Управление инвестиционными процессами

    В последнее время повысилась роль пенсионных фондов, как источников инвестиционного капитала. Пенсионные фонды формируются за счет взносов предпринимателей для выплаты пенсий рабочим и служащим. Поскольку доход на инвестиции пенсионных фондов на облагается налогом, то пенсионные фонды используются для приобретения высокодоходных государственных и других ценных бумаг. Инвестиции пенсионных фондов в большей степени долговременные, так как сами фонды накапливаются годами, до выхода людей на пенсию.

   Важнейшим поставщиком инвестиционного капитала являются инвестиционные фонды. Инвестиционные фонды - это компании, продающие свои акции частным лицам и инвестирующие выручку от их продажи в самые разнообразные ценные бумаги с целью получения дохода за счет разницы в их рыночной цене.

    Кредитные союзы также выступают в качестве источников инвестиционного капитала. В кредитные союзы, как правило, вступают лица с общими интересами или проживающие в одной местности. Капитал кредитных союзов образуется за счет паевых взносов в форме покупки акций. По акциям выплачиваются дивиденды. Средства кредитных союзов используются для предоставления краткосрочных ссуд из членам.

    Классификация форм инвестиций и видов инвесторов позволяет предприятиям и корпорациям более эффективно управлять инвестиционным портфелем.

    Решения финансового характера точны  настолько, насколько хороша и объективна информационная база. Уровень объективности  зависит от того, в какой степени рынок капиталов соответствует эффективному рынку.

    Финансы представляют собой совокупность денежных отношений, возникающих в процессе создания фондов денежных средств у  хозяйствующих субъектов и государства  и использования их на цели воспроизводства, стимулирования и удовлетворения социальных нужд общества. Выделяют три основные стадии процесса общественного воспроизводства: производство, распределение и потребление. Областью возникновения и функционирования финансов является вторая стадия воспроизводственного процесса, когда происходит распределение стоимости произведенного общественного продукта. Именно на этой стадии появляются финансовые отношения, связанные с формированием денежных доходов и накоплений, принимающих специфическую форму финансовых ресурсов. Потенциально финансовые ресурсы образуются на стадии производства, когда образуется новая стоимость и осуществляется перенос старой. Однако реальное формирование финансовых ресурсов начинается только на стадии распределения, когда стоимость реализована.

    Взаимодействие  между звеньями финансовой системы  осуществляется при посредничестве учреждений банковской системы, играющих особо важную роль в отношении  функционирования финансов предприятий.

    Темпы роста объема инвестиций зависят  от ряда факторов.

    Прежде  всего, объем инвестиций зависит  от распределения получаемого дохода на потребление и накопление (сбережение). В условиях низких среднедушевых доходов населения основная их доля (75-80 %) расходуется на потребление.

    Рост  доходов граждан вызывает повышение доли, направляемой на сбережения, которые являются источником инвестиционных ресурсов. Следовательно, рост доли сбережений в общем доходе вызывает увеличение объема инвестиций, и наоборот.

    На  объем инвестиций оказывает влияние  ожидаемая норма прибыли, так как прибыль является основным побудительным мотивом для них. Чем выше ожидаемая норма прибыли, тем больше объем инвестиций, и наоборот.

    В общей совокупности финансовых отношений  выделяют три крупные взаимосвязанные  сферы:

• финансы хозяйствующих субъектов;
• cтрахование;
• государственные финансы.

    В зависимости от характера деятельности субъектов внутри каждой из этих сфер можно выделить различные звенья. Каждое звено выполняет свои задачи, имеет собственную организационную  структуру финансового аппарата, однако в совокупности они образуют финансовую систему государства. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3.  РИСКИ В ИНВЕСТИЦИОННОЙ  ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

    Риск  и доход рассматриваются как  две взаимосвязанные категории. Они могут быть ассоциированы  как с каким-либо отдельным видом  актива, так и с их комбинацией (в дальнейшем под активами будут пониматься финансовые инструменты).

    Существуют  различные определения понятия  «риск». Так, в наиболее общем виде под риском понимают вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. Можно сформулировать и более детализированные подходы к определению этого понятия. В частности, риск может быть определен как уровень финансовой потери, выражающейся:

    - в возможности не достичь поставленной  цели 

    - неопределенности прогнозируемого результата

    - субъективности оценки прогнозируемого  результата.

    Активы, с которыми ассоциируется относительно большой размер возможных потерь, рассматриваются как более рисковые. Возможна и другая интерпретация  риска - как степень вариабельности дохода, который может быть получен благодаря владению данным видом актива. Так, государственные ценные бумаги обладают относительно небольшим риском, поскольку вариация дохода по ним практически равна нулю. Напротив, обыкновенная акция любой компании представляет собой значительно более рисковый актив, поскольку доход по такого рода акциям может ощутимо варьировать.

      Доход, обеспечиваемый каким-либо  активом, состоит из двух элементов:  дохода от изменения стоимости  актива и дохода от полученных дивидендов. Доход, исчисленный в процентах к первоначальной стоимости актива, называется доходностью данного актива или нормой дохода.

    Риск, ассоциируемый с  отдельным активом. Совершенно очевидно, что риск является вероятностной оценкой, следовательно, его количественное измерение не может быть однозначным и предопределенным. В зависимости от того, какая методика исчисления риска применяется, величина его может меняться. Известны две методики оценки риска:

    - анализ чувствительности конъюнктуры;

    - анализ вероятностного распределения доходности;

    Сущность  первой методики заключается в исчислении размаха вариации доходности актива (R) исходя из пессимистической  (Д_п) и оптимистической (Д_о) ее оценок, который и рассматривается как мера риска, ассоциируемого с данным активом:

                                      

                     R = Д_о - Д_п 

    Сущность  второй методики заключается в построении вероятного распределения значений доходности и исчислении стандартного отклонения от средней доходности коэффициента вариации, который и рассматривается как степень риска, ассоциируемого с данным активом. Таким образом, чем выше коэффициент вариации, тем более рискованным является данный вид актива. Основные процедуры этой методики состоят в следующем:

• делаются прогнозные оценки значений доходности и вероятностей их осуществления;

-    рассчитывается наиболее вероятная  доходность;

     -    рассчитывается стандартное  отклонение;

     -    рассчитывается коэффициент  вариации.

    Риск, ассоциируемый с данным активом, как правило, рассматривают во времени. Очевидно, чем дальше горизонт планирования, тем труднее предсказать доходность актива, т.е. размах вариации доходности, равно как и коэффициент вариации, увеличивается. Таким образом, с течением времени, риск, связанный с данным активом, возрастает. Отсюда можно сделать вывод: чем более долговременным является вид актива, тем более он рискован, тем большая вариация доходности с ним связана.

    Риск  инвестиционного  портфеля. Риск, ассоциируемый с каким-то конкретным активом, не может рассматриваться изолированно. Любая новая инвестиция должна анализироваться с позиций ее влияния на изменение доходности и риска инвестиционного портфеля в целом. Поскольку все финансовые инвестиции различаются по уровню доходности и риска, их возможные сочетания в портфеле усредняют эти количественные характеристики, а в случае оптимального их сочетания можно добиться значительного снижения риска финансового портфеля.

    Принципами  формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и доходность вложений, их рост, ликвидность вложений.

    Успех инвестиций в основном зависит от правильного распределения средств  по типам активов. Проведенные наблюдения показали, что прибыль определяется:

     - на 94% выбором типа используемых  инвестиционных инструментов (акции  крупных компаний, краткосрочные казначейские векселя, долгосрочные облигации и др.);

     - на 4% выбором конкретных бумаг  данного типа;

     - на 2% оценкой момента закупки  ценных бумаг.

    Данный  феномен объясняется тем, что  бумаги одного типа сильно коррелируют, т.е. если какая-то отрасль испытывает спад, то убыток инвестора не очень зависит от того, преобладают ли в его портфеле бумаги той или иной компании.

    Во-вторых, риск инвестиций в определенный тип  бумаг определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения. Прогнозируемое значение прибыли можно определить на основе обработки статистических данных о динамике прибыли от инвестиций в эти бумаги в прошлом, а риск - как среднеквадратическое отклонение от ожидаемой прибыли.

    В-третьих, общая доходность и риск инвестиционного портфеля могут меняться путем варьирования его структурой. Существуют различные программы, позволяющие конструировать желаемую пропорцию активов различных типов, например минимизирующую риск при заданном уровне ожидаемой прибыли или максимизирующую прибыль при заданном уровне риска.

    В-четвертых, все оценки, используемые при составлении  инвестиционного портфеля, носят  вероятностный характер. Конструирование  портфеля в соответствии с требованиями классической теории возможно лишь при  наличии ряда факторов: сформировавшегося рынка ценных бумаг, определенного периода его функционирования, статистики рынка и др.

    Формирование  инвестиционного портфеля осуществляется в несколько этапов:

     - формулирование целей его создания  и определение их приоритетности, задание уровня риска, минимальной прибыли, отклонения от ожидаемой прибыли и т.п.;

     - выбор финансовой компании;

     - выбор банка, который будет  вести инвестиционный счет.

    Взаимосвязь риска и доходности. Любое предприятие может рассматриваться как совокупность некоторых активов (материальных и финансовых), находящихся в определенном сочетании. Владение любым из этих активов связано с определенным риском в плане воздействия этого актива на величину общего дохода предприятия. То же самое в полном объеме относится к портфелям ценных бумаг, причем степень риска изменяется обратно пропорционально количеству включенных в портфель случайным образом  видов ценных бумаг (рис.2).

    Общий риск портфеля состоит из двух частей:

     - диверсифицированный (несистематический) риск, т.е. риск, который может быть элиминирован за счет диверсификации;

     - недиверсифицированный (систематический)  риск, который нельзя уменьшить  за счет изменения структуры  портфеля.

    Исследования  показали, что если портфель состоит  из 10 - 20 различных видов ценных бумаг, включенных с помощью случайной выборки из имеющегося на рынке ценных бумаг набора, то несистематический риск может быть сведен к минимуму (это показано на рис. 2). Поэтому основное внимание следует уделять возможному уменьшению систематического риска. 
 

       Риск