Рынок ценных бумаг

           полного индоссамента;

         .  предъявительские ценные бумаги, обращающиеся свободно.

                Украинским законодательством также определены следующие виды

           ценных бумаг:

         .  акции;

         .  облигации внутренних республиканских и местных займов;

         .  облигации предприятий;

         . казначейские обязательства предприятий;

         .  сберегательные сертификаты;

         . векселя;

         . приватизационные бумаги;

         .  инвестиционные сертификаты.

                Акции и облигации предприятий могут быть выпущены лишь после

           их регистрации в соответствующем  финансовом  органе.  А  в  том

           случае, когда акции и облигации  предприятий  предназначены  для

           открытой  продажи,  в  том  же  финансовом  органе  должен  быть

           зарегистрирован и проспект эмиссии.

                Украинское  законодательство  устанавливает  два   серьезных

           ограничения  деятельности   акционерных   обществ   в   качестве

           эмитентов:

         - акционерные общества имеют право выпускать облигации  на  сумму,

           не превышающую 25% оплаченного уставного фонда;

         -  количество  привилегированных   акций   акционерного   общества

           ограничено 10% уставного фонда.

                Приказом Министерства финансов Украины (как  регистрирующего

           органа)  от  20   июля  1995   года   №123,   зарегистрированным

           Министерством юстиции 24  июля  1995  года  №233/769,  утвержден

           "Порядок выдачи разрешения на проведение деятельности по выпуску

           и обращению ценных бумаг, как исключительной деятельности".

                Этот документ устанавливает  не только  перечень  и  правила

           подачи документов и получения разрешения  на  работу  с  ценными

           бумагами, но и государственный контроль за совершением  операций

           с ними. Необходимо отметить создание Государственной комиссии по

           ценным бумагам со статусом  министерства.  В  ее  задачи  входят

           расширение    влияния    государства    на    фондовый    рынок,

           перераспределение  функций  контролирующих  его  государственных

           структур и создание  на  базе  этой  комиссии  Методологического

           координационного совета.

                Комиссия  ставит  перед  собой   задачи   создания   системы

           отчетности компаний ( участников фондового рынка, систематизации

           украинских фондовых стандартов, контроля за ценообразованием  на

           фондовом рынке, создания  депозитарной  и  клиринговой  сетей  и

           участия в выборе и отработке модели фондового рынка Украины.

                В соответствии со ст. 4 закона Украины "О ценных  бумагах  и

           фондовой   бирже"   предприятие   самостоятельно   ведет   книгу

           регистрации именных акций. В этой  книге  отображается  движение

           именных  акций,  включая   информацию   о   каждой   акции,   ее

           собственнике, времени приобретения и количестве акций у  каждого

           из акционеров. Закон не определяет юридическую силу  информации,

           включенной  в  книгу.   Однако,   учитывая   фактически   полное

           отсутствие  материализованных  ценных   бумаг,   которые   могли

           подтвердить  право  собственности  акционера   на   эту   бумагу

           благодаря индоссаменту,  и  то,  что  книга  регистрации  акций,

           являющаяся в связи с этим  основным  документом,  подтверждающим

           право собственности инвестора на акции, ведется самим эмитентом,

           существует значительный риск повторения на  Украине  ситуации  с

           исключением из книги регистрации акций "неудобных" акционеров.

                Анализируя    имеющееся    на     сегодняшний     украинское

           законодательство о ценных бумагах с точки зрения его зрелости  и

           определеннсти, можно сказать, что оно пока далеко не совершенно.

           В нем отсутствуют многие понятия, привычные для  цивилизованного

           рынка ценных бумаг. Основной  проблемой,  конечно  же,  является

           отсутствие нормальной процедуры перехода права собственности  на

           ценные бумаги. В то же время  множество  проблем  могут  создать

           такие незначительные, на первый взгляд, вопросы, как определения

           понятия "торговец ценными бумагами"  или  порядок  осуществления

           "андеррайтинговых" функций.

                  Глава (((. Рынок ценных бумаг на Украине.

           ( 1. Особенности становления и развития РЦБ на Украине.

                По уровню своего  развития  украинский  рынок  ценных  бумаг

           находится в начальной стадии развития. Это  связано  со  многими

           причинами, включая вялый темп приватизации и недостатки в работе

           украинских финансовых учреждений. Тем не  менее  многие  факторы

           обусловливают  возможность  значительного  повышения  активности

           дилеров и инвесторов. Так, например,  в  первом  полугодии  1995

           года доходы населения Украины превысили  расходы  на  100  трлн.

           крб., а  за  июнь  эта  сумма  составила  28  трлн.  К  тому  же

           значительное снижение инфляции и депозитных ставок  коммерческих

           банков   заставит   потенциальных   инвесторов   обратиться    к

           альтернативным  источникам  финансовых  вложений.  В  связи   со

           значительным  понижением  с  15  июля  учетной  ставки   НБУ   и

           активизацией  фондового  рынка   уже   наблюдается   постепенное

           перемещение на него средств с валютного рынка и рынка банковских

           депозитов.

                Это    серьезно    увеличивает    возможности    активизации

           деятельности  на  территории  Украины  многих   профессиональных

           участников рынка ценных бумаг, включая российских.

                В данное время лицензии на право работы с ценными бумагами

           получили более 500 хозяйственных товариществ, однако реально  на

           фондовом рынке работают около 60. Наиболее активными являются:

         . акционерное общество "КОМЕКС - брок"   (  срок деятельности три

           года, имеет брокерскую контору на украинской фондовой бирже,

           работает с акциями приватизированных промышленных предприятий,

           которые с июня 1995 года еженедельно выставляются с

           государственными казначейскими облигациями Министерства финансов

           Украины, имеет 10 региональных агентов;

         . фондовый дом "ВОИНТЕР" ( около 3 лет работы на фондовом рынке,

           имеет брокерскую контору на Украинской фондовой бирже, работает

           как с акциями приватизированных предприятий, так и на

           внебиржевом рынке. По мнению экспертов, является лидером по

           работе с населением;

         . акционерное общество  ((Инвестиционная компания "РЕЙДЕР"(( (

           более 1,5 года работы на фондовом рынке, есть брокерская контора

           на Украинской фондовой бирже, имеет право совершения сделок на

           бирже опционов и фьючерсов , активно работает на внебиржевом

           рынке;

         . акционерное общество "Мастер - брок" ( около года работы на

           внебиржевом рынке Украины, имеет собственный фондовый магазин,

           является уполномоченным дилером по размещению облигаций

           внутреннего местного займа Киевского городского совета. Активно

           работает с государственными облигациями внутреннего займа

           Министерства финансов Украины;

         . акционерное общество "Украинская инвестиционная компания"( около

           2 лет работы на фондовом рынке, основное количество операций

           проводит на украинской фондовой бирже, где имеет брокерскую

           контору, проводит на фондовом рынке очень взвешенную и разумную

           политику;

         . командитное товарищество ""РЕКА - брокер. В числе его

           учредителей ( акционерное общество "Укрречфлот", акции которого

           сегодня на Украине являются одними из самых ликвидных и

           популярных как у торговцев, так и у населения. Активно работает

           на Украинской фондовой бирже (за 1 год проведено  операций с

           более  чем 800 тыс. ценных бумаг), и на внебиржевом рынке.

           Среди эмитентов, с акциями которых проводятся операции, (

           Херсонский, Днепропетровский и Николаевский  речные порты,

           Укрречфлот,

         . командитное общество "КРОНОС и К" является на Украине одним из

           наиболее опытных торговцев ценными бумагами. Имеет брокерскую

           контору на фондовой бирже и довольно широкий круг эмитентов.

                Теперь рассмотрим рынок ценных бумаг на Украине не  с  точки

           зрения наличия на нем активных распространителей ценных бумаг, а

           с точки зрения развития его конъюнктуры. Здесь  стоит  отметить,

           что наиболее значительными событиями второго квартала 1995  года

           явились открытие фондовой площадки  в  Киеве  с  режимом  работы

           трижды за неделю (вторник, четверг,  суббота),  ставшей  центром

           внебиржевой    торговли,    и    проведение    торгов    акциями

           приватизированных   промышленных   предприятий   на   украинской

           фондовой бирже.

                За  короткий  срок  фондовая  площадка   стала   индикатором

           внебиржевого рынка.  На  ней  установлены  правила,  позволяющие

           участвовать в торгах любому, имеющему деньги или ценные  бумаги.

           На площадке обращаются в основном простые акции на предъявителя,

           сделки по которым не надо регистрировать у эмитента.

                Довольно  большой  процент  сделок  на   фондовой   площадке

           приходится на акции инвестиционного  фонда  "Новые  инициативы",

           акционерного общества <<Холдинговая компания  "АИСТ">> и  <<ОЛБИ

           - Украина>>. Курс инвестиционного сертификата "Новых  инициатив"

           зависит от скупки  приватизационных  сертификатов  у  населения.

           Бумага ( на предъявителя, и основным источником  доверия  служит

           то, что  инвестиционным  управляющим  является  одним  из  самых

           крупных  на  Украине  АКБ  "Украина".  Бумаги  АО  <<Холдинговая

           компания    "АИСТ">>   привлекают    высокими    ежеквартальными

           дивидендами и предъявительской формой. Устойчивый курс и большие

           объемы позволяют торговцам работать с  этими  бумагами,  получая

           невысокую прибыль, но избегая большого  риска.  Акции  <<ОЛБИ  -

           Украина>> являются традиционно  спекулятивными,  работа  с  ними

           позволяет получить  хорошие  прибыли,  но  резкие  скачки  курса

           предостерегают торговцев от больших объемов. Успешно завоевывают

           рынок   ценные   бумаги    акционерного    общества    "Киевская

           недвижимость" и промышленно-финансовой группы "Коралл",  которые

           являются  также  предъявительскими,  и  сделки   с  ними  уже  в

           солидных объемах заключаются как на внебиржевом рынке, так и  на

           Украинской фондовой бирже.

                Но наиболее надежными, стабильными  и  популярными  являются

           ценные бумаги АКБ  "Украина"  и  АСК  "Укрречфлот".  Акции  этих

           эмитентов  обеспечены  и  основными  фондами,   и   направлением

           деятельности, и перспективами развития.

                Кроме  того,  как  торговцев,  так  и  население  привлекают

           надежностью   государственные   облигации   внутреннего    займа

           номинальной стоимостью 100 млн крб  и  со  сроками  от  2  до  8

           месяцев.  Цена  предложения  различных  траншей   колеблется   в

           пределах 106-138 млн крб. А 14 августа 1995 года  на  Украинской

           фондовой бирже проведен первый аукцион по первичному  размещению

           облигаций местного внутреннего займа Киевского городского совета

            объемом эмиссии 100  000  млн  крб  и  номиналом  50  млн  крб.

           Количество облигаций ( 7000 шт, минимальная  стартовая  цена  за

           одну облигацию ( 41,75 млн крб, срок погашения ( 14 ноября  1995

           года. Несмотря  на  довольно  неудобное  условие  подачи  заявок

           (погашение и резервирование средств на расчетном счету биржи  на

           четыре банковских дня), уже получено 9 заявок и многие  торговцы

           имеют заказы для внебиржевого рынка.

                Еще одной особенностью рынка ценных бумаг на ураине являтеся

           его участие в приватизации. Так, в марте 1995  года  был  принят

           закон  "О  приватизационных   бумагах",   определивший   порядок

           использования и обращения на территории Украины приватизационных

           ценных бумаг.  Приватизационные  сертификаты  являются  именными

           ценными бумагами, которые подтверждают право  собственности   на