Рынок ценных бумаг и его становление в Республике Беларусь

Рынок ценных бумаг Республики Беларусь относится  к так называемым развивающимся, зарождающимся рынкам. К таковым  относятся рынки стран, где интенсивное  развитие механизмов фондового рынка  началось по существу с 90-х годов  ХХ столетия и которые осуществляют переход к современным моделям  экономического развития с целью  ликвидации разрыва между ними и  высоко развивающимися странами. На стадии своего зарождения рынок ценных бумаг Республики Беларусь формировался как рынок относительно крупных пакетов акций, приобретаемых юридическими инвесторами при разовых внебиржевых сделках на этапе первичного размещения ценных бумаг путем подписки.

В истории  белорусского рынка ценных бумаг  аналитики выделяют несколько периодов:

1. Первоначальное стихийно возникновение рынка.
2. Первый подъем, вызванный выпуском банковских акций и акций вновь образованных акционерных обществ.
3. Кризис вторичного рынка из-за высокой инфляции.
4. Развитие профессиональной деятельности и рост акционерных обществ, связанный с началом массовой приватизации.
5. Новый кризис, возникший из-за политики правительства, препятствующий привлечению средств в ценные бумаги.

Годом возникновения  рынка ценных бумаг в Беларуси считается 1991. Незадолго до этого 19 июля 1990 г. Совет Министров СССР принял Положение «О ценных бумагах». В соответствии с ним началось образование акционерных обществ на базе разваливающихся союзных министерств. Половина акций образуемых акционерных обществ оставалась в Москве. К середине 1991 г., таким образом, было акционировано уже около десятка предприятий Беларуси.

Однако 26 июня 1991 г. Парламент Республики принял постановление о недействительности проведенной союзными органами приватизации и о переходе предприятий союзного подчинения под юрисдикцию БССР. Началось формирование рынка ценных бумаг и его структуры. В августе 1991 г. началась подписка на акции акционерного общества «Белорусская фондовая биржа». К маю 1992 г. уже около 25 акционерных обществ закончили подписку на свои акции. Начала работу Белорусская фондовая биржа (БФБ), первые торги, на которой состоялись 28 января 1992 г. На БФБ запрещается торговля кредитными ресурсами и проведение операций с ценными бумагами бывших союзных республик. Поэтому биржа совершала сделки лишь с акциями бирж, банков и депозитными сертификатами банков (40, 13 и 25% от общего объема соответственно). Всего за 7 месяцев работы на бирже было совершено 69 сделок на общую сумму 35 млн. рублей. За период своего существования БФБ разработала собственную нормативную базу, регулирующую вопросы листинга и торговли ценными бумагами на бирже, систему электронных торгов ценными бумагами и фьючерсами. По ряду причин бирже не удалось создать расчетно-клиринговый центр, который смог бы обеспечить реализацию принципа «поставка против платежа». В результате фактическое исполнение сделок, заключенных на БФБ, осуществлялось непосредственно между контрагентами без участия со стороны биржи. В целом, история функционирования БФБ складывалась довольно сложно. Объемы операций были невелики, что отражалось на возможностях биржи по развитию и совершенствованию инфраструктуры за счет доходов от биржевых сделок. Действие биржи прекратилось, но уже 29 декабря 1998 г. во исполнение Указа Президента Республики Беларусь от 20 июля 1998 г. №366 «О совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг» на основании договора о совместной деятельности между Национальным банком Республики Беларусь и Мингосимуществом по созданию общества и решения Учредительной конференции создано акционерное общество «Белорусская валютно-фондовая биржа». Оно наделено правом торговли финансовыми (за исключением ИПЧ «Имущество»). На этой бирже активно проводятся торги государственными ценными бумагами и иностранными валютами. Прорабатываются варианты организации торгов пакетами акций приватизируемых предприятий. Первые торги на Белорусской валютно-фондовой бирже состоялись 4 января 1999 г.

Корпоративные ценные бумаги представлены преимущественно акциями предприятий и банков. Акционированные предприятия практически не выпускают облигации. Котировка акций на бирже не производится. Переоценка номинальной стоимости акций предприятий осуществляется путем периодической переоценки стоимости основных фондов, в результате которой соответственно возрастает и стоимость акций. Стоимость акций банков корректируется за счет их индексации в зависимости от темпов инфляции в экономике республики. Вторичного рынка акций, т.е. свободной купли-продажи ранее размещенных ценных бумаг, практически нет. Сделки с акциями преимущественно осуществляются по договорам между эмитентами и инвесторами.

Более развитым сегментом рынка ценных бумаг  является рынок государственных ценных бумаг. Эмитентом государственных ценных бумаг Республики Беларусь от имени Правительства выступает Министерство финансов Республики Беларусь. Оно определяет основные параметры каждой эмиссии государственных ценных бумаг: дату размещения, объем выпуска, срок обращения, дату погашения, вид эмитируемой ценной бумаги, владельцев облигаций. Функции центрального депозитария и финансового агента Совета Министров Республики Беларусь по размещению, погашению облигаций в соответствии с Банковским кодексом Республики Беларусь выполняет Национальный Банк республики.

Существуют  следующие способы покупки государственных  ценных бумаг Республики Беларусь:

1. На первичном рынке: путем покупки на закрытом аукционе, проводимом Нацбанком через первичного инвестора; при доразмещении не размещенных ранее облигаций по цене, установленной Минфином Республики Беларусь; путем прямой покупки у Минфина на условиях, им определяемых.
2. На бирже, где заключаются следующие сделки:

• сделки «до погашения» - сделки купли-продажи облигаций, заключаемые с участниками торгов, с передачей облигаций в полную собственность до погашения;

• сделки РЕПО – сделки купли-продажи облигаций, заключенные с участниками торгов, являющимися банками, с обязательствами: для продавца последующего их выкупа; для покупателя – последующей их продажи.

Сроки обращения  государственных ценных бумаг Республики Беларусь варьирует в следующих  границах:

• по ГКО от 1 месяца до 1 года;
• по ГДО от 1 года до 3 лет.

Первый  закрытый аукцион по размещению государственных  ценных бумаг состоялся 5 февраля 1994 года. Очередной аукцион размещению государственных краткосрочных  облигаций (377-го выпуска), который проводился 5 марта, был признан несостоявшимся ввиду отсутствия необходимого спроса на облигации со стороны инвесторов. Однако в этот же день Минфину удалось продать ГКО 378-го выпуска на 12,8 млн. BYR по номиналу. Срок обращения облигаций данного выпуска – 49 дней, аукционная доходность – 66% годовых.

Что касается муниципальных бумаг, то они представлены облигациями Минского и Брестского целевых жилищных займов. Средний срок их обращения составляет 115 дней. Эти облигации обращаются и на вторичном рынке.

Что касается векселей банков, то следует заметить, что этот рынок - наиболее динамично  развивающийся сегмент системы  финансовых рынков. Его развитие характеризуется  как ростом количественных показателей, так и повышением народнохозяйственной значимости операций с данным финансовым инструментом.

С начала 2001 года наблюдается постоянный рост объемов выпуска банками собственных  векселей, номинированных в белорусских  рублях. Увеличиваются также привлекаемые банками объемы средств путем  выпуска векселей. Имеет место  заметная активность банков в области  предоставления услуг по продаже  собственных векселей с отсрочкой  оплаты. (Приложение В)

Однако  следует отметить постоянное снижение объемов выпуска векселей хозяйствующих  субъектов и увеличение использования  в хозяйственном обороте векселей банков, как более ликвидного и  платежеспособного инструмента.

3.2 Механизм функционирования фондового рынка Беларуси, деятельность Белорусской валютно-фондовой биржи

По мере формирования рынка ценных бумаг возникает необходимость  в учреждении специальных органов, в основные функции которых входят организация торгов, контроль и регулирование  оборота ценных бумаг. Такими органами являются фондовые биржи, существование  которых обусловлено мировой  практикой функционирования финансовых рынков.

Фондовая биржа - это организация с правом юридического лица, созданная для обеспечения профессиональным участникам рынка ценных бумаг необходимых условий для торговли ценными бумагами, определения их курса (рыночной цены) и его публикации в целях ознакомления всех заинтересованных лиц регулирования деятельности участников рынка ценных бумаг (ст. 24 Закона о ценных бумагах и фондовых биржах).

Объединяя профессиональных участников рынка ценных бумаг в одном  помещении, фондовые биржи создают  условия для концентрации спроса и предложения, а также повышения  ликвидности рынка в целом. Для  бирж присуща определенная система организации торговли, к основным принципам которой относятся:

- проверка качества и надежности  продаваемых ценных бумаг;

-установление на основе аукционной  торговли единого курса на  одинаковые ценные бумаги одного  эмитента;

- гласность совершаемых на бирже  операций.

Отличительной чертой биржи является некоммерческий характер ее деятельности. Для того чтобы извлекать высокую  прибыль от работы биржи, потребовалось  бы максимально увеличить сборы  с ее членов, что вынудило бы часть  из них искать иное место для совершения сделок. Доходы биржи ограничиваются суммами, необходимыми для обеспечения ее нормального функционирования и развития, и не используются на выплату дивидендов субъектам, внесшим свои средства в уставный капитал биржи.

В Республике Беларусь в соответствии со ст. 25 Закона «О ценных бумагах и  фондовых биржах» фондовая биржа  должна быть образована в форме открытого  акционерного общества.

Следует отличать учредителей фондовой биржи от ее акционеров и членов Членами фондовой биржи могут  быть акционеры, являющиеся профессиональными  участниками рынка ценных бумаг. Устав и правила фондовой биржи  должны предусматривать, что членство в ней доступно для любого профессионального  участника рынка ценных бумаг.

Фондовая биржа самостоятельно вырабатывает и утверждает порядок  совершения сделок в торговом зале, расчетов и учета по сделкам, различные  правила и другие документы, связанные с деятельностью биржи. [4, с.106 ].

В Республике Беларусь биржевой рынок  представлен главным образом  открытым акционерным обществом «Белорусская валютно-фондовая биржа» (ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа»), которая была создана 29 декабря 1998 г. во исполнение Указа Президента Республики Беларусь от 20.07.1998 г. № 366 «О совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг» путем преобразования государственного учреждения «Межбанковская валютная биржа». Указ № 366 утратил силу 28.04.2006 г. во исполнении Указа Президента Республики Беларусь № 277 «О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг». Уставный капитал биржи составляет $4,3млн., собственный капитал - $9,1 млн. Данные по состоянию на 01.01.2010 г. [14].

Для многих ценных бумаг ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» является единственным допустимым местом торгов. К таким  бумагам, в частности, относятся: государственные  кратко- и долгосрочные облигации, краткосрочные  облигации Национального банка  Республики Беларусь, облигации местных  займов и ценные бумаги открытых акционерных  обществ, прошедшие оценку качества и надежности (листинг) и допущенные к обращению на бирже.

Торги в ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» организуются в рамках секции валютного рынка, секции фондового  рынка и секции срочного рынка. Сделки с финансовыми активами заключаются  только в электронных торговых системах. Участники торгов имеют возможность  работать с использованием автоматизированных рабочих мест, расположенных в  залах торгов, или установить удаленный  торговый терминал в своем офисе.

В феврале 2001 г. ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» стала членом Международной ассоциации бирж стран СНГ, основной целью деятельности которой, является содействие формированию единого биржевого пространства с использованием передовых технологий биржевой торговли [8, c.18 ].

Можно сделать вывод о том, что  основной целью деятельности биржи  является создание благоприятных условий  для широкомасштабной и эффективной  торговли ценными бумагами.

3.3 Перспективы Перспективы развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

Основные  направления развития белорусского фондового рынка на среднесрочную перспективу изложены в Программе развития рынка ценных бумаг РеспубликиБеларусь на 2011 – 2015 годы, утверждённую  Совета Министров Республики Беларусь и Национального банка Республики Беларусь

от 12.04.2011 № 482/10. Программа разработанна с учетом результатов реализации Программы развития рынка корпоративных ценных бумаг Республики Беларусь на 2008 -— 2010 годы, утвержденной постановлением Совета Министров Республики Беларусь и Национального банка Республики Беларусь от 21 января 2008 г. № 78/1 ”О Программе развития рынка корпоративных ценных бумаг Республики Беларусь на 2008 – 2010 годы“ .Ее реализация должна создать необходимые условия для повышения уровня ликвидности, прозрачности, надежности и эффективности рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка в Республике Беларусь. Это необходимо для привлечения в экономику внешних и внутренних инвестиций в целях технологического обновления основного капитала, повышения конкурентоспособности, а также дальнейшего устойчивого экономического роста и повышения благосостояния населения [15].

Программа базируется на принципах:

• сбалансированного развития рынков государственных и корпоративных ценных бумаг;
• государственной политики, направленной на улучшение условий ведения бизнеса, либерализацию совершения операций на рынке ценных бумаг, повышение уровня защиты прав и законных интересов инвесторов, в том числе иностранных, а также снижение рисков на рынке ценных бумаг.

План  мероприятий программы включает 30 позиций. Среди них - совершенствование  системы государственного регулирования  финансового рынка за счет внедрение  в эту систему международных  стандартов, создания комплексной системы  мониторинга и оценки рисков рынка  ценных бумаг, формирования единого  органа государственного управления, осуществляющего регулирование  объединенных сегментов финансового  рынка, при Совете Министров.