Управление денежными средствами на предприятии

Основные формулы, необходимые  для расчета оптимального сальдо денежных средств по модели Баумоля:

                                                 (1.)

                                                  (2.)

OP – издержки неиспользованных возможностей

CE – комиссионные издержки

C – сальдо денежных средств

С/2 – средний остаток  денежных средств на счетах

R – относительная величина альтернативного дохода, принимаемого в размере процентной ставки по ликвидным ценным бумагам

T – общая сумма сумма денежных средств, необходимых для поддержания текущих операций в течение всего периода

F – фиксированные издержки от продажи ликвидных ценных ценных бумаг

Приравнивая издержки друг другу и решая относительно С (сальдо денежных средств) мы найдем оптимальное  значение остатка денежных средств  на счетах. Формула имеет следующий  вид:

                                            (3.)

Для того, чтобы убедиться  в правильности модели, необходимо найти общую сумму издержек при  данном сальдо денежных средств и  его оптимальном варианте и увидеть, что издержки при оптимальном  варианте будут меньше. [8]

Существует еще одна модель управления денежной наличностью, которая  ориентирована на денежные притоки  и оттоки, которые меняются случайным  образом день ото дня.          Модель Баумоля проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко; остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания. Модель, разработанная Миллером и Орром, представляет собой компромисс между простотой и реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный приток или отток денежных средств? Логика действий финансового менеджера по управлению остатком средств на расчетном счете представлена на рисунке и заключается в следующем. Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигнет верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает свои ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела.

Концепция модели в графическом  виде представлена на рисунке.

Рис.  5 - Графическое  представление модели Миллера - Орра

При решении вопроса о  размахе вариации (разность между  верхним и нижним пределами) рекомендуется  придерживаться следующей политики: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, высоки, то предприятию  следует увеличить размах вариации и наоборот. Также рекомендуется  уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря  высокой процентной ставки по ценным бумагам.

Сначала устанавливается  нижний предел D, значение которого зависит  от того, какую степень риска нехватки денег предприятие считает допустимой. При заданном D, которое устанавливается  предприятием плановое денежное сальдо (точка возврата, C*  и верхний  предел T, который минимизирует общие  издержки держания денег равны:

(4.)

C* - точка возврата

D – нижний предел остатка  денежных средств

F - фиксированные издержки  от продажи ликвидных ценных  ценных бумаг

 – дисперсия сальдо  денежного потока за рассматриваемый  период

R – относительная величина  альтернативного дохода, принимаемого  в размере процентной ставки  по ликвидным ценным бумагам

                                        (5.)

Среднее сальдо денежных средств  в модели Миллера-Орра равно:

                                                     (6.)

 

При использовании модели Миллера-Орра следует обратить внимание на следующие моменты:

1. Целевые остатки средств на счету не являются средней величиной между верхним и нижним пределами, поскольку его величина чаще приближается к нижнему пределу, чем к верхнему. Если устанавливать целевой остаток  равным средней величине между пределами, это минимизирует трансакционные затраты, но если он будет установлен ниже среднего уровня, результатом станет снижение альтернативных затрат. 
2. Величина точки возврата сокращается с увеличением R; так как если ставка банковского процента увеличивается, то растет величина альтернативных затрат и фирма стремиться вложить средства, а не хранить их на счете.
3. Опыт применения описанной модели показал ее преимущества перед чисто интуитивным управлением денежными средствами; однако, если фирма имеет несколько вариантов вложения временно свободных денежных средств, а не единственный в виде покупки, например, государственных ценных бумаг, то модель перестает работать.

 

Глава II. Практические аспекты управления денежными активами на предприятии

2.1 Расчет денежных потоков на предприятии

В практической части курсовой работы я решил рассмотреть деятельность по управлению денежными активами предприятия  “РусГидро”, работающего в отрасли гидроэнергетики. Для расчета использовались данные бухгалтерской отчетности за 2009 и 2010 года.

Сначала рассмотрим уравнение  бухгалтерского баланса и выявим основные факторы, повлиявшие на изменение  величины статьи денежных средств в  разделе оборотных активов.

Таблица 4. Расчет денежных средств (в тыс.р.)
	2009			2010
	Начало	Конец	Изм-я	Начало	Конец	Изм-я
E	410117234	445162505	35045271	445162505	504972149	59809644
Ltl	17742713	17886924	144211	17886924	30591275	12704351
Cl	13433861	12459666	-974195	12459666	15759154	3299488
NCA	342034770	330777132	-11257638	330777132	360109103	29331971
In	717039	933865	216826	933865	884550	-49315
AR	70025616	91782105	21756489	91782105	159543724	67761619
Ist	23036307	49209152	26172845	49209152	24968156	-24240996
Cao	300497	800934	500437	800934	1324323	523389
Cash	5179579	2005907	-3173672	2005907	4492722	2486815

В 2009 году наблюдается уменьшение денежных средств, основными факторами, которые оказали влияние на изменение количества денег в составе оборотных активов являются увеличение собственного капитала, уменьшение внеоборотных активов, увеличение дебиторской задолженности и увеличение краткосрочных финаносвых вложений. Дополнительный выпуск акций и увеличение прибыли повысили денежную массу, как и значительное сокращение долгосрочных финансовых вложений, но по силе влияния не переиграли увеличение дебиторской задолженности и увеличения вложений средств в краткосрочные финансовые вложения. На предприятиях, связанных с поставкой электричества велика доля дебиторской задолжености в составе оборотных активов, которая, как будет сообщено далее, имеет свойство либо пролонгироваться, либо не оплачиваться. Соответственно, увеличиваются вложения в краткосрочные финансовые вложения, приносящие доход и являющиеся средством погашения обязательств предприятия при наступлении неблагоприятной ситуации.

В 2010 году произошло увеличение денежных средств в балансе, что вызвано увеличением собственном капитала (в основном за счет нераспределенной прибыли), получением долгосрочных кредитов и уменьшением краткосрочных финансовых вложений. Данные факторы оказали более существенное воздействие на денежную массу, чем увеличение внеоборотного капитала и увеличение дебиторской задолженности. Отдельно следует заметить, что доля наиболее ликвидных активов в составе оборотных активов уменьшилась, что является негативной тенденцией. Тем не менее, этих активов (денежных средств и краткосрочных финансовых вложений) хватает, чтобы покрыть наиболее срочные обязательства почти в двухкратном размере.

Второй важной частью практического  анализа является рассмотрение чистых денежных потоков по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Таблица 5. Расчет денежного потока по операционной деятельности (в тыс.р.)
	2009			2010
	Начало	Конец	Разница	Начало	Конец	Разница
Ro	73150314	92519543	19369229	92519543	102282478	9762935
Rot	5462790	727386	-4735404	727386	7745424	7018038
Exo	23780884	20106315	-3674569	20106315	28381566	8275251
S&B	3430710	3431967	1257	3431967	3587456	155489
Tax	16364929	25052709	8687780	25052709	27763489	2710780
Oex	2086387	1754579	-331808	1754579	1997946	243367
NCFo	32950194	42901359	9951165	42901359	48297445	5396086

В 2009 и 2010 годах наблюдается  увеличение чистых денежных потоков  по операционной деятельности. В 2009 году это явление обусловлено значительным увеличением объема средств, полученных от заказчиков( выручка и дебиторская задолженность), сокращением операционных расходов, что в сумме превысило уменьшающее показатель чистого денежного потока влияние увеличения налогов. В 2010 году увеличение чистого денежного потока обусловлено увеличением поступлений от заказчиков, значительным увеличением прочих доходов, что оказало более сильное влияние, чем увеличение операционных расходов и увеличение налоговых обязательств.

Таблица 6. Расчет денежного потока по инвестиционной деятельности (в тыс.р.)
	2009			2010
	Начало	Конец	Разница	Начало	Конец	Разница
Sfa+Sla	18273	1209009	1190736	1209009	511763	-697246
Sl	32740130	277566973	244826843	277566973	319355709	41788736
RB	2804979	6165356	3360377	6165356	4305329	-1860027
Sao	5248	1353	-3895	1353	25747	24394
Pfa+Pla	18272246	23078985	4806739	23078985	40973211	17894226
Pl	62261831	307307916	245046085	307307916	329034938	21727022
PB	5931591	5668239	-263352	5668239	30758782	25090543
Oth-	6363	11487098	11480735	11487098	4349176	-7137922
NCFi	-50903401	-62599547	-11696146	-62599547	-80917559	-18318012