Международная валютная система и валютный курс

выпуска  в  обращение  средств,  выраженных  в  СДР,  для   стран-участников

Департамента  СДР.  Эмиссия  СДР  осуществляется  и  в  том  случае,   когда

Исполнительный  Совет МВФ приходит к заключению, что на данном этапе  имеется

долговременный  всеобщий  недостаток   ликвидных   резервов   и   существует

потребность в их пополнении. Оценка  такой  потребности  определяет  размеры

выпуска  СДР.  Эмиссия  СДР  производится  в  виде  кредитовых  записей   на

специальных счетах в МВФ.  СДР  распределяются  между  странами-членами  МВФ

пропорционально величине их квот в МВФ на момент выпуска.

  Фонд  не  может  выпускать  СДР   для   самого   себя   или   для   других

«уполномоченных  держателей».  Помимо  стран-членов  получать,   держать   и

использовать СДР  может МВФ, а  также  по  решению  Совета  Управляющих  МВФ,

принимаемому большинством, - страны, не являющиеся членами Фонда,  и  другие

международные и  региональные учреждения  (банки,  валютные  фонды  и  т.п.),

имеющие официальный  статус. В то же  время  их  держателями  не  могут  быть

коммерческие банки  и частные лица.

  Вопреки замыслу,  СДР не стали эталоном стоимости,  главным  международным

резервным и платежным  средством. СДР в основном применяются  в операциях  МВФ

как коэффициент  пересчета национальных валют, масштаб  валютных  соизмерений;

квоты, кредиты, доходы и расходы выражены в этой счетной валютной единице.

  В  качестве  международного  платежного  средства  СДР   используются   в

ограниченном круге  межгосударственных операций. Не достигнута  главная  цель

СДР: они направляются на приобретение конвертируемой  валюты  не  столько  в

целях покрытия дефицита платежного  баланса  (ок.  24%  их  общего  объема),

сколько для погашения  задолженности  стран  по  кредитам  МВФ.  Значительные

суммы СДР возвращаются в Фонд (путем оплаты, полученной  иностранной  валюты

и выкупа национальной валюты) и  интенсивно  накапливаются  на  его  счетах,

преимущественно в пользу промышленно развитых  стран  с  активным  платежным

балансом. Объем  операций в СДР незначителен.

  Роль  СДР   по  сравнению  с  ЭКЮ   остается  скромной.  При  наличии  ряда

позитивных моментов в СДР, что делает возможным их  использование  как  базы

многовалютных  оговорок,  они  не  обладают  абсолютной  приемлемостью,   не

обеспечивают   эквивалентности   сопоставлений   и   урегулирования   сальдо

платежного баланса. МВФ создал Департамент СДР в  целях активизации  операций

с этой коллективной счетной валютной единицей как наднациональным  резервно-

платежным средством, поскольку использование в  этом  качестве  национальных

валют противоречит логике интернационализации хозяйственных связей.

  Функционирование  Ямайской  валютной  системы   противоречиво.   Ожидания,

связанные с введением  плавающих валютных курсов, исполнились  лишь  частично.

Одной из причин является разнообразие возможных  вариантов  действий  стран-

участниц, доступных  им в рамках  этой  системы.  Режимы  обменных  курсов  в

своем чистом виде не практикуются в течение длительного  периода.

  Другой причиной  является сохранение долларом  США  лидирующих  позиций   в

Ямайской валютной системе. Объясняется это рядом обстоятельств:

  А) со времен  Бреттон-Вудской валютной  системы   сохранились  значительные

запасы долларов у частных лиц и правительств во всем мире;

  Б) альтернативные  к доллару, признанные всеми  резервные и  трансакционные

валюты будут  постоянно в дефиците до тех пор, пока платежные балансы  стран,

валюты  которых  могут  претендовать  на  эту  роль  (Германия,   Швейцария,

Япония), имеют  стабильные активные сальдо;

  В)  евродолларовые  рынки  создают  доллары   независимо   от   состояния

платежного баланса  США и тем самым способствуют снабжению  мировой  валютной

системы необходимым  средством для трансакций.

  Для Ямайской  валютной  системы  характерно  сильное  колебание  валютного

курса  для  доллара  США,  что  объясняется   противоречивой   экономической

политикой США  в форме экспансионистской фискальной и рестриктивной  денежной

политики.

  Это колебание  доллара стало причиной многих  валютных кризисов.

  На фоне  многочисленных проблем, связанных  с колебанием  валютных  курсов,

особый  интерес  в  мире  вызывает  опыт  функционирования  зоны  стабильных

валютных  курсов  в  Европе,  который  позволяет  входящим  в  эту  валютную

группировку   странам   устойчиво   развиваться,   невзирая   на   проблемы,

возникающие в мировой валютной системе.

  В ответ  на нестабильность Ямайской валютной  системы  страны  ЕЭС  создали

собственную  международную   (региональную)   валютную   систему   в   целях

стимулирования  процесса экономической интеграции. 

  4. ЕВРОПЕЙСКАЯ  ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА 

  Существование  Европейской валютной системы  является одной из особенностей

современных  валютных  отношений.  На  взаимную  торговлю  стран-членов  ЕВС

приходится от 55 до 70% от их внешнеторгового оборота. Решением от 13  марта

1979 г. была создана Европейская валютная система (ЕВС).

  Ее основные  цели следующие:

     1) Обеспечить  достижение экономической интеграции;

     2) Создать  зону  европейской  стабильности  с  собственной  валютой   в

        противовес Ямайской  валютной  системе,  основанной  на  долларовом

        стандарте,  отсутствие  которой   затрудняло  сотрудничество  стран-

        членов Европейского сообщества  в области выполнения общих   программ

        и во взаимных торговых отношениях:

     3) Оградить  «Общий рынок» от экспансии  доллара:

     4) Сблизить  экономические и финансовые политики  стран-участниц.

  Выполнение  этих задач способствовало бы  построению  европейской  валютной

организации,  способной  отражать  спекулятивные  атаки   рынка,   а   также

сдерживать колебания  международной  валютной  системы  (особенно  изменения

доллара).

  ЕВС – это  международная (региональная) валютная  система  –  совокупность

экономических отношений,  связанная  с  функционированием  валюты  в  рамках

экономической   интеграции;   государственно-правовая   форма    организации

валютных отношений  стран  «Общего  рынка»  с  целью  стабилизации  валютных

курсов и стимулирования интеграционных процессов.

  Активными  членами ЕВС  являются  Бельгия,  Люксембург,  Дания,  Германия,

Франция, Нидерланды, Ирландия, Испания, Португалия, Греция.

  ЕВС  –   подсистема  мировой  валютной  системы  (Ямайской).   Особенности

западноевропейского   интеграционного   комплекса   определяют   структурные

принципы ЕВС, отличающиеся от Ямайской валютной системы.

  1. ЕВС  базируется  на  ЭКЮ  –  европейской   валютной  единице.  Условная

стоимость ЭКЮ  определяется по методу  валютной  корзины,  включающей  валюты

всех 12 стран ЕС. Доля валют в корзине ЭКЮ зависит от удельного  веса  стран

в совокупном ВНП  государств-членов ЕС, их взаимном товарообороте  и  участия

в краткосрочных  кредитах поддержки.

  2.  В  отличие   от  Ямайской  валютной  системы,  юридически  закрепившей

демонетизацию золота, ЕВС  использует  его в качестве  реальных  резервных

активов. Во-первых, эмиссия ЭКЮ частично обеспечена  золотом.  Во-вторых,  с

этой  целью  создан  совместный  золотой  фонд  за  счет   объединения   20%

официальных  золотых  резервов  стран  ЕВС  в  ЕФВС.  В-третьих,  страны  ЕС

ориентируются на рыночную цену  золота  для  определения  взноса  в  золотой

фонд, а также  для регулирования эмиссии и  объема резервов в ЭКЮ.

  3. Режим валютных  курсов основан на совместном  плавании  валют  в  форме

«европейской валютной змеи» в установленных пределах взаимных колебаний (+/-

2,25% от центрального  курса). Валютная змея, или змея  в тоннеле, -  кривая,

описывающая совместные колебания курсов валют стран  Европейского  сообщества

относительно курсов других  валют,  которые  не  входят  в  данную  валютную

группировку.

  4.  В  ЕВС  осуществляется   межгосударственное   региональное   валютное

регулирование путем  предоставления центральным банкам кредитов для  покрытия

временного дефицита платежных балансов  и  расчетов,  связанных  с  валютной

интервенцией.

  Создание ЕВС  – явление закономерное. Эта  валютная  система  возникла  на

базе западноевропейской интеграции с целью создания  собственного  валютного

центра. Однако, будучи подсистемой мировой валютной системы, ЕВС  испытывает

отрицательные последствия  нестабильности последней и  влияние  доллара  США.

Сравнительная характеристика ЭКЮ и СДР позволяет выявить  их  общие  черты  и

различия. Общие  черты  заключаются  в  природе  этих  международных  счетных

валютных  единиц  как  прообраза  мировых  кредитных  денег.  Они  не  имеют

материальной  формы  в  виде  банкнот,  зачисляются  на  специальные   счета

соответствующих стран и используются в  форме  безналичных  перечислений  по

ним. Их условная стоимость  определяется по методу  валютной  корзины,  но  с

разным  набором  валют.  За  хранение  на  счетах   сверх   лимита   эмитент

выплачивает странам  процентные ставки.

  Однако имеются   различия  ЭКЮ  и  СДР,  которые  определяют  преимущества

первых:

     1. В  отличие  от  СДР  эмиссия   официальных  ЭКЮ  частично  обеспечена

        золотом и долларами за счет объединения 20%  официальных резервов

        стран-членов ЕВС.

     2.  Эмиссия ЭКЮ более эластична,  чем СДР.  Сумма  выпуска   официальных

        ЭКЮ не устанавливается заранее,  а корректируется в  зависимости   от

        изменения золото-долларовых резервов стран-членов   ЕВС.  При этом

        недостатком является влияние  на эмиссию  колебаний  цены  золота  и

        курса доллара. Эмиссия частных  (коммерческих)  ЭКЮ  банками   более