Рынок ценных бумаг

                             Управление биржей.

                Общее руководство  деятельностью  биржи  осуществляет  совет

           директоров. В  своей  деятельности  он  руководствуется  уставом

           биржи,в котором определяются порядок управления  биржей,  состав

           ее членов, условия их  приема,  порядок  образования  и  функции

           биржевых органов.

                Для повседневного руководства биржей и  ее  административным

           аппаратом совет назначает президента  и  вице-президента.  Кроме

           того, надзор за всеми сторонами деятельности биржи  осуществляют

           комитеты,  образованные  ее  членами,   например,   аудиторский,

           бюджетный,  по   системам   (компьютеры),   биржевым   индексам,

           опционам.

                Комитет по приему членов рассматривает заявки на принятие  в

           члены биржи. Комитет  по  арбитражу  заслушивает,  расследует  и

           регулирует споры,  возникающие  между  членами  биржи,  а  также

           членами и их клиентами. Число и  состав  комитетов  меняются  от

           биржи к бирже,  но  ряд  из  них  обязателен.  Это  комитет  или

           комиссия по листингу, рассматривающие заявки на включение  акций

           в биржевой список; комитет по процедурам торгового зала, который

           совместно с администрацией определяет режим  торговли  (торговые

           сессии) и следит за соблюдением  инструкций  по  деятельности  в

           торговом зале, а также в других случаях.

                Биржи - это, как правило, не  коммерческие  структуры,  т.е.

           бесприбыльны  и  потому  освобождены  от  уплаты  корпоративного

           подоходного  налога.  Для  покрытия  расходов   по   организации

           биржевой торговли биржа взимает с участников этой  торговли  ряд

           налогов и платежей. Это налог на сделку, заключенную в  торговом

           зале; плата компаний за включение их акций  в  биржевой  список;

           ежегодные взносы новых членов и т.п.  Эти  взносы  и  составляют

           основные            статьи             дохода             биржи.

                Биржа обеспечивает концентрацию спроса и предложения, но она

           физически не в состоянии вместить всех, кто хотел бы продать или

           купить эти бумаги. Те, кто  берет  на  себя  функцию  проведения

           биржевых  операций,  становятся  посредниками.  Действовать  они

           могут как на бирже, так и вне ее, поскольку далеко не все бумаги

           котируются на биржах.  На  внебиржевом  рынке  формируется  круг

           посредников,   на   которых   фактически   возлагается   функция

           концентрации спроса и  предложения.  Пространственно  посредники

           разобщены, но они связаны между собой и образуют  единое  целое,

           постоянно    вступая    в     контакт     друг     с     другом.

                       Биржевая торговля облигациями.

                На развитых фондовых рынках биржевая  торговля  облигациями,

           как правило, невелика по объему. Современные биржи выполняют для

           облигаций    главным    образом    представительские    функции:

           нормы,устанавливаемые государством для  инвестиционных  операций

           институциональных   инвесторов,   запрещают   многим   из    них

           приобретать облигации, которые не котируются  на  какой-либо  из

           фондовых  бирж.  Поскольку  сейчас  трудно  найти  эмитента,  не

           рассчитывающего  на  покупку  его  облигаций  институциональными

           инвесторами, вовсе не удивительно,  что  абсолютное  большинство

           эмитентов исправно идет на биржу с просьбой принять облигации  к

           котировке.

                   Казалось бы, раз уж облигации котируются на бирже,  то  и

           сделки с ними целесообразно проводить в торговом  зале.  Ведь  в

           свое время биржевая торговля ценными бумагами начиналась  именно

           с облигаций.  Заключение  сделок  на  бирже  кажется  тем  более

           оправданным, что в торговле облигациями наиболее активны  фирмы,

           входящие в число наиболее крупных и влиятельных членов биржи.

                И все же сделки с облигациями совершаются главным образом во

           внебиржевом обороте. Главная  причина  заключается  в  том,  что

           динамика  рыночных  цен  облигаций  более  предсказуема,   менее

           подвержена сильным и внезапным колебаниям, чем в  случае  акций.

           Чем неустойчивее курс биржевого товара, тем сильнее  проявляется

           у биржевиков "стадный инстинкт", тем  охотнее  сбиваются  они  в

           биржевую   толпу,   олицетворяющую   концентрацию    спроса    и

           предложения. Если и дальше использовать образ биржевой толпы ,то

           с его помощью можно проиллюстрировать второе  свойство  биржевой

           торговли - способность перерабатывать большой поток поручений на

           куплю-продажу ценных  бумаг.  Действительно,  в  биржевой  толпе

           заказы на проведение сделок быстро растворяются - взаимодействие

           заинтересованных  сторон  протекает  динамично,  сама  атмосфера

           способствует заключению сделок, и потому биржевая толпа способна

           пропустить через себя множество сделок.

                Торговый  зал  биржи  -  место  сбора  биржевой  толпы.  Для

           торговли   облигациями   оба   свойства   таких    собраний    -

           концентрировать спрос и  предложение  и  перерабатывать  большой

           поток сделок  -  где  требуются.  Во-первых,  в  силу  характера

           облигаций как биржевого товара задачу установления  их  рыночной

           цены   могут   брать   на   себя   дилеры,   достаточно   хорошо

           представляющие себе соотношение спроса и предложения.  Окунаться

           в биржевую толпу необходимости  нет.  Во-вторых,  темп  торговли

           облигациями неспешный, его  не  сравнить  с  водоворотом  акций.

           Облигации  гораздо  реже  акций  переходят  из  рук    в   руки.

                    Принципы деятельности фондовой биржи.

                Биржа строит свою деятельность на следующих принципах:

                личное доверие между брокером и клиентом  (например,  сделки

           на бирже  заключаются  устно  и  оформляются  юридически  задним

           числом);

                гласность (публикуются сведения о  всех  сделках  и  данные,

           предоставляемые эмитентом по  соглашению  с  биржей  о  внесении

           акций в биржевой список,независимо  от  активности  эмитента)  ;

                жесткое регулирование   администрацией  биржи  и  аудиторами

           деятельности дилерских фирм путем установления правил торговли и

                                                                     учета.

                Каждый шаг брокерской фирмы от подачи заявки на приобретение

           места на   бирже  до  совершения  внебиржевых  сделок  обставлен

           массой писанных и неписанных норм, вырабатываемых администрацией

           и ее комитетами с целью обеспечения ликвидности.

                В результате обеспечения перечисленных принципов формируется

           среда, которая побуждает продавать и покупать ценные  бумаги  на

           бирже. Это   такие  преимущества,  как,  во-первых,  возможности

           лучшего доступа к кредиту для покупки ценных бумаг (банк охотнее

           его дает, если достигнута  договоренность  о  реализации  ценных

           бумаг через биржу), во-вторых, отличный  обзор  состояния  рынка

           ценных бумаг, более точная  оценка  возможностей  тех  или  иных

           акций и т.д.

                Необходимо четко  понимать,  что  возникновение  полноценной

           фондовой биржи    требует обеспечения  ряда  важных  условий  по

           формированию  соот-      ветствующей   рыночной   среды.   Иными

           словами, для  того,  чтобы  запустить  механизм  фондовой  биржи

           необходимо  предварительно:  во-первых,  приложить   усилия   по

           созданию сети будущей клиентуры - и, прежде  всего,  акционеров,

           т.е. решить вопрос о том, с  кем  работать  и  как  сформировать

           необходимый для старта биржи объем ценных  бумаг. Для этой  цели

           формирующиеся биржи особое  внимание  уде      ляют  активизации

           процесса акционирования со своей  стороны,  чему,  в  частности,

           способствует  отработка  собственной  концепции  акционирования,

           соответствующих     экономико-математических      моделей      и

           качественной документации по  регистрации  акционерных  обществ.

           При этом должны учитываться особенности:

                - реальное акционирование (становление акций полноценными) в

           соответствии с порядком проведения подписки растягивается обычно

           на год;

                - возникновение потребности не  просто  купить  какие-нибудь

           акции (чтобы “спрятать” деньги от инфляции и получить  процент),

           а перепродать их и купить новые  акции  ,тоже  требует  времени.

           Пока  акционеры  не  "пощупают"   дивиденды,   они   не   начнут

           избавляться            от            купленных            акций.

                  Во-вторых, запускать механизм  фондовой  биржи  (фондового

           отдела)можно только  тогда,  когда  будет  сформирована  система

           посредников,  в  проведении  фондовых  операций  -  брокеров   и

           дилеров. Полноценная фондовая биржа опирается на двухступенчатую

           структуру посредничества, но ее создание  -  результат  развития

           самой биржи, в ходе которого и расставляются те или иные акценты

           на              статусе              ее              участников.

                В-третьих, прежде чем  решиться  на  запуск  фондовой  биржи

           необходимо  наладить   работу   центральных   блоков   биржевого

           организма(экспертной комиссии и системы  допуска  ЦБ  на  биржу,

           котировальной комиссии ,  системы  регистрации  ценных  бумаг  и

           т.д.).

                Фондовая  биржа  представляет  собой  организованный   рынок

           ценных бумаг. При этом значимость этого очень важного  института

           в  разных  странах  далеко  не  однозначна.   Как   подчеркивает

           шведский профессор Андерс Ослунд, если в  США  и  Великобритании

           большая часть  собственного  капитала  предприятий  мобилизуется

           именно на фондовых биржах, то в Европе и Японии их удельный  вес

           значительно меньше, а половина  из  100  крупнейших  предприятий

           Германии ( вообще семейные  фирмы,  акции  которых  не  подлежат

           продаже. А на варшавской  фондовой  бирже  около  25%  биржевого

           оборота   ценных  бумаг  приходится  на   операции   иностранных

           инвесторов.

                Естественно, нам еще  далеко  до  Нью-Йоркской  и  Токийской

           фондовых бирж по объему биржевого оборота. Но следует  отметить,

           что и на Варшавской фондовой бирже ежедневный  оборот  достигает

           $50 млн.

                С    целью    совершенствования    механизма    приватизации

           государственного имущества, расширения возможностей   финансовых

           посредников по участию  в приватизационных  процессах,  создания

           благоприятных условий  для  дальнейшего  развития  рынка  ценных

           бумаг в соответствии с  Указом Президента Украины от 27  февраля

           1995   года   "Об   участии   Украинской   фондовой   биржи    в

           приватизационных процессах" УФБ разрешено размещать часть  акций

           открытых акционерных обществ, созданных на базе объектов групп В

           и Г.

                Таким образом, попытка  комплексного  анализа  рынка  ценных

           бумаг в Украине свидетельствует о многоаспектности   этой  одной

           из важнейших сфер рыночной экономики, наличии массы  недостатков

           и нерешенных вопросов, обусловленными как  объективными,  так  и

           субъективными  причинами.   А  значит  и  устранение   последних

           требует   комплексного   подхода.     Будем    надеяться,    что

           цивилизованный  рынок  ценных  бумаг  на  Украине   когда-нибудь

           появится.

                Глава ((. Законодательное регулирование РЦБ.

                Деятельность на украинском рынке ценных бумаг регулируют два

           основных законодательных акта ( закон Украины "О ценных  бумагах

           и фондовой бирже" от 18 июня 1991 года и Указ президента Украины

           "Об инвестиционных фондах  и  инвестиционных  компаниях"  от  19

           февраля 1991 года.

                В соответствии с законом "О ценных бумагах и фондовой  бирже

           " различают два типа ценных бумаг:

         .  именные ценные бумаги, которые, как правило,  передаются  путем