Оценка стоимости оборотных активов промышленного предприятия

С точки зрения данных функций, экономическая сущность оборотных активов заключается в формировании и обслуживании производственных и расчетно-платежных процессов при деятельности предприятия. При этом, выполнение производственной функции, связано с авансовым преобразованием оборотных активов в оборотные фонды. Это обеспечивает непрерывность процессов производственной деятельности и состоит в переносе стоимости таких активов на производимый продукт. После окончания производственного процесса, оборотные активы из оборотных фондов перемещаются в сферу обращения, то есть преобразуются в фонды обращения. Это связано с началом выполнения оборотными активами второй функции – расчетно-платежной, которая состоит в окончании кругооборота (формула 1.1) и преобразования оборотных активов из товарной в денежную форму [8, с. 142].

В связи с разнородностью оборотных активов, для целей оценки их стоимости, представляет интерес мнение Г. Кипермана, согласно которому оборотные активы можно подразделить на две группы активов [18, с. 42]:

Таблица 1.1

Группировка оборотных активов, по мнению Г. Кипермана

Нормируемые оборотные активы, это те активы, по которым устанавливаются обоснованные расчетные нормативы. Следовательно, объем таких активов на предприятии находится в определенной пропорциональной зависимости от характера производственно-хозяйственного цикла на предприятии. В свою очередь, ненормируемые активы, это те активы, уровень которых в значительной мере определяется внешними факторами и в меньшей мере зависят от деятельности предприятия. Следовательно, в зависимости от обстоятельств, могут наблюдаться следующее соотношения [9, с. 101]:

1) если оценивается действующее предприятие, не испытывающее существенных финансово-экономических затруднений: объем нормируемых оборотных активов соответствует среднеотраслевым значениям (средним за ряд лет), объем ненормируемых – составляет незначительную величину;

2) если оценивается действующее предприятие, испытывающее существенные финансово-экономические затруднения: объем нормируемых оборотных активов не соответствует среднеотраслевым значениям (их либо больше, либо меньше), объем ненормируемых – составляет значительную величину в части дебиторской задолженности;

3) если оценивается не действующее предприятие, ранее планово приостановившее свою деятельность: низкий объем нормируемых оборотных активов, практически полное отсутствие ненормируемых;

4) если оценивается не действующее предприятие, приостановившее деятельность в результате финансово-экономических проблем (банкротство): среди нормируемых оборотных активов высоко доля низко ликвидных средств, среди ненормируемых – высока доля дебиторской задолженности и практически отсутствуют денежные средства.

Данные обстоятельства оценки имеют также важное значение, с учетом источников формирования оборотных активов. Как известно, выделяются три группы активы: формируемые за счет собственных, заемных и привлеченных источников средств. Разграничение между заемными и привлеченными источниками производится на том основании, что масштабы заимствования средств (кредиты банков и займы коммерческих организаций) в преобладающей части планируются заранее, в то время как кредиторская задолженность поставщикам и другие источники привлеченных средств заранее не планируются, их размеры складываются под влиянием конкретных обстоятельств, зачастую не зависящих от предприятия. К привлеченным средствам, в частности, относится задолженность бюджету и государственным внебюджетным фондам, ее никак нельзя отнести к планируемым источникам формирования оборотных активов [18, с. 42].

Роль источников финансирования оборотных активов важна постольку, поскольку связана с обязательствами предприятия перед кредиторами. Поэтому, стоимость оборотных активов в случае действующего предприятия и в случае ликвидируемого предприятия может существенно различаться. Кроме того, соотношение источников формирования оборотных активов зависит от отраслевой специфики организаций. Очевидно, что в торговых организациях в высокой доле собственных оборотных средств нет необходимости. А в производственной сфере высокая доля собственных источников желательна, хотя и не всегда достижима [14, с. 67].

Определение источников формирования оборотных активов позволяет сопоставить каждому элементу оборотных активов определенный источник финансовых ресурсов [19, с. 48]:

1) нормативной сумме запасов сырья, материалов и полуфабрикатов обычно соответствуют собственные источники формирования оборотных активов (собственные оборотные средства). Нормативу незавершенного производства, расходов будущих периодов, а также средним остаткам готовой продукции обычно соответствует планируемая сумма банковского кредита;

2) дебиторская задолженность заказчиков обычно соответствует кредиторской задолженности поставщикам материальных ресурсов;

3) денежные средства могут формироваться за счет внутренней задолженности (задолженность перед персоналом предприятия; задолженность участникам по выплате доходов, доходы будущих периодов; резервы предстоящих расходов), так и за счет внешней (кредит банка).

Указанные соотношения между оборотными активами и источниками их формирования, влияют на два существенных фактора при оценке стоимости таких активов [19, с. 49]:

1) для действующего предприятия, они определяют характер возможностей развития его производственно-хозяйственного цикла, перспективы использования ресурсной базы;

2) для ликвидируемого предприятия, они определяют объем собственных оборотных средств (то есть реальное имущество предприятия, которое можно использовать для дальнейшего развития) и тот объем оборотных средств, который пойдет в погашение задолженности кредиторам.

Таким образом, среди оборотных активов, основными объектами оценки являются:

1) производственные запасы;

2) дебиторская задолженность;

3) краткосрочные финансовые вложения.

Оценивать ту часть оборотных активов, которая представлена денежными средствами и высоколиквидными краткосрочными финансовыми вложениями смысла нет, так как данные активы уже имеют необходимый конечный результат такой оценки – рыночную стоимость. Также отметим, что в отношении оцениваемых производственных запасов, дебиторской задолженности и краткосрочных финансовых вложений, действует аналогичный принцип – принцип ликвидности. Данный принцип определяет, по мнению В.Л. Морозовой, скорость обращения того или иного оборотного актива в необходимое качество, в частности, в денежные средства. Чем выше скорость такого обращения, тем выше и ликвидность. Абсолютной ликвидностью обладают естественно денежные средства в кассе и на расчетном счету организации. Наименьшей ликвидностью обладают как ряда производственных запасов, так и просроченная дебиторская задолженность [21, с. 30].

Однако, В.Л. Морозова также замечает, что у промышленных предприятий состояние абсолютной ликвидности оборотных активов, наблюдается очень редко (т.е. это исключительный случай). В большинстве случаев, денежных средств и иных высоколиквидных активов, у действующего предприятия в кассе и на счетах имеется в наличии ничтожно минимальное количество, необходимое ему лишь для внутренних потребностей (выплата авансов по зарплате, командировочные расходы и др.). Более того, деньги у хорошо работающего предприятия вообще не должны накапливаться, а должны быть в обороте. А материальные ценности производственного назначения, т.е. производственные запасы, незавершенное производство, дебиторская задолженность, расходы будущих периодов, которые составляют текущие оборотные активы предприятия, по определению не могут быть высоколиквидными, так как подразумевается, что они будут использоваться в текущем производственном процессе, перенеся свою стоимость на готовую продукцию. То есть их преобразование в денежные средства в обычных условиях, возможно только в минимальных количествах (например, при распродаже излишних запасов). При этом, если предприятие решит больше текущих активов, чем можно, то оно само вынуждено будет испытать затруднения, вплоть до остановки производства и банкротства [5, с. 117].

Таким образом, исследование экономической сущности активов промышленного предприятия и характеристика их как объекта оценки позволяет прийти к следующим выводам. Активы промышленного предприятия делятся на две группы – внеоборотные (куда входят основные средства, незавершенное строительство, долгосрочные инвестиции и нематериальные активы) и оборотные активы. Если внеоборотные активы достаточно подробно исследованы как объект оценки, то относительно оборотных активов этого сказать нельзя, что и определяет интерес к их изучению. В частности, рассмотрение состава оборотных активов показало, что они в основном образуются материально-производственными запасами, дебиторской задолженности, денежные средств и иных аналогичных им активов, используемых для получения экономических выгод. Однако, следует учесть, что есть два основных понятия:

–                    оборотный капитал, то есть часть капитала предприятия (сформированного из различных источников), инвестируемого в объекты предпринимательской деятельности и приобретающего форму оборотных активов;

–                    оборотные активы, то есть конечная форма оборотного капитала в виде материально-производственных запасов, дебиторской задолженности и денежных активов.

При этом, оборотные активы разделяются также на две части – оборотные (производственные) средства и фонды обращения. Такое разделение обусловлено функциями, которые выполняются оборотные активы на предприятия – производственную и расчетно-платежную функции. В частности, данные функции состоят в формировании и обслуживании производственных и расчетно-платежных процессов при деятельности предприятия.

Указанные положения необходимо учитывать при оценке оборотных активов, так как имеется два направления оценки их стоимости – на действующем и ликвидируемом предприятии. В первом случае, оценке подлежать по своей сути не сами оборотные активы (т.е. не их историческая стоимость), а возможные денежные потоки, которые данные активы могут сгенерироваться при их использовании в составе имущественного комплекса предприятия (т.е. наряду с внеоборотными активами). Во втором случае как раз оценивается такая стоимость (историческая) оборотных активов, которая может быть получена при их преобразовании в денежные средства, но уже без учета их использования по прямому назначению на предприятии.

2. Место оценки оборотных активов в оценке бизнеса

Исследование различных подходов к оценке бизнеса выявляет отсутствие специфических требований к оценке оборотных активов. На это в частности указывает А. Корягин, указывая на то, что на практике не сформированы еще единые требования различных лиц к оценке оборотных активов в составе имущественного комплекса предприятия. При этом, А. Коряги также замечает, что на практике существует следующее распределение по характеру оценки имущества [20, с. 18]:

–                    первая группа потребителей оценочной информации, представленная крупными финансово-промышленными корпорациями, имеет строго определенный порядок и требования к оценке, однако они в большинстве случаев оценивают либо только внеоборотные активы, либо оборотные активы в составе всего имущественного комплекса предприятия;

–                    вторая группа потребителей оценочной информации, представлена крупными и средними организациями (например, региональными банками). Для них процесс оценки определен менее четко и они в основном оценивают возможность преобразования активов в денежные средства, поэтому возможность комплексного использования оборотных активов (в составе всего имущественного комплекса предприятия), их интересует очень мало.

В итоге можно сказать, что требования к проведению и к качеству оценки отдельных видов оборотных активов, зависят исключительно от привлекательности таких объектов для конкретных целей и могут изменяться в каждом конкретном случае. Тем более каждый заказчик оценки, в зависимости от своего стиля работы, может предъявлять индивидуальные требования.

А. Корягин отмечает, что наиболее привлекательными видами имущества, с точки зрения экономических выгод от их использования или преобразования в денежных средства, являются не оборотные активы, а либо имущественный комплекс предприятия целиком (т.е. технологическая часть бизнеса), либо внеоборотные активы. В итоге, можно определить следующее место оборотных активов в оценке бизнеса, где первоочередность оценки приведена в порядке снижения привлекательности [20, с. 19]: