Сравнительный анализ рынков ценных бумаг России и Японии

      Облигации правительственных агентств с правительственной  гарантией – выпускаются на 10 лет, 35 государственными корпорациями (агентствами), в частности, Государственной корпорацией жилищного кредитования;

      Муниципальные облигации – выпускаются префектурами, городами и муниципалитетами для  финансирования определенных инвестиционных проектов, обычно на 10 лет, процентная ставка практически не отличается от ставки по правительственным облигациям аналогичного срока. 

      Негосударственные облигации, в том числе:

• корпоративные облигации;
• банковские облигации;
• банковские сертификаты.

      На  долю государственных облигаций  приходится свыше 60%, корпоративных – 10%, муниципальных и банковских – 7%, банковских сертификатов – 5%. Облигации могут выпускаться как именные, так и предъявительские[12].

      Значительная  часть работы с государственными облигациями, начиная от выпуска  и кончая погашением, осуществляется центральным банком страны – Банком Японии, которому в частности, поручаются следующие функции:

• организация и проведение аукционов – принимает предложения от участников, извещает о результатах, заведует средствами, полученными в качестве оплаты, передает ценные бумаги;
• учет владельцев гособлигаций – ведет по реестру учет владельцев облигаций, принимает различные поручения по регистрации;
• выплаты номинала и процентов по облигациям через главный офис и отделения Банка Японии, а также через частные банки, уполномоченные в качестве агента банка Японии.

      Вторичный рынок государственных облигаций  практически полностью внебиржевой, хотя долгосрочные облигации имеют  котировку на TSE. Особенность Японии: более половины государственных облигаций принадлежит государственным учреждениям – правительственным агентствам и ЦБ. На японском рынке негосударственных облигаций преобладают банки.

      Иностранные облигации.

      Иностранные облигации – это облигации, выпущенные нерезидентами в валюте страны, где выпускаются облигации, и регулируемые законодательством страны-эмитента этой валюты. Иностранные облигации – финансовые инструменты международного финансового рынка. В операциях с иностранными облигациями посредничество осуществляется международными банками и их синдикатами[5].

      Облигации иностранцев, обращающиеся в Японии, называются «самураи бондз». Samurai –  это облигации нерезидентов, обращающиеся на японском рынке. Облигации «даймио» - облигации, выпущенные в Японии транснациональными корпорациями. Как и по еврооблигациям, расчеты осуществляются через международные депозитарно-клиринговые системы Euroclear или Clearstream, проценты выплачиваются 1 раз в год.

      Евройеновые облигации – облигации, выпущенные за пределами Японии, но выраженные в йенах. Евройеновые облигации могут быть приобретены и японскими инвесторами с определенными ограничениями. Проценты, как по большинству еврооблигаций, выплачиваются раз в год. Расчеты осуществляются через международные депозитарно-клиринговые системы Euroclear или Clearstream[21].

     Торговля  производными фондовыми инструментами (деривативами) - фьючерсными и опционными контрактами - в Японии незначительна. Токийская фондовая биржа осуществляет торговлю фьючерсами на долгосрочные облигации, опционами на фьючерсы, а также на индекс ТОРIХ. Торговлю трехмесячными процентными фьючерсами на основе токийской межбанковской ставки ТIВОR проводит Токийская международная биржа финансовых фьючерсов, а Осакская фондовая биржа - операции с опционными контрактами на основе акций и индекса Nillei.

      В последнее время в Японии развиваются  форвардные сделки с частными облигациями. В стране функционирует рынок  депозитных сертификатов.

      За  все операции на рынке ценных бумаг  отвечает министерство финансов, требующее применение международных стандартов бухгалтерского учета и аудита.

      Основные  участники фондового рынка Японии:

      Брокерско-дилерские  компании (фирмы по ценным бумагам) и инвестиционные банки в основном оказывают полный спектр услуг. Фирмы по ценным бумагам совмещают роли брокеров и принципалов, хотя торговля в роли принципала для этих фирм важнее. Япония обладает самой крупной в мире фирмой по ценным бумагам – Номура.

      Институты коллективного инвестирования: пенсионные фонды, страховые компании (одни из самых мощных в мире), инвестиционные трасты. Институты коллективного инвестирования управляются в основном «большой тройкой» брокерско-дилерских фирм[2].

     1.2 Ценные бумаги России

      Действующее законодательство России предоставляет  юридическим лицам широкие возможности на выпуск ценных бумаг и операции с нами. Рынок ценных бумаг в Российской Федерации регулируется государством. В целях совершенствования такого регулирования, пресечения злоупотреблений и нарушений прав граждан в этой Указом Президента РФ “О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации” определены способы и методы государственного регулирования деятельности на рынке ценных бумаг[1]. Оно осуществляется путём:

      а) лицензирования деятельности банков, страховых и иных кредитно-финансовых учреждений, профессиональных участников рынка ценных бумаг и фондовых бирж и обеспечения контроля за их деятельностью;

      б) закрепления и пресечения деятельности юридических лиц и граждан  на рынке ценных бумаг без получения  соответствующих лицензий;

      в) контроля за соблюдением эмитентами порядка регистрации эмиссии ценных бумаг и условий их размещения, предусмотренных проспектами эмиссии, а также контроля за достоверностью предоставляемой эмитентами информации;

      г) создания системы обеспечения прав инвесторов и контроля за соблюдением их прав эмитентами ценных бумаг, банками, страховыми и иными кредитно-финансовыми учреждениями, профессиональными участниками рынка ценных бумаг и фондовыми биржами.

      Под ценными бумагами понимаются специальным  образом оформленные финансовые документы, предъявление которых необходимо для реализации выраженного в них права. Специфика и закономерности процессов первичного и вторичного обращения ценных бумаг определяются в зависимости от их типа.

      Долевые ценные бумаги удостоверяют право владельца на долю в капитале предприятия. К ним относятся акции. В федеральном законе «О рынке ценных бумаг» от 20.03.96 г. акция определена как «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть его имущества, остающегося после ликвидации этого общества. Выпуск акций на предъявителя разрешается в определенном отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента в соответствии с нормативом, установленным "Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг"[8].

      Исходя  из различий в способе выплаты  дивидендов, можно выделить акции простые и привилегированные, предоставляющие какие-либо преимущества их держателям. Содержание и конкретные формы реализации преимуществ определяются в учредительных документах. Как правило, эти особые льготы заключаются в преимущественном по сравнению с владельцами простых акций праве на получение дивидендов. Одновременно для владельцев привилегированных акций в уставе может быть предусмотрено отсутствие права голоса на общем собрании акционеров. Тем самым ограничиваются права их держателей по участию в управлении хозяйственной деятельностью.

      Права привилегированных акционеров могут  быть реализованы также в возможности получения ими привилегированных дивидендов, выплачиваемых каждый год в заранее определенной пропорции к номиналу привилегированной акции. В случае недостаточности распределяемой прибыли привилегированных дивидендов обычно переносится на последующий финансовый год и выплачивается в первоочередном порядке.

      Наиболее  привлекательны привилегированные  акции для отдельных держателей, располагающих незначительными средствами и не имеющих ни времени, ни возможности участвовать в управленческом процессе.

      Долговые  ценные бумаги удостоверяют право конкретного денежного требования (но не право собственности). К ним относятся облигации, векселя, чеки и сертификаты задолженностей[13].

      Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству Российской Федерации. Облигации могут быть предъявительскими, именными, свободно обращающимися либо с ограниченным кругом обращения.

      Одной из важных характеристик облигации  является срок ее "созревания". Это срок действия контрактного соглашения по данному выпуску, по истечении которого держатель получает стоимость облигации, т.е. происходит ее полное погашение. Срок погашения может быть самым различным, в том числе существуют и бессрочные типы облигаций.

      Облигации никак не связаны с прибылью. Процент  по ним должен выплачиваться и при убыточности. До окончания срока "созревания" облигации, как и акции, могут быть проданы на бирже или на свободном рынке ценных бумаг, и, так же как у акций, их рыночная цена может быть выше или ниже номинальной.

      Вексель представляет собой ценную бумагу, удостоверяющую безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя. Как письменное долговое обязательство строго установленной формы, вексель дает его владельцу бесспорное право по истечении срока обязательства требовать от должника уплаты обозначенной на векселе денежной суммы.

      Вексель может быть выдан только юридическим  и физическим лицам, зарегистрированным на территории Российской Федерации или на территории иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы. Вексель не подлежит вывозу на территорию государства, не использующего рубль в качестве официальной денежной единицы.

      Вексель является для предпринимателя, предоставляющего кредит, не только более простым, но и более надежным способом возврата долга. Вексель можно использовать для отсрочки или рассрочки платежа, т.е. это своего рода покупка в кредит. Например, при сделке купли-продажи оплату товаров можно частично произвести перечислением денег наличными или с помощью векселя. Можно и на всю стоимость товара выдать вексель. Тем самым оплата производится не в момент приобретения товара, а через некоторое время - покупка в долг. К моменту оплаты векселя цена товара может повыситься. Таким образом, вексель удобно использовать в условиях растущей инфляции.

      Остальные виды ценных бумаг мы рассмотрим менее  детально и остановимся только на определениях, так как для формирования портфеля ценных бумаг коммерческого банка они имеют не такое важное значение, как перечисленные выше.

      Чеком признается ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное письменное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в нем сумму. Чек должен быть предъявлен к оплате в течение срока, установленного законодательством.

      Различные сертификаты выпускаются для  привлечения дополнительных средств. Среди банковских сертификатов выделяются два основных типа: депозитные и сберегательные сертификаты.

      Депозитным  сертификатом называется документ, являющийся обязательством банка по выплате размещенных в нем депозитов, право требования по которому может передаваться одним лицом другому. Депозитный сертификат может быть выдан только организации, являющейся юридическим лицом, зарегистрированным на территории России или на территории другого государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы.

      Сберегательным  сертификатом может именоваться документ, выступающий обязательством банка по выплате размещенных в нем сберегательных вкладов[17].

      Решение о выпуске ценных бумаг принимается органом управления эмитента, который имеет на то полномочия согласно действующему законодательству и уставу. Этим же решением должен быть утвержден проспект (или информация о выпуске ценных бумаг), определены порядок и сроки осуществления мероприятий, связанных с выпуском. Первичная эмиссия ценных бумаг, т.е. продажа ценных бумаг эмитентами их первыми владельцами (инвесторами), подлежит государственной регистрации. Однако выпуск некоторых ценных бумаг, например векселей не требует такой регистрации[7].