Анализ финансового положения предприятия

 

39

 

 

 

5,5

                   10                   20                   30                     %

 

-17,5

 

Задание 4. Ранжирование инвестиционных проектов по разным критериальным показателям

При выборе наиболее эффективного проекта необходимо решать задачи:

- оценки реализуемости проектов (вариантов), т.е. проверки каждого из них всем имеющимся ограничениям (технического, экономического, экологического, социального и иного характера);

- оценки абсолютной  эффективности проекта, т.е. превышения  оценки совокупного результата  над оценкой совокупных затрат. Расчет абсолютной эффективности производится в соответствии с принципами и методами. При отрицательной абсолютной эффективности проект, как правило, исключается из дальнейшего рассмотрения. Исключением являются проекты на действующем, когда все альтернативные возможности, в том числе и возможность не осуществлять проект, могут иметь отрицательную абсолютную эффективность.

- оценки сравнительной  эффективности проектов, т.е. определения  большей (меньшей) и возможность  предпочтительности одного проекта или их совокупности по сравнению с другим (другими). Оценка сравнительной эффективности проводится, как правило, на множестве альтернативных проектов, в частности применительно к проектам, реализуемым на действующих предприятиях (в этих случаях сопоставляются программы развития предприятия, соответственно предусматривающие и не предусматривающие реализацию проекта);

- выбора из множества  проектов совокупности наиболее  эффективных при тех или иных  ограничениях (как правило ограничениях  на их суммарное финансирование), т.е. оптимизации на исходном или формируемом множестве реализуемых в совокупности проектов. Оценка каждого из проектов или их совокупности, рассматриваемой как один объединенный проект, проводится указанными выше методами, и применительно к каждому проекту рассчитываются, как правило, все показатели.

Основным показателем, характеризующим абсолютную и сравнительную  эффективность ИП, является значение ожидаемого ЧДД. Поэтому при наличии  нескольких альтернативных проектов наиболее эффективным из них, с точки зрения некоторого участника проекта считается тот, который обеспечивает для этого участника максимальное значение ожидаемого ЧДД, и это значение - неотрицательно. При этом для всех сравниваемых проектов момент приведения должен быть одним и тем же.

В ряде случаев максимизация ожидаемого ЧДД оказывается эквивалентной  использованию других, более простых  с информационно-вычислительной точки  зрения критериев.

В частности, если у всех сопоставляемых альтернативных проектов одни и те же суммарные дисконтированные результаты (или затраты, включая налоги), максимальный ЧДД отвечает тому проекту, у которого достигает минимума величина суммарных (по шагам расчета) дисконтированных затрат (соответственно максимума суммарных дисконтированных результатов). Преимущество этого метода состоит в том, что он не требует информации первом случае - о затратах, а во втором - о результатах, получение которой для некоторых проектов может составить принципиальные трудности.

В случае если предприятие  решает задачу выбора наилучшего из альтернативных проектов, предусматривающих использование одного и того же имеющегося у предприятия имущества, в качестве критерия может приниматься показатель, аналогичный ЧДД, но отличающийся тем, что при его исчислении альтернативная стоимость имущества принимается равной нулю, на выбор наилучшего направления использования имущества это не повлияет. Однако при оценке абсолютной эффективности выбранного ИП альтернативная стоимость имущества должна определяться в соответствии с настоящими Рекомендациями.

Для решения задачи выбора наиболее эффективных проектов из данной совокупности проектов при ограничении  на суммарные капиталовложения и  отсутствии взаимного финансирования проектов может быть использован  следующий приближенный метод: проекты отбираются в порядке убывания индекса доходности первоначальных инвестиций (из альтернативных проектов принимается только один) до тех пор, пока не будет исчерпан заданный объем капиталовложений или указанный индекс доходности не станет меньше 1.

Как правило, нельзя отбирать среди альтернативных проектов наиболее эффективный по наилучшему значению таких показателей, как ВНД, индекс доходности затрат или инвестиций, срок окупаемости и т.д. Выбранное  решение может не совпадать с  наилучшим по критерию максимума ЧДД. Поэтому расчет всех этих показателей необходим не столько для выбора наиболее эффективного проекта, сколько для его анализа: если один или несколько из вышеуказанных показателей принимают значения, не характерные для проектов данного типа, свидетельствующие о неустойчивости проекта или выходящие за границы приемлемости, то необходимо понять и разъяснить в проектных материалах причины этих отклонений, либо скорректировать исходную информацию и уточнить выбор наилучшей альтернативы.

Задача 4

Номер проекта	Значение элементов  денежных потоков по годам: (-) инвестиции; (+) - прибыль, тыс.руб.						Сумма
	0	1	2	3	4	5
1	-350	95	200	310	420	510	1535
2	-345	70	250	335	380	565	1600
3	-340	75	160	370	400	505	1510

 

 

 

 

NPV=[Σt=1,nДПпнt/(1+i)t]-Н.И

NPV для первого проекта

NPV = 95/(1+0.1)+200/(1+0.1)²+310/(1+0.1)³+420/(1+0.1)4+510/(1+0.1)5-350=95/1.1+200/1.21+310/1.33+420/1.46+510/1.6-350=86.4+165.3+233.1+287.7+318.8-350=741.3

NPV для второго проекта

NPV = 70/(1+0.1)+250/(1+0.1)²+335/(1+0.1)³+380/(1+0.1)4+565/(1+0.1)5-345=70/1.1+250/1.21+335/1.33+380/1.46+565/1.6-350=63.6+206.6+251.9+260.3+353.1-345=790.5

NPV для третьего проекта

NPV =75/(1+0.1)+160/(1+0.1)²+370/(1+0.1)³+400/(1+0.1)4+505/(1+0.1)5-340=75/1.1+160/1.21+370/1.33+400/1.46+505/1.6-340=68.2+132.2+278.2+274+315.6-340=728.2

Если NPV>0, то проект нужно принять, соответственно мы можем принять все проекты.

PI =[Σt=1,nДПпнt/(1+i)t]-Н.И /I

PI для первого проекта

PI = 86.4+165.3+233.1+287.7+318.8/350=1091.3/350=3.1

PI для второго проекта

PI = 63.6+206.6+251.9+260.3+353.1/345=1135.5/345=3.3

PI для третьего проекта

PI = 68.2+132.2+278.2+274+315.6/340=1068.2/340=3.1

Если PI>1, то проект нужно принять, соответственно мы можем принять все проекты.

Tок1 =350-95-200=55, соответственно, ПИ окупаются в течении третьего года, чтобы рассчитать точнее воспользуемся формулой:

Х=|Рк-|/|Рк-|+|Рк+|

Х=310/310+420=310/730=0.4

4*12/100=0.48, следовательно  срок окупаемости первого проекта  3 года 5 месяцев

Tок2 = 345-70-250=25, соответственно, ПИ окупаются в течении третьего года, чтобы рассчитать точнее воспользуемся формулой:

Х=|Рк-|/|Рк-|+|Рк+|

Х=335/335+380=335/715=0.5

5*12/100=0.6, следовательно срок окупаемости второго проекта 3 года 6 месяцев

Tок3 =340-75-160=105, соответственно, ПИ окупаются в течении третьего года, чтобы рассчитать точнее воспользуемся формулой:

Х=|Рк-|/|Рк-|+|Рк+|

Х=370/370+400=370/770=0.5

5*12/100=0.6, следовательно срок окупаемости второго проекта 3 года 6 месяцев

Из расчета Tок. Можно сделать вывод, что предпочтительнее первый проект.

Для расчета IRR внутренней нормы дохода, рентабельности, рассчитаем NPV для каждого проекта, при ставке 50% и 60%

NPV1=95/1.5+200/2.3+310/3.4+420/5.1+510/7.6=392.6-350=42.6, при ставке 50%

NPV1=95/1.6+200/2.6+310/4.1+420/6.6+510/10.5=324-350=-26, при ставке 60%

 

 

42.6

 

 

                                      50                   60                      %

 

 

-26

Соответственно, % ставка, при которой для данного проекта могут быть привлечены финансовые ресурсы для инвестирования 55%.

NPV2=70/1.5+250/2.3+335/3.4+380/5.1+565/7.6=402.7-345=57.1, при ставке 50%

NPV2=70/1.6+250/2.6+335/4.1+380/6.6+565/10.5=333.1-345=-11.9, при ставке 60%

 

 

57.1

 

 

                                      50                   60                      %

-11.9

 

Соответственно, % ставка, при которой для данного проекта могут быть привлечены финансовые ресурсы для инвестирования 58%.

NPV2=75/1.5+160/2.3+370/3.4+400/5.1+505/7.6=373.5-340=33.5, при ставке 50%

NPV2=75/1.6+160/2.6+370/4.1+400/6.6+505/10.5=307.3-340=-32.7, при ставке 60%

 

33.5

 

 

                                      50                   60                      %

 

 

-32.7

 

Соответственно, % ставка, при которой для данного проекта могут быть привлечены финансовые ресурсы для инвестирования 58%.

Если сравнить показатели по всем трем показателям, то можно сделать  вывод, что для нас выгоднее 2 проект, т.к. он выигрывает по 2 показателям из 3.

	NPV	PI	IRR
1	741.3	3.5	55%
2	790.5	3.6	58%
3	728.2	3.6	52%

5. Оценка недвижимости

Существует множество приемов для определения стоимости действующей фирмы, однако, большинство из них может быть ограничено тремя подходами: доходным, затратным и сравнительным. Оставаясь в рамках того или иного подхода, профессиональные оценщики могут использовать один или несколько оценочных методов. Целью использования более одного метода является достижение наибольшей обоснованности и очевидности выводов оценочного заключения.

Рассмотрим сущность каждого из этих подходов.

Доходный подход

Доходный подход позволяет  провести прямую оценку стоимости фирмы  в зависимости от ожидаемых будущих  доходов. Он предусматривает:

1. Составление прогноза от ожидаемых будущих доходов;
2. Оценку риска, связанного с получением доходов;
3. Определение времени получения доходов.

Приведенная к текущему моменту стоимость, то есть текущая  стоимость будущих доходов, служит ориентиром того, сколь много готов  заплатить за оцениваемую фирму потенциальный инвестор.

Базовым понятием в доходном подходе являются чистые денежные поступления  или чистые денежные потоки, определяемые как разность между притоками  и оттоками денежных средств за определенный период времени.

Затратный подход

В основу затратного подхода  положен анализ и перестройка балансового отчета фирмы. Данный подход предусматривает суммирование чистой стоимости активов фирмы с последующим вычитанием из этой суммы ее обязательств.

Результат показывает оценочную  стоимость собственного капитала. Однако Балансовая стоимость активов, исходя из представленного баланса, не отражает их рыночной стоимости. Соответственно в нее необходимо внести поправки, проведя предварительную оценку обоснованной рыночной стоимости каждого актива в отдельности и определив, насколько балансовая сумма обязательств соответствует их рыночной стоимости.

В целях перестройки  баланса фирмы анализируются  и оценивается основные средства и текущие активы. Для оценки зданий, оборудования и сооружений приглашаются эксперты по оборудованию и специалисты-сметчики. Что же касается текущих активов (производственные запасы, дебиторская задолженность, готовая продукция и пр.), то их анализ производится на основе документов фирмы и консультаций с ее специалистами.

Оценка зданий (сооружений) проводится как по стоимости воспроизводства, так и по стоимости замещения.

Под полной стоимостью воспроизводства  понимается стоимость строительства  в текущих ценах точной копии  оцениваемого объекта с использованием таких же материалов, стандартов, дизайна и с тем же качеством работ, которые воплощают в себе все недостатки и функциональный износ.

Полная же стоимость  замещения – это стоимость  строительства в текущих ценах  объекта, обладающего эквивалентной  полезностью с объектом оценки, однако, с использованием новых материалов в соответствии с текущими стандартами, дизайном и планировкой.

Определение стоимости  строительства включает оценку прямых и косвенных затрат, а также  предпринимательский доход. Предполагаемые затраты на строительство должны покрыть подготовку рабочей документации и чертежей, отвод земельного участка, разработку и согласование технических условий на инженерное обеспечение, составление строительного паспорта и технического заключения (изыскания), инженерно-геологическое изыскание по площадке и сетям, разработку, согласование и утверждение ТЭО, наконец, непосредственно строительство новой фирмы. Предпринимательский доход представляет собой сумму, которую инвестор планирует получить сверх затрат на осуществление проекта с учетом риска доходности по сопоставимым объектам.

Так как в большинстве  случаев оценивается объект, сооруженный  ранее даты оценки, то из стоимости  строительства вычитается общий  износ.

Оценка установленных  машин и оборудования проводится, исходя из результатов продаж аналогичной подержанной техники на вторичном рынке. В этом случае учитывается не только степень физического износа продаваемого объекта, но и функциональное и технологическое устаревание.

Помимо основного технологического оборудования оуенке подлежат также передаточные устройства, транспортные средства, вычислительная техника и измерительные приборы, т.е. те виды машин, которые хотя сами непосредственно не участвуют в процессе производства, однако, обслуживают его. Оборудование, подлежащее установке, не переоценивается и включается в сумму активов по балансовой  стоимости.