Анализ финансового положения предприятия

оборудования  в  больших количествах.  Если денежные поступления и срок экономического жизненного цикла различаются,  то необходим более  разносторонний и гибкий анализ.

      2. Норма прибыли (accounting rate of return)

      Показатель нормы  прибыли является обратным по содержанию к показателю срока окупаемости капитальных вложений.

      Норма прибыли отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения среднегодовых денежных поступлений от хозяйственной деятельности к сумме чистых инвестиций.

      При помощи данного показателя оценивается, какая часть инвестиционных затрат возвращается ежегодно в виде денежных поступлений.

      Этому показателю присущи все недостатки,  свойственные показателю срока окупаемости, т.к. он учитывает только чистые инвестиции и денежные поступления от деятельности предприятия и игнорирует продолжительность жизненного цикла инвестиционного проекта.

      Разновидностью показателя нормы прибыли  является  показатель,  в котором  вместо среднегодовых денежных поступлений берется среднегодовая прибыль предприятия после уплаты налогов.

      Статические методы  инвестиционных расчетов не учитывают неравноценности одинаковых сумм поступлений или затрат,  относящихся к разным периодам времени, поэтому с их помощью делается только предварительное заключение о целесообразности продолжения анализа.  Для принятия окончательного решения необходим анализ проекта при помощи методов, прини-

мающих во внимание изменение  временной стоимости денег -  динамических методов оценки эффективности инвестиционных проектов.

Задача

После внедрения мероприятий  НТП на предприятии объем выпуска  продукции увеличился на 49 %, а производительность труда на 99%. Для осуществления этого мероприятия потребовались капитальные вложения в размере 50 млн.руб.

До внедрения мероприятий объем выпуска продукции составил 3 тыс. у.е., численность ППП – 2000 чел., а годовой фонд заработной платы работников – 120 млн. руб.

Определить:

1. Рост производительности труда
2. Экономию по заработной плате от внедрения мероприятий НТП
3. Экономическую эффективность капитальных вложений
4. Срок окупаемости капитальных вложений

  Решение:           

V _вып.2 = 3000*49% = 4470 тыс.у.е

∆C = ∆N_усл * ЗП_ср = 99% * 2000 * 60000 = 238 800 т.р

ЗП_ср = Фзп / числ-ть ППП = 60000 руб.

Н пк = (238800 / 2) / 50000 = 2,39 %

Т ок = 50000 / 238800 = 0,2 г

 

 

Задание 3. Экономическое обоснование  инвестиций на предприятии. Динамические методы оценки эффективности инвестиционных проектов

К динамическим методам анализа инвестиционных проектов  относятся метод приведенной стоимости,  метод аннуитета,  метод рентабельности и метод ликвидности.

      1. Метод приведенной стоимости

      Метод приведенной стоимости основан на расчете интегрального экономического эффекта от инвестиционного проекта,  когда платежи за разные  периоды относятся к одному периоду,  обычно текущему.  В западной экономической литературе этот показатель носит название чистой текущей стоимости (англ. Net Present Value - NPV).

      Чистая текущая приведенная стоимость используется для сопоставления инвестиционных затрат и будущих поступлений (выгод), приведенных в эквивалентные условия, и определения положительного или отрицательного результата от реализации инвестиционного проекта. Этот показатель выступает в  качестве  критерия целесообразности вложения средств в рассматриваемый проект.

      Интегральный экономический  эффект  рассчитывается  как  разность приведенных к  одному  моменту времени потоков поступлений и платежей, связанных с реализацией инвестиционных проектов,  за весь инвестиционный период:

 

                 T                           T

     NPV = å ( CIF / (1+E)^t) - å ( COF / (1+E)^t),

                t=0                        t=0

 

где CIF - входной денежный поток (от англ. Cash-in-Flow), т.е. поступления денежных  средств на счет предприятия в момент времени t,  COF - выходной денежный поток (от англ.  Cash-out-Flow), т.е. выплаты предприятия в момент времени t, Е - норматив дисконтирования инвестиционного проекта, Т - продолжительность инвестиционного периода.

      Для определения NPV прежде всего необходимо подобрать ставку дисконтирования, т.е.  норму прибыли, которую инвестор обычно получает от инвестиций аналогичного содержания и степени риска.

      NPV показывает, достигнут ли инвестиции в течение жизненного цикла желаемого уровня отдачи. Положительное значение NPV означает, что в течение жизненного  цикла инвестиций денежные поступления превысят общую сумму первоначальных капиталовложений (включая  любые  последующие затраты). Наоборот,  отрицательное значение NPV показывает, что проект

не обеспечит получение  прибыли и,  следовательно,  приведет к потенциальным убыткам. При сравнении альтернативных проектов экономически более выгодным считается проект с большей величиной интегрального экономического эффекта.

      2. Метод аннуитета

      Метод аннуитета (от англ. annuity - ежегодная рента) используется для оценки годового экономического эффекта,  т.е. усредненной величины ежегодных  доходов  (или убытков),  получаемых в результате реализации проекта.

      Расчет NPV дает результат в виде совокупного превышения или дефицита приведенной стоимости поступлений по сравнению с  инвестиционными затратами. Если проект не предполагает значительных колебаний денежных поступлений, то возможно преобразование величины NPV  в  эквивалентные ежегодные суммы в течение прогнозируемого жизненного цикла инвестиций.

Эти годовые  эквиваленты могут напрямую сравниваться с предварительными оценками ежегодных денежных поступлений от хозяйственной деятельности.

Годовой экономический  эффект будет той постоянной  величиной  денежных средств ANPV (англ.  - annualized net present value),  которая, будучи дисконтированной на момент времени 0, будет равна величине интегрального экономического эффекта:

                 T                                              T

     NPV = å ( ANPV / (1+E)^t) = ANPV å ( 1 / (1+E)^t),

                t=1                                            t=1

 

где NPV - интегральный экономический эффект за весь инвестиционный период,  ANPV - годовой экономический эффект, Е - норматив дисконтирования инвестиционного проекта, Т - продолжительность инвестиционного периода.

      Таким образом,

                                                   T

     ANPV = NPV / B,  где В = Σ ( 1 / (1+E)^t);

                                                 t=1

 

В - коэффициент суммарных дисконтированных аннуитетов.  Значение этого коэффициента подсчитаны для различных значений Т и Е  и  содержатся  в экономических справочниках.

      Несмотря на все преимущества оценки  инвестиций,  расчеты  интегрального и  годового экономического эффекта от инвестиционного проекта не дают ответа на все вопросы, связанные с оценкой эффективности капиталовложений.  Являясь абсолютными показателями, NPV и ANPV определяют только абсолютную разницу между инвестиционными затратами и  поступлениями,  что  не показывает реальной доходности проекта,  в особенности при сопоставлении проектов с существенно различающимися суммами инвестиций.  Следовательно,  при проведении анализа инвестиционного проекта необходимо использование и относительных показателей,  характеризующих его эффективность.

      3. Метод рентабельности

      Метод рентабельности предполагает анализ инвестиционного  проекта по критерию внутреннего коэффициента эффективности Ер.  В западной литературе этот показатель носит название внутренней нормы доходности  IRR (от англ. Internal Rate of Return).

      Внутренняя норма доходности - это расчетная ставка  дисконтирования,  при которой обеспечивается равенство между суммами поступлений и отчислений денежных средств в течение срока экономического  жизненного цикла  инвестиций.  Иными  словами,  ее можно определить как расчетную ставку процента, при которой чистая приведенная стоимость проекта равняется нулю:

       T                              T

       å ( CIF / (1+Ep)^t) - å ( COF / (1+Ep)^t) = 0,

      t=0                         t=0

 

где CIF - входной  денежный поток, т.е. поступления денежных средств на счет  предприятия  в момент времени t,  COF - выходной денежный поток, т.е. выплаты предприятия  в момент времени t, Т - продолжительность инвестиционного периода,  Ер - искомый внутренний коэффициент  эффективности инвестиционного проекта.

      Если процент за использование капитала,  привлеченного в инвестиционный проект,  будет выше внутреннего коэффициента эффективности, то инвестиции окажутся убыточными.  Иными словами, внутренний коэффициент эффективности - это максимально допустимый процент за капитал,  по которому финансовые ресурсы могут быть привлечены для  инвестирования  в данный проект.

      Рассматриваемый показатель  может  использоваться  при  сравнении разных инвестиционных проектов.  Так,  если его значение для одного из проектов  превышает значение данного показателя по остальным проектам, то данный проект признается более выгодным.

      Внутренняя норма доходности является более точным показателем для анализа инвестиций,  чем срок окупаемости и норма прибыльности капиталовложений.

      IRR можно рассматривать как качественный показатель, характеризующий доход единицы вложенного капитала,  а NPV является абсолютным показателем, характеризующим масштабы инвестиционного проекта и получаемого дохода.  В большинстве случаев у лучшего проекта обычно и  максимально  положительное значение NPV и одновременно его IRR выше,  чем у

альтернативных проектов. Но нередки и противоположные ситуации. В этом случае рекомендуется ориентироваться прежде всего на NPV,  дающую возможность более объективно подойти к выбору проекта с точки зрения максимизации его доходов.

      Однако если  у фирмы ограничен собственный капитал и она не имеет широкого доступа к ссудному капиталу,  то тогда основная цель фирмы  -получение наибольшего прироста на ее ограниченный капитал. В этом случае для фирмы IRR будет главным показателем эффективности проекта.

      4. Метод ликвидности

      Метод ликвидности основан на определении периода возврата капиталовложений, который  представляет собой календарный промежуток времени от момента начала вложения средств в инвестиционный проект до момента, когда чистая текущая стоимость проекта NPV, рассчитываемая нарастающим итогом по годам инвестиционного периода, становится равной нулю.

      Данный метод предполагает расчет показателя окупаемости  на  базе текущей приведенной стоимости (англ. present value payback - PVP), определяемого как период времени, в течение которого рассчитанная нарастающим итогом положительная сумма текущей приведенной стоимости денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта становится  рав-

ной текущей  стоимости затрат капитала.

      Рассмотренные методы инвестиционных  расчетов  и  используемые  в этих методах результирующие показатели дают возможность оценить финансовые достоинства инвестиционных проектов  любой  направленности:  как коммерческих, направленных  на получение прибыли,  так и организационных, связанных с сокращением расходов предприятий, и технических, направленных на  разработку новых видов продукции и технологий.  Следует, однако, учитывать и то,  что,  несмотря на достоинства,  эти методы не выходят за  рамки  ограниченности,  присущей формальным математическим методам.

      Используемые методы и экономические показатели характеризуют лишь финансовую сторону проекта,  поэтому без учета их технической и экономической взаимосвязи,  без тесной увязки целей предприятия с реальными ограничениями, без учета психологических факторов принятия решения невозможно достигнуть высокой эффективности данных  методов,  поэтому  в практике  инвестиционных расчетов все большее распространение получают методы,  базирующиеся на сочетании формализованных  методов  оценки  с комплексным анализом системы факторов,  определяющих как коммерческую, так и техническую привлекательность проекта. С переходом  к  рыночной экономике назрела необходимость широкого применения методов инвестиционных расчетов и рассчитываемых с  их  помощью показателей в отечественной практике принятия инвестиционных решений,  с тем чтобы адекватно оценить имеющиеся проекты и сделать правильный выбор.

 

Задача

Исходные  данные для расчета внутренней нормы  доходности методом подбора.

Показатели / годы	1	2	3	4	сумма
инвестиции	90
Прибыль			90	90
Чист.привед дох при r = 0,1	1,10	1,21	1,33	1,46
за год	-90,00	0,00	67,62	61,47	39,09
нарастающим итогом		-90,00	67,62	129,09
Чист  привед доход при r=0,2	1,20	1,44	1,73	2,07
за год	-90,00	0,00	52,08	43,40	5,49
нарастающим итогом		-90,00	52,08	95,49
Чист  привед доход при r=0,3	1,30	1,69	2,20	2,86
за год	-90,00	0,00	40,96	31,51	-17,52
нарастающим итогом		-90,00	40,96	72,48