Экономическая оценка инвестиций

 

    По  данным таблицы 5 и используя формулу (21) уточняем величину ставки внутренней нормы доходности.

 

    

    0/(1+0,17)¹+69,9/3(1+0,17)²+187,05/(1+0,17)³+150,44/(1+0,17)⁴+58,26/(1+0,17)⁵=208*(1+0,17)⁰+5*(1+0,17)¹ 

    Проект  В.

    Результаты  расчетов NPV при норме дисконта 0,1 и 0,2 Таблица 4

    По  данным таблицы 4 и по формуле (21) вычисляем  значение IRR.

 

    На  основании полученного результата IRR уточняем величину ставки, приняв значение процентных ставок = 0,15 и 0,16. Произведем новый расчет.

    Результаты  расчетов NPV при норме дисконта 0,15 и 0,16 

    Таблица 5

 

    По  данным таблицы 5 и используя формулу (21) уточняем величину ставки внутренней нормы доходности.

 

    

    47,38/(1+0,16)¹+132,65/(1+0,16)²+165,56/(1+0,16)³+149,85/(1+0,16)⁴+0/(1+0,16)⁵=190*(1+0,16)⁰+5*(1+0,16)¹ 

    3. Анализ альтернативных  инвестиционных проектов.

    Оценка  экономической эффективности инвестиций позволяет экономисту сделать выбор  из нескольких возможных для реализации инвестиционных проектов. Один из побудительных мотивов, заставляющих предприятие выбирать из нескольких перспективных проектов один или несколько, является ограниченность финансовых средств. Из всех рассматриваемых критериев наиболее приемлемыми для предприятия решений инвестиционного характера являются критерии: NPV, IRR, ИР.

    При принятии решения можно руководствоваться  следующими соображениями:

    1) рекомендуется выбирать вариант  с большим NPV, так как этот показатель характеризует возможный прирост экономического потенциала предприятия (наращивание экономической мощи предприятия является одной из наиболее приоритетных целевых установок);

    2) возможно также сделать расчет  коэффициента IRR для приростных показателей капитальных вложений и доходов. Если IRR>CC (цена привлеченных ресурсов), то приростные затраты оправданы и целесообразно принять проект с большими капитальными вложениями. Наиболее предпочтительным критерием является NPV.

    Рассматриваем динамику денежных потоков и показатели эффективности проектов, которые  группируем в таблице 6. Денежные потоки и показатели эффективности проектов.

    Таблица 6

    -

    4. Анализ эффективности  инвестиционных проектов  в условиях

    инфляции  и риска.

     4.1 Оценка проектов  в условиях инфляции

    При оценке эффективности капитальных  вложений необходимо учитывать влияние инфляции, так как инфляция искажает результаты анализа эффективности долгосрочных инвестиций. Если рассматривать денежные потоки (капитальные вложения) с учетом темпов инфляции за ряд периодов, то формула расчета NPV несколько модифицироваться:

              ₍₂₂₎

    где β - коэффициент, учитывающий уровень инфляции;

    Д_i - денежный поток, соответствующий i - му периоду (году); 

    1 / (1+р)(1+г)ⁿ - коэффициент дисконтирования, пересчитанный с учетом уровня инфляции.

    При необходимости учета инфляции могут применяться два способа определения NPV.

    Первый  способ заключается в том, что делаются прогнозы стабильных денежных потоков. Иначе говоря, сразу оцениваются величины Дi (1+β), которые затем уже дисконтируются с помощью ставки дисконта г без учета уровня инфляции.

    Второй  способ состоит в том, что прогнозы делаются в текущих рублях и дисконтируются они с помощью ставки г*, которая включает уровень инфляции. С аналитической точки зрения эта ставка определяется как:

     1 + г* = (1+ β) (1+ г)                           (23)

    Если  пренебречь произведением β• г, то г* равно (β + г). Таким образом, учет уровня инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов - объективно необходимое требование для обеспечения репрезентативной достоверности итоговых расчетов и обоснованности принимаемых инвестиционных решений.

    Экономическая целесообразность реализации рассматриваемых  проектов А, Б, В оценивается на примере  значений NPV, рассчитанных без учета инфляции и с учетом инфляции. Для принятия проекта должно соблюдаться условие - NPV > 0.

    Рассчитываем  по формуле (22)

    Проект  А

    NPV= (53.95/(1+0,1)*(1+0,12)¹+(142,51/(1+0,1)*(1+0,12)²+(162,37/(1+0,1)*(1+0,12)³+(106,39/(1+0,1)*(1+0,12)⁴+(58,45/(1+0,1)*(1+0,12)⁵=670,66-188=482,66

    Проект  Б

    NPV= (0/(1+0,09)*(1+0,11)¹+(69,93/(1+0,09)*(1+0,11)²+(187,05/(1+0,09)*(1+0,11)³+(150,44/(1+0,09)*(1+0,11)⁴+(58,26/(1+0,09)*(1+0,11)⁵=613,33-208=405,33

    Проект  В

    NPV= (47,38/(1+0,08)*(1+0,1)¹+(132,65/(1+0,08)*(1+0,1)²+(165,56/(1+0,08)*(1+0,1)³+(149,85/(1+0,08)*(1+0,1)⁴+(0/(1+0,08)*(1+0,1)⁵=604,06-190=414,06 

    4.2 Оценка рисков  инвестиционных проектов

    Риск  инвестиционного проекта выражается в отклонении денежных средств для  данного проекта от ожидаемого. Чем  больше отклонение, тем проект считается  более рисковым. Существует несколько подходов к оценке рисков инвестиционных проектов:

    1) имитационная модель оценки рисков;

    2) методика изменения денежного  потока (метод достоверных эквивалентов);

    3) метод корректировки на риск  коэффициента дисконтирования.

    Международная методика ЮНИДО предусматривает определение рисковой премии, учитываемой при формировании нормы дохода (нормы дисконта). Такой механизм учета риска при оценки эффективности позволяет предотвратить реализацию проектов, общая доходность которых неоправданно завышена. Учет риска при формировании нормы дохода обязателен, поскольку наиболее точно отражает реальные условия реализации проекта.

    Безрисковый коэффициент дисконтирования в  основном соответствует государственным  ценным бумагам, так как облигации, акции и др. ценные бумаги являются более рисковыми. Исходя из условия, средняя ставка доходности, рассматриваемых инвестиционных проектов, составляет ставку дисконта с учетом величины инфляции и риска (5), определенного экспертным путем. .

    Оценивается эффективность проектов с учетом риска. Расчет эффективности проектов с учетом риска

    Таблица 7.