Экономическая эффективность инвестиций

    Значительный  интерес представляет опыт функционирования рынка банковских капиталов в международном масштабе, особенно в части кредитных операций. В разных странах процентные ставки устанавливаются с учетом сложившихся традиций. Например, в Англии минимальная процентная ставка принимается на уровне 7,5%, дополнительные платы и расходы увеличивают ее до 8%. Исключения составляют субсидии третьим странам, которые могут выдаваться на период до 15 лет под 2-3% годовых. Многие страны используют кредиты для повышения конкурентоспособности своей продукции и морской торговли.

    Оценивая инвестиционные предложения предприятий, банки-кредиторы обычно обращают  внимание на шесть основных моментов:

1. Цель получения ссуды. Кредитору необходимо знать, на какие цели будет использован требуемый кредит. С одной стороны, предприятие может не получить кредит, если сфера его деятельности расходится со стратегией развития банка и уже в силу этого обстоятельства проект оказывается непривлекательным для кредитора.

    С другой стороны, оценивается влияние  получения кредита на прибыль предприятия и движение денежной наличности. Эти факторы определяют перспективы своевременного погашения кредита, а следовательно, и ожидаемые доходы кредитора.

    2. Репутация предприятия и личные качества его топ-менеджеров. По мере развития рыночных отношений, появления у предприятий «кредитных историй» их репутация оказывает все большее влияние на условия кредитования, например, крупные компании, периодически пользующиеся услугами банков, уже имеют опыт получения кредитов практически без обеспечения, под свою репутацию высококлассного заемщика. И наоборот, предприятию без кредитной истории, с сомнительной деловой репутацией его руководства (топ-менеджеров) может быть отказано в предоставлении кредита даже при внешней привлекательности реализуемого проекта.

    3. Финансовое положение (прибыльность) предприятия. Стремление к сотрудничеству со стороны предприятия, его открытость и предоставление им полной и точной информации о своем финансовом положении способствуют появлению необходимого доверия между кредитором и его клиентом. Очевидно, что в случае убыточности бизнеса предприятия получение кредита крайне затруднено, если вообще возможно. Банк будет считать, что полученные предприятием деньги будут использованы не на осуществление проекта, а на погашение убытков.

    4. Платежеспособность предприятия. Способность к погашению кредита выясняется, главным образом, при изучении сметы движения денежной наличности. Плановые показатели движения наличности в течении срока реализации инвестиционного проекта показывают не только возможные сроки возврата долга предприятием и уровень процентных ставок по кредиту, но и оптимальный график платежей.

    5. Ликвидность – это способность трансформации активов предприятия в денежные средства, достаточные для своевременного выполнения финансовых обязательств. Если, например, при разработке инвестиционного предложения предприятие неверно оценило перспективы сбыта своей продукции, то кредит не будет своевременно погашен из-за невозможности получения денег за готовую продукцию (т.е. активы предприятия будут представлены неликвидной готовой продукцией).

    6. Залоговое обеспечение. На случай непредвиденных обстоятельств кредиторам, как правило, требуется обеспечение предоставляемой ссуды. Банк-кредитор должен быть защищен от неисполнения должником своих обязательств. Поэтому кредиторы обычно настаивают на гарантии возврата кредита путем залога предприятием своего имущества. Какие именно активы могут послужить залогом видно из балансового отчета предприятия.

    Залог – форма обеспечения обязательств должника (залогодателя) перед кредитором (залогодержателем), предполагающая преимущественное право кредитора в случае неисполнения должником своих обязательств по возврату кредита, обеспеченного залогом, на удовлетворение своих требований из стоимости заложенного имущества. Предметом залога может быть земельный участок (при наличии частной собственности на землю), жилые строения, машины, оборудование, деньги, ценные бумаги и другое имущество.

    Различают два вида залога – с передачей  и без передачи заложенного имущества  залогодержателю. Одной из разновидностей залога с сохранением права пользования заложенным имуществом залогодателем является ипотека. В различных странах мира получило широкое распространение ипотечное кредитование жилищного строительства. Оно расширяет платежеспособный спрос населения на жилье и тем самым позволяет вовлекать дополнительные внебюджетные средства в хозяйственный оборот, и прежде всего, в жилищное строительство и производство строительных материалов, способствуя подъему в отмеченных и смежных секторах экономики. Анализ мирового опыта также показывает, что распространение ипотеки позволяет оживить инвестиционную активность в реальном секторе экономики, способствует его интеграции с финансовыми институтами, обеспечивает переход имущества в руки наиболее эффективного собственника.

    К относительно новым видам финансирования реального сектора экономики следует отнести факторинговые и форфейтинговые операции коммерческих банков.

    Факторинг – переуступка предприятием своей дебиторской задолженности с целью ускорения ее оборачиваемости специализированной фактор-фирме. Основной принцип факторинга состоит в том, что фактор-фирма, как правило, создаваемая банком, покупает у своих клиентов их требования к другим клиентам, в течение 2-3 дней оплачивает им от 70 до 90% требований в виде аванса, остающиеся 10-30% за вычетом стоимости услуг фактор-фирмы клиент получает после того, как к нему поступит счет от другого клиента. Преимущество такой формы финансирования заключается в увеличении ликвидности, а ее достаточно высокий уровень является предпосылкой для быстрого роста предприятия.

    Форфейтинг – форма кредитования банком экспортных торговых операций своих клиентов путем покупки их требований к контрагентам. Отличительной особенностью форфейтинга является получение предприятием-экспортером от банка всей суммы платежек по торговому контракту за вычетом банковского процента по кредиту. Так же как и факторинг, форфейтинг позволяет предприятию повысить ликвидность своего баланса.

    Схема потоков денежных средств с использованием данного источника кредитования представлена на рис. 2. Ее особенность в том, что в оттоки денежных средств включены расходы по кредиту, поэтому величина чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, значительно снижается. Реально оценить эффективность таких капиталовложений и дать их сравнительную оценку можно также с помощью показателей чистой текущей стоимости, индекса доходности, срока окупаемости, внутренней нормы прибыли. 
 
 
 

    Рис.2 Формирование потоков денежных средств  за счет заемных источников финансирования 

Выводы  по главе:

    В первой главе рассматриваются вопросы экономического содержания инвестиций. Здесь дано определение инвестиций, экскурс в историю понятия инвестиций. Какие виды инвестиций (прямые, портфельные, капиталообразующие, реальные и прочие инвестиции).

    Даны  типы и классификации инвестиций, деление их по признаку назначения: финансовые, реальные и инвестиции в не материальные активы, дана характеристика каждого.

    Отдельно  охарактеризованы источники инвестирования – это собственные финансовые ресурсы, заемные и привлеченные средства. Рассмотрены они максимально подробно. Также упомянуты относительно новые виды финансирования: факторинговые и форфейтинговые операции. Приведена таблица формирования денежных средств за счет заемных источников финансирования. 
 
 
 

    Глава 2. Методы  оценки эффективности инвестиционной деятельности

    2.1 Классификация методов  оценки приемлемости  инвестиционных проектов

    Инвестиционный  проект - это совокупность соединенных  воедино намерений и практических действий по осуществлению инвестиционных вложений, по обеспечению заданных конкретных финансово-экономических, производственных и социальных результатов.

    Инвестиционным  проектом может осуществляться широкий  диапазон мер — от создания нового или технического перевооружения действующего предприятия до организации различного рода шоу-программ, шоу-концертов.

    В зависимости от направлений инвестиций и целей их реализации инвестиционные проекты можно классифицировать на производственные, научно-технические, коммерческие, финансовые, экологические, социально-экономические.

    Центральное место в процессе обоснования  и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами занимает финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов. С развитием рыночных отношений в нашей стране стали применяться различные методы оценки эффективности инвестиций, адекватно отражающие конкретные предпринимательские цели хозяйствующих субъектов, банков, корпораций и частных лиц. Естественно, в сфере государственного управления потребовалась разработка новых рыночных подходов к обобщенной оценке эффективности инвестиционной деятельности различных субъектов. Эта задача была реализована в Методических рекомендациях, утвержденных Минфином в 1994 г. В них авторитетные ученые сделали попытку приблизиться к общепризнанным методам оценки инвестиций, применяемым в мировой практике.

    Сравнение инвестиционных проектов (или вариантов  проекта) и выбор лучшего из них  производились с использованием различных показателей. Среди них: чистый, дисконтированный доход или  интегральный эффект, индекс доходности, внутренняя норма доходности, срок окупаемости, другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.

    Нередко оценка производится, когда проект разработан лишь  в самых общих чертах и исходная информация о его показателях ориентировочная. Такой расчет (экспресс-оценка эффективности) принципиально ни чем не отличается и не должен отличаться от «обычного». Различия здесь носят только технический характер (укрупненный подсчет затрат и доходов) и обусловлены прежде всего ограниченностью сроков проведения экспресс-оценки.⁵ Неполнота и неточность исходной информации при этом  учитываются путем:

• разбиения расчетного периода на более крупные шаги;
• использования менее детальной разбивки затрат;
• применение упрощенных методов расчета тех статей доходов и расходов, которые несущественно влияют на эффективность проекта;
• использование существенно ограниченного перечня интегральных показателей эффективности проекта;
• завышения размеров запасов и резервов.

    В современных условиях многообразия критериев эффективности Методические рекомендации утратили функцию единого критерия как главного мерила выгодности. Решение обычно принимает предприниматель или группа лиц на основе рассматриваемой совокупности оценочных показателей и анализа влияния множественных факторов в их иерархической системе на микро-, мезо - и макро-уровне.

      Показатели оценки эффективности инвестиций:

    Первая  группа – динамические показатели, основанные на применении концепции дисконтирования. Рассчитываются с помощью методов:

• определения чистого дисконтированного дохода (ЧДД);
• расчета индекса доходности (ИД);
• расчета внутренней нормы доходности (ВНД).

    Вторая  группа – статические показатели, основанные на учетных ставках. Оцениваются путем:

• расчета срока окупаемости инвестиций (СО);
• определения бухгалтерской рентабельности инвестиций (БР).

    Все показатели оценивают инвестиционный проект или различные его варианты только по одному критерию и не дают возможности достаточно обоснованно принять инвестиционное решение, поскольку в хозяйственной практике возникают ситуации, когда инвестору необходимо сделать выбор из нескольких возможных для реализации инвестиционных проектов.