Оценка стоимости оборотных активов промышленного предприятия

Известен также и сравнительный подход к оценке, который предполагает, что ценность оборотных активов определяется тем, за сколько они могут быть проданы при наличии достаточно сформированного финансового рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого вида оборотных активов может быть реальная цена продажи аналогичного актива, зафиксированная рынком. Это достаточно просто, так как большинство оборотных активов подразумевает частое куплю-продажу на рынке ресурсов. Особенностью сравнительного подхода в оценке оборотных активов является ориентация итоговой величины стоимости, с одной стороны, на рыночные цены купли-продажи сходных аналогов, с другой стороны, на фактически имеющиеся характеристики таких активов.

Таблица 2.1

Преимущества различных подходов в оценке оборотных активов предприятия [6, с. 49]

Теоретической основой сравнительного подхода, доказывающей возможность его применения, а также объективность результативной величины, являются следующие базовые положения [6, с. 59]:

Во-первых, при оценке используются в качестве ориентира реально сформированные рынком цены на аналогичные оборотных активов, с учетом многочисленных факторов, влияющих на величину их стоимости. К таким факторам можно отнести соотношение спроса и предложения на данный вид актива, уровень риска, перспективы его использования, конкретные характеристики и так далее.

Во-вторых, сравнительный подход базируется на принципе альтернативности инвестиций: инвестор, вкладывая деньги в оборотные активы, покупает, прежде всего, будущий доход, которые они смогут принести. Производственные, технологические и другие особенности использования конкретных оборотных активов интересуют инвестора только с позиции перспектив получения дохода. Стремление получить максимальный доход на размещенные инвестиции при адекватном риске и свободном размещении капитала обеспечивает выравнивание рыночных цен.

В-третьих, цена оборотных активов отражает производственные и финансовые возможности их использования. Следовательно, у аналогичных оборотных активов должны совпадать соотношения между ценой и важнейшими параметрами. Отличительной чертой этих параметров является их определяющая роль в формировании дохода, получаемого инвестором от использования оборотных активов.

Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи аналогичных оборотных активов. В данном случае цепа определяется рынком, так как оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом [6, с. 60].

Сравнительный подход базируется на недавней информации и, следовательно, отражает фактически достигнутые показатели использования оборотных активов, в то время как доходный подход ориентирован на прогнозы относительно будущих доходов. Кроме того сравнительный подход отражает реальную картину спроса и предложения на данный объект оценки, поскольку цепа фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке.

Вместе с тем сравнительный подход к оценке оборотных активов имеет ряд существенных недостатков, ограничивающих его использование в оценочной практике [6, с. 62].

Во-первых, базой для расчета являются достигнутые в прошлом показатели использования оборотных активов. Следовательно, подход игнорирует перспективы развития рынка ресурсов в будущем.

Во-вторых, сравнительный подход возможен только при наличии доступной разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию, но и по большому числу похожих фирм, отобранных в качестве аналогов. Получение дополнительной информации от предприятий-аналогов является достаточно сложным процессом.

В-третьих, оценщик должен делать сложные корректировки, вносить поправки в итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серьезного обоснования. Это связано с чем. что на практике не существует абсолютно одинаковых способов использования оборотных активов у различных предприятий. Поэтому оценщик обязан выявить различия и определить пути их нивелирования в процессе определения итоговой величины стоимости оборотных активов.

Таблица 2.2

Недостатки различных подходов в оценке оборотных активов предприятия [6, с. 61]

Таким образом, возможность применения сравнительного подхода зависит от наличия активного рынка, поскольку подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках. Второе условие – открытость рынка или доступность необходимой финансовой информации. Третьим необходимым условием является наличие специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию.

Наиболее распространен на практике затратный подход, под которым понимается совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устареваний. Затратами на воспроизводство объекта оценки являются затраты, необходимые для создания точной копии объекта оценки с использованием применявшихся при создании объекта оценки материалов и технологий. Затратами на замещение объекта оценки являются затраты, необходимые для создания аналогичного объекта с использованием материалов и технологий, применяющихся на дату оценки [2].

Однако, рыночная стоимость оцениваемых оборотных активов на дату оценки всегда отличается от первоначальной стоимости. Поэтому, при установлении затрат определяется денежное выражение величины ресурсов, требуемых для создания оборотных активов, либо цену, уплаченную покупателем за объект оценки [2].

Затратный подход часто применяется, так как существует возможность легко заменить оборотные активы другими аналогичными активами, которые либо являются точной копией объекта оценки, либо имеет аналогичные полезные свойства. Если объекту оценки свойственно уменьшение стоимости в связи с физическим состоянием, функциональным или экономическим устареванием, при применении затратного подхода необходимо учитывать износ и все виды устареваний [2].

Затратный подход при использовании различных методов «статичен» и не учитывает перспективы использования оборотных активов, их будущую доходность. Однако при этом, затратный подход формирует нижнюю границу «цены продавца» таких активов (табл. 2.1 и 2.2).

Таким образом, рассмотрев место оценки оборотных активов в оценке бизнеса, можно прийти к следующим выводам. Исследование процедуры оценки активов промышленного предприятия выявило, что она включает несколько этапов: а) оценка объектов коммерческой и жилой недвижимости; б) оценка полноценных комплексы имущества; в) оценка отдельных производственных линий и комплексов; г) оценка отдельных машин, оборудования; д) оценка корпоративных прав в бизнесе; е) оценка оборотных активов компании; ж) оценка отдельных нематериальных активов. Такие этапы оценки образованы сообразно экономической привлекательности (перспектив использования, стоимости продажи и т.д.) активов. И как видно, с этой точки зрения, отдельные виды оборотных активов не являются первоочередным объектом оценки. Наиболее привлекательным видам имущества, с точки зрения экономических выгод от его использования или преобразования в денежных средства, являются не отдельные виды оборотных активов, а их совокупность с имущественным комплексом предприятия целиком (т.е. в составе технологической части бизнеса), либо в составе отдельных внеоборотных активов. Основной причиной такого подхода является определенная сложность с преобразованием оборотных активов в денежные средства, в частности с возможной их невысокой стоимостью в случае отдельной продажи.

Для оценки стоимости оборотных активов, как в отдельности, так и в составе имущественного комплекса предприятия, необходимо использование общепринятых подходов. В частности, доходный, сравнительный и затратный подходы. При этом, в полной мере проявляются ограничения по применению данных подходов к оценке оборотных активов. В частности, доходный подход основывается на основе ожидаемых доходов от использования оборотных активов. Однако здесь возникает сложность с определением перспектив использования оборотных активов. Поэтому применяется также и сравнительный подход, на основе сопоставления с аналогами, существующими на рынке. В ряде случаев применяется также и затратный подход, основанный на расчете затрат требующихся на восстановление или на замещение оборотных активов. Однако, он не учитывает перспективы использования таких активов. Следовательно, в каждом случае оценки необходимо использовать тот подход, который связан с наиболее рациональным удовлетворением требований заказчиков оценки.

Заключение

Таким образом, исследовав вопрос об оценке стоимости оборотных активов промышленного предприятия, можно прийти к следующим выводам.

Исследование экономической сущности активов промышленного предприятия и характеристика их как объекта оценки показала, что к оборотным активам относятся материально-производственные запасы, дебиторская задолженность и денежные активы, формируемые за счет средств оборотного капитала, которые инвестированы в целях получения положительного экономического эффекта. Оборотные активы имеют два направления оценки их стоимости – на действующей и ликвидируемом предприятии. В первом случае, по сути, оцениваются не сами оборотные активы (т.е. не их историческая стоимость), а возможные денежные потоки, которые данные активы могут сгенерироваться при их использовании. Во втором случае как раз оценивается такая стоимость оборотных активов, которая может быть получена при их преобразовании в денежные средства, но уже без учета их использования по прямому назначению на текущем предприятии.

Исследование места оценки оборотных активов в оценке бизнеса показало, что с точки зрения экономической привлекательности (перспектив использования, стоимости продажи и т.д.), оборотные активы занимают невысокое место в оценочном рейтинге. Наиболее привлекательными видами имущества, с точки зрения экономических выгод от их использования или преобразования в денежных средства, являются не оборотные активы, а либо имущественный комплекс предприятия целиком (т.е. технологическая часть бизнеса), либо внеоборотные активы. Причины его различны, в частности есть определенные сложности с преобразованием данных активов в денежные средства и не высокой их стоимостью в случае отдельной продажи.