Валютные операции

Продление отличается от закрытия тем, что банк должен заключить  новый форвардный валютный контракт с клиентом по курсу, который немного  более благоприятен для клиента, чем при обычном форвардном контракте. Это делается путем:

•  применения текущей  премии или дисконта продажи к  курсу покупки "спот", когда продление предусматривает продажу валюты банком;

•  применение текущей  премии или дисконта покупки к  курсу продажи "спот", когда продление Предусматривает покупку валюты банком.

Продление контракта  перечисленными методами получило название "диагонального правила". Курс "форвард", применяемый при продлении форвардного контракта, определяется таким образом:

Курс продажи "спот" ---------------Премия или дисконт продажи Курс покупки "спот" ---------------- Премия или дисконт покупки

Помимо этого правила, курс для продления форвардного  контракта можно определить следующим образом: Если это контракт на продажу банком:

•  банковский курс покупки "спот" на дату продления (в итоге это курс, по которому банк должен был бы закрыть контракт, если бы он не был продлен);

•  минус премия к  банковскому курсу продажи (или  плюс дисконт к курсу продажи) за период продления контракта (например, если контракт был продлен на один месяц, то будет вычитаться одномесячная форвардная премия к курсу продажи или прибавляться дисконт).

Если это контракт на покупку банком:

•  банковский курс продажи "спот" на дату продления курса, по которому банк должен был бы закрыть этот контракт;

•  минус премия к  банковскому курсу или плюс дисконт  за период продления контракта.

Важно помнить, что при  продлении форвардного контракта  банк дает клиенту более благоприятный  курс обмена, чем при закрытии.

Пример 3. Сравнение закрытия и продления форвардного контракта.

Компания "Ломбаго" продала товар покупателю в Японию за 2800 000 иен. Платеж ожидался 1 ноября, а поскольку компания "Ломбаго" хочет получить форвардное покрытие своих валютных рисков, она 1 августа заключает трехмесячный форвардный контракт на продажу валюты своему банку. В связи с неопределенной задержкой платеж не поступил к 1 ноября, и компания "Ломбаго" попросила свой банк продлить контракт на 1 месяц.

В итоге платеж был  получен, и контракт был выполнен к 1 декабря. Рассчитаем сумму в фунтах стерлингов, полученную 1 ноября и 1 декабря в соответствии с продлением контракта, а также сумму в фунтах стерлингов, которая была бы получена компанией "Ломбаго", если бы вместо продления контракта 1 ноября она попросила бы банк:

а) закрыть контракт;

б) заключить новый  одномесячный форвардный контракт на продажу компанией 2800 000 иен.

Текущие курсы "Слот"

1 августа 224 - 226 1/2 1 ноября   234 - 238 1/2

Одномесячный курс "форвард"

13/4-1 5/8 иен премии 7/18-13/4 иен премии

Трехмесячный курс "форвард"

43/4- 4 5/8 иен премии 5-4 7/8 иен премии

Решение. 1 августа был заключен форвардный валютный контракт на покупку банком 2800 000 иен по трехмесячному форвардному контракту (на доставку 1 ноября) по курсу 226 1/2 - 4 5/8 = 221 7/8 иен.

На дату продления 1 ноября банк закроет старый контракт и заключит новый форвардный валютный контракт, используя диагональное правило (табл. 17.21).

Таблица 17.21

Курс «Форвард»

1 ноября

Фунты стерлингов

Банк покупает 2800 000 иен  по первоначальному трехмесячному курсу «форвард» в 2211 7/8

Банк закрывает контракт, продав 1 ноября 2800 000 иен по курсу  «спот» - 234 за 1 фунт стерлингов

Разница - прибыль для  клиента, кредитованная на счет клиента

12619,72

11965,81

635,91

Также 1 ноября был заключен новый форвардный контракт на поставку 1 декабря с использованием обменного курса, который базируется на курсе продажи "спот" (табл. 17.22).

Таблица 17.22

Курс «Сиот»

Банковский курс продажи  «спот» на 1 ноября	234
Минус одномесячная форвардная премия к курсу покупки Новый курс, 1 декабря Банк покупает 2800 000 иен по новому курсу в 232 1/4	13/4 2321/4 12055,97 фунтов стерлингов

Поэтому чистые денежные поступления клиента от продажи 2800 000 иен составят (табл. 17.23):

Таблица 17.23

Прибыль клиента

	Фунты стерлингов
Прибыль от закрытия на 1 ноября Доход  от продажи на 1 декабря Итого	653,91 12055,87 12709,88

Рассмотрим случай, если бы контракт был закрыт 1 ноября и  был заключен новый одномесячный контракт (табл. 17.24).

Таблица 17.24 Курс «Форвард»

1 ноября

Фунты стерлингов

Чистый кредит на счет компании «Ломбаго»

за закрытие контракта  такой же, как приведенный выше

Одномесячный курс «форвард»  для нового контракта

1 ноября на продажу  2800 000 иен банку

(банковский курс покупки) (238 1/2-1 3/4) = 236 3/4

Поступления фунтов стерлингов от продажи 2800 000 иен

1 декабря

Суммарные денежные поступления  дня «Ломбаго»______

653,91

236 3/4

11826,82 12480,73

Как видим, клиент получит  большую прибыль, если продлит контракт, а не будет закрывать старый и открывать новый, потому что банк устанавливает более благоприятный обменный курс для прод

продленного

контракта, чем для  нового.

Таким образом, из примеров видно, что при сделках с "опционом" (с условием нефиксированной даты поставки) одна из сторон имеет право выбирать для себя наиболее выгодные условия исполнения обязательств. За это право вторая сторона получает премию, зависящую от длительности опциона, от разницы курсов при заключении сделки и оговоренных условий данной операции. Их цель - ограничить потери от колебания курсов валют, т.е. страхование поступлений и платежей в валюте от валютного риска

Валютный опцион даетлокупателю право (не обязательство) купить или  продать в определенную, заранее  согласованную дату в будущем, определенную сумму валюты в обмен на другую. Опцион можно сравнить со страховкой - он используется только при неблагоприятных обстоятельствах.

В отличие от форвардной сделки опцион используется при защите от рисков при сделке с высокими издержками, с неточной основой для  расчетов, стандартной суммой, датой валютирования, сроком до 2 лет только по основным валютам.

В зависимости от того, кто из участников и каким образом  имеет право на изменение условий  сделки, различают: опцион покупателя или сделку с предварительной  премией, опцион продавца или сделку с обратной премией, временной опцион.

В случае опциона покупателя или сделки с предварительной  премией держатель опциона имеет  право получить валюту в определенный день по обусловленному курсу. Покупатель сохраняет за собой право отказаться от приема валюты, уплатив за это продавцу премию в качестве отступного. По опциону продавца или сделке с обратной премией держатель опциона может поставить валюту в обусловленный день по определенному курсу. Право На отказ от сделки принадлежит продавцу, и он платит премию покупателю в качестве отступного.

Разновидность сделок с опционом представляет собой временной опцион, которому исторически предшествовала стеллажная операция с целью одновременного проведения спекулятивных сделок в расчете на повышение и понижение курса валюты. Такой опцион, предоставляемый банком клиенту, является опционом (от англ. - право или предмет выбора) в отношении периода времени, когда будет осуществлена выставка валюты, и такая сделка должна быть исполнена до оговоренного срока. По этой операции плательщик премии Имеет право потребовать исполнения сделки в любой момент времени в период опциона по ранее зафиксированному курсу. Таким образом, участник сделки платит премию за праю выбрать наиболее выгодный текущий курс для конверсии валюты, полученной в результате опционной сделки. В данном случае премия не играет роли отступного, поскольку в период срока опциона отказаться от исполнения сделки нельзя. При исполнении сделки контрагенты уточняют, кто из них выступит в роли продавца и кто в роли покупателя. Затем один из них, уплатив премию другому, либо покупает валюту, либо продает ее. Эта сделка тем выгоднее для участников, чем больше колебания курса валюты.

Итак, валютный опцион - это не одно и то же, что форвардные валютные опционные контракты. В отличие от форвардного валютного контракта опцион не должен быть обязательно выполнен. Вместо этого, когда приходит дата исполнения валютного опциона, его владелец может либо реализовать право исполнения опциона, либо позволить ему потерять силу, уклонившись от сделки, т.е. просто отказавшись от опциона.

Пример 4.

Компания может взять  опцион на покупку 400 000 долл. США по 1,60 долл. через три месяца, и его  стоимость будет равна 8000 ф. ст. Поскольку  это опцион, то компания может либо исполнить его и купить 400 000 долл. США по 1,60 долл., либо позволить истечь сроку действия опциона и ничего не предпринимать.

Сделки на условиях опциона  содержат большой риск для банка, поэтому он устанавливает менее  выгодный курс для клиента. Размер комиссии по опциону определяется с учетом курса валюты (объекта сделки) по срочной сделке на дату окончания опционного контракта.

При тех или иных отклонениях  разница между комиссией по опциону продавца и покупателя тяготеет к разнице между форвардным курсом и курсом исполнения опционного контакта. В зависимости от характера и условий опциона размеры комиссий по операциям "call" и "put" достаточно четко определены по отношению друг к другу и совместно ограничены форвардным курсом валюты. Опционные сделки выгодны при курсовых колебаниях, превышающих размер комиссии. Опционные операции с валютой уступают другим валютным операциям по объему, числу участвующих банков и валют.

В основном валютный опцион применяется для страхования  валютного риска. Во всех случаях риск, которому подвергается владелец опциона, заранее ограничен ценой опциона, а выигрыш практически неограничен и на практике бывает весьма значителен.

Валютные опционы могут  быть оформлены в различных финансовых институтах:

а) они выписываются для клиентов банками,

б) их можно приобрести на бирже опционов. Поэтому компания имеет возможность выбрать меакду:

•  покупкой в своем  банке исполненного по заказу валютного  опциона. Такие опционы являются внебиржевыми, и их можно получить в любой свободно конвертируемой валюте на любом активном валютном рынке "спот" и форвардном валютном рынке;

•  покупкой стандартного опциона (только в некоторых валютах) на биржах опционов - биржевых опционов. Внебиржевые опционы обычно выписываются банком клиенту под соответствующий коммерческий контракт. Они точно приспособлены к требованиям клиента как по сумме, цене (т.е. обменному курсу), так и по дате исполнения.

Пример 5.

Шестимесячный опцион на покупку 5000 000 долл. США, если клиент не получает прибыли - "остается при своих деньгах", будет стоить приблизительно 3% от цены исполнения. Прежде всего, это означает, что валютный опцион является дорогостоящим и поэтому представляет интерес обычно только для клиентов, имеющих дело с большими суммами.

Высокая стоимость опционов объясняет тяготение многих клиентов к форвардным валютным контрактам. Другой недостаток этого типа опционов - отсутствие обращаемости. Клиент должен держать опцион до даты его исполнения и либо исполнить его, либо позволить истечь сроку его действия. Так, если клиент решит не исполнять опцион, он может продать его тому банку, у которого купил опцион по взаимоприемлемым расчетам наличными, т.е. получить немедленную прибыль, если банк на это согласится.

Еще одним возможным  способом действий может быть "закрытие позиции" путем заключения обратного опциона. Например, если первоначальный опцион был на покупку по курсу "форвард" ("call" опцион), клиент может заключить "put" опцион для продажи по курсу "форвард" на ту же сумму и ту же дату исполнения, а затем получить прибыль от разницы между двумя ценами исполнения ("call" и "put" опционами).

В последнее время  популярность валютных опционов растет, и они используются все шире, несмотря на дороговизну и отсутствие обращаемости внебиржевых опционов. Все крупнейшие банки стремятся активно продавать их своим основным клиентам.

Опционы "call" и "put" учитываются в порядке, предусмотренном письмом ЦБ РФ 10 июня 1996 г. № 290 и Правилами бухгалтерского учета от 18 июня 1997 г. № 61. Опционы учитываются как продающим, так и покупающим банком на момент заключения сделки на внебалансовых счетах.

В расчет открытой валютной позиции рекомендуется принимать  величину, определенную при помощи так называемого дельта-метода. При  этом методе опцион включается в расчет открытой валютной т*-зиции в сумме, исчисляемой по формуле:

W =D • К,

где W - сумма опциона, включаемая в расчет открытой валютной позиции; К - сумма опциона по контракту;

D - дельта-коэффициент, значение которого меняется от "О" до " 1" в зависимости от вероятности реализации опционного контракта. Вероятность реализации определяется уровнем доходности опционного контракта при данном валютном курсе. Например, значение дельта-коэффициента в ситуации: "deep-out-the-money" ("далеко от денег") - 0 (вероятность реализации практически равна нулю);

at-the-money" ("у денег") - 0,5 (вероятность реализации около 50%); "high-in-the-money" ("при больших деньгах") - 1,0 (вероятность реализации практически 100%).

Существенно менее точным, но также допустимым способом учета опционов является их включение в расчет открытой валютной позиции

579

по цене исполнения с  последующей корректировкой в случае отказа партнера (по проданным опционам) либо самого банка от реализации (по купленным опционам).

Право выбора метода включения опционов в расчет открытой валютной позиции предоставляется банкам, которые обязаны уведомить учреждение ЦБ РФ о том, какой из вышеприведенных методов они используют при отражении купленных-проданных опционов в отчетности об открытых валютных позициях. Выбор метода включения опционов в расчет открытой валютной позиции (далее - метод учета) осуществляется в соответствии с принятой в банке учетной политикой. Выбранный метод учета используется на протяжении всего финансового года. При необходимости банку предоставляется право изменить используемый в течение года метод учета.