте в сравнении с существовавшими альтернативными вариантами привлечения или размещения тех же средств в другой валюте;

- оценка доходности и риска (эффективности) проведенных конверсионных операций и ее сравнение с доходностью и риском (эффективностью) альтернативных банковских операций.

Начнем рассмотрение вопросов ретроспективного анализа эффек­тивности конверсионных валютных операций с изложения на условных примерах рекомендуемых нами основных методических подходов к прове­дению ретроспективной сравнительной оценки рациональности привлече­ния (размещения) средств в разных валютах.

Предположим, что полгода назад, когда банку были нужны рубли, он отказался от возможного привлечения средств в рублях под 70 % годо­вых и привлек в депозит под 16 % годовых доллары США, которые тогда же продал и вырученные рубли использовал в расчетах по своим обязатель­ствам. Требуется определить рациональность сделанного банком выбора варианта привлечения средств, если полгода назад валютный курс состав­лял 25 руб. за 1 долл. США, а в настоящее время он равен 29 руб. за 1 долл. США.

Для ответа на поставленный вопрос достаточно определить критиче­ское значение валютного курса, при котором оба варианта привлечения денежных средств являются эквивалентными. Оно равно 31.25 руб. за 1 долл. США

25  (1+0,70/2)/(1+0,16/2) = 31,25

Поскольку к концу срока депозита установился курс, не превышающий указанное значение, можно сделать вывод, что выбор бан­ком варианта привлечения денежных средств был удачным, так как при указанной динамике валютного курса привлечение в долларах США стано­вится более выгодным, чем эквивалентное привлечение в рублях.

Проверить правильность проведенного расчета позволяет метод двойной записи. Допустим сумма депозита была равна 1000 долл. США. Составив бухгалтерские проводки можно увидеть, что оборот по дебету счета 61406 “Переоценка средств в иностранной валюте - отрицательные разницы” равен 4000 руб. (1000 х (29 - 25)), а по дебету счета 70201 “Про­центы, уплаченные за привлеченные кредиты” - 2320 руб. (1000 х 0.16/2 х 29), итого расходов на сумму 6320 руб. Однако, если бы привлечение осу­ществлялось в рублях, то все расходы отражались бы по счету 70201 “Про­центы, уплаченные за привлеченные кредиты”. Их сумма была бы равна 8750 руб. (1000 х 25 х 0.70/2), т.е. на 2430 руб. больше[4]. |

Если в вышеприведенном примере определялась предпочтительность привлечения денежных средств с условием единовременной уплаты про­центов по истечении срока депозита, то в следующем примере рассматри­ваются схемы привлечения кредитных ресурсов в разных валютах, оформ­ляемого облигационным займом с периодической уплатой процентов. В этом случае вопрос о целесообразности выпуска займа в той или иной ва­люте решается по результатам расчета и сравнения эффективных ставок привлечения в разных валютах.

Предположим, что российский банк осуществил 5-летний заем 21 млн. руб. под 40 % годовых путем реализации облигаций по цене 85 % от номинала. В то же время банк имел возможность заимствования эквива­лентной суммы в долларах США под 13 % годовых путем реализации обли­гаций по цене 95 % от номинала. В этом случае банк осуществил бы про­дажу долларов США за рубли, которые затем использовал бы по назначе­нию. В настоящее время, когда срок займа истек, требуется определить, ка­кой из вариантов привлечения средств был предпочтительнее, если из­вестно, что в течение всех 5 лет рубль обесценивался против доллара США ежегодно на 32 %.

Вариант привлечения средств в долларах США:

При реализации облигаций в долларах США банк получил бы дол­лары США стоимостью 21х0.95 млн. руб. Рублевый эквивалент основного долга, однако, был бы равен 21 млн. руб., которые, будучи скорректиро­ванными на падение курса рубля относительно доллара США, составили бы по прошествии 5 лет 21х1.325 млн. руб.[5] Тогда, если r1 - эффективная ставка привлечения средств в долларах США, то чистая приведенная стоимость основного долга равна –   21 х 1.325

       (1+ r1)5

Помимо основного долга, банк должен был выплатить кредиторам проценты по основному долгу, причем проценты, в отличие от основного долга, должны были выплачиваться ежегодно в течение всех 5 лет срока полученного займа.

С учетом сказанного, пересчитанная в рубли общая сумма процентов составила бы за 5 лет   

 21х0.13х1.32t .

Следовательно, чистая приведенная стоимость процентной задолженности равна:

 21х0.13х1.32t / (1+ r1)t

В результате может быть составлено уравнение:

21  0,95 =  21  1.325 / (1+ r1)5  +    210,131.32t / (1+ r1)t

которому эквивалентно следующее:

0,95 =  1.325 (1+ r1)5  + 0,13   1.32t / (1+ r1)t

Решив уравнение относительно  r1 , получаем:

r1 = 0.51104, или 51.1 %.

Вариант привлечения средств в рублях:

Поскольку заем осуществлен в рублях, корректировка на изменение валютного курса не производится. Фактически банком получено в счет займа 21х0.85 млн. руб. Но проценты банк выплачивал кредиторам из рас­чета 21х0.40 млн. руб. в год.

Если r2 - эффективная ставка привлечения средств в рублях, то чистая приведенная стоимость основного долга составляет

21 / (1+ r2)5,

а чистая приведенная стоимость процентной задолженности

               210,40 / (1+ r2)t

На основании вышеизложенного можно составить уравнение:

21  0,85 =  21 / (1+ r2)5  +    210,40 / (1+ r2)t

которому эквивалентно следующее:

0,85 =  1/ (1+ r2)5  + 0,40    1 / (1+ r2)t

Решив уравнение относительно r2, получаем:

r2 = 0.48436, или 48.4 %.

Сравнение результатов расчетов показывает, что эффективная ставка привлечения средств в рублях ниже, чем эффективная ставка возможного, но не осуществленного привлечения средств в долларах США. Следова­тельно, выбор банком варианта привлечения средств оказался удачным: в заданных условиях займа и с учетом динамики валютного курса привлече­ние средств в долларах США было бы более затратным по сравнению с эк­вивалентным привлечением средств в рублях.

Как следует из полученных нами уравнений, значение эффективной ставки привлечения не зависит от суммы привлечения и текущего курса на момент его осуществления, а определяется исключительно изменением ва­лютного курса, процентной ставкой привлечения средств и ценой реализа­ции облигации. Анализ влияния вышеперечисленных факторов показывает, что при заданных в нашем примере условиях затратность привлечения средств в долларах США оставалась бы большей по сравнению с затратностью привлечения средств в рублях и в том случае, если бы облигации в долларах США реализовывались без дисконта, по номинальной стоимости. При этом значение r1 равнялось бы 49.2 %. Затратность привлечения средств путем реализации по номинальной стоимости облигаций в долла­рах США была бы эквивалентна затратности привлечения средств посред­ством займа в рублях лишь в том случае, если бы проценты по облигациям выплачивались по ставке, равной 12.45 % годовых. Такого рода факторный анализ может применяться и в ходе перспективного анализа с целью опре­деления оптимальных условий привлечения денежных средств при различ­ных заданных критериях.

Для проведения анализа предпочтительности размещения денежных средств в той или иной валюте используются те же методические подходы, что и для анализа предпочтительности привлечения средств в разных валю­тах.

Перейдем теперь к рассмотрению порядка проведения оценки эф­фективности проведенных банком конверсионных операций в сравнении с эффективностью альтернативных банковских операций. Рекомендуемые нами подходы основаны на предположении, что доходность покупки (про­дажи) иностранной валюты за национальную в идеальных условиях сба­лансированной рыночной экономики сопоставима с доходностью альтерна­тивного размещения в кредит национальной (иностранной) валюты.

Так, располагая А единицами национальной валюты, банк может ли­бо разместить их в кредит на срок t по ставке пd, либо купить на эту сумму (по текущему среднерыночному курсу Xs) — А/ Xs единиц иностранной валюты и разместить их в кредит на тот же срок t по ставке rf. В идеальных усло­виях стоимость купленной иностранной валюты, исчисленная в нацио­нальной валюте по текущему среднерыночному курсу Xf, установившемуся к концу срока t, будет равна сумме национальной валюты, полученной бан­ком при возврате ему ссуды, выданной в национальной валюте на тот же срок:

А х (l + пd  t/T) = А/ Xs  (l + пf  t/T)  Xf.

Тогда доходность rа отдельной покупки иностранной валюты, чис­ленно равную пd , можно рассчитать в процентах годовых по формуле:

А/ Xs   пf  t/T  Xf + А/ Xs  (Xf  Xs)

rа = ———————————————      х  100 %  х  T/t,     где

А

Т- сумма всех возможных t в году (если t исчисляется в днях, то T= 360; если t исчисляется в месяцах, то Т = 12; если t исчисляется в кварталах, то Т =4).

Аналогично выводится формула расчета доходности отдельной про­дажи иностранной валюты.

Располагая В единицами иностранной валюты, банк может либо раз­местить их в кредит на срок t по ставке nf, либо продать иностранную ва­люту за национальную валюту по текущему среднерыночному курсу Xs и разместить вырученную национальную валюту в кредит на тот же срок t по ставке пd. В идеальных условиях стоимость проданной иностранной ва­люты, исчисленная в национальной валюте по текущему среднерыночному курсу Xf, установившемуся к концу срока t, будет равна сумме националь­ной валюты, полученной банком при возврате ему ссуды, выданной в на­циональной валюте на тот же срок:

B х (l + пf)  Xf = B  Xs  (l + пd).

Следовательно, доходность rb отдельной продажи иностранной ва­люты, численно равную значению ставки пf, скорректированному на изменение валютного курса за этот период  rb = пf  Xf /Xs,

можно рассчитать в процентах годовых по формуле:

B  Xs   пd  t/T – B  (Xf - Xs)

rb = ——————————————   100 %   Т/ t.

B  Xs

Далее, рассмотрим период, в течение которого совершена ни одна, а п покупок и продаж иностранной валюты. Продолжительность интервала с момента совершения i-ой покупки либо продажи иностранной валюты до окончания рассматриваемого периода обозначим как ti. Тогда пdi и пfi -процентные ставки, установленные для срока ti. Учтем также, что обычно купля-продажа валюты осуществляется по курсу, отличному от текущего среднерыночного курса Xsi и обозначим курс сделки в случае покупки иностранной валюты как Xsi+, а в случае продажи иностранной валюты - как Xsi-

В идеальных условиях сбалансированной экономики стоимость куп­ленной иностранной валюты, исчисленная в национальной валюте по те­кущему среднерыночному курсу Xf, установившемуся к концу рассматри­ваемого периода, будет равна сумме национальной валюты, полученной банком при возврате ему соответствующих ссуд, выданных в национальной валюте на сроки ti. Следовательно:

 Аi  (1 + пdi ti/T) =  Аi/ Xsi+  (1 + nfi  ti/T)  Xf.

Раскроем скобки и перегруппируем слагаемые:

 пdi Аi  ti/T =  Аi/ Xsi+  nfi  ti/T  Xf + Аi/ Xsi+  (Xf - Xsi+ ).

Затем разделим обе части полученного равенства на  Аi  ti/T, заменив    Аi/ Xsi+  (Xf - Xsi+ )

на    Аi/ Xsi+  (Xsi - Xsi+  ) +  Аi/ Xsi+  (Xf - Xsi ).

При этом в левой части равенства будем иметь среднюю взвешенную процентную ставку пd, значению которой равна искомая ставка доходности покупки ино­странной валюты rа.

Чтобы выразить эту ставку в процентах годовых, разделим числитель и знаменатель дроби, образовавшейся в правой части равенства, на   ti/T.

После преобразований получаем приведенный к процентам годовых показатель доходности покупки иностранной валюты:

rа =  Аi/ Xsi+  nfi  ti/T  Xf + Аi/ Xsi+  (Xsi - Xsi+ ) +  Аi/ Xsi+  (Xf - Xsi )

                                                                                    A

Величину rа умножить на (100 %   Т/  ti)

Аналогично, выраженный в процентах годовых, показатель доходно­сти продажи иностранной валюты может быть представлен следующим об­разом:

rb =  BiXsi-  ndi  ti/T + Bi  (Xsi – Xsi-) -  Bi  (Xf - Xsi )

                                                                                    B  Xs

Величину rb умножить на (100 %   Т/  ti)

Он         получен        преобразованием         уравнения

 Bi  (1 + nfi ti/T)  Xf =  Bi  Xsi+  (1 + ndi  ti/T)

и корректировкой среднего значения nf на изменение валютного курса за рассматриваемый период

              rb = nf   (B  Xf / B  Xs).

При рассмотрении полученных показателей доходности нетрудно за­метить, что в знаменателе каждой дроби - средний объем покупок или про­даж иностранной валюты в рассматриваемом периоде, исчисленный в на­циональной валюте по курсу на момент совершения соответствующей по­купки или продажи, а в числителе - сумма трех слагаемых, из которых:

- первое - это сумма процентных доходов, полученных или подле­жавших получению (наращенных) банком в анализируемом периоде в ре­зультате размещения купленной валюты или вырученных рублей;