Сравнительный анализ рынков ценных бумаг России и Японии

      В дополнение ТФБ имеет возможность  применить ряд мер для предотвращения краткосрочных колебаний цен на бирже. В случае нарушения дисбаланса на рынке устанавливаются специальные котировки предложения или покупки, которые сообщаются по информационной сети биржи и аннулируются по поступлении такого же заказа от покупателей. ТФБ устанавливает также пределы колебания цены в иенах по отдельным сделкам для ограничений колебаний цен на акции в течение дня, а также предусматривает временную приостановку заключения сделок при превышении установленного показателя.

      После внесения изменений в Коммерческий Кодекс в 2001 г. обязательное минимальное количество акций в стандартном лоте было отменено и теперь их число определяется в соответствии с внутренним регулированием компании - эмитента.

     Торговля  ведется крупными лотами, т.е. пакетами, как правило, в 1 тыс. акций стоимостью 50 тыс. иен, поскольку большинство японских акций имеют номинал 50 иен. Лишь отдельные акции имеют другие номиналы, например 20 и 500 иен. Заявки, поступающие на биржу от брокерско-дилерских фирм, передаются по телефону или посредством компьютеризированных телекоммуникационных сетей. Активно расширяется использование системы автоматизированного совершения сделок[2].

     На  Токийской фондовой бирже выделяются две секции основного рынка. Первая осуществляет котировку акций крупнейших корпораций - их примерно 1200. На второй котируются акции около 600 менее известных компаний. Для акций, не котирующихся на основном рынке, на бирже существуют специальные альтернативные рынки.

     Допуск  акций национальных компаний к котировке  предполагает выполнение ими ряда условий, в частности по размеру акционерного капитала (не менее 1 млрд. иен), по размеру прибыли до налогообложения за последний год (не менее 400 млн. иен), безубыточности деятельности за последние пять лет и др.

     Все функции, выполняемые сегодня Токийской  фондовой биржей (ТФБ), перечислить практически невозможно. И все же главным ее предназначением остается мобилизация средств для финансирования деятельности акционерных компаний. Это означает использование свободных денежных ресурсов, имеющихся у банков, компаний и частных лиц, на цели развития находящихся в коллективной собственности хозяйственных ячеек. Ощутимую финансовую подпитку на бирже получает и государство, которое размещает здесь свои облигации[14].

     Отработанный  десятилетиями механизм стимулирует  тех инвесторов, которые поддерживают наиболее нужные для общества виды предпринимательской деятельности. Высоко ценятся акции, которые уже приносят приличные дивиденды либо обещают их в будущем. Чем острее нужда потребителей в каких-либо товарах, тем выше их цена и больше норма прибыли.

     Доходы  биржи складываются в основном из членских взносов и взносов за регистрацию новых акций. Среди  расходов основная часть - около трети - приходится на модернизацию оборудования и эксплуатационные расходы.

     Основными действующими лицами на бирже являются компании по сделкам с ценными бумагами, называемые иногда брокерскими домами. Всего их более 100. На сегодняшний день крупнейшие из них - «Номура», «Дайва», «Никко». Прямо или косвенно (через филиалы) они держат в своих руках примерно 50% всех сделок с акциями на Токийской бирже[26].

      В настоящее время существует 3 основных метода совершения сделок  по купле-продаже  акций на ТФБ:

1. «стандартные» схемы, расчет по которым производится на 3-й рабочий день со дня совершения сделки (Т+3);
2. «кассовая сделка», расчеты по которой осуществляются в день ее заключения или на следующий рабочий день;
3. сделки «по мере эмиссии», то есть сразу же после выпуска новых акций.

      На  практике, однако, основная часть операций приходится на первую схему. Взаимозачеты по итогам торгов осуществляет Японская корпорация по клирингу ценных бумаг. С 70-х годов эта процедура происходит на «безбумажной» основе, без выписки сертификатов на право владения бумагами, а путем регистрации такого права в специальной электронной «книге учета». Для регистрации и депонирования акций и корпоративных облигаций создан Японский депозитарный центр ценных бумаг, в котором размещены расчетные счета основных институциональных участников рынка.

     Механизм  купли-продажи акций на Токийской  бирже, на первый взгляд, довольно прост: инвестор дает распоряжение своей, как правило, давно знакомой компании «А» приобрести определенное число акций по определенной цене. Другой инвестор через свою компанию «Б» дает указание избавиться от акций. Независимый биржевой маклер, именуемый на ТФБ «сайтори», согласовывает предложения брокеров «А» и «Б» и дает добро на сделку, о чем брокеры уведомляют своих клиентов. Сайтори руководствуется двумя принципами: приоритетом более высокой цены и очередностью поступивших предложений. Но на деле механизм совершения сделки много сложнее - все предложения и их согласования осуществляются при участии мощной вычислительно-информационной системы, которая ведет учет предложений, уведомляет, резервирует, информирует. И перепроверяет, чтобы из-за какой-нибудь случайности - скажем, брокер на ринге ошибется в жесте - компания и инвестор не понесли миллиардные убытки, а попутно не пошатнулся престиж самой биржи[27]. 

     2.2 Московская межбанковская валютная биржа 

     Московская  межбанковская валютная биржа — одна из крупнейших универсальных бирж в России, странах СНГ и Восточной Европы.  Открыта в 1992 году. Фондовая биржа ММВБ - является ведущей российской фондовой биржей, на которой ежедневно идут торги по акциям и корпоративным облигациям около 600 российских эмитентов с общей капитализацией почти 24 трлн. рублей. В состав участников торгов Фондовой биржи ММВБ входят около 650 организаций — профессиональных участников рынка ценных бумаг, клиентами которых являются более 490 тысяч инвесторов. Миссия группа ММВБ – центральная инфраструктурная организация российского финансового рынка, предоставляющая его участникам полный комплекс торговых, клиринговых, расчетных и депозитарных услуг на базе интегрированной программно-технической платформы международного уровня[3].

     Цели:

• построение инфраструктурного холдинга, обеспечивающего основные потребности российского финансового рынка в торговой, депозитарной, расчетной и клиринговой деятельности;
• удовлетворение потребностей эмитентов, инвесторов и участников рынка в полном комплексе услуг, обеспечивающих операции с финансовыми и иными активами;
• оптимизация издержек участников рынка;
• обеспечение прибыли и повышение капитализации группы с учетом системообразующего характера услуг ММВБ для российского финансового рынка.

     Основными приоритетами в развитии группы ММВБ как интегрированной биржевой инфраструктуры являются:

• построение в рамках группы ММВБ ведущей биржевой площадки фондового рынка России;
• получение ведущего положения внутри России по расчетно-депозитарному обслуживанию биржевого и внебиржевого рынка;
• завоевание ведущего положения внутри России по клирингу биржевых и внебиржевых сделок;
• реализация коммерческой системы расчетов в режиме реального времени внутри страны;
• получение значительной доли внутреннего рынка по предоставлению технологических и информационных услуг: организаторам торговли, биржам, торговым системам, системам электронного документооборота, системам резервного хранения информации, архивам, информационным системам;
• обеспечение функционирования валютного рынка ММВБ как центра курсообразования российской национальной валюты;
• создание торговой и расчетно-клиринговой инфраструктуры для рынка производных финансовых инструментов по мере формирования условий для его функционирования[11].

     На  ММВБ приходится 98 % оборотов торгов акциями российских компаний исходя из оборота на российских биржах и около 70 % — исходя из мирового объёма торговли этими ценными бумагами. В первом полугодии 2008 года объём сделок с акциями на ФБ ММВБ достиг 19,82 трлн. руб. (828 млрд. долл.). История биржи  История ММВБ началась с валютных аукционов, которые Внешэкономбанк СССР начал проводить в ноябре 1989 года. Именно на этих аукционах впервые был установлен рыночный курс рубля к доллару.

     В январе 1992 года вместо Валютной биржи Госбанка была учреждена ММВБ, ставшая главной площадкой для проведения валютных операций банков и предприятий. С июля 1992 года курс ММВБ используется Центробанком для установления официальных курсов рубля к иностранным валютам. На ММВБ были впервые организованы торги ГКО, превратившие валютную биржу в универсальную торговую площадку. В середине 90-х гг. началась подготовка для организации биржевой торговли новыми финансовыми инструментами фондового и срочного рынка, в частности, корпоративными ценными бумагами и фьючерсами[1].

     Во  второй половине 90-х гг. биржа, несмотря на августовский кризис 1998 года, продолжала укреплять свои позиции ведущей  торговой площадки России. Основные направления  деятельности ММВБ Валюта В период с 1992 по 1998 год торги иностранной валютой на ММВБ проходили в режиме аукционов, в ходе которых устанавливались единые фиксированные курсы российского рубля к доллару США и немецкой марке для всех участников торгов. В 1997 году была создана система электронных лотовых торгов (СЭЛТ), которая вплоть до кризиса 1998 года функционировала параллельно основным торгам (аукциону), а затем стала основной торговой валютной площадкой страны. Фондовая биржа ММВБ — фондовая площадка, на которой ежедневно идут торги по ценным бумагам около 600 российских эмитентов, включая «голубые фишки» — ОАО «Газпром», ОАО «Лукойл», ОАО «ГМК Норильский никель», ОАО «Сбербанк России», ОАО «Ростелеком», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Мобильные ТелеСистемы», ОАО «Татнефть», ОАО «Уралсвязьинформ» и др. — с общей капитализацией почти 900 млрд долларов.

     В 2006 году объём сделок на бирже ММВБ достиг 20,4 трлн рублей (755 млрд долларов), включая сделки с акциями — 14,9 трлн рублей (550 млрд долларов), что составляет более 90 % совокупного биржевого оборота на российском рынке. Торги проводятся в электронной форме на базе современной торгово-депозитарной системы, к которой подключены региональные торговые площадки и удаленные терминалы. Государственные ценные бумаги и денежный рынок ММВБ является общенациональной системой торговли государственными ценными бумагами (ГЦБ), объединяющей восемь основных региональных финансовых центров России. На ММВБ участники рынка получают доступ к широкому спектру инструментов рынка ГЦБ, среди которых, наряду с ГКО и ОФЗ, присутствуют иные государственные облигации и облигации Банка России (ОБР). Срочный и товарный рынок ММВБ является одним из ведущих организаторов торгов на российском срочном рынке и занимает доминирующие позиции на рынке валютных фьючерсов.

     Доля  ММВБ в этом сегменте срочного рынка превышает 97 %. На бирже организованы торги фьючерсами на доллар США и евро, а также на курс евро к доллару США Репутация биржи Репутация ММВБ как площадки для проведения сделок и гаранта проведения платежей чрезвычайно высока. За всю историю торгов было зафиксировано всего несколько небольших технических сбоев, не вызвавших серьёзного напряжения у участников рынка. Практически единственное серое пятно на репутации биржи — это история с фьючерсами в августе 1998 года. В момент кризиса торги по фьючерсам были остановлены, и через неделю биржа приняла решение о принудительном закрытии всех позиций по ценам на 14 августа[18].

     Решение было абсолютно законным, но понятно, что оно очень больно ударило  по игрокам, которые потеряли деньги именно в силу решения биржи, а не по рыночным причинам. Что в свою очередь вызвало вопросы о том, кому персонально это было выгодно, и продолжительные судебные разбирательства. Сегодня ММВБ является важным звеном финансовой системы России, достойно представляет страну на международном уровне Фондовая биржа ММВБ является ведущей в России торговой площадкой, организующей торги по корпоративным облигациям более 300 российских компаний и банков. В 2006 году на ММВБ размещены корпоративные облигации 223 компаний на общую сумму 456 млрд рублей (17,2 млрд долларов), объём вторичных торгов составил 4,1 трлн руб (153 млрд долл.).

      По  состоянию на 1 февраля 2010г. основными  акционерами центральной компании группы - ЗАО ММВБ - являлись Центральный  банк РФ, доля которого в уставном капитале составляет, ЗАО "Международный Московский Банк", государственная корпорация "Банк развития и Внешнеэкономической деятельности" (Внешэкономбанк), принадлежащие государству Банк ВТБ и Сбербанк РФ, а также ряд других коммерческих банков Центральный банк РФ также владеет 42,3% капитала расчетного депозитария группы (рис.3) Несмотря на принятое решение о выходе Центробанка из капитала депозитария, ЦБ остается в его капитале, ссылаясь на нерешенность технических аспектов своего выхода.

Рисунок 3 – Основные акционеры ММВБ

      Чистая  прибыль Фондовой биржи ММВБ по российским стандартам финансовой отчетности (РСБУ) за 2009г. составила 284 млн 982 тыс. руб., увеличившись за год в 129 раз. Капитализация рынка акций ФБ ММВБ за 2009г. выросла на 119% - до 738 млрд долл. (22,3 трлн руб.). При этом чистая прибыль всей Группы ММВБ в 2009г., по предварительным данным, достигла 5,8 млрд руб., что на 36,8% превышает уровень 2008г[24].