Инфраструктура рынка ценных бумаг. Фондовая биржа

     В случае, когда эмитент выпустил небольшое  их число, подтверждение прав акционера относительно несложно — в администрации эмитента ведется реестр — специальная база данных, в которой отражается, кто и каким количеством акций владеет.

     Однако  с ростом числа владельцев проблема становится острой, поскольку акционеры  уже не знают друг друга и контролировать правильность ведения реестра становится весьма важно. Для того чтобы избежать злоупотреблений, эту функцию передают третьему лицу — держателю реестра (регистратору). Его функция заключается в том, чтобы быть лицом, независимым как от эмитента, так и от инвестора, и подтверждать права того или иного инвестора на ценные бумаги.

     Поскольку регистраторы обычно располагаются (географически) недалеко от эмитента, а торговля акциями  эмитента может вестись на бирже  далеко, снова возникает надобность в депозитарии. В него участники торговли передают на хранение свои бумаги. Для того, чтобы реализовать это технически, применяется метод так называемого номинального держателя. Суть его заключается в том, что регистратор открывает депозитарию как номинальному держателю особый счет, на который и перечисляют бумаги клиента-инвестора.

     Депозитарий же, собрав у себя бумаги многих клиентов, учитывает их на открытых для них  счетах депо. При передаче бумаг  от одного клиента другому происходит перезапись их по счетам депо у депозитария, а регистратор знает только общую сумму бумаг, хранящихся в данном депозитарии (она при такой операции не меняется). Конечно, периодически - для выплаты дивидендов или голосования, например, - данные о настоящих владельцах бумаг передаются регистратору, но оперативные данные о результатах торгов учитываются в депозитарии, который тесно связан с торговой системой.

     Система клиринга. При больших оборотах на бирже контроль за каждой отдельной сделкой, даже стандартизованной, оказывается очень хлопотным и дорогим делом. Для его реализации вводят так называемые системы клиринга, в задачи которых как раз и входит контроль за тем, чтобы все сделки, заключённые на бирже, правильно адресовались и выверялись. Задачей клиринговой системы является установление и подтверждение параметров всех заключённых в данной системе сделок и иногда подведение итогов.

     Существует  несколько основных разновидностей клиринга [11, c. 25]:

● непрерывный  клиринг осуществляется в режиме реального времени, т.е. каждая заключённая  на бирже сделка немедленно поступает  в обработку. Эта система применяется  при небольших объёмах сделок и требует мощного аппаратно-программного обеспечения;

● периодический клиринг производится регулярно через определённые периоды времени. К этому моменту накапливается информация обо всех сделках, заключённых на бирже за период, а затем все сделки разом обрабатываются. Такая технология более производительна, однако существенно увеличивает сроки расчетов по сделкам. Реально периодический клиринг проводится в конце каждой торговой сессии, что является компромиссом между стоимостью обработки и временем.

     Кроме того, принято выделять двусторонний и многосторонний клиринг:

● двусторонний клиринг проводится таким образом, что в результате выясняется, кто  из участников и какие сделки заключил. Иногда эти сделки рассматриваются  самостоятельно, а иногда суммируются, так что в итоге выясняется нетто-позиция каждого из участников торгов в отношении каждого другого. Такой клиринг иногда называют двусторонним неттингом.

● многосторонний клиринг является логическим продолжением двустороннего неттинга и суммирует  все сделки каждого участника  торгов с разными контрагентами. В результате каждый участник получает одну позицию.

     Система платежа. Система платежа — часть банковской системы, используемая для обеспечения денежных операций, связанных с торговыми сделками [11, c. 26]. Как правило, используется один банк, связанный с системой клиринга и биржей, в котором открывают счета все участники торгов, платежи при этом проходят просто проводками по этим счетам. Такой банк называется клиринговым. Однако иногда участники торгов не открывают счетов в одном банке, используя межбанковские корреспондентские счета. Эта система менее эффективна и используется только для слаборазвитых торговых систем.

     Система раскрытия информации. Особое значение имеет информационное обеспечение. Это связано с тем, что качество и потребительские свойства ценных бумаг очень важно проверить до момента покупки (и убедиться в том, что цена товара соответствует его ценности для потребителя). Поскольку проверка инвесторами потребительских качеств такого товара до момента покупки крайне затруднена, очевидно, что возможности злоупотреблений на рынке ценных бумаг значительно выше, чем на других рынках. Отсюда необходимость особого регулирования отношений на этом рынке, как представляющем повышенную опасность нарушения законных интересов инвесторов – физических и юридических лиц. Основой такого регулирования может быть информационное обеспечение.

     Информационная  система обеспечивает участников операций с ценными бумагами информацией  об эмитентах, выпусках, котировках бумаг [11, c. 27]. Она включает в себя информационные и рейтинговые агентства. Каждая эмиссия сопровождается публикацией решения о ее проведении. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2 Фондовая биржа

2.1 Понятие фондовой  биржи, её функции  и структура

       По мере формирования рынка  ценных бумаг возникает необходимость  в учреждении специальных органов, в основные функции которых входят организация торгов, контроль и регулирование оборота ценных бумаг. Такими органами являются фондовые биржи, существование которых обусловлено мировой практикой функционирования финансовых рынков.

      Авторы, изучающие фондовые биржи, придерживаются разных определений данного понятия.

      Так по мнению М. Ю. Алексеева, фондовые биржи  представляют собой специализированные организации, в стенах которых происходят встречи продавцов ценных бумаг  с их покупателями [9, с. 83].

      В работе под редакцией Н. Т. Клещенко фондовая биржа рассматривается как компьютерная торговая система, позволяющая вводить приказы на покупку-продажу ценных бумаг, распространять среди участников рынка информацию о введённых поручениях, осуществлять автоматический аукцион, устанавливать цену исполнения сделки [12, с. 298].

      Автор книги «Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции» Б. И. Алёхин отмечает, что биржа – это аукцион, где торговля ведётся посредством  обмена устными инструкциями между  трейдерами [1, с. 142], (трейдер – любое юридическое или физическое лицо, обладающее правом заключать сделки на бирже).

      В трактовке Н. Я. Петракова фондовая биржа представляет собой определённым образом организованный рынок, на котором  владельцы ценных бумаг через членов биржи, выступающих в качестве посредников, совершают сделки купли-продажи [13, с. 219].

      Я. М. Миркин в своей работе утверждает, что фондовая биржа – предприятие, отмечая признаки классической фондовой биржи [10, с. 413]. При этом классической фондовой биржей признаётся та, которая:

● является централизованным рынком с фиксированным  местом для торговли;

● осуществляет процедуру отбора ценных бумаг;

● имеет  регламент торговли ценными бумагами;

● осуществляет централизацию регистрации сделок с ценными бумагами и расчётов по ним;

● устанавливает  официальные биржевые котировки.

      В соответствии со статьёй 24 Закона Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах», фондовая биржа –  это  организация с правом юридического лица, созданная для обеспечения профессиональным участникам рынка ценных бумаг необходимых условий для торговли ценными бумагами, определения их курса и его публикации в целях ознакомления всех заинтересованных лиц регулирования деятельности участников рынка ценных бумаг.

     В торговле на бирже принимают участие представители членов биржи, имеющие “место” на бирже, а также штатные работники биржи [2, с. 89].

     Биржа дает возможность своим членам:                             ● участвовать в общих собраниях биржи и управлении ее делами;

● избирать и быть избранными в органы управления и контроля;

● пользоваться имуществом биржи, имеющейся информацией  и любыми услугами, которые она  оказывает;

● торговать  в зале биржи как от своего имени  и за свой счет (исполняя функции  дилера), так и от имени и за счет клиента (исполнять функции брокера);

● участвовать  в разделе оставшегося после  ликвидации биржи имущества [14, с. 246].

       Члены биржи или их представители  могут выступать на бирже в  качестве брокера или дилера.

     Брокер  – это посредник между клиентом и биржей. Брокер получает заявки от клиентов и выполняет эти заявки, то есть, брокер действует от имени и по поручению клиента и получает определенный процент комиссионных за выполнение заявки.

     В отличие от брокера, дилер действует  от своего имени и за свой счет. В настоящее время на большинстве бирж одни и те же лица могут выступать или как брокеры, или как дилеры.

     Маклер  – это, как правило, штатный работник биржи, который ведет торг и оформляет  сделки. Маклер должен соблюдать устав  биржи и правила торговли на бирже.

     Все заключенные с участием маклера  сделки регистрируются в специальном  журнале или с помощью компьютера. После биржевого сеанса участникам сделки вручаются маклерские записки  или компьютерные распечатки, в которых  отмечается наименование, количество и цена купленных и проданных ценных бумаг.

     Основная  роль фондовой биржи заключается  в обслуживании движения денежных капиталов, которое опосредует распределение и перераспределение национального дохода как в целом в народном хозяйстве, так и между социальными группами, отраслями и сферами экономики.

     Фондовая  биржа выполняет следующие функции:

● мобилизацию  и концентрацию временно свободных  денежных накоплений и сбережений путем  продажи ценных бумаг биржевым посредникам  на первичном и вторичном фондовых рынках;

● кредитование и финансирование государства и  частного сектора путем покупки  их ценных бумаг на первичном рынке  и перепродажи на вторичном,

а также кредитование и финансирование биржевых спекулянтов путем осуществления сделок на вторичном рынке;

● концентрацию операций с ценными бумагами, установление на них цен, отражающих уровень и  соотношение спроса и предложения. 
 

2.   Формы организации биржи и виды биржевых операций

            В мировой практике существуют различные организационно-правовые формы организации бирж. В основном, биржи создаются либо в форме ассоциаций, либо акционерных обществ, либо действуют как публично-правовой (т.е. государственный) институт. В случае организации биржи в форме ассоциации или государственного учреждения с самого начала её создатели не ставят своей целью получение прибыли. Если же биржа существует в форме акционерного общества, то и в этом случае в уставе бирж может быть прямо указано, что биржа не преследует цели получения прибыли, и дивиденды по акциям не выплачиваются. Кроме того, в члены правления бирж могут включаться представители эмитентов и инвесторов, а иногда и государственных органов. Государство же с помощью нормативных актов, регламентирующих деятельность бирж, принимает меры, направленные на осуществление полной гласности деятельности бирж.

      Независимо  от того, существует ли биржа в форме  ассоциации или акционерного общества, биржи могут быть как с ограниченным, так и с неограниченным числом членов. В первом случае членом биржи  становится лицо, купившее «место» на бирже. В случае продажи «места», лицо лишается членства на бирже. На некоторых биржах «место» может быть куплено на определённый срок. Если число мест на бирже ограничено, то системы покупки и продажи мест не существует, а вопрос о том, кому может быть предоставлено право вести торговлю на бирже решается либо самой биржей, либо соответствующими государственными органами. В любом случае, каждое место имеет свой номер и даёт возможность заключать сделки непосредственно [15, с. 38].