Финансовый менеджмент

 

 

      4.Коэффициент рентабельности продукции:

 

 

 

5.Коэффициент рентабельности продаж:

 

 

 

Вывод: значения коэффициентов рентабельности активов  и рентабельности оборотных активов  повысился в текущем году по сравнению с предыдущим за счет увеличения чистой прибыли почти в 2 раза. Рентабельность собственного капитала также повысилась и составила 0,66. Это произошло за счет увеличения и среднегодовой стоимости  собственного капитала, и чистой прибыли.  Коэффициент рентабельности продукции остался неизменным в текущем периоде по сравнению с предыдущем и составляет 0,043. Коэффициент рентабельности продаж увеличился за текущий период по сравнению с предыдущем и составляет 0,027.

 

Прогнозный баланс

Прогнозный баланс — вид бюджета, предназначенный для планирования и контроля движения всех активов и пассивов компании. Входит в состав сводного бюджета (мастер бюджета). Форма бюджета в общем случае аналогична отчету о прибылях и убытках. Отличие от бухгалтерского баланса может заключаться в аналитике представления активов и пассивов, поскольку для его составления может использоваться управленческий план счетов, отличный от бухгалтерского.

Прогнозный баланс составляется исходя из начального сальдо активов  и пассивов, а также — планируемых  оборотов активов (имущества и прав) и пассивов (обязательств) за плановый период. Движение активов определяется бюджетами (планами) инвестиций, закупок, затрат, бюджетом движения обязательств (в части дебиторской задолженности), бюджетом движения денежных средств, а  также — бюджетом финансовых вложений. Движение пассивов — бюджетом движения обязательств (в части кредиторской задолженности), бюджетом финансирования. Изменение нераспределенной прибыли  и собственных средств определяется итоговыми статьями бюджета доходов  и расходов. Прогнозный баланс организации  может корректироваться в рамках процедур корректировки бюджетов (например, при переходе от годового планирования к квартальному).

Прогнозный баланс может  использоваться для контроля будущей  финансовой устойчивости. Для этих целей на основании его данных рассчитываются финансовые коэффициенты: текущей и общей ликвидности  и т. д. Прогнозный баланс также может  применяться для установления целевых  значений по отдельным статьям активов  и пассивов, например: для определения  максимального размера оборотных  средств, дебиторской задолженности, целевого значения кредиторской задолженности.

 

Финансовое прогнозирование  можно осуществлять методом % от продаж, для чего используется три предположения:

 

1. Переменные  затраты, текущие активы и текущие  обязательства при увеличении объёма продаж на определенное количество % возрастают в среднем на столько же %.
2. % увеличения стоимости ОС рассчитывается под заданный % наращивания объёма производства в соответствии с техническими условиями производства и с учетом наличия недогруженных ОС на начало периода прогноза степенью материального и морального износа ОС.
3. Долгосрочные обязательства и акционерный капитал не изменяется за период прогнозирования. Нераспределенная прибыль прогнозируется с учетом норм распределения ЧП на дивиденды и Чистой рентабельности продаж. Поэтому нераспределенная прибыль базового периода увеличивается на прогнозную чистую прибыль и уменьшается на величину дивидендов.

 

На основе определения  расчета определяю сколько пассивов не хватает, чтобы покрыть необходимые активы пассивами – это и будет требуемая сумма дополнительного внешнего финансирования.

 

Для улучшения  финансового состояния ЗАО «Касис» предлагаю следующие рекомендации:

 

1. Увеличиваем объём продаж на 30%, что приведет к росту переменных затрат, текущих  активов и текущих обязательств на столько же %
2. Величину внеоборотных активов увеличиваем на 15%.
3. Прочая деятельность увеличивается на 15%

Задание 2. Анализ эффекта финансового рычага (эффекта финансового левериджа)

 

    Собственники предприятия  для увеличения ставки доходности  собственного капитала иногда  заинтересованы в привлечении  в оборот кредитных источников, а потенциальных кредиторов интересует, сколько уже получено кредитов предприятием и как погашались суммы основного долга и проценты по ним. Предприятие же за счет кредитных ресурсов может быстро получить необходимые денежные средства, правда, на условиях платности и возвратности в оговоренные кредитным договором сроки. Использование заемных средств позволяет повысить эффективность использования собственного капитала предприятия. Такой механизм увеличения ставки доходности получил в экономической науке название эффекта финансового рычага (ЭФР), или эффекта финансового левериджа.    Эффект финансового рычага – приращение рентабельности собственных средств благодаря использованию кредитных ресурсов, несмотря на платность последних.    Для использования механизма финансового рычага необходимо соблюдение следующих условий:

• уровень процентной ставки по кредитам должен быть ниже рентабельности производства, исчисленной по прибыли после уплаты налога;
• относительно высокая степень стабильности экономической деятельности;
• наличие возможностей для собственников размещать свои сэкономленные капиталы на условиях, повышающих уровень рентабельности.    

Низкая стоимость денег  побуждает использование в обороте  предприятия заемных источников для получения разницы между  заемным и размещенным капиталом  и увеличения тем самым ставки доходности собственного капитала. Использование  в обороте заемных средств, процентная ставка по которым ниже рентабельности собственного капитала, позволяет уменьшить финансовые расходы и использовать налоговую экономию. Влияние долговых обязательств на ставку доходности будет тем больше, чем выше задолженность.

         Эффект финансового рычага проявляется  положительно только тогда, когда разница между рентабельностью производства после уплаты налога и ставкой процента является положительной. Если конъюнктура рынка является стабильной и позволяет производить точные расчеты будущих доходов, то наличие значительной задолженности по кредитам не вызывает опасений. А при значительной разнице между рентабельностью и процентной ставкой величину задолженности можно увеличить. При экономической нестабильности большая задолженность или ее рост увеличивают риск, связанный со снижением деловой активности предприятия.          Эффект финансового рычага, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств рассчитывается по следующей формуле:

          (2.1)

ЭФР – эффект финансового рычага, состоящий в  приросте коэффициента рентабельности собственного капитала (или сила воздействия финансового рычага),  %;  Н_пр – ставка налога на прибыль, в долях единицы;       Э_Ра – экономическая рентабельности активов, %;       С_срп – ставка средняя расчётная процентная, %;       ДО – долгосрочные обязательства, руб.;        КО – краткосрочные обязательства, руб.        ЗК – заемный капитал, руб.;         СК – собственный капитал, руб.       Рассмотрим каждую составляющую формулы 2.1.       1.В вышеприведенной формуле ставка налога на прибыль -  величина постоянная, зависит от изменений налогового законодательства и на 2012 год составляет 20%.   2. Данные заемного и собственного капитала берутся из формы №1 «Бухгалтерский баланс».              3. Экономическую рентабельность активов можно рассчитать с учётом кредиторской задолженности и без неё. В международной практике имеется две методики расчёта эффекта финансового рычага. По первой из них под заёмными средствами понимается совокупность непосредственно заёмного капитала и кредиторской задолженности. По второй методике кредиторская задолженность не учитывается. Но тогда кредиторская задолженность должна быть исключена из знаменателя формулы расчёта экономической рентабельности активов. По второй методике ЭФР несколько завышается.      -  расчет экономической рентабельности без учета кредиторской задолженности,                                                                                   (2.2)   где П_р – прибыль до налогообложения, руб. (по данным формы 2 «Отчета о прибылях и убытках - строка №140), руб.;           А – стоимость активов на конец периода, руб. (по данным формы 1 – «Бухгалтерский баланс»), руб.            КЗ – кредиторская задолженность, руб.           - расчет экономической рентабельности с учетом кредиторской задолженности                                                                                              (2.3)    4. Средняя расчётная процентная ставка определяется на основании данных кредитного договора (величины кредита, финансовых издержек по кредиту, годовой процентной ставки за кредит):               ,                      (2.4)     где П_к – сумма процентов по кредиту,  руб.;       И_к – финансовые издержки по кредитам, руб.;       Кр – сумма кредита, руб.         Таким образом, формула  2.1 преобразуется  следующим образом:   - с учетом кредиторской задолженности                                                                     (2.5)               - без учета кредиторской задолженности                                                                           (2.6)                                      Из приведенных формул 2.5, 2.6 можно выделить три составляющие его части:

• налоговый корректор финансового рычага (1 – Н_пр), который показывает, в какой степени проявляется ЭФР в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;
• дифференциал (сила) финансового рычага (Э_Ра – С_срп), который характеризует разницу между коэффициентом рентабельности и средним размером процента за кредит;
• коэффициент (плечо) финансового рычага (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

         Выделение  этих составляющих позволяет  целенаправленно управлять ЭФР в процессе финансовой деятельности предприятия.        Налоговый корректор финансового рычага практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем в процессе управления финансовым рычагом дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

• если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;
• если по отдельным видам деятельности предприятие имеет налоговые льготы по прибыли;
• если подразделения предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах, где действуют льготы.

           В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а, следовательно, и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового рычага на его эффект.       Дифференциал финансового рычага является главным условием, формирующим положительный ЭФР. Чем выше положительное значение дифференциала, тем выше эффект. Получение отрицательного значения дифференциала всегда приводит к снижению рентабельности собственного капитала. Это связано с рядом обстоятельств.   В период ухудшения конъюнктуры финансового рынка и сокращения объема предложения свободного капитала стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень рентабельности производства.      Снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска банкротства предприятия. Это вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процентов за кредит за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска дифференциал финансового рычага может принять нулевое значение и даже иметь отрицательную величину.             При ухудшении конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а, следовательно, и размер прибыли. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового рычага может формироваться при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения рентабельности производства.     При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового рычага будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала. При отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового рычага будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Следовательно, при неизменном значении дифференциала коэффициент финансового рычага является главным генератором как возрастания прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери прибыли. Многие западные экономисты  считают, что значение эффекта финансового рычага должно колебаться в пределах 30—50 процентов, т.е. ЭФР оптимально должен быть равен одной трети – половине уровня экономической рентабельности активов. В этом случае компенсируются налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу.            Знание механизма воздействия финансового рычага на уровень доходности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.      Далее рассчитаем эффект финансового рычага на основе баланса на конец отчётного периода с учётом и без учёта кредиторской задолженности на примере ООО «Ромашка». Финансовые издержки на конец отчётного года составляют 3% от остатка кредитных средств на счетах предприятия. Бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках приведен в      Приложении 1.

Исходные  данные по кредитному договору №1

• Срок – 3 года.
• Начало действия 01 марта 2008 г.
• Проценты – 9% годовых.
• Порядок выплаты – ежегодно 30 декабря текущего года.
• Сумма основного кредитного долга – 7 000 000  руб.

1. Определим среднюю расчетную  ставку процента (С_срп). Для этого рассчитаем сумму с процентами, которую мы должны вернуть

 руб.

Следовательно, сумма процентов = S – P = 8 900 000 – 7 000 000 = 1 890 000 руб.

2. Определим экономическую рентабельность  активов (Э_ра) по формуле 2.2 и 2.3 с учетом и без учета кредиторской задолженности на конец отчетного периода:

- с учетом  кредиторской задолженности:

 

- без учета  кредиторской задолженности:

 

3. Определим финансовые издержки (И_к) по формуле 2.4 с учетом и без учета кредиторской задолженности:

- с учетом  кредиторской задолженности

 

- без учета  кредиторской задолженности:

 

4. Определим среднюю расчетную  ставку процента по кредиту  с учетом и без учета кредиторской  задолженности:

 - с учетом кредиторской задолженности:

 

- без учета  кредиторской задолженности:

 

5. Определим заемный капитал с  учетом и без учета кредиторской  задолженности:

- с учетом  кредиторской задолженности:

 

- без учета кредиторской задолженности:

 

6. По формулам 2.5 и 2.6 определим эффект  финансового рычага с учетом  и без учета кредиторской задолженности:

- с учетом  кредиторской задолженности:

 

- без учёта  кредиторской задолженности:

 

  В данном случае нецелесообразно брать кредит, так как предприятию не хватит денег на его погашение (отрицательное значение ЭФР из-за отрицательного значения дифференциала (силы) финансового рычага).

Исходные  данные по кредитному договору №2

• Срок – 6 месяцев,
• Начало действия 1 марта 2008 г.,
• Проценты – 12% годовых.
• Порядок выплаты – ежегодно 30 декабря,
• Сумма основного кредитного долга – 2 000 000  руб.

1. Определим среднюю расчетную  ставку процента (С_срп). Для этого рассчитаем сумму с процентами, которую мы должны вернуть