Контрольная работа по «Финансовый менеджмент»

ustify">     Говоря  о методах оценки с позиции  бухгалтерского учета и экономического анализа, необходимо хотя бы кратко остановиться на их основных характеристиках, тем  более если учесть, что толкование их сути у отдельных авторов существенно различается.

При оценке активов в бухгалтерском  учете, как правило, используется метод балансовой (книжной) стоимости. Понятие книжной стоимости, применяемое в международной учетной практике, аналогично понятию остаточной стоимости в отечественном бухгалтерском учете. Согласно рекомендаций GAAP и IAS чистая балансовая стоимость (ЧБС) предприятия определяется как:

ЧБС = активы - все виды износа - обязательства.

Книжная стоимость (КС) или  остаточная стоимость (ОС)

определяется  как разность первоначальной стоимости  основных средств и накопленной  амортизации:

КС = стоимость основных средств - амортизация.

При определении чистой балансовой и  книжной стоимости используются цены приобретения, которые не учитывают  роста инфляции, вместе с тем они  позволяют довольно точно определить затраты, понесенные предприятием.

Скорректированная балансовая стоимость (СБС)

показывает  нижнюю границу стоимости предприятия. При исчислении скорректированной  балансовой стоимости активов учитывается  сумма переоценки активов предприятия:

СБС = активы - износ - переоценка - обязательства.

При этом учетные методы в процессе проведения оценки предприятия не принимают  во внимание прибыль, возможную к  получению в будущем.

Восстановительная стоимость (ВС)

определяется  суммой затрат на приобретение аналогичных  активов в текущий момент или  закупку продукции, произведенной  с использованием конкретного вида оборудования. В этом случае фиксируются  только затраты, но не учитывается полезность объекта и возможные к получению  доходы.

Необходимо  отметить, что учетные методы оценки активов предприятия оторваны от результатов работы предприятия  и могут применяться лишь для  определения себестоимости и  текущей стоимости активов.

Метод оценки по ликвидационной стоимости

использует  данные о текущей стоимости активов, определяя остаток капитала предприятия  после реализации активов и полного  расчета по долгам. При этом ликвидационная стоимость отличается от скорректированной  балансовой стоимости на величину затрат по ликвидации. Ликвидационная оценка служит для определения минимальной  стоимости предприятия в случае ликвидации.

Опираясь  на оценку текущей стоимости активов, метод стоимости замещения определяет объем средств, необходимых для получения данного положения бизнеса. При этом должен учитываться физический, функциональный и экономический износ.

ЧСЗА = Ца- Иэ- Иф,

где ЧСЗА - чистая стоимость замещения активов;

Ца - цена аналогичных активов на рынке;

Иэ - износ функциональный;

Иф - износ физический.

Данный  метод дает возможность оценить  и величину нематериальных активов, учитывать организационные и  управленческие расходы, но не отражает способности активов приносить  доход. Для определения возможностей активов приносить доход используются финансовые методы оценки, применяемые в планировании деятельности предприятия, принятии управленческих решений, а также для оценки будущей стоимости капитала и доходности инвестиций.

   При проведении оценки инвестиционных проектов за основу принимаются критерии временной  стоимости денег и цены капитала. При этом ценой капитала считается  стоимость денежного (финансового) капитала на финансовых рынках, а за цену капитала конкретного предприятия  принимаются годовые расходы  по обслуживанию привлеченных ресурсов. Таким образом, абсолютный показатель стоимости капитала конкретного  предприятия не учитывается. В основе инвестирования капитала лежит сопоставление  объема инвестиций и потока будущих  денежных поступлений, то есть возмещение стоимости вложенного капитала и  возможность получения доходов  от данного вложения. При этом временная стоимость денег изменяется в связи со следующими причинами:

• обесценением денег с течением времени;
• отвлечением временно свободных денежных средств предприятия.

Доходные  или финансовые подходы

опираются на методы оценки бизнеса и представляют собой: дисконтирование денежных потоков; капитализацию доходов; использование  равного по эффективности аналога.

Метод периода окупаемости

базируется на прогнозе чистого денежного потока. Причем период окупаемости для предприятия и акционеров различен, т.к. денежный поток для акционера - это дивиденды, а для предприятия - выручка от реализации продукции.

Метод капитализации доходов

оценивает только будущие доходы, а не стоимость  активов, и доход определяется с  применением расчетов: средней арифметической, средневзвешенной или тренда.

= ;

Для расчета интереса собственника, как  правило, используется принцип капитализации  дивидендов.

Метод дисконтирования  денежных потоков

опирается на оценку будущих чистых доходов. Основными  этапами дисконтирования являются:

• прогноз будущих денежных потоков;
• определение дисконтирующей ставки;
• дисконтирование будущих денежных потоков;
• определение суммы дисконтированных денежных потоков и чистой текущей стоимости.

При этом чистый денежный поток рассчитывается как сумма прибыли, амортизации, неденежных поступлений и непроизводственных доходов за вычетом налогов, авансирования основного и оборотного капитала и внереализационных расходов. Необходимо отметить, что ставка дисконта должна рассчитываться отдельно для собственного и привлеченного капитала. Наиболее часто метод дисконтирования денежных потоков применяется при оценке и обосновании инвестиций. Для этого определяется дисконтированная стоимость чистых будущих денежных поступлений - по активам и стоимость чистых будущих денежных отчислений - по обязательствам.

Методы  оценки, опирающиеся на чистую дисконтированную стоимость, также учитывают поступление  прибыли во времени и ее объемы. 

Чистый  дисконтированный доход

Этот  метод некоторые специалисты  нередко называют методом чистого  приведенного эффекта; чистой текущей  стоимости; чистой дисконтированной стоимости; чистой приведенной стоимости. В  западной финансовой литературе иногда вместо термина “дисконтирование”  используется термин “актуализация” [3, стр. 178]. Суть этого метода можно  выразить с помощью следующей  формулы:

,

где tr - продолжительность расчетного периода;

te - период начала эксплуатации объекта;

Z_i - капитальные затраты;

D_i - доходы от эксплуатации объекта;

Е - норма прибыли;

i - шаг расчетного периода.

Метод чистого приведенного

эффекта основывается на подходе к повышению  стоимости (ценности) предприятия.

При этом производится сравнение объема инвестиций с объемом дисконтированных чистых денежных поступлений за период инвестирования. Коэффициент дисконтирования  устанавливается исходя из ежегодного процента возврата на инвестируемый  капитал.

Дисконтные  доходы определяются по формуле:

.

Чистый  приведенный эффект можно рассчитать следующим образом:

- IC,

где P₁, P₂, .... P_k - размер годовых доходов;

n - количество лет инвестиции;

r - коэфф. дисконта.

Сущность  этого метода заключается в сопоставлении, приведении стоимости будущих поступлений  от инвестированных средств к текущей их стоимости. Данный показатель имеет более высокую точность определения эффекта и нацелен на увеличение капитала предприятия, рост благосостояния акционеров.

Метод расчета внутренней нормы доходности

- определяет ставку дисконта, при  которой чистая текущая стоимость  активов приравнивается к нулю. Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return - IRR) имеет и иные названия в специальной литературе, например: внутренняя норма прибыли; внутренняя норма рентабельности; проверочный дисконт; доходность дисконтированных денежных поступлений; внутренний коэффициент рентабельности; внутренняя норма окупаемости инвестиций; внутренняя ставка отдачи.

Определением  внутренней нормы доходности является расчетная процентная ставка доходности, при которой капитализируемый доход  покрывает инвестированный капитал.

,

где IRR = r (коэф. рентаб.), при котором NPV = 0.

То  есть инвестиции должны иметь уровень  рентабельности не ниже средневзвешенной себестоимости капитала.

Срок  окупаемости инвестиций

     Встречаются и иные названия данного показателя: окупаемость; период окупаемости инвестиций; период окупаемости проекта; время  окупаемости и др. Этот период определяется временем с начала эксплуатации объекта, необходимым для того, чтобы доходы от эксплуатации покрыли произведенные  ранее капитальные затраты.

Срок  окупаемости определяется в тот  момент, когда показатель PI (индекс доходности) принимает значение, равное 1, т.е. PI = 1, а показатель NPV (чистого дисконтированного дохода) приобретает положительное значение, NPV = 0.

Индекс доходности

     Имеет и другие названия в современной  литературе: рентабельность; рентабельность инвестиций; простая норма прибыли; индекс прибыльности; индекс выгодности инвестиций.

Данный  метод позволяет определить отношение  доходов от инвестиций к произведенным  затратам.

,

В зарубежных источниках встречается  и такое понятие, как конечная стоимость (“Terminal Value”), которое определяется по формуле:

TV = x₀ (1 + r)ⁿ ,

где x₀ - сумма начальная;

r - ссудный процент;

n - число лет использования.

Текущая стоимость или дисконтированная стоимость будущего денежного потока (“Present Value”) является обратным показателем по отношению к конечной стоимости:

PV = x_n [ 1/(1+k)ⁿ],

где x_n - сумма к получению по прошествии n лет;